Расчет срока окупаемости инвестиций и точки безубыточности проекта

 

где  Е – норма дисконтирования (ставка дисконта), %;

        t – порядковый номер временного интервала получения дохода.

Принятый способ расчета коэффициента дисконтирования исходит из того, что наибольшей «ценностью» денежные средства обладают в настоящий момент. Чем больше отнесен в будущее срок возврата вложенных денежных средств от момента их инвестирования в проект (настоящего момента), тем ниже «ценность» денежных средств. Значения коэффициента дисконтирования для заданного интервала (периода) реализации проекта определяются выбранным значением нормы дисконтирования [5].

Норма дисконтирования (ставка дисконта) рассматривается в общем случае как норма прибыли на вложенный капитал, т.е. как процент прибыли, который инвестор или предприятие хочет получить в результате реализации проекта. Если норма дисконтирования отражает интересы предприятия-инициатора проекта, она принимается на уровне средней нормы прибыли для данного предприятия. При учете интересов другого предприятия, вложившего деньги в проект, норма дисконтирования рассматривается на уровне ставки банковского депозита; для банков, предоставивших кредит для реализации проекта, – на уровне ставки межбанковского процента и т. д.

Для получения величины чистого  дохода предприятия с учетом будущего снижения «ценности» денег (чистого дисконтированного дохода) необходимо определить дисконтированные капитальные вложения (рассчитываются путем умножения капитальных вложений в проект на коэффициент дисконтирования), дисконтированные текущие затраты предприятия (определяются аналогично дисконтированным капитальным вложениям) и дисконтированные поступления. В результате вычитания из дисконтированных поступлений суммы дисконтированных текущих затрат и дисконтированных капитальных вложений получаем чистый дисконтированный доход от проекта.

В формализованном виде расчет чистого  дисконтированного дохода (ЧДД) можно представить в виде:

 

                

                                             (1.2)

 

где  R_t – поступления от реализации проекта, руб.;

        3_t – текущие затраты на реализацию проекта, руб.;

        а_t – коэффициент дисконтирования;

        К_t – капитальные вложения в проект, руб.;

        t – номер временного интервала реализации проекта;

        Т – срок реализации проекта (во временных интервалах).

Критерий эффективности инвестиционного  проекта выражается следующим образом: ЧДД>0. Положительное значение чистого  дисконтированного дохода говорит  о том, что проект эффективен и  может приносить прибыль в  установленном объеме. Отрицательная величина чистого дисконтированного дохода свидетельствует о неэффективности проекта (т.е. при заданной норме прибыли проект приносит убытки предприятию и/или его инвесторам) [1].

Индекс доходности (ИД) проекта  позволяет определить, сможет ли текущий доход от проекта покрыть капитальные вложения в него. Он рассчитывается по формуле:

                                         

                                                   (1.3)

Эффективным считается проект, индекс доходности которого выше единицы, т.е. сумма дисконтированных текущих доходов (поступлений) по проекту превышает величину дисконтированных капитальных вложений.

Внутренняя  норма доходности (ВНД) – это та норма (ставка) дисконта, при которой  величина доходов от текущей деятельности предприятия в процессе реализации равна приведенным (дисконтированным) капитальным вложениям. Внутренняя норма доходности определяется исходя из решения следующего уравнения:

 

                                            

                                            (1.4)

 

где Е_вн – внутренняя норма доходности проекта, которую необходимо определить.

Внутренняя норма доходности характеризует  максимальную отдачу, которую можно  получить от проекта, т.е. ту норму прибыли на вложенный капитал, при которой чистый дисконтированный доход равен нулю. При этом внутренняя норма доходности представляет собой предельно допустимую стоимость денежных средств (величину процентной ставки по кредиту, размер дивидендов по эмитируемым акциям и т.д.), которые могут привлекаться для финансирования проекта. Практически вычисление величины ВНД производится методом последовательного приближения с помощью программных средств типа электронных таблиц.

Срок  окупаемости инвестиций (Ток) представляет собой минимальный временной промежуток, измеряемый в месяцах, кварталах или годах, начиная с которого первоначальные вложения и другие затраты, связанные с реализацией инвестиционного проекта, покрываются суммарными результатами от его осуществления. Рекомендуется определять срок окупаемости с использованием дисконтирования.

Наряду с рассмотренными показателями возможно использование и ряда других: точки безубыточности, нормы прибыли, капиталоотдачи, интегральной эффективности затрат и др. Применение этих показателей зависит от конкретного проекта и поставленных целей. Ни один из перечисленных показателей не является достаточным для принятия решения об эффективности инвестиционного проекта. Решение об инвестировании средств в проект должно приниматься с учетом значений всех перечисленных показателей в совокупности, а также интересов всех участников инвестиционного проекта. Немаловажное значение в принятии этого решения должны играть структура и распределение капитала во времени [10].

 

1.2 Сущность и назначение срока  окупаемости и точки безубыточности  инвестиционного проекта

 

Срок окупаемости относится  к числу наиболее часто используемых показателей эффективности инвестиций. Достаточно сказать, что именно этот показатель, наряду с внутренней ставкой  доходности, выбран в качестве основного  в методике оценки инвестиционных проектов, участвующих в конкурсном распределении централизованных инвестиционных ресурсов.

Цель данного метода состоит в определении продолжительности  периода, в течение которого проект будет работать, что называется, "на себя". При этом весь объем  генерируемых проектом денежных средств, главными составляющими которого являются чистая прибыль и сумма амортизационных отчислений (то есть чистый эффективный денежный поток), засчитывается как возврат на первоначально инвестированный капитал.

В общем случае расчет простого срока окупаемости производится путем постепенного, шаг за шагом, вычитания из общей суммы инвестиционных затрат величин чистого эффективного денежного потока за один интервал планирования. Номер интервала, в котором остаток становится отрицательным, соответствует искомому значению срока окупаемости инвестиций.

Простой срок окупаемости рассчитывается по упрощенной методике, исходя из следующего уравнения:

 

                                                       

                                                   (1.5)

 

где PBP - срок окупаемости, выраженный в интервалах планирования,

      TIC - полные инвестиционные затраты проекта,

     NCF - чистый эффективный денежный поток за один интервал планирования.

Расчет простого срока окупаемости, в силу своей специфической наглядности, часто используется как метод оценки риска, связанного с инвестированием. Более того, в условиях дефицита инвестиционных ресурсов (например, на начальной стадии развития бизнеса или в критических ситуациях) именно этот показатель может оказаться наиболее значимым для принятия решения об осуществлении капиталовложений [3].

Существенным недостатком  рассматриваемого показателя является то, что он ни в коей мере не учитывает  результаты деятельности за пределами установленного периода исследования проекта и, следовательно, не может применяться при сопоставлении вариантов капиталовложений, различающихся по срокам жизни.

Точка безубыточности - точка равновесия выгод и издержек определяет границы убыточности и прибыльности инвестиционного проекта. Она показывает, при каком объеме продаж достигается окупаемость затрат. Безубыточность будет достигнута при таком объеме чистого дохода, который равен общей сумме текущих постоянных и переменных затрат.

Безубыточность является обязательным условием для реализации всех коммерческих проектов. В финансовую часть бизнес-плана целесообразно включать анализ безубыточности, который демонстрирует, каким должен быть объем продаж, чтобы компания могла без посторонней помощи выполнять свои обязательства [2].

Рисунок 1.1 – Точка безубыточности

 

Наиболее удобной формой является представление в бизнес-плане схемы достижения безубыточности в виде графика, наглядно показывающего зависимость прибыли от:

1) объемов производства (продаж);

2) издержек производства (обращения);

3) цены продукции.

Расчет точки безубыточности помогает:

1) определить критический для  фирмы минимальный объем продаж, после которого возможно получение  прибыли; 

2) провести финансовый анализ бизнес-плана инвестиционного проекта;  
3) оценить предпринимательский риск.

На рисунке 1.1 точка безубыточности находится на пересечении линий  «Выручка от реализации» и «Постоянные + Переменные издержки».

График безубыточности в различных его модификациях широко используется в современной экономике. Несомненным преимуществом этого метода является то, что с его помощью можно быстро получить довольно точный прогноз основных показателей деятельности предприятия при изменении условий на рынке.

При построении графика безубыточности предполагается, что не происходит изменений цен на сырье и продукцию за период, на который осуществляется планирование; постоянные издержки считаются неизменными в ограниченном диапазоне объема продаж; переменные издержки на единицу продукции не изменяются при изменении объема продаж; продажи осуществляются достаточно равномерно.

При построении графика  по горизонтальной оси откладывается  объем производства в единицах изделий  или в процентах использования  производственной мощности, а по вертикальной - затраты на производство и доход. Затраты откладываются с подразделением на постоянные и переменные. Кроме линий постоянных и переменных издержек, на графике отображается выручка от реализации продукции.

Точка пересечения линий  выручки и валовых затрат представляет собой точку безубыточности. Эта точка интересна тем, что при соответствующем ей объеме производства и продаж у предприятия нет ни прибыли, ни убытков. Объем производства, соответствующий точке безубыточности носит название критического. При объеме производства меньше критического предприятие своей выручкой не может покрыть затраты и, следовательно, результатом его деятельности являются убытки. Если объем производства и продаж превышает критический, предприятие получает прибыль.

           1.3. Характеристика методов расчета срока окупаемости инвестиций и точки безубыточности проекта

 

Сроком окупаемости называется продолжительность периода от начального момента до момента окупаемости. Начальным моментом обычно является начало первого шага или начало операционной деятельности.

Моментом окупаемости называется тот наиболее ранний момент времени в расчётном периоде, после которого кумулятивные текущие чистые денежные поступления NV(k) становятся и в дальнейшем остаются неотрицательными.

Существует два способа расчёта  периода окупаемости:

1 способ.  Если денежные поступления  по годам одинаковы, то формула расчёта срока окупаемости имеет вид:

                                                         

                                                         (1.6) 

 где  РР - срок окупаемости инвестиций (лет);

         I_о - первоначальные инвестиции;

         CF_cг - среднегодовая стоимость денежных поступлений от реализации инвестиционного проекта.

2 способ.  Если денежные поступления  по годам неодинаковы, то расчёт  выполняется в несколько этапов:

1) находят целое число периодов, за которые накопленная сумма денежных поступлений становится наиболее близкой к сумме инвестиций, но не превосходит ее;

2) находят непокрытый остаток, как разницу между суммой инвестиций и суммой накопленных денежных поступлений;

3) непокрытый остаток делится на величину денежных поступлений следующего периода.

Простой срок окупаемости является широко используемым показателем для оценки того, возместятся ли первоначальные инвестиции в течение срока экономического жизненного цикла инвестиционного проекта.  Использование в России происходит еще и потому, что этот показатель довольно точно сигнализирует о степени рискованности проекта. Управляющие полагают, что чем больший срок нужен хотя бы для возврата инвестированных сумм, тем больше шансов на неблагоприятное развитие ситуации, способное опрокинуть все предварительные аналитические расчеты. Кроме того, чем короче срок окупаемости, тем больше денежные поступления в первые годы реализации инвестиционного проекта, а значит, и лучше условия для поддерживания ликвидности фирмы [11].

Наряду с указанными достоинствами  метод расчета простого срока  окупаемости обладает очень серьезными недостатками, так как игнорирует два важных обстоятельства: