Анализ эффективности капитальных и финансовых вложений

     

     Данный  показатель сравнивается с коэффициентом  рентабельности авансированного капитала, рассчитываемого делением общей  чистой прибыли предприятия на общую сумму средств, авансированных в его деятельность (итог среднего баланса-нетто).

     Метод, основанный на коэффициенте эффективности  инвестиции, также имеет ряд существенных недостатков, обусловленных в основном тем, что он не учитывает временной  составляющей денежных потоков. В частности, метод не делает различия между проектами с одинаковой суммой среднегодовой прибыли, но варьирующей суммой прибыли по годам, а также между проектами, имеющими одинаковую среднегодовую прибыль, но генерируемую в течение различного количества лет. и т. п.⁹

2.2 Анализ эффективности  финансовых вложений

 

     Финансовое  инвестирование – это активная форма  эффективного использования временно свободных средств предприятия. Оно может осуществляться в различных  формах, например: вложение капитала в доходные фондовые инструменты (акции, облигации и другие ценные бумаги, свободно обращающиеся на денежном рынке); вложение капитала в доходные виды денежных инструментов, например депозитные сертификаты; вложение капитала в уставные фонды совместных предприятий с целью не только получения прибыли, но и расширения сферы финансового влияния на другие субъекты хозяйствования.

     Для того чтобы из всего многообразия возможных направлений вложения средств в различные виды фондовых инструментов выбрать те, которые являются наиболее эффективными с точки зрения инвестиционных целей, необходимо обстоятельно их проанализировать. Один из распространенных методов анализа рынка ценных бумаг и его сегментов - так называемый фундаментальный анализ.

     Полный фундаментальный анализ проводится на трех уровнях.¹⁰ Первоначально в его рамках рассматривается состояние экономики фондового рынка в целом. Это позволяет выяснить, насколько общая ситуация благоприятна для инвестирования и дает возможность определить основные факторы, детерминирующие указанную ситуацию.

     После изучения конъюнктуры в целом  осуществляется анализ отдельных сфер рынка ценных бумаг в целях  выявления тех из них, которые  в сложившихся общеэкономических  условиях наиболее благоприятны для  помещения средств с точки зрения выбранных инвестиционных целей и приоритетов. При этом рассматривается состояние отраслей и подотраслей экономики, представленных на фондовом рынке. Выявление наиболее предпочтительных направлений размещения средств создает основу для выбора в их рамках конкретных видов ценных бумаг, инвестиции в которые обеспечили бы наиболее полное выполнение инвестиционных задач.

     Поэтому на третьем уровне анализа подробно освещается состояние отдельных  фирм и компаний, чьи долевые или  долговые фондовые инструменты обращаются на рынке. Это дает возможность решить вопрос о том, какие ценные бумаги являются привлекательными, а какие из тех, которые уже приобретены, необходимо продать.

     Изучение  общей экономической ситуации на первом этапе анализа основано на рассмотрении показателей, характеризующих динамику производства, уровень экономической активности, потребление и накопление, развитость инфляционных процессов, финансовое состояние государства.

     Для отраслевого этапа фундаментального анализа большое значение имеет наличие принимаемой достаточно широким кругом субъектов четкой классификации отраслей и подотраслей, отражающих их технические особенности.

     В ходе отраслевого анализа осуществляется сопоставление показателей, отражающих динамику производства, объемы реализации, величину товарных и сырьевых запасов, уровень цен и заработной платы, прибыли, накоплений, как в разрезе отраслей, так и в сравнении с аналогичными показателями в целом по национальному хозяйству. При этом в странах с развитой экономикой аналитики опираются на стандартные индексы, характеризующие положение дел в различных отраслях.

     Ретроспективная оценка эффективности финансовых вложений производится сопоставлением суммы  полученного дохода от финансовых инвестиций со среднегодовой суммой данного вида активов. Средний уровень доходности (ДВК) может измениться за счет структуры ценных бумаг, имеющих разный уровень доходности (Удi), и уровня доходности каждого вида ценных бумаг, приобретенных предприятием (ДВКi): 

       

     Изменение ДВК за счет:

     структуры финансовых вложений 

       

     уровня  доходности отдельных  видов инвестиций 

       

     Прогнозирование экономической эффективности отдельных  финансовых инструментов может производиться  с помощью как абсолютных, так и относительных показателей. В первом случае определяется текущая рыночная цена финансового инструмента, во втором случае рассчитывается относительная его доходность. 

     Текущая стоимость любой  ценной бумаги в общем  виде может быть рассчитана по формуле: 

       

     Где:

     PVф.и  – реальная текущая стоимость  финансового инструмента;

     CFn – ожидаемый возвратный денежный  поток в n-м периоде;

     d – ожидаемая или требуемая  норма доходности по финансовому  инструменту;

     n – число периодов получения доходов. 

     Подставляя  в данную формулу значения предполагаемых денежных поступлений, доходности и  продолжительности периода прогнозирования, можно рассчитать текущую стоимость  любого финансового инструмента.

     Если  фактическая сумма инвестированных  затрат (рыночная стоимость) по финансовому инструменту будет превышать его текущую стоимость, то инвестору нет смысла приобретать его на рынке, так как он получит прибыль меньше ожидаемой. Напротив, держателю этой ценной бумаги выгодно продать ее в данных условиях.

     Как видно из вышеприведенной формулы, текущая стоимость финансового  инструмента зависит от трех основных факторов: ожидаемых денежных поступлений, продолжительности прогнозируемого  периода получения доходов и  требуемой нормы прибыли. Горизонт прогнозирования зависит от вида ценных бумаг. Для облигаций и привилегированных акций он обычно ограничен, а для обыкновенных акций равен бесконечности.

     Базисная  модель оценки текущей стоимости  облигаций с периодической выплатой процентов выглядит следующим образом: 

       

     Где:

     PVобл  – текущая стоимость облигаций  с периодической выплатой процентов;

     CFn – сумма полученного процента  в каждом периоде (произведение  номинала облигации на объявленную  ставку процента (Nобл k));

     Nобл  – номинал облигации, погашаемый в конце срока её обращения (t); 

     Доход по купонным облигациям состоит, во-первых, из периодических выплат процентов (купонов), во-вторых, из курсовой разности между рыночной и номинальной  ценой облигации. Поэтому для  характеристики доходности купонных облигаций используется несколько показателей: купонная доходность, ставка которой объявляется при выпуске облигаций;

     текущая доходность, представляющая отношение  процентного дохода к цене покупки  облигации: 

       

     Где:

     Nобл  – номинал облигации;

     k – купонная ставка процента;

     Р – цена покупки облигации

     доходность  к погашению: 

       

     Где:

     F – цена погашения;

     P – цена покупки;

     CF – сумма годового купонного  дохода по облигации;

     N – число лет до погашения

     Модель  оценки текущей стоимости облигаций с выплатой всей суммы процентов при её погашении: 

       

     Где:

     N×k×n – сумма процентов по облигации, выплачиваемая в конце срока её обращения. 

     Модель  оценки текущей стоимости  облигаций, реализуемых  с дисконтом без  выплаты процентов: 

       

     Модель  доходности дисконтных облигаций:

     по  эффективной ставке процента 

     

     по  ставке простых процентов 

       

     Где:

     Pk – курс облигации (отношение  цены покупки к номинальной  стоимости облигации);

     T – количество календарных дней  в году;

     t – количество дней до погашения  облигации 

     Для оценки стоимости  акции при её использовании  в течение неопределенного  времени используют следующую модель: 

       

     Где:

     PVакц  – текущая стоимость акции, используемой в течение неопределенного периода времени

     Dt – предполагаемая к получению  сумма дивидендов в t-м периоде;

     d – альтернативная норма доходности  в виде десятичной дроби;

     t – число периодов, включенных  в расчет 

     Текущая стоимость акций  со стабильным уровнем дивидендов определяется отношением суммы годового дивиденда к рыночной норме доходности: 

       

     Где:

     КС  – курсовая стоимость акции в  конце периода её реализации;

     n – число периодов использования  акции. 

     Доход от акций состоит из суммы полученных дивидендов и дохода от прироста их стоимости.

     Текущая доходность определяется отношением суммы  дивидендов по акции  за последний год  к курсовой стоимости  акции:

       

     Курсовая  стоимость акции  рассчитывается в  сравнении с банковской депозитной ставкой (rd): 

       

     Конечная  доходность акции (Y) – это отношение  суммы совокупного  дохода к первоначальной её стоимости: 

       

     Где:

     D1 – доход в виде полученных  дивидендов;

     P1 – рыночная цена акции на текущий момент, по которой она может быть реализована;

     P0 – цена покупки акции;

     Yd – дивидендная доходность акции;

     Yc – капитализированная доходность  акции.¹¹ 

     Пользуясь приведенными моделями, можно сравнивать выгодность инвестиций в различные  финансовые инструменты и выбирать наиболее оптимальный вариант инвестиционных проектов.

     Уровень доходности инвестиций в конкретные ценные бумаги зависит от следующих  факторов:

• Изменение уровня процентных ставок на денежном рынке ссудных капиталов и курса валют;
• Ликвидность ценных бумаг, определяемая временем, которое необходимо для конвертации финансовых инвестиций в наличные деньги;
• Уровень налогообложения прибыли и прироста капитала для разных видов ценных бумаг;
• Размер трансакционных издержек, связанных с процедурой купли-продажи ценных бумаг;
• Частота и время поступления процентных доходов;
• Уровень инфляции, спроса и предложения и др.