Понятие и виды ценных бумаг

- закрепляет  совокупность имущественных и  неимущественных прав, подлежащих  удостоверению, уступке и безусловному  осуществлению с соблюдением установленных настоящим Федеральным законом формы и порядка;

- размещается  выпусками;

- имеет  равные объемы и сроки осуществления  прав внутри одного выпуска  вне зависимости о времени  приобретения ценной бумаги». 

Рис.1Классификация ценных бумаг 
 

3. Современная структура  использования видов  ценных бумаг на  фондовых рынках  стран мира, включая  Россию

Современная структура рынка ценных бумаг  в странах с рыночной экономикой формировалась в течение многих десятилетий. Как показывает мировой  опыт, рынок ценных бумаг тесным образом связан с состоянием национальной экономики и прежде всего с состоянием национальной денежной единицы. Фондовый рынок не может быть стабильным при неустойчивости денежной единицы. Устойчивость же национальной денежной единицы, прежде всего, зависит от сбалансированности доходов и расходов государственного бюджета и платежного баланса страны, налоговой и денежно-кредитной политики государства, темпов экономического роста, возможности превращения сбережений в инвестиции и т.д.

  В  странах с рыночной экономикой  рынок ценных бумаг формировался  в условиях существования денежных  систем, в которых предусматривался  размен кредитных денег на  золото. Устойчивость денежных систем  создавала прочную основу для  развития фондового рынка.

   Рынок ценных бумаг, как показывает  миртовой опыт, тесным образом  связан с состоянием национальной  экономики и с процессами, происходящими  на мировых финансовых рынках. Как правило, тенденции развития  фондового рынка соответствуют  тенденциям развития всей экономики страны: в условиях экономического роста растут и курсы акций, а в условиях кризиса рыночные цены акций и объемы их оборота снижаются.⁷

   Показательным примером того, когда  фондовый кризис развивался синхронно  с экономическим кризисом, может  служить ситуация в период мирового экономического кризиса 1929-1933 гг. Снижение курсов акций на Нью-Йоркской фондовой бирже началось 23 октября 1929 г., а через несколько дней достигло катастрофических размеров. 28 и 29 октября индекс Доу-Джонса снизился на 68,90 пункта или на 23,1%  при резком увеличении объема продаж. Так, если 23 октября было продано 6 млн. акций,  то 29 октября сменили своих владельцев 16,4 млн. акций. Такой объем продаж был вновь достигнут лишь в 1968 г.

   В дальнейшем, вплоть до середины 1932 г. Стоимость акций неуклонно падала по мере того, как происходило падение промышленного производства и снижение потребительского спроса – экономика страны погружалась в состояние глубокой депрессии. Индекс Доу-Джонса упал с 386 пунктов 22 октября 1929 г.до 41 пункта 2 июля 1932 г. Уровень 386 пунктов был вновь достигнут лишь спустя 22 года – в 1954 г.

   Следует отметить, что показатели  фондового рынка могут не соответствовать  в точности фазам деловой активности. Фондовый рынок подвержен воздействию множества факторов, поэтому рыночные цены акций постоянно колеблются. И хотя в течение длительного периода времени отчетливо просматривается тенденция к повышению курсов акций, в отдельные годы происходит снижение курсовой стоимости акций. Так, со времен «великой депрессии» 1929-1933 гг. падение средней цены акций по отношению к предыдущему году на Нью-Йоркской фондовой бирже отмечалось 20 раз. Наиболее крупное падение индекса Доу-Джонса было отмечено в октябре 1987 г. 19 октября индекс упал сразу на 508 пунктов или на 22,8%. Акции, входящие в листинг Нью-Йоркской фондовой биржи, за один день подешевели на 560 млрд. долл. На следующий день был поставлен рекорд по объему торговли – было продано 608 млн. акций. За несколько дней индекс Доу-Джонса снизился на 743 пункта или на 30%.

   Столь глубокое падение курсов  акций в 1987 г. произошло отнюдь  не в период экономического  кризиса. В 1987 г. имело место  лишь некоторое снижение темпов  роста экономики. Вместе с тем  негативное воздействие на фондовый  рынок оказал ряд других факторов. США имели в то время огромный дефицит государственного бюджета. Рост процентных ставок и ослабление курса доллара свидетельствовали о приближающейся инфляции. Дефицит торгового баланса вызвал беспокойство иностранных инвесторов и стремление избавиться от долларовых активов. Страх перед инфляций, угроза падения курсов акций привели к лихорадочной распродаже акций как мелкими, так и крупными инвесторами. Неслучайно, если в августе 1987 г. насчитывалось 50,7 млн. держателей акций, то к концу октября их число сократилось до 45,1 млн.

   Отмеченные факторы, несомненно, способствовали развитию фондового  кризиса, однако степень падения  рынка далеко не соответствовала  негативным явлениям, а в немалой  степени была связана с паникой,  которая охватила большое число участников фондового рынка. По мере рассеивания панических настроений рынок восстанавливал утраченные позиции. Уже к концу 1987 г. курсы акций повысились на 2%, а к концу 1988 г. – еще на 12%. Если для преодоления последствий фондового краха 1929 – 1933 гг. США потребовалось  22 года, то последствия фондового кризиса 1987 г. были ликвидированы за три года – уде к началу 1991 г. средняя цена акций достигла предкризисного уровня 1987 г. 

   В условиях современного международного  переплетения капиталов колебания на фондовом рынке одних стран могут оказывать влияние на фондовые рынки других стран. Так, в сентябре-октябре 1981 г. падение курсов акций на Лондонской фондовой бирже немедленно отразилось на биржах Франкфурта-на-Майне, Цюриха, Токио и Мельбурна. Ситуация повторилась в сентябре 1986 г., с той лишь разницей, что падение курсов акций началось на Нью-Йоркской фондовой бирже.⁸

   Современное состояние Российского  фондового рынка оставляет желать  лучшего, однако, Российский фондовый  рынок по ряду показателей продвинулся вперед дальше других секторов финансового рынка. Прежде всего следует обратить внимание на увеличение емкости рынка акций. Так, капитализация российского рынка акций по отношению к ВВП составляет в настоящее время более 55%, что в два с лишним раза превышает соответствующий показатель по развивающимся рынкам (25%) и приближается к среднемировому уровню (67%).

   Увеличение капитализаций российских  компаний происходит вследствие  роста курсовой стоимости акций  и означает приближение курсовых цен акций к более справедливой оценке. В то же время есть основания полагать, что акции российских компаний довольно сильно недооценены по сравнению с компаниями зарубежных стран. Об этом можно судить по такому показателю как отношение цены акции к доходу. Среднее значение этого показателя по российским предприятиям примерно в четыре раза ниже, чем среднее по европейским странам.

   Рынок ценных бумаг становится  все более значимым источником  привлечения инвестиций, начинает  играть все более важную роль в инвестиционном процессе. За счет выпуска ценных бумаг и размещения их на отечественном и зарубежных рынках российские предприятия в 2003 г. смогли инвестировать в российскую экономику около 11 млрд. долл.

   Если рассмотреть структуру облигационного рынка в разрезе государственных и корпоративных облигаций, то рынок государственных облигаций в России в 3,5 раза превышает объем рынка корпоративных облигаций. Однако потенциал для развития рынка государственных облигаций еще далеко не исчерпан. Особенно это касается рынка внутренних облигаций. Объем внутреннего российского рынка государственных облигаций по отношению к ВВП составляет 3,4%. По этому показате6лю Россия занимает 39 место из 40 стран, по которым имеется соответствующая информация, оставив позади себя только Украину.

   Особенно отстает в своем развитии  внутренний рынок корпоративных  облигаций, хотя и развивается  в последние годы наиболее  высокими темпами по сравнению  с другими секторами фондового  рынка. Объем находящихся в  обращении корпоративных облигаций увеличился с 11 млрд. руб. в конце 1999 г. до 180 млрд. руб. в начале 2004 г. А объем сделок с корпоративными облигациями за последние четыре года вырос более чем в 20 раз. Вместе с тем внутренний рынок корпоративных облигаций занимает пока скромное место среди источников привлечения инвестиций – он в два раза меньше по объему, чем рынок корпоративных еврооблигаций.

   Приведенные факторы свидетельствуют  о повышении роли российского  рынка ценных бумаг как источника  привлечения инвестиций. В то же время имеется ряд нерешенных проблем, которые тормозят развитие фондового рынка и снижают его роль в инвестиционном процессе.

   Прежде всего, следует выработать  государственную стратегию развития  рынка ценных бумаг, в которой  были бы определены приоритеты долгосрочной политики, способствующие тому, чтобы рынок ценных бумаг мог выполнять одну из важнейших макроэкономических задач – трансформировать сбережения в инвестиции. На сегодняшний день финансовый рынок России, неотъемлемой частью которого является рынок ценных бумаг, не способен «переварить» имеющиеся финансовые ресурсы. Так, если в 1995 – 1998 гг. по данным ФКЦБ в инвестиции превращалось от 80% до 100% валовых сбережений страны, то в 1999 – 2002 гг. – не более 70%.

   В настоящее время существует огромный спрос на капитал со стороны российских предприятий, но в наибольшей мере российский рынок ценных бумаг пока используется государством путем выпуска государственных облигаций. Несмотря на то, что для сбережений в дохода физических и юридических лиц является достаточно высокой, однако значительная часть сбережений трансформируется в такие типы активов, которые не связаны с финансированием производства: наличную иностранную валюту (население), рост скрытых иностранных активов юридических лиц (бегство капиталов) и вложения в государственные облигации, доходы от выпуска которых в основном не связаны с финансированием производства. Следовательно, российский рынок ценных бумаг не стал пока значительным каналом привлечения инвестиций в реальный сектор экономики.

   Неспособность финансового механизма  обеспечить потребности экономики  в инвестициях означает его  недостаточную эффективность в  макроэкономическом плане. Российский  фондовый рынок является недостаточно  емким и эффективным, т.к. не  может обеспечить справедливое ценообразование, свободный доступ инвесторов на рынок и защиту интересов инвесторов.

   Препятствием для притока на  рынок акций рядовых инвесторов  являются и высокие издержки  при купле-продаже акций и переоформлению  прав владельцев, особенно когда речь идет о небольших объемах сделок не очень ликвидных акций. На внебиржевом рынке имеет место значительный разброс цен на акции одного эмитента между различными брокерскими фирмами, а также высокий разрыв между ценой покупки и ценой продажи акций.

   У подавляющего большинства российских  акционерных обществ отсутствует  дивидендная политика.  Большинство  эмитентов либо не выплачивает,  либо выплачивает крайне низкие  дивиденды по своим акциям, поэтому  акции приобретаются в расчете  на рост их курсовой стоимости, а не на получение дивидендов. Это говорит о том, что подавляющее количество сделок на рынке акций носит спекулятивный, а не инвестиционный характер. Действия руководства предприятий нередко направлены на извлечение личной выгоды, а не на стремление обеспечить выплату дивидендов.

   Российский рынок корпоративных  ценных бумаг характеризуется  низким уровнем информационной  прозрачности. Прежде всего, это  касается структуры собственности  акционерных предприятий. Информация  о составе акционеров обычно не раскрывается. К тому же перекрестное владение акциями различных акционерных обществ не дает возможности установить, кто является реальным собственником компании. Это не может не настораживать потенциальных инвесторов и ведет к ограничению спроса на акции.

     Одной из существенных проблем  развития российского фондового  рынка является отсутствие у  населения доверия к финансовому  рынку. Населению в основном  более или менее известны такие  продукты финансового рынка, как  банковские вклады. Другие продукты финансового рынка, такие, как вклады в инвестиционные и пенсионные фонды, страховые продукты используются крайне ограниченно. Между тем опыт развитых стран показывает, что для обеспечения устойчивости финансового рынка большое значение имеет приход на рынок частных инвесторов. А реальным способом  участия мелких и средних инвесторов являются их вложения в фонды коллективного инвестирования – акционерные и паевые инвестиционные фонды.

   Однако, проводя сравнение с зарубежными  странами, можно отметить, что объем коллективных инвестиций российских граждан, осуществляемых через инвестиционные и пенсионные фонды, еще чрезвычайно мал по сравнению с уровнем развитых стран. Крайне невелик и достигнутый уровень присутствия среди населения на финансовом рынке. По имеющимся оценкам, активными участниками российского фондового рынка являются всего лишь 10 – 15 тыс. граждан, что составляет не более 0,1% населения России. Для сравнения: можно отметить, что доля инвесторов в ценные бумаги в общей численности населения составляет: в Южной Корее – 8,3%, в Японии – 26,6%, в Австралии – 36,5%, а в США только акциями владеют 48,2% домохозяйств. Основываясь на опыте развитых стран, можно заключить, что потенциал для развития российского фондового рынка еще далеко не исчерпан.⁹