Что же касается позиций рубля, то, как пояснила эксперт, вряд ли у него есть шансы стать мировой валютой в ближайшие двадцать лет: «Российской экономике нужны более сильные опоры, нежели сырье, чтобы иметь солидный запас прочности».

     В последние несколько месяцев  российский рубль стабильно растет как по отношению к доллару, так  и к евро. На этом фоне ставки банков по депозитам в национальной валюте постепенно уменьшаются.

     Ведь  предпосылок к укреплению курса  рубля просто нет - правительству  выгоден сильный доллар, так как  за нефть оно получает доллары, и  их этих долларов финансирует социальную сферу. Соответственно, чем больше долларов, тем больше рублей можно будет выручить с их продажи и тем лучше картина выполнения бюджета.

     Укрепление  рубля, наблюдаемое практически  на протяжении года, нельзя рассматривать  в отрыве от его динамики за весь период с начала кризиса. Укрепление рубля, не подкрепленное успехами в экономике, является, скорее, его коррекцией после его резкого и чрезмерного ослабления в декабре 2008 г. - феврале 2009 г. Курс рубля просто демонстрирует сильную волатильность. Так, до кризисного периода ослабление рубля составило 20 % при снижении ВВП примерно на 10 % и снижении среднегодовой цены нефти на 11 % (2009 к 2007 г.), что вполне допустимо. Однако сейчас также намечается новый перегиб - уже в сторону перекупленности рубля.

     С сентября 2009 г. среднее значение фактического курса доллара США к рублю было на 11 % ниже расчетного курса по сравнению с 6 % в докризисный период, хотя в период наибольшей напряженности на российском валютном рынке (с сентября 2008 г. по март 2009 г.) этот разрыв сокращался до 1-2 % и даже уходил в минус. Тем самым дальнейшее укрепление рубля будет тормозиться достаточным объемом свободных денег в экономике. Так, объем средств на корсчетах и депозитах коммерческих банков в Центральном банке (далее ЦБ), а также вложения в облигации Банка России в настоящее время составляют порядка 1,7 триллионов рублей.

     Явление «укрепления рубля» сейчас обусловлено балансом спроса и предложения иностранной валюты в стране, а также курсовой и монетарной политикой Банка России, ожиданиями населения, компаний и банков без особого учета ситуации в реальной экономике. Валютный рынок характеризуется чрезмерным предложением иностранной валюты, а ЦБ до недавнего времени придерживался жесткой денежной кредитной политики. В результате - очередной перегиб в виде чрезмерного роста курса рубля.

     Слабость  евро и доллара создает предпосылки  для сохранения достаточно высоких  цен на нефть, что поддерживает рубль. Рублевые активы выглядят привлекательно для инвесторов из-за цен на нефть и разрыва в процентных ставках. Но с учетом складывающейся динамики сильно рублю укрепиться не удастся.

     Из  макроэкономики динамику курса рубля  определяют: высокие цены на нефть  и крепость платежного баланса (сальдо торгового баланса и приток капитала в рублевые инструменты), высокие по сравнению с другими странами процентные ставки и доходность финансовых инструментов, динамика денежного предложения (единственная из всего списка работает против рубля).

     Российский  ЦБ не занимается вопросами обеспечения  конкурентоспособности отечественных товаропроизводителей, их больше волнует инфляция. Поэтому по мере роста рублевой ликвидности курс начнет корректироваться самостоятельно.

     Сейчас  самым разумным из инструментов сбережений для новых вложений выглядит рубль в виде банковского депозита (чтобы пересидеть смутные времена). Если присмотреться внимательно, то можно найти банки, которые предлагают нормальные ставки по рублевым депозитам и позволяют получить доход. Это связано с тем, что процентные ставки выше, доход гарантирован и неопределенность минимальная, только в части инфляции. 

     3. Опишите валютную  политику ЦБ РФ в условиях  кризиса.

     Дилемма, с которой столкнулся Банк России при проведении денежно-кредитной  и валютной политики во время кризиса, состоит в том, чтобы предоставлять достаточно ликвидности и разморозить кредитные рынки, не допустив при этом чрезмерно быстрого ослабления рубля в условиях резкого оттока капитала. В сентябре 2008г. Банк России сменил тактику, существенно ослабив денежно-кредитную политику для смягчения кризиса доверия и разблокирования рынка межбанковского кредитования. Однако этот шаг оказал лишь частичное воздействие на денежную массу – главным образом из-за значительного оттока капитала и перевода средств населения в иностранную валюту.

     Следующим шагом в создавшейся ситуации Банк России в первую очередь снизил нормативы обязательных резервов и  принял меры по увеличению объемов предоставляемой кредитным организациям рублевой ликвидности. В частности, в октябре система инструментов Банка России была дополнена кредитами без обеспечения, в IV квартале сроки рефинансирования по отдельным операциям были увеличены, а доступ к ним был расширен за счет снижения требований к контрагентам и принимаемому обеспечению. В сентябре-октябре Банк России принял целый ряд решений о понижении процентных ставок по отдельным инструментам рефинансирования, одновременно структурировав их по типу и срочности. Наряду с тем, что минимальные ставки на аукционах по разным инструментам на аналогичные сроки были установлены на одном уровне, средства по операциям прямого РЕПО и ломбардным кредитам на сроки 1 и 7 дней также стали предоставляться по одинаковой фиксированной ставке.

     Вместе  с тем фундаментальные изменения  состояния мировой экономики, резкое снижение цен на товары российского экспорта, проблема на мировых финансовых рынках, масштабный отток капитала из страны ограничили возможности российских банков и компаний по привлечению новых и рефинансированию ранее полученных займов в иностранной валюте. Рост спроса на иностранную валюту на внутреннем рынке при сокращении ее предложения обусловил проведение Банком России значительных интервенций по ее продаже. С 11.11.2008 г. Банк России начал постепенную корректировку границ технического коридора, определяющего допустимые колебания стоимости бивалютной корзины (операционного ориентира курсовой политики).

     При сложившихся обстоятельствах, в  целях сдерживания инфляционных тенденций и противодействия  оттоку капитала Банк России начал  последовательно повышать процентные ставки по инструментам денежно-кредитной политики. Во второй половине октября Банк России повысил по операциям «валютный своп» (на 2 процентных пункта) и по депозитным операциям (дважды по 0,5 процентного пункта), а с 12.11.2008 г. и с 1.12.2008 г. были повышены ставки уже по всему спектру проводимых им операций.

     В целом, на протяжении всего года, а  особенно в IV квартале, Банк России принимал меры, направленные на предоставление кредитным организациям рублевой ликвидности в необходимом объеме и на расширение доступа к инструментам рефинансирования. Дополнительным источником ликвидности кредитных организаций в 2008 г. являлся механизм размещения временно свободных средств федерального бюджета на банковские депозиты (в основном на сроки 7 и 35 дней).

     На  фоне девальвации национальной валюты и повышения ставок Банком России по своим операциям ситуация на российском денежном рынке в IV квартале 2008г. характеризовалась ростом ставок по рублевым межбанковским кредитам (МБК).

     В рамках реализации Федерального закона от 13.10.2008 г. № 173-ФЗ «О дополнительных мерах по поддержке финансовой системы Российской Федерации» Банк России приступил к заключению соглашений с кредитными организациями, в соответствии с которыми он обязуется компенсировать таким кредитным организациям часть убытков (расходов), возникших у них по сделкам на межбанковском рынке. Этим же законом предусмотрено, что Банк России разместит во Внешэкономбанке депозиты на общую сумму не более 50 млрд. долл. США и предоставит субординированный кредит Сбербанку России на сумму не более 500 млрд. рублей.

     Таким образом, очевидно, денежно-кредитная  политика БР 2008 г. имеет многовекторный характер: выбор различных мер борьбы с последствиями мирового финансового кризиса является методом поиска властей оптимального баланса, при котором экономика страны могла бы функционировать нормально.

     Несмотря  на то, что инфляция потребительских  цен (ИПЦ) остается довольно высокой, ужесточение денежно-кредитной политики, замедление темпов экономического роста и отток капитала, по всей видимости, смогут ослабить инфляционное давление в среднесрочной перспективе. После того, как инфляция достигла 13,3% в 2008 г., за январь-февраль 2009 г. ИПЦ уже составил 4,1%. Этот показатель в большей степени обусловлен ростом цен на импортное продовольствие и сезонной корректировкой регулируемых цен (на коммунальные услуги), в то время как в январе цены производителей продолжали снижаться пятый месяц подряд.

     Банк  России начал постепенно ослаблять  валютную политику за счет расширения коридора допустимых колебаний стоимости бивалютной корзины (доллар-евро), а затем ужесточил денежно-кредитные условия. С начала ноября 2008 г. Банк России 21 раз постепенно расширял коридор допустимых колебаний стоимости бивалютной корзины (в которой на долю доллара приходится 55%, а на долю евро – 45%), установив 11 ноября 2008 г. верхнюю предельную границу коридора первоначально на уровне 30,7 рублей, и затем, повысив ее до уровня 41 рубль 23 января 2009 г. Это значение действует и до настоящего времени.

     Банк  России несколько ужесточил денежно-кредитные условия в начале февраля 2009г., с тем, чтобы предотвратить дальнейшее сокращение валютных резервов. По-видимому, дополнительный значительный объем рублевой ликвидности, изначально предоставленный финансовому рынку, был немедленно конвертирован в иностранную валюту, что оказало еще большее давление на рубль и вынудило Банк России тратить еще больше валютных резервов для защиты рубля и предотвращения чрезмерной волатильности. Резервы сократились примерно до 380 млрд. долл. к середине марта 2009 г. по сравнению с рекордным уровнем более 580 млрд. долл. в сентябре. В целях стабилизации курса рубля и снижения волатильности в начале февраля 2009г. Банк России повысил ставку рефинансирования и изъял часть ликвидности с рынка РЕПО.

     Согласно  «Основным направлениям единой государственной  денежно-кредитной политики на 2009г. и период 2010 и 2011 гг.», Центробанк РФ намерен в основном завершить переход к режиму таргетирования инфляции, предполагающему приоритет цели по снижению инфляции. Однако в ближайшее время денежно-кредитная политика во многом будет сохранять черты, сформированные в последние годы: продолжится применение режима управляемого плавающего валютного курса рубля, использование денежной программы для контроля над соответствием денежно-кредитных показателей целевому уровню инфляции, использование бивалютной корзины в качестве операционного ориентира политики валютного курса. При этом решения по корректировке политики будут приниматься на основе учета широкого спектра экономических индикаторов.

     Цена  на нефть на мировых энергетических рынках является важнейшим фактором, оказывающим влияние на развитие российской экономики. В этой связи Банк России рассмотрел 4 варианта условий проведения денежно-кредитной политики в 2009-2011 гг., 3 из которых основываются на прогнозах правительства РФ.

     В рамках первого варианта, который  рассмотрен дополнительно к вариантам прогноза правительства РФ, предполагалось снижение в 2009 г. среднегодовой цены на российскую нефть до 66 долл./баррель. В этих условиях сальдо счета текущих операций могло быть отрицательным. Реальные располагаемые денежные доходы населения возросли бы на 8,1%, инвестиции в основной капитал – на 10%, а объем ВВП – на 5,7%.

     В рамках второго варианта в 2009 г. предусматривалось развитие российской экономики в условиях снижения на мировом рынке цены на нефть сорта Urals до 90 долл./баррель. В этих условиях положительное сальдо счета текущих операций платежного баланса может сократиться более чем в 3 раза. Прирост валютных резервов существенно замедлится.

     При ухудшении внешних условий темпы  роста основных экономических показателей  в 2009 г. будут ниже, чем в предшествующем году. Реальные располагаемые денежные доходы населения могут увеличиться на 9,9%. Предполагается замедление темпов прироста инвестиций в основной капитал до 14%. Объем ВВП в этом случае может возрасти на 6,4%.

     В качестве третьего варианта рассматривался прогноз, положенный в основу проекта федерального бюджета. Предполагалось, что в 2009 г. цена на российскую нефть снизится до 95 долл./баррель. Экспорт товаров и услуг по этому варианту будет практически таким же, как в 2008 г., а импорт увеличится. Профицит счета текущих операций платежного баланса будет больше, чем во втором варианте. Прирост валютных резервов замедлиться, но в меньшей степени, чем во втором варианте.

     По  этому варианту предполагается реализация мероприятий по переходу на инновационную  модель развития, что будет способствовать сохранению высокой инвестиционной активности – в 2009 г. темп прироста инвестиций в основной капитал может составить 14,5%. Реальные располагаемые денежные доходы населения могут возрасти примерно на 10,5%. Темпы экономического роста в этих условиях ожидаются на уровне 6,7%.

     Согласно  четвертому варианту прогноза, предполагалось, что цена на российскую нефть в 2009 г. составит 115 долл./баррель. В этом случае положительное сальдо счета текущих операций и прирост валютных резервов будут больше, чем в третьем варианте. Увеличение реальных располагаемых денежных доходов населения ожидается на уровне 11,1%, инвестиций в основной капитал – 15,2%. Прирост ВВП в этом случае может составить 7,1%.