Международный инвестиционный рынок

       учет  только предстоящих  в ходе осуществления  проекта затрат и поступлений, включая затраты, связанные с привлечением ранее созданных производственных фондов, а также предстоящих потерь, непосредственно вызванных осуществлением проекта (например, от прекращения действующего производства в связи с организацией на его месте нового). Ранее созданные ресурсы, используемые в проекте, оцениваются не затратами на их создание, а альтернативной стоимостью (opportunity cost), отражающей максимальное значение упущенной выгоды;

       сравнение «с проектом» и  «без проекта»;

       учет  всех наиболее существенных последствий проекта. При определении  эффективности инвестиционного проекта должны учитываться все последствия его реализации — как непосредственно экономические, так и внеэкономические (внешние эффекты, общественные блага). В тех случаях, когда их влияние на эффективность допускает количественную оценку, ее следует произвести. В других случаях учет этого влияния должен осуществляться экспертно;

       учет  наличия разных участников проекта, несовпадения их интересов и различных оценок стоимости капитала, выражающихся в индивидуальных значениях нормы дисконта;

       многоэтапностъ  оценки. На различных стадиях разработки и осуществления проекта (обоснование инвестиций, ТЭО, выбор схемы финансирования, экономический мониторинг) его эффективность определяется заново, с различной глубиной проработки;

       учет  влияния на эффективность  инвестиционного  проекта потребности в оборотном капитале, необходимом для функционирования создаваемых в ходе реализации проекта производственных фондов;

       учет  влияния инфляции (учет изменения цен  на различные виды продукции и ресурсов в период реализации проекта) и возможности использования при реализации проекта нескольких валют;

       учет (в количественной форме) влияния неопределенностей  и рисков, сопровождающих реализацию проекта. Любой инвестиционный проект может быть охарактеризован с различных сторон: финансовой, технологической, организационной, временной и т.д. Каждая из них по-своему важна, однако финансовые и экономические аспекты инвестиционной деятельности во многих случаях имеют решающее значение. При всех прочих благоприятных характеристиках проект не будет принят к реализации, если не обеспечит прежде всего:

       возмещение  вложенных средств  за счет доходов от реализации товаров и услуг;

       прирост капитала, создающий минимальный уровень доходности, компенсирующий общее (инфляционное) изменение покупательной способности денег, а также покрывающий риск инвестора, связанный с осуществлением проекта;

       окупаемость инвестиций в пределах срока, приемлемого для фирмы. Определение реальности достижения именно таких результатов инвестиционных операций и является ключевой задачей анализа эффективности любого инвестиционного проекта. Ценность результатов в равной степени зависит от полноты и достоверности исходных данных и от корректности методов, используемых при их анализе. [1]  
 

       2.2. Методы оценки  инвестиционных качеств  финансовых инвестиций 

       Основными критериями инвестиционных качеств  объектов инвестирования являются доходность, риск и ликвидность.

Доходность  финансовых инструментов определяется прибылью и ростом курсовой стоимости по сравнению с вложенными средствами. Риск при вложениях в финансовые инструменты означает возможность недополучения дохода или утраты вложенных средств, доходность и риск находятся в обратной взаимосвязи. Ликвидность финансовых инструментов выступает как их способность быстро и без потерь превращаться в деньги. При оценке инвестиционных качеств ценных бумаг кроме расчета общих для всех объектов инвестирования показателей эффективности проводят исследование методами фундаментального и технического анализа, принятыми в финансовой практике.

Фундаментальный анализ базируется на оценке эффективности деятельности предприятия-эмитента. Он предполагает изучение комплекса показателей финансового состояния предприятия, тенденций развития отрасли, к которой оно принадлежит, степени конкурентоспособности производимой продукции сегодня и в перспективе. Базой анализа являются публикуемые компанией-эмитентом балансы, отчеты о прибылях и убытках и другие материалы. Фундаментальный анализ также называют факторным, поскольку он опирается на изучение влияния отдельных факторов на динамику цен финансовых инструментов в настоящем периоде и прогнозирование значений этих факторов в будущем периоде. Так, полученные на его базе результаты позволяют определить, как соотносится стоимость ценной бумаги эмитента с реальной стоимостью активов, денежными поступлениями, и сделать прогноз дохода, который определяет будущую стоимость ценной бумаги и, следовательно, может воздействовать на ее цену. Исходя из этого делается вывод о целесообразности инвестирования средств.

Технический анализ основывается на оценке рыночной конъюнктуры и динамики курсов. Концепция технического анализа предполагает, что все фундаментальные факторы суммируются и отражаются в движении цен на фондовом рынке. Объектами изучения являются показатели спроса и предложения ценных бумаг, динамика курсовой стоимости, общие тенденции движения курсов ценных бумаг на фондовом рынке. Технический анализ базируется на построений и исследовании графиков динамики отдельных показателей (как правило, рыночных цен) в рассматриваемом периоде, нахождении определенной тенденции (тренда) и ее экстраполировании на перспективу. Изучение динамики курсов позволяет определить моменты, когда целесообразно производить покупку или продажу ценной бумаги, а

также примерно оценить темпы изменения  и прирост курсовой стоимости.

Для оценки динамики курсов акций в рамках технического анализа используются индексы фондового  рынка. В мировой практике хорошо известны основные индексы и отработаны приемы их учета при принятии инвестиционных решений. К наиболее известным индексам фондового рынка относятся: в  США — индексы Доу Джонса и  «Стандарт энд Пурз», в Японии — индекс «Никкей», в Великобритании — индексы «Футси». Фондовые индексы  рассчитываются на основе средней арифметической или средневзвешенной курсовой стоимости  акций по крупнейшим компаниям. Так, индекс Доу Джонса определяется как  средняя арифметическая ежедневных котировок акций 30 крупнейших корпораций на момент закрытия биржи. [6]  

       2.3. Современные инвестиционные тенденции на мировом рынке  

       В подготовленном ЮНКТАД ежегодном докладе  тенденций в инвестиционной сфере  указывается, что финансовый кризис и углубление экономического спада  отрицательно сказались на притоке  прямых иностранных инвестиций (ПИИ) в развитые страны и вывозе ПИИ  из этих стран в целом и изменили их место в глобальном инвестиционном ландшафте.

       Поскольку развитые страны первыми - и сильно - пострадали от глобальной рецессии 2008 года, доля развивающихся стран и  стран с переходной экономикой в  глобальных инвестициях резко увеличилась. За указанный год доля этих потоков  в совокупных потоках ПИИ составила 43%.

       В 2008 году приток инвестиций в развитые страны в целом сократился на 29% до 962 млрд. долл. США, а в I квартале 2009 года это падение еще больше ускорилось. [7]

       Общий приток ПИИ в Европейский союз (ЕС) в 2008 году составил 503 млрд. долл. США, т.е. сократился по сравнению с уровнем 2007 года на 40%. Это было обусловлено  главным образом резким сокращением  притока инвестиций в Соединенное  Королевство, Францию, Нидерланды и  Бельгию. С углублением финансового  кризиса активность в сфере ПИИ  в большинстве стран ЕС в I квартале 2009 года вновь снизилась по сравнению  с тем же периодом 2008 года. В Канаде сокращение притока больших объемов  трансграничных инвестиций в горнодобывающую  промышленность и отрасли, связанные  с освоением природных ресурсов, тоже внесло вклад в значительное падение объемов ввоза ПИИ. В  то же время приток ПИИ в Соединенные  Штаты, главным образом со стороны европейских инвесторов, возрос на 17% и достиг исторически рекордного уровня в размере 316 млрд. долл. США. Аналогичным образом, приток инвестиций в Японию сохранил повышательную тенденцию и достиг 24 млрд. долларов.

       Финансовый  кризис и экономический спад оказали  также серьезное сдерживающее воздействие  на трансграничные слияния и приобретения (СиП), стоимостной объем которых  в 2008 году значительно сократился. На транснациональные корпорации из развитых стран по-прежнему приходилось около 84% в совокупном объеме трансграничных СиП в развитых странах, а в  категории крупнейших инвесторов из развивающихся стран и стран  с переходной экономикой резко выделялись ТНК главным образом из Китая  и Российской Федерации. [7]

       Ведущее место в группе ТНК занимают 100 крупнейших корпораций, составляющих менее 0,2% общего числа ТНК, на долю которых  приходится 14% продаж зарубежных филиалов ТНК, 12% активов и 13% занятых на предприятиях ТНК. ТНК, входящие в первую сотню  по размерам зарубежных активов, характеризуются  наиболее высокими уровнями индекса  транснациональности, который рассчитывается как среднее из трех показателей: доли зарубежных активов в общих  активах компании, дли зарубежных продаж в общих продажах и доли занятых в зарубежных филиалах в  общей занятости. Так, у швейцарской  фармацевтической группы Roche Group этот индекс составляет 91, у английской телекоммуникационной компании Vodafon Group Plc – 84,5, у американской компании General Electric – 40,6 и т.д. [8]

       Вывоз ПИИ из развитых стран также сократился против уровня 2007 года на 17% и составил в 2008 году 1,5 трлн. долл. США. Это сокращение было обусловлено главным образом  уменьшением реинвестируемых доходов  в результате падения прибылей и  возвращения кредитов, полученных зарубежными  филиалами, головным компаниям ТНК.

       Однако, как и в прошлом, развитые страны как группа сохранили свои позиции  в качестве крупнейших чистых внешних  инвесторов. В группе стран, являющихся крупнейшими источниками ПИИ, увеличение вывоза ПИИ в 2008 году зарегистрировали лишь Япония, Швейцария, Канада и Нидерланды (именно в этом порядке). Хотя Соединенные  Штаты и удержали свои позиции  в качестве крупнейшего инвестора  в 2008 году, вывоз инвестиций из них  уменьшился на 18% до 312 млрд. долларов. Инвестиционные потоки из ЕС сократились на 30% до 837 млрд. долл. США, главным образом  из-за значительного уменьшения вывоза ПИИ из Соединенного Королевства. [7]

       Что касается секторальных показателей  динамики ПИИ в развитых странах, то данные о трансграничных СиП свидетельствуют  о сокращении притока инвестиций в обрабатывающую промышленность и  сектора услуг. С другой стороны, в первичном секторе приток инвестиций вырос в результате процесса консолидации в добывающих отраслях и увеличения инвестиций развивающихся стран.

       Общие тенденции в политике во время  кризиса до сих пор были благоприятными для ПИИ как на национальном, так  и международном уровне. Однако в  некоторых странах в отношении  ПИИ стал применяться более ограничительный  подход. Все явственнее проявляется  также "скрытый" протекционизм. Некоторые  развитые страны приняли или изменили правила, касающиеся оценки воздействия  иностранных инвестиций на национальную безопасность, тогда как другие страны приняли меры, направленные на дальнейшую либерализацию своих инвестиционных режимов, или изменили налоговую  политику и другие стимулы для  поощрения иностранных инвестиций. [7] 

       Стремление  выйти из "порочного круга бедности", стимулировать развитие передовых  отраслей экономики, придать динамизм всей экономике в целом побуждает  развивающиеся страны активно привлекать иностранный капитал. В этих целях  совершенствуется инвестиционный климат, создается необходимая инфраструктура, организуются специальные экономические  зоны с особо льготными условиями  для иностранного предпринимательского капитала. Усилия многих развивающихся стран не пропали даром.

       Приток ПИИ в развивающиеся страны (РС) и страны с переходной экономикой в 2008 г. вырос, по данным ЮНКТАД, на 17% и составил 620,7 млрд. долл. или 43% от общемирового объема ПИИ в указанный период.

Эксперты  ЮНКТАД отмечают существенный приток ПИИ в СНГ в 2008 г.. Основными получателями ПИИ стали Российская Федерация (по данным ЮНКТАД, - 70,3 млрд. долл.), Казахстан (14,5 млрд. долл.), Украина (10,7 млрд. долл.).  Около 70% ПИИ, поступивших в данный регион, приходились на ЕС, 9% - на США. Применительно к СНГ иностранные инвестиции направлялись в основном в нефтегазовую отрасль, добычу минеральных ресурсов, металлургию, финансовые, транспортные, телекоммуникационные услуги, а также торговлю. [9]