Операции под залог ценных бумаг

1. Операции  под залог ценных бумаг.

 

     Процесс кредитования нуждается в развитии залоговых операций. Залог ценных бумаг — активно развивающаяся  на отечественном кредитном рынке  операция и в настоящее время  встречается все чаще. В основном, используется залог ликвидных государственных долговых обязательств или контрольного пакета корпоративных ценных бумаг, принадлежащих заемщику-клиенту банка. Следует отметить и возрастающий интерес банков к операциям, связанным с закладом. Заклад имущества означает передачу его кредитору, тогда как при залоговых операциях оно может оставаться у залогодателя или третьего лица.

     Достаточно  традиционные на зарубежных финансовых рынках операции залога ценных бумаг  на отечественном фондовом рынке  развиваются в трех направлениях и связаны с использованием заклада ликвидных ценных бумаг клиента в обеспечение кредитов и гарантий:

     во-первых, государственных ценных бумаг;

     во-вторых, векселей;

     в-третьих, корпоративных инвестиционных бумаг  — акций и облигаций. 

     Цель  проведения операции

     1. Повысить надежность обеспечения ссуды и усилить гарантии выплаты процентов по ней.

     Как уже упоминалось, наиболее надежными  и ликвидными являются государственные  ценные бумаги. Выплачиваемый доход  по ним может быть направлен на погашение процентов по ссудам. Высокая степень надежности обеспечения ссуды гарантируется передачей в заклад государственных ценных бумаг, выпущенных в материальной форме, таких, например, как облигации государственного сберегательного займа. 

     2. Повысить доходность операции.

     Кредит  выдается не на полную сумму переданных в залог ценных бумаг, и в том случае, если кредит не погашен, ценные бумаги переходят в собственность кредитора. 

     Риск  при проведении операции

     Помимо  всех традиционных видов рисков, присущих любой кредитной операции, при  кредитовании под залог ценных бумаг возможна неверная оценка стоимости залога или его обесценение под влиянием изменения конъюнктуры фондового рынка.

     Поэтому, следует иметь в виду, что залоговые  операции достаточно рискованны. Они  хотя и позволяют получить в оборот ресурсы одной стороне (ссудозаемщику-залогодателю) и спрогнозировать необходимую доходность операции другой стороне, однако, в случае неверного прогноза динамики показателей, определяющих состояние финансового рынка, возможно не до получение прибыли, упущенная выгода или прямые убытки.

     Именно  поэтому размер краткосрочной ссуды, как правило, меньше объема заложенных ценных бумаг. Кроме того, риск снижается, если в обеспечение принимаются  государственные ценные бумаги и  получатель кредита отвечает не только стоимостью ценных бумаг, но и всем своим имуществом.

     Напротив, операция заклада государственных  облигаций характеризуется минимальными рисками. 

     Эффективность операции

     Эффективность операции повышается при совершении сделки Репо. Сделки Репо проводятся на основе соглашения участников сделки об обратном выкупе ценных бумаг. Это соглашение предусматривает, что одна сторона продает другой стороне пакет ценных бумаг с намерением выкупить их обратно по заранее оговоренной цене в определенный срок. 

     Практика показывает, что для банка экономически выгодно использовать операции Репо при кредитовании под залог государственных ценных бумаг. Например, заменяя классические депозитные договора, банки используют сделки с ОГСЗ и ОВГВЗ и получают льготируемую прибыль.

     Поэтому, как правило, банки работают по схеме  Репо с государственными ценными  бумагами, прибыль от операции с  кото рыми не подлежит обложению налогом. Чаще всего банки ИС7 пользуют в  этих операциях облигации государственного сберегательного займа (ОГСЗ) и облигации внутреннего государственного валютного займа (ОВГВЗ).

     Например, возможна такая схема работ с  ОГСЗ.

     Клиент, имеющий ОГСЗ второго транша, обращается в банк 19.02.96 г. с целью получения  оборотных средств, но ему не хочется  реализовывать свои облигации, так как через 71 день он может рассчитывать на получение процентов (не облагаемых налогом на прибыль) по купону. Банк заключает с клиентом договор о покупке облигаций, например, на срок 30 дней, с условием, что по истечении этого срока клиент выкупит их обратно. При этом облигация оценивается в 75 процентов от номинала плюс купон. Подобные условия гарантируют возмещение расходов и обеспечивают прибыль банку в случае отказа клиента выкупить облигации. Таким образом, банк кредитует клиента под надежное и ликвидное обеспечение, а клиент получает от банка относительно дешевый кредит, проценты по которому включаются в себестоимость, и по истечении 71 дня — льготируемый доход по купону.

     Попутно отметим, что банки иногда пользуются ОГСЗ и ОВГВЗ при привлечении денежных средств, заменяя при этом классические депозитные договора. В этом случае льготируемую прибыль получает банк. Совершение такой сделки целесообразно в том случае, если учреждение банка испытывает временную потребность в денежных средствах или кредитных ресурсах.

     Важно, что в отличие от залога ценных бумаг по договору купли-продажи, составляющему  правовую базу операции Репо, заложенные фондовые ценности могут быть использованы для проведения операций с ними. На сегодняшний день многие банки  имеют в своем арсенале операции Репо и часто их используют. 

     Технология  операции

     Оформление  кредитного договора и договора залога и заклада в соответствии с  требованиями действующего законодательства РФ

     Закладом  признается договор о залоге, по условиям которого заложенное имущество (ценные бумага) передается залогодержателю во владение. В договоре заклада должно быть предусмотрено право банка-кредитора самостоятельно, по поручению залогодателя, реализовать заложенные ценные бумаги и из суммы вырученных средств погасить долг по кредиту, причитающимся процентам и неустойкам, а также возместить расходы по взысканию задолженности.

     Проверка  качества принятых в залог (заклад) ценных бумаг Предметом заклада  могут быть облигации, акции, Депозитные сертификаты, векселя и другие ценные, бумага в форме обособленных документов, котирующихся на фондовых биржах и на внебиржевом рынке ценных бумаг, солидность и надежность которых не вызывает сомнений. Передаваемые в заклад ценные бумаги должны принадлежать заемщику на правах собственности. Только в этом случае, в соответствии с действующим законодательством РФ, ценные бумаги могут быть отчуждены в пользу банка-кредитора, в случае неисполнения заемщиком обязательств. Не рекомендуется принимать в заклад ценные бумаги, выпущенные самим заемщиком (залогодателем). На передаваемые заемщиком ценные бумаги право собственности не должно оспариваться, они не должны находиться под арестом и третьи лица не должны иметь на них никаких прав как на момент получения кредита, так и до полного выполнения всех обязательств по кредитному договору.

     Оформление  документов по закладу ценных бумаг  Принятые в залог облигации под  выданный кредит приходуется по стоимости, указанной в залоговом договоре. В случае, если предметом заклада  являются именные ценные бумаги, то необходимо, в соответствии с действующим законодательством, удостоверить факт заклада в реестре эмитента. В частности, по акциям заемщик (залогодатель) должен представить банку копию залогового распоряжения и выписку из реестра акционеров, подтверждающую наличие зарегистрированного заклада. Выписка должна содержать следующие данные: 

     •          Фамилию, имя, отчество (полное официальное  наименование) зарегистрированного  залогодержателя.

     •          Фамилию, имя, отчество (полное официальное  наименование) лица, на имя которого записаны акции, являющиеся предметом заклада.

     •          Дату, на которую выписка из реестра  акционеров подтверждает наличие зарегистрированного  заклада.

     •          Полное официальное наименование акционерного общества, наименование органа, осуществившего регистрацию, номер и дату регистрации, юридический адрес общества.

     •          Полное официальное наименование и  юридический адрес держателя  реестра.

     •          Данные об иных фактах обременения  акций обязательствами, кроме зарегистрированного заклада, иных ограничений на передачу акций. 

     Если  в качестве заклада предоставляется  депозитный сертификат или вексель, то в договоре заклада должно быть оговорено, что заемщик обязуется  оформить передаточную надпись банку-кредитору, если не будут выполнены условия полного погашения заемщиком задолженности по кредиту и причитающимся процентам в сроки, определенные кредитным договором.

2. Депозитарно-клиринговые системы на рынке евробумаг

 

     Изначально  на рынке еврооблигаций расчёты велись через банки-корреспонденты.

     Начиная с 1968-1970 г.г. расчеты по сделкам с  еврооблигациями осуществляются через  две депозитарно-клиринговые системы: Euroclear и Cedel. Действия систем Euroclear и Cedel базируются на трех китах: эффективности, низких издержках и безопасности.

     Депозитарно-клиринговая  система Euroclear, была основана в  декабре 1968 года в качестве брюссельского  офиса Morgan Guaranty Trust Company. В 1972 году она  была продана компании Euroclear Clearance System plc., которая принадлежала ста двадцати ведущим международным банкам, брокерским компаниям и другим финансовым институтам. При этом для сохранения независимости Euroclear, было закреплено, что никому из совладельцев не может принадлежать более чем 4, 8 % акций Euroclear Clearance System plc.

     В 1986 году лицензия Euroclear была передана  Euroclear Clearance System Societe Cooperative, бельгийской  компании созданной  с целью обеспечения  возможности участия в собственности Euroclear всех её пользователей. Компания. Morgan Guaranty Brussels управляет депозитарно-клиринговой системой по контракту, заключённому с Euroclear Clearance System Societe Cooperative, при этом политику Euroclear формирует её совет директоров.

     Эффективность достигается за счет системы взаимозачетов. В этих системах только 5% сделок требуют реального движения средств - ценных бумаг или денежных фондов. Более того, термин "реальное движение" достаточно условен, поскольку Euroclear и Cedel предоставляют услуги по хранению ценных бумаг в сети банков - депозитарных систем, и все реальные движения осуществляются с помощью электронных записей на счетах корпораций-участников. Благодаря современным коммуникационным средствам расчеты можно вести в режиме реального времени.

     Международные клиринговые системы привлекают клиентов также низкими издержками. Ничтожность комиссии (примерно $25 за одну сделку купли-продажи вне зависимости от объема) объясняется огромными оборотами. Например, годовой оборот Euroclear за 2000  год составил 95,5[11] трлн. евро, а Cedel за аналогичный период – 31,4[12] трлн. И в то же время, обороты Euroclear и Cedel неуклонно растут. Вступительные взносы также невелики - всего несколько тысяч долларов.

     Комиссионные  вместе со взносами позволяют клиринговым  системам получать неплохую прибыль. Кроме  того, Euroclear и Cedel получают комиссию за депозитарное обслуживание компаний-участников. Только в Cedel на хранении находится более 1 трлн. ценных бумаг, принадлежащих членам системы. Однако политика Euroclear и Cedel такова, что дивиденды по акциям, как правило, не выплачиваются - прибыль реинвестируется в развитие этих систем. Таким образом, клиринговые системы стремятся повысить свою привлекательность в глазах клиентов.

     При проведении расчётов  клиринговые  системы Euroclear и Cedel применяют метод  расчетов "поставка против платежа", то есть для совершения сделки обе стороны должны иметь фонды на счетах в этих системах, достаточные для выполнения своих обязательств.

     При желании контрагентов совершить  сделку клиринговые системы производят фиксацию и сверку параметров сделки: количество, вид и стоимость ценных бумаг, участвующих в операции. Только после этого, а также при наличии средств на счетах контрагенты могут совершить сделку. В случае нехватки или отсутствия на счете участника либо соответствующих бумаг, либо денег во время проведения клиринга системы Euroclear и Cedel могут предоставить покрытие под проведение соответствующей сделки. Однако не следует думать, что клиринговая система выступает лично в качестве лица, предоставляющего кредит. Система выступает лишь менеджером, который как бы распространяет ресурсы. На самом деле все заемные деньги предоставляются самими участниками. В зависимости от договора с системой, движение ресурсов может осуществляться как по согласию собственника, так и автоматически. Средства возвращаются на счет кредитора по первому требованию, с выплатой процентов по их использованию. Необходимо отметить, что соответствующий возврат гарантируется и самой системой, и одним из ведущих в мире банковских синдикатов, который поддерживает конкретную клиринговую систему (например, Citibank - гарант Cedel).

     В то время, участники Euroclear и Cedel по собственному желанию и в соответствии со своей  политикой могут выступать в  качестве и кредиторов, и дебиторов  по отношению к другим членам соответствующей системы. Такие правила позволяют компаниям-участникам Euroclear и Cedel извлекать дополнительную прибыль. Специалисты Мост-банка приводят в пример мексиканские события, когда наблюдалось всеобщее падение цен. По их мнению, можно было взять в долг определенные активы, продать их в начале кризиса, а позже снова купить, но уже дешевле. Выгода налицо. Однако, что касается российских банков, то они имеют ограниченные возможности для участия, как в процедуре предоставления займа, так и наоборот.