Value Line Indexes. Эти индексы представляют практический интерес в связи с особенностями методик их расчетов. Эта группа принадлежит компании Value Line и представлена двумя индексами —Value Line Composit ( Arithmetic) Index и Value Line Composet ( Geometric ) Index. В листинг индексов включены акции более 1700 компаний.

    Особенность методологии состоит в равном количестве начальных средств, определенных в каждую из акций. Например, на 1000 долл. можно приобрести 10 акций по 100 долл., или 1000 акций по 1 долл. Видно, что  при такой методике расчета индекс подвержен большим колебаниям и  своеобразному отражению происходящих экономических процессов. Эта методика слабо отражает ситуацию на рынке  в целом, зато очень полезна для  динамических спекулянтов на рынке.

    Индексы других стран

    В отличие от Соединенных Штатов Америки, количество индексов в других странах  значительно ниже, а для off-shore-пользователей обычно интерес представляет только один из них. Причины этого просты: во-первых, капитализация не американских рынков ниже, во-вторых, влияние поведения акций региональных компаний на другие рынки также невелико.

    Кроме основных индексов, имеющих происхождение  страны индексации, практически на каждом рынке представлена целая  линейка индикаторов крупных  инвестиционных банков, информационных и рейтинговых агентств, осуществляющих экспансию на региональные рынки, в  том числе и таким способом.

    Рассмотрим  важнейшие из региональных индексов других стран.

    FTSE Indexes. На третьем по величине и одном из первых в мире фондовом рынке существует несколько индексов. Старейший индекс Великобритании, созданный агентством Financial Times в 1935 г., носит название Financial Times Industrial Ordinary Share Index или сокращенно FT-30 (FTSE-30). Более популярным и распространенным на сегодняшний день является FTSE-100 (Footsie). Расчетом и публикацией этих индексов занимается компания FTSE International.

    FT-30 (FTSE-30) включает в себя акции 30 крупнейших промышленных и торговых компаний; рассчитывается как геометрическое среднее (корень 30-й степени из произведения курсов акций, входящих в листинг).

    FTSE-100 насчитывает в листинге акции 100 компаний и не ограничивается промышленными и торговыми. Отбор акций в листинг производится специалистами, среди которых есть представители газеты Financial Times. В настоящее время капитализация компаний, входящих в листинг этого индекса, отражает 70% общей капитализации фондового рынка Великобритании. Расчет производится взвешиванием курсов акций компаний по рыночной капитализации с 3 января 1984 г., когда значение индекса, составляло 1000.

    FTSE Mid 250— индекс, в листинг которого входят следующие после первой сотни 250 компаний Великобритании (по рыночной капитализации). Рассчитывается с 1985 г., когда его значение составляло 100; призван характеризовать рынок акций средних компаний, которые в Великобритании составляют 20% экономики.

    FTSE-All Share — представляет выборку из всех акций по аналогии с другими индексами.

    DAX Indexes. Индексы деловой активности Германии рассчитываются по Франкфуртской фондовой бирже, среди них:

    DАХ 30 — основной, важнейший и авторитетнейший индекс Германии, исчисляемый по 30 наиболее крупным акциям, их котировки «взвешиваются по капитализации».

    Xetra DAX — индекс, практически совпадающий с DАХ 30, однако рассчитывается по данным электронной сессии, которая длиннее обычной.

    DАХ 100 — аналог DАХ 30, за исключением присутствия в его листинге большего количества акций.

СDАХ—  композитный индекс по 320 акциям.

    САС Indexes. Основными французскими индексами являются САС-40 и САС General. Абсолютно классические индексы, включающие в листинг соответственно 40 и 250 крупнейших французских корпораций, рассчитываются совместно Парижской биржей и Обществом французских бирж. На начальную дату расчета — 31 декабря 1987 г. значение САС-40 составляло 1000 пунктов.

    Nikkei Index. Японский индекс Nikkei-225 (Nikkei Dow Jones Average) включает в листинг акции 225 компаний, оборачивающихся на крупнейшей после американской (NYSE) Токийской фондовой бирже. Методика расчета этого индекса полностью совпадает с методикой Dow Jones Industrial Average; публикуется с 1950 г.

    Topix Index — японский индекс, публикуемый с 1968 г., в качестве базы для листинга которого взяты все акции, торгуемые на первой секции Токийской фондовой биржи; рассчитывается по методу «взвешивание по количеству выпущенных акций».

    TSE Indexes. Торонтская биржа рассчитывает индекс TSE 300, как «взвешивание по капитализации» 300 корпораций, торгуемых на этой бирже, представляющих 14 секторов экономики Канады. Начало расчета индекса — 1975 г., когда его значение составляло 1000.

    IPS Index. 1РС Index рассчитывается Мексиканской фондовой биржей. Представляет собой значение, «взвешенное по капитализации» 35 ведущих мексиканских компаний. Начало расчета индекса — 30 октября 1978 г., когда его значение составляло 0,78. Листинг индекса пересматривается каждые два месяца.

    Bovespa. Индекс Bovespa рассчитывается по наиболее ликвидным акциям, включенным в листинг биржи в Сан-Паулу (Бразилия).

    Hang Seng. Ведущий азиатский индекс Hang Seng рассчитывается поданным Гонконгской фондовой биржи. 33 акции, включенные в листинг индекса, составляют около 70% от капитализации всех торгуемых на ней выпусков и в основном представляют пять секторов рынка — производство, коммерцию, финансы, коммунальные услуги и землевладение. Начало публикации индекса — 31 июля 1964 г., когда он составляя 100 пунктов.

    ИНДЕКСНЫЕ ФОНДЫ, РЕАЛЬНЫЕ ИНДЕКСЫ, ИНДЕКСНЫЕ АКЦИИ

   Обширная  статистика, собранная за время существования индексов, свидетельствовала, что индексы обладают не только большей устойчивостью, но и что динамика их роста зачастую гораздо лучше, чем у отдельно взятой акции.

    Инвесторы, глядя на поведение индекса, желали приобрести именно его хорошо сбалансированный и дифференцированный портфель.

    Вложения  в опционные и фьючерсные контракты  на индекс не отвечали желаниям участников рынка, так как преследовали другие цели и динамика, последних коррелировала  с динамикой индексов не всегда и  не абсолютно. Спрос породил предложение, стали появляться реальные воплощения индексов, сначала в виде портфелей акций — составляющих индексов, а потом и в виде индексных акций (Indexes Shares), индексных фондов (Indexes Faunds) и реальных индексов (Real Indexes).

    Все эти перечисленные инструменты  сами являются объектом купли/продажи, однако сделки по ним совершаются с оглядкой на цены составляющих их листинг инструментов и фактически жестко к ним привязаны.

    В качестве примера можно привести NASDAQ 100 Shares. Это «акции», привязанные к индексу NASDAQ 100 (NASDAQ 100 Index), первоначальная цена которых составляла 1/40 часть индекса. Среди других аналогичных котирующихся на NASDAQ инструментов — депозитарные расписки SPDRS, привязанные к индексу Standard & Poor’s 500 Composite Stock Price Index; акции, основанные на Standard & Poor’s 400 Mid-Cap Index, Select Selector SPDRS Funds, Dow Jones Industrial Average и World Equity Benchmark

    МЕТОДОЛОГИЯ ПОДСЧЕТА ИНДЕКСОВ.

    Наиболее  общая и признанная методика построения «модели» индекса такова:

    1. Выбирается рынок. В качестве  такового обычно используются  либо отдельно взятые торговые  площадки-системы, либо совокупность ценных бумаг, обращающихся (выпущенных) в каком-либо регионе (стране).

    2. Производится отбор ценных бумаг  для включения в листинг индекса.  Цель, которую ставит перед собой  компания — владелец индекса,  — отобрать наиболее значимые  для этого рынка ценные бумаги, наиболее полно отражающие его  многообразие (репрезентативность). При этом обычно ведется учет и других параметров, важнейшим из которых является ликвидность отобранных ценных бумаг. Индексы биржевых площадок или торговых систем обычно включают все ценные бумаги, оборачиваемые на этой площадке.

    3. Выбираются информационные партнеры, поставляющие необходимые для расчета индекса параметры. Обычно в качестве таковых используются данные выбранных торговых площадок либо данные информационных агентств по реальным сделкам.

   4.Производится  «взвешивание» ценных бумаг для  определения влияния той или  иной на индекс. Обычно в качестве  методики «взвешивания» применяется  принцип пропорциональности рыночной  капитализации, т.е. ценная бумага  тем больше значит для рынка,  чем выше ее суммарная рыночная  капитализация, и наоборот.

   5. Непосредственный расчет индекса  ведется в основном по двум  методикам:

   Первая  — «методика прямого расчета». По этой методике индекс в каждый момент времени (на каждый период) равен результату функции от котировок на этот момент времени (за этот период). Например, при  выборе в качестве базовой формулы  средневзвешенного арифметического  значения индекс в каждый момент времени  будет равен частному от суммы  произведений цен всех акций, включенных в листинг индекса на их весовые  коэффициенты, деленному на сумму  весовых коэффициентов.

   При «вырожденном» случае (когда весовые  коэффициенты равны единице) мы получаем случай с индексами типа Dow Jones, когда индекс равен частному от суммы цен всех акций, включенных в листинг индекса, деленных на количество акций в листинге.

   Почти всегда после вычисления индекса  его умножают/делят «на коэффициент  приведения, который служит для создания запоминающегося числа на начальный момент времени (реже) или для существования условной непрерывной производной на всем графике индекса (чаще), которая может отсутствовать либо из-за событий эмитента (например, сплит акций), либо из-за событий индекса (изменения в листинге).

   Вторая  — «методика индексного расчета». По этой методике в каждый момент времени (на каждый период) вычисляется совокупная стоимость виртуального портфеля как  функция от котировок акций на этот момент времени. Полученное значение делится на аналогичным образом полученную стоимость виртуального портфеля на момент начала расчета индекса и умножается на начальное значение (либо делится на предыдущее значение портфеля и умножается на предыдущее значение индекса). Для приведения значений индекса в этом случае используют аналогичную методику.

   Здесь следует заметить, что из-за особенностей расчета, а также по некоторым  другим причинам некоторые теоретики отказываются признавать индекс Dow Jones чистым индексом.

    Однако  другие специалисты не согласны с  такой позицией. Существует определение индексов — индикаторов фондового рынка, и при всех нюансах оно фактически доста-точно точно совпадает с выше приведенным. Под это определение подпадают все описанные индексы вне зависимости от методики расчета. Более того, человек, обладающий элементарными математическими знаниями, приведет вторую из описанных методику расчета индекса к первой линейным способом, что говорит об их полной тождественности.

    Можно утверждать, что, независимо от того, по какой методике рассчитывается индикатор, он должен называться фондовым индексом, если формально подпадает под существующие определения.

    Таким образом, устоявшаяся в настоящий  момент общая методика расчета индексов лишь немного отличается от методики, предложенной при их создании, но буквально каждый индекс имеет уникальные особенности, находящие своих поклонников.

    Сплиты, консолидации и дополнительные эмиссии

 

  Разница между указанными двумя группами индексов хорошо видна на примере  анализа таких рыночных факторов, как дополнительная эмиссия акций, сплит (или дробление), а также  консолидация (или объединение).

   Действительно, в случае изменения номинала акции (вариант сплита/консолидации) взвешенный по капитализации индекс никак не отреагирует на это изменение, поскольку  изменения капитализации в этом случае не произойдет. В то же время  в случае дополнительной эмиссии  увеличивается объем акций на рынке, что вызывает изменения в  капитализации компании.

    В результате с точки зрения математической формулы меняется значение взвешенного  индекса, причем это изменение не обусловлено рыночным или конъюнктурным  фактором. В свою очередь с формальной точки зрения индекс невзвешенный никак  не реагирует на проведение дополнительной эмиссии (влияние, вызванное изменением стоимости акций за счет проведения дополнительной эмиссии, здесь не рассматривается).

 Для избежания скачков индекса вводятся так называемые «поправочные коэффициенты», решающие косметическую задачу обеспечения  гладкости траектории индекса в  указанные моменты.