Анализ инвестиции и инновации

5

ВВЕДЕНИЕ

В последнее время вопрос развития инновационной деятельности приобрёл для России особую остроту и актуальность. О внедрении инновационных технологий говорят на самом высоком уровне. Учитывая, что наша страна позднее, чем многие другие, приступила к инновационным преобразованиям в своей экономике, дальнейшее промедление в этом плане может отодвинуть её на периферию развития мирового сообщества.

В современных условиях развития конкурентной среды одним из основных способов решения экономических, социальных и экологических проблем становится использование новейших достижений науки и техники. Каждое предприятие стремится к тому, чтобы экономический рост был интенсивным, т.е. был следствием применения более совершенных факторов производства и технологий. Предпосылкой интенсивного роста является использование в практической деятельности предприятий инновационной стратегии.

Технологические инновации играют все большую роль в обеспечении устойчивого экономического роста, превращая деятельность по исследованиям и разработкам в области науки и технологии в более высокую производительность труда и другие показатели экономического роста, разрешая другие экономические проблемы, стоящие перед каждым предприятием.

Развитие любого успешно действующего в условия рыночной экономики предприятия следует рассматривать как постоянный процесс создания инноваций, как непрерывный процесс творческой деятельности, направленный на создание новой продукции и услуг, технологии и материалов, новых организационных форм, обладающих научно-технической новизной и позволяющие удовлетворить новые общественные или индивидуальные потребности.

Таким образом, инновационная деятельность понимается как вид деятельности, связанный с трансформацией идей (обычно результатов научных исследований и разработок либо иных научно-технических достижений) в технологические инновации - новые или усовершенствованные продукты или услуги, внедренные на рынке, новые или усовершенствованные технологические процессы или способы производства (передачи) услуг, использованные в практической деятельности.

Необходимо отметить, что в основе стратегического управления лежит фактор адаптации, приспособления фирмы к изменяющимся условиям среды. Очевидно, что для этого фирма должна что-либо изменить в своей структуре, т.е. внедрить инновацию, которая позволит во-первых - сохранить существующее положение фирмы, и, во-вторых - получить новые конкурентные преимущества.

Вместе с тем, инновации требуют финансовых вложений. Для того чтобы получить дополнительную прибыль или сохранить её существующий уровень необходимо осуществить финансовые вложения в разработку и реализацию инноваций. При этом эмпирически установлена зависимость: чем на больший успех в будущем рассчитывает организация, тем к большим затратам она должна быть готова в настоящем.

Целью данной курсовой работы является всестороннее рассмотрение вопроса инвестиционной и инновационной деятельности, а именно состояние и перспективы развития инновационных технологий в России , а также, понятие, цели, задачи  и анализ инвестиционной и инновационной деятельности.

1. ТЕОРИТИЧЕСКИЕ ОСНОВЫ И ПРАВОВОЕ ОБЕСПЕЧЕНИЕ ИНВЕСТИЦИОННОЙ И ИННОВАЦИОННОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ

1.1.Инвестиционная и инновационная деятельность в России, проблемы и перспективы

В мировой экономической литературе «инновация» интерпретируется как превращение потенциального научно-технического прогресса в реальный, воплощающийся в новых продуктах и технологиях. Проблематика нововведений в нашей стране на протяжении многих лет разрабатывалась в рамках экономических исследований НТП.

Термин «инновация» стал активно использоваться в переходной экономике России как самостоятельно, так и для обозначения ряда родственных понятий: «инновационная деятельность», «инновационный процесс», «инновационное решение» и т.п.

Инновация может быть рассмотрена как в динамическом, так и статическом аспекте. В последнем случае инновация представляется как конечный результат научно-производственного цикла. Иными словами, мы имеем факт инновации как явления.

Вместе с тем инновация как процесс представляет собой создание, освоение и распространение нововведений.

Научно-технические разработки выступают как промежуточный результат научно-производственного цикла и по мере практического применения превращаются в научно технические нововведения. Таким образом происходит материализация новых идей и знаний в процессе производства с целью их коммерческой реализации для удовлетворения новых потребностей потребителей. Иными словами, непременными свойствами инновации как явления являются научно-техническая новизна и производственная применимость. Коммерческая реализуемость по отношению к инновации выступает как потенциальное свойство, для реализации которого необходимы определенные усилия.

Из сказанного следует, что инновацию как явление необходимо рассматривать неразрывно с инновацией как процессом.

Необходимо также отметить, что на практике понятия «новшество», «новация», «нововведение» нередко отождествляются, хотя между ними есть определенные различия. Новшеством может быть новый порядок, новый метод, изобретение. Нововведение означает, что новшество используется. С момента принятия к распространению новшество приобретает новое качество и становится инновацией.

Как уже было отмечено выше, инновационный процесс , как правило, невозможен без инвестиций («инвестиции в инновации»).

По результатам многочисленных исследований, проведенных в США, экономическая отдача инвестиций в инновации превышает окупаемость в любых других сферах применения финансовых ресурсов и находится на уровне 35 – 50 %. Если учесть сопутствующие выгоды для общества в целом, зачастую существенно превышающие прямой эффект первоначального назначения разработки, инвестиции в инновации и питающую их науку являются наиболее эффективным способом размещения финансового капитала.

Однако необходимо принимать во внимание противоречия между оптимистическими среднестатистическими данными и необходимостью принятия решений по конкретному всегда высокорискованному проекту в условиях ограниченных ресурсов. Применительно к инвестициям в НИОКР недостаточность ресурсов становится общемировой проблемой: растущий уровень общемировой конкуренции в условиях прозрачных границ делает необходимыми столь значительные инвестиции в разработку новых продуктов и технологий, что это становится все более непосильным ни большим корпорациям, ни бюджету даже в преуспевающих странах запада. Достижение конкурентоспособности на мировом рынке требует все более и более существенных финансовых затрат на реализацию новых технологий, и при этом для их успешного внедрения требуется от пяти до десяти лет. Часто ставкой подобного выбора (ценой ошибки)  является кампания или целая отрасль. В этой жесткой только конкуренция ресурсов на меньшем числе наиболее перспективных проектов, профессионально отобранных на более ранних стадиях, исходя из коммерческого потенциала, с последующей быстрой успешной коммерциализацией разработок обеспечивает возврат инвестиций.

Один из аспектов разрешения проблемы – интеграция усилий всех участников, заинтересованных в коммерциализации технологий: частного сектора, исследовательских и учебных организаций, государства.

Еще более важным представляется качественный уровень самого инновационного процесса (или тождественного с ним процесса коммерциализации технологий), определяющий возможный успех проекта – отношение уровня финансовой отдачи к начальным инвестициям, а также риски участников реализации инвестиции.

Учитывая все вышеизложенные факторы повышения роли инноваций  в низовой экономике и доступа к финансовым ресурсам в сфере коммерциализации технологий, можно утверждать, что венчурный капитал как специфический тип финансирования, разработанный специально для инвестиций в проекты, связанными с высокими рисками, прежде всего инновационные, играет критическую роль.

Внедрение инноваций в хозяйственную жизнь организации естественно требует вложения финансовых средств в их разработку и освоение. При этом установлена эмпирическая зависимость – чем большую прибыль от нововведения рассчитывает получить в будущем организация, тем к большим затратам она должна быть готова в настоящем.

Тем не менее, для организации проблема выбора объекта финансовых вложений не исчерпывается предельной суммой инвестиций. Исследования показали, что наибольшей эффективностью обладают вложения в инновации, где организация имеет возможность получать монопольную сверхприбыль. Иными словами, наиболее выгодны инвестиции в инновации, развивающие отличительные способности организации.

Анализ зарубежного и отечественного опыта показывает, что основными сценариями повышения эффективности бизнеса в этой сфере являются: рост капитализации через учёт инноваций как нематериальных активов; получение доходов через коммерциализацию инноваций; повышение эффективности за счёт внедрения технических и организационно-управленческих разработок. Одним из важнейших условий для перевода инновационной деятельности в плоскость реальной экономики и активного вовлечения бизнеса в этот процесс является формирование современного конкурентного рынка инноваций - единого правового, информационного и торгового пространства, которое объединило бы всех участников инновационного процесса.

Ежегодно во всем мире бизнес тратит миллионы долларов на создание know how. Инновационный сектор - один из самых опасных и рискованных. К чему стоит готовиться предпринимателю, который решил удивить конкурентов и потребителей новым продуктом?

Каждая компания стремится производить свой уникальный продукт, который не имел бы аналогов у конкурентов. Он должен быть дешевле и, главное, пользоваться популярностью у потребителя. По всему миру ежегодно появляются миллионы новых товаров и технологий. Компании самостоятельно инвестируют в разработку, научные исследования, а затем внедряют созданные новинки.

Процесс это недешевый. Вложения в know how считаются едва ли не самыми рисковыми. Очень уж велика вероятность, что деньги будут потрачены впустую, а новый продукт на выходе окажется просто бесполезным - слишком дорогим или даже просто невостребованным покупателями. На создание новинки могут уйти годы. Вначале надо разработать идею, потом внедрить созданный товар в производство и, наконец, продвинуть на рынок. Нужны значительные ресурсные затраты, внедрение дорогостоящих, иногда узкоспециализированных технологических процессов, использование новейших достижений науки. Ошибка возможна на любой стадии. Например, маркетинг может оказаться столь дорогим, что сделает невыгодной даже самую удачную инновацию, да и сроки окупаемости бывают достаточно длинными. Но и отказаться от расходов на know how нельзя - ведь иначе можно отстать от конкурентов.

В России, где налоговых послаблений для компаний практически нет, инвестиции в инновации опаснее в разы. Неудивительно, что, по мировым стандартам, отечественный бизнес характеризуется относительно низкой активностью. По результатам исследования, недавно проведенного Ассоциацией менеджеров, доля инновационно активных предприятий не превышает 10 - 12%. Средства тратятся в основном на постепенное усовершенствование существующего продукта. В этом признались 43% респондентов. Лишь 16% компаний сообщили, что внедряют нововведения, серьезно изменяющие и улучшающие качество. Совершенствованием производственного процесса, то есть разработкой новых технологий, занимается еще меньшая доля респондентов - всего 9%. Цифры действительно небольшие. Для сравнения: порядка 70% ежегодного экономического роста США было обеспечено именно за счет разработок новых товаров. Американские компании тратят в год от 10 до 20% чистой выручки на создание или улучшение своих товаров или производственных возможностей.

Все отечественные компании, независимо от того, малый бизнес они представляют или крупные корпорации, работают приблизительно по одной схеме. Отличия лишь в объеме денежных средств, которые они направляют на новые разработки. Наверное, главная проблема инвестиций в know how - никогда не знаешь, сколько денег от тебя потребует создание готового продукта. Учесть все расходы на начальном этапе практически невозможно.

Поиск денег сам по себе является достаточно серьезной проблемой. По крайней мере, для тех компаний, которые относятся к малому и среднему бизнесу. Традиционно в мире пользуются заемными средствами, которые предоставляют венчурные фонды. Неудивительно, что компании предпочитают не рисковать собственными деньгами - ведь расходы получаются достаточно большими.

В мире, равно как и в России, диапазон вложений в одну разработку составляет $0,1 млн - $50 млн. Типичный средний показатель $0,5 млн - $5 млн на одно know how на срок от полугода до двух лет. В российских условиях только составление финансово грамотного и проработанного бизнес-плана, удовлетворяющего необходимым стандартам, стоит в среднем около $7000.

При этом значительную часть инвестиций предприятия осуществляют из собственных, а не заемных средств. В России существует огромное количество институтов финансирования, но фактически получение денег от них требует прохождения процедур, доступных лишь уже развитому, успешно работающему бизнесу, который имеет для этого необходимые капитал, кадровый состав и опыт.

Главное, что усложняет создание новых продуктов - конечно, неопределенность результата. Риски инноваций считаются едва ли не самыми серьезными из всех, которые несут предприятия. Повышенную опасность таких инвестиций компенсирует высокий уровень доходности, если инновация оказалась удачной. Из 10 разработок 5 приносят инвестору минус. Из оставшихся 5 разработок только 3 позволят всего лишь "выйти в ноль". Утешает потенциальных инвесторов то, что оставшиеся 2 новинки дают такую прибыль, что она распределяется на все 10 разработок объемом не менее 40%.

Частота создания принципиально новых, революционных решений в инновационном бизнесе крайне мала. Как показывает статистика, 98% всех know how - это усовершенствования, улучшения уже существующих товаров и услуг. Риски при внедрении таких разработок гораздо ниже, чем у 2% гениальных инновационных идей.

Действительно, степень "градуса опасности" для инвестиций в новинки отличается в разы. Традиционно наиболее привлекательны для инвесторов предложения, связанные исключительно с продвижением готового инновационного продукта. Значительно выше риск по проектам, ориентированным на продукты или технологии, находящиеся в стадии разработки. Наиболее неохотно выделяют деньги на инновационные разработки с незавершенной стадией поисковых исследований. Здесь отдача от инвестиций и вовсе непрогнозируема. В российских условиях имеется к тому же дополнительная сложность. По отечественному законодательству риск неудач при выполнении договоров несет заказчик. Между тем большинство инвесторов предпочитает переложить на разработчиков хотя бы часть потенциальных опасностей.

Тем не менее в большинстве компаний уже давно разработали целый ряд механизмов, позволяющих хотя бы частично снизить угрозу потери денег при создании новых продуктов. Есть общие стандарты, которые применяются повсеместно. Например, рекомендуется поэтапное финансирование инновационных проектов. Каждое следующее финансовое отчисление производится только после получения результатов предыдущего этапа. Кроме того, корпорации практикуют вложение средств не в одну, а сразу в несколько различных разработок, которые иногда даже конкурируют между собой. Чем больше новых продуктов создается одновременно, тем больше шансов, что хоть одна из новинок будет пользоваться спросом на рынке.

На государственном уровне  тема инноваций пробрела особый статус в последние 2 года, была создана специальная комиссия при президенте по модернизации и технологическому развитию экономики страны

Были выделены пять приоритетных направлений. Ими стали энергоэффективность и энергосбережение, ядерные технологии, космические технологии с уклоном в телекоммуникации, медицинские технологии и стратегические информационные технологии, включая создание суперкомпьютеров и программного обеспечения.

Что касается инвестиций  то в  прошлом году, прошедщем под знаком мирового экономичесого кризиса, наша страна недосчиталась достаточно большого числа миллионов долларов, утекших за рубеж. Сокращение кредитных ресурсов, сокращение глобального спроса, чрезвычайная неопределенность в мировой экономике и рост безработицы оказали отрицательное воздействие на рост инвестиций и потребления в России.

Согласно данным Росстата, рост совокупных инвестиций в основной капитал составил 9,8% в 2008 г. по сравнению с 21,1% в 2007 г. Большую тревогу вызывает снижение инвестиций в четвертом квартале 2008 года на 2,3% по сравнению с аналогичным периодом предыдущего года, что, в основном, было обусловлено усиливающимися проблемами с ликвидностью в банковском секторе и, как следствие, кредитным сжатием. В тоже время, рост потребления замедлился с 7.2% в четвертом квартале 2007 г. до 1.9% в четвертом квартале 2008 г. в связи с ростом безработицы и негативным влиянием кризиса на доходы населения.

В целях привлечения инвестиций, улучшения инвестиционного климата, стимулирования инноваций и т. п., согласно заверениям Путина, правительство в скором времени предложит пакет мер, который позволит снять административные барьеры, улучшить налоговое законодательство и т. п.

Предполагается также, что инновации государство должно стимулировать и с помощью госзаказа. “Доля инновационной продукции в госзакупках должна быть увеличена до 10-15%.

1.2. Основные понятия, цели и задачи инвестиционной и инновационной деятельности

Основными законодательными актами, регулирующими порядок осуществления инвестиционной деятельности в РФ, Федеральный закон от 22 апреля 1996 г. № 39-ФЗ (с изм. и доп. от 26 ноября 1998 г. 8 июля 1999 г., 7 августа 2001 г., 28 декабря 2002 г) «О рынке цен­ных бумаг» и Федеральный закон от 25 февраля 1999 г. № 39-ФЗ (в ред. от 24.07.2007 N 215-ФЗ) «Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществ­ляемой в форме капитальных вложений». Эти основополагающие до­кументы определяют перечень объектов капитальных вложений, субъектов инвестиционной деятельности и экономико-правовой ме­ханизм ее осуществления в РФ. Вступление в силу последнего из вы­шеприведенных законодательных актов существенно усиливает роль экономического анализа на стадии предпроектных исследований. Это связано с появлением требования о проведении обязательной экспер­тизы инвестиционных проектов на предмет соответствия их установ­ленным стандартам (нормам и правилам), интересам государства и инвесторов (юридических и физических лиц), а также для анализа и оценки эффективности осуществляемых капитальных вложений (ст. 14). Большая часть задач, относящихся к экспертизе инвестици­онных проектов, идентична задачам, стоящим перед экономическим анализом долгосрочных инвестиций. Правовые и организацион­но-экономические особенности лизинга, как одного из видов инве­стиционной деятельности, рассматриваются в Федеральном законе от 29 октября 1998 г. № 164-ФЗ (ред. от 26.07.2006) «О лизинге».

Благоприятный инвестиционный климат невозможен без законо­дательства, связанного с гарантиями прав иностранных инвесторов. Федеральный закон от 9 июля 1999 г. № 160-ФЗ (в ред от 29.04.2008 г.) № 58-ФЗ «Об иностранных инвестициях в РФ» и Федеральный закон от 30 декабря 1995 г. № 225-ФЗ «О соглашениях о разделе продукции» (с изм. и доп. от 7 января 1999 г. , 18 июня 2001 г., 6 июня 2003 г.) определяют гарантии прав иностранных инвесторов на инвестиции и получаемые от них доходы и прибыль, оговаривают условия предпринимательской деятельности иностранных инвесторов на территории РФ. Не менее важное информационное значение име­ют законодательные нормы и данные, содержащиеся в НК РФ, ука­зах Президента, постановлениях Правительства РФ и Положениях по бухгалтерскому учету в отношении различных аспектов инвестицион­ной деятельности.

Отдельное место в методическом обеспечении анализа инвестици­онной деятельности занимают специальные нормативные и инструк­тивные документы федерального и ведомственного уровней, типовые методические разработки отечественных и зарубежных организаций.

В соответствии  с  ФЗ «Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществ­ляемой в форме капитальных вложений» инвестици­ями выступают денежные средства, ценные бумаги, иное имуще­ство, в том числе, имущественные права, иные права, имеющие денежную оценку, вкладываемые в объекты предприниматель­ской и (или) иной деятельности в целях получения прибыли и (или) достижения иного полезного эффекта.

Приведенные выше документы содержат ряд важных понятий, которые широко используются в инвестиционном анализе.

Капитальные вложения — это инвестиции в основной капитал (основные средства), в том числе, затраты финансовых, трудовых и материальных ресурсов на:

      новое строительство, расширение, реконструкцию, техни­ческое перевооружение действующих предприятий;

      приобретение машин, оборудования, инструмента;

      проектно-изыскательские работы;

      другие затраты.

Инвестиционный проект — обоснование экономической целе­сообразности, объема и сроков осуществления капитальных вло­жений, в том числе необходимая проектно-сметная документа­ция, разработанная в соответствии с законодательством России и утвержденная по установленным стандартам (нормам и прави­лам), а также описание практических действий по осуществле­нию инвестиций в форме бизнес-плана.

Аналогичное содержание вкладывается и в понятие «иннова­ционный проект».

Инновация определяется как конечный результат инноваци­онного процесса, получившего воплощение в виде новой или усовершенствованной продукции или технологии.

Инновационный процесс включает научно-исследовательские, опытно-конструкторские, проектно-технологические и экспери­ментальные работы, а также работы по производству (изготовле­нию) и эксплуатации новой продукции, новых технологических процессов и новых способов организации производства, труда и управления.

Создание и реализация инвестиционного и инновационного про­ектов происходит, включая следующие этапы:

          выбор и предварительное обоснование инвестиционного за­мысла (идеи);

          научно-исследовательские и опытно-конструкторские ра­боты (для инновационных проектов);

          исследование инвестиционных возможностей;

          технико-экономическое обоснование проекта;

          подготовку научно-исследовательской и проектной доку­ментации;

          строительно-монтажные работы;

          подготовку и освоение производства;

эксплуатацию объекта и организацию выпуска продукции. Формирование инвестиционной идеи (инвестиционного замыс­ла) предусматривает:

           предварительное обоснование замысла или научной идеи;

          инновационный, патентный, экологический анализ техни­ческого или научного решения;

          проверку необходимости выполнения сертификационных требований;

Предпроектное исследование инвестиционных возможностей представляет собой:

          предварительное изучение спроса на продукцию (работы, услуги) с учетом экспорта и импорта;

          оценку уровня базовых, текущих и прогнозных цен на про­дукцию (работы, услуги);

Технико-экономическое обоснование инвестиционного проекта включает:

          проведение полномасштабного маркетингового исследова­ния (спроса, предложения, цены, выявления основных конку­рентов и т. п.);

          подготовку программы выпуска продукции в течение полез­ного срока использования инвестиционного проекта;

           подготовку пояснительной записки, включающей в себя данные предварительного исследования инвестиционных воз­можностей;

           обеспечение разрешительной документации на реализацию инвестиционного проекта;

           оценку рисков, связанных с осуществлением проекта;

           определение сроков реализации инвестиционного проекта.

Подготовленное технико-экономическое обоснование инве­стиционного или инновационного проекта должно пройти вне­ведомственную, экологическую и другие виды экспертиз.

Подготовка контрактной документации включает:

           подготовку тендерных торгов и по их результатам контракт­ной документации;

           проведение переговоров с потенциальными инвесторами;

           тендерные торги на дальнейшее проектирование объекта и разработку рабочей документации.

При разработке инвестиционных проектов используются сле­дующие формы инвестиций:

           денежные средства и их эквиваленты (целевые вклады, обо­ротные средства, паи и доли в уставном капитале, ценные бумаги);

           здания, сооружения, машины, оборудование, измеритель­ная и испытательная аппаратура, оснастка, инструмент, любое другое имущество, используемое в производстве или обладающее ликвидностью;

           имущественные права, оцениваемые, как правило, в денеж­ных эквивалентах (секреты производства, лицензии на передачу прав промышленной собственности, патенты на изобретения, об­разцы, товарные знаки и фирменные наименования, сертифика­ты на продукцию и технологию, права землепользования и др.).

Различаются капиталообразующие инвестиции, которые обес­печивают создание и воспроизводство основных и оборотных фондов, и портфельные инвестиции — размещение средств в фи­нансовых активов других предприятий.

Наряду с приведенной выше классификацией, определенной Методическими рекомендациями, в экономической литературе существуют и другие подходы к классификации инвестиций. На­пример, инвестиции рекомендуется подразделять на финансо­вые, реальные (прямые) и интеллектуальные.

Финансовые инвестиции представляют собой вложения в ак­ции, облигации и другие ценные бумаги, выпушенные частными компаниями или государством.

Реальные инвестиции — вложения частной фирмы или госу­дарства в производство какой-либо продукции, предоставление каких-либо услуг, вложения в основной или оборотный капитал.

Интеллектуальные инвестиции — вложения в научно-исследо­вательские и опытно-конструкторские научные разработки, ли­цензии, ноу-хау и др.

Реальные инвестиции состоят из двух частей. Первая часть представляет собой вложения в основной капитал, т. е. новое стро­ительство, расширение, реконструкцию и техническое перевооружение предприятия, приобретение вновь произведенных капиталь­ных благ таких, как производственное оборудование, персональ­ные компьютеры, здания производственного назначения. Вторая часть — инвестиции в товарно-материальные запасы, которые представляют собой накопление запасов сырья, подлежащего ис­пользованию в производственном процессе, или нереализованных товаров. Коммерческие товарно-материальные запасы считаются составной частью общей величины запасов капитала в экономиче­ской системе. Они необходимы, как и капитал, в форме оборудова­ния и зданий производственного назначения.

Субъект инвестиций — организация, использующая инвести­ции для развития своего производства, внедрения и выпуска но­вой продукции или иных аналогичных целей.

Под объектами инвестиций понимают:

•   строящиеся, реконструируемые или расширяемые предпри­ятия, здания, сооружения, предназначенные для производства новых товаров и услуг;

•   комплексы строящихся и реконструируемых объектов, ори­ентированных на решение одной задачи (программы); в этом случае под объектом инвестирования понимается программа фе­дерального, регионального или иного уровня;

•   производство новых изделий, услуг на имеющихся произ­водственных площадях в рамках действующих производств и ор­ганизаций.

Основными субъектами инвестиционной деятельности явля­ются инвесторы, заказчики, исполнители работ и пользователи объектов.

Инвестором является субъект, осуществляющий вложения собственных, заемных или привлеченных средств, обеспечиваю­щий их целевое использование. Заказчик — это субъект, непо­средственно реализующий проект, осуществляющий для этого все необходимые действия в пределах прав, предоставленных ин­вестором. Функции заказчика может выполнять непосредствен­но инвестор.

Пользователями объектов инвестиций могут выступать любые юридические и физические лица, а также государственные и му­ниципальные предприятия, для которых создается объект инвес­тиционной деятельности и право пользования которым закреп­лено в договоре с инвестором. Инвестиционный договор опреде­ляет взаимоотношения собственников или владельцев средств, вкладываемых в объекты предпринимательской деятельности, их взаимодействие в процессе реализации инвестиционного проек­та, а также в распределении доходов от последующего полезного использования инвестиционного проекта.

Инвестор обладает правом самостоятельно определять объе­мы, характер инвестиций, контролировать их целевое использо­вание, владеть, пользоваться и распоряжаться результатами реа­лизации инвестиционного проекта.

Источниками инвестиций могут выступать:

1. Собственные финансовые средства — прибыль, накопленные амортизационные отчисления, суммы, выплачиваемые страхо­выми органами в виде возмещения за ущерб, иные виды активов — основные фонды, земельные участки, промышленная собст­венность и привлеченные средства — средства от продажи акций, благотворительные и иные взносы, средства, выделяемые выше­стоящими холдинговыми и акционерными компаниями, промы-шленно-финансовыми группами на безвозмездной основе.

2. Ассигнования из федерального, регионального и местного бюджетов, фондов поддержки предпринимательства, предостав­ляемые на безвозмездной основе.

3. Иностранные инвестиции — финансовое или иное участие в уставном капитале совместных предприятий, а также прямые вложения (в денежной форме) международных организаций и финансовых институтов, государств, предприятий и организаций различных форм собственности и частных лиц.

4. Заемные средства — кредиты, предоставляемые государст­вом на возвратной основе, кредиты иностранных инвесторов, об­лигационные займы, кредиты банков и других институциональ­ных инвесторов (инвестиционных фондов и компаний, страхо­вых обществ, пенсионных фондов), векселя и другие средства.

1.3. Цели и задачи анализа инвестиционной и инновационной деятельности

Понятие «инвестиции» широко трактуется в экономической литературе. Одни экономисты определяют инвестиции как «дол­госрочные вложения средств в активы предприятия», другие дают иное определение: «инвестиция — любой инструмент, в который можно поместить деньги, рассчитывая сохранить или умножить их стоимость и (или) обеспечить положительную величину дохода».

В первом случае указываются временные рамки инвестиций: тер­мин «долгосрочные» означает срок более одного года. При этом ин­вестициями считаются также вложения в непроизводственные фонды предприятия. Авторы такого подхода включают в инвестиционный анализ оценку движения всех основных фондов и эффективности использования уже существующих зданий, оборудования и т.п.

Во втором случае учитывается не фактор времени, так как крат­косрочные вложения также называют инвестициями. Краткосроч­ные вложения с целью получения прибыли (в виде периодических выплат или курсовых разниц) — это, как правило, либо спекуляции (высокорисковые вложения с высоко ожидаемой доходностью), либо эффективное управление кассовыми остатками предприятия.

В условиях рыночной экономики у предприятия появилось зна­чительно больше возможностей для инвестирования, чем при су­ществовавшей ранее командно-административной системе, одна­ко финансовые ресурсы предприятия ограничены, поэтому основ­ная цель анализа — оптимизация инвестиционного проекта.

Задачи комплексного анализа инвестиционной деятельности предприятия могут быть следующие:

1) оценка структуры и динамики инвестиций;

2) оценка эффективности инвестиций, выбор наиболее опти­мального источника финансирования, использование полученных результатов в процессе принятия управленческих решений;

3) выявление резервов увеличения объемов инвестирования.

дует начинать с исследования общих показателей, таких как объем валовых инвестиций и объем чистых инвестиций.

Валовые инвестиции — это объем всех видов и форм инвестиций в отчетном периоде.

Чистые инвестиции отличаются от валовых на сумму амортизаци­онных отчислений в отчетном периоде. В том случае, если сумма чис­тых инвестиций является положительной величиной или если в сум­ме валовых инвестиций чистые инвестиции занимают значительный удельный вес, то это свидетельствует о повышении экономического потенциала предприятия, направляющего значительную часть при­были в инвестиционный процесс. В случае если величина чистых инвестиций будет отрицательна — это указывает на снижение произ­водственного потенциала предприятия, «съедающего» помимо при­были и часть амортизационного фонда. При нулевом значении чис­тых инвестиций следует, что инвестирование осуществляется только за счет амортизационных отчислений и экономический рост на предприятии отсутствует, т.е. база для роста прибыли не создается.

Выбор системы показателей, отражающих состояние инвести­ций, их эффективное освоение, доходность зависят от особенно­стей отрасли.

Совокупность исследуемых в процессе анализа инвестиций дает комплексную характеристику состояния и эффективности их ис­пользования :

где Кj - комплексная оценка исследуемой совокупности показателей, рассматриваемых в системе анализа состояния и эффективности инвестиций;

- произведение коэффициентов роста (снижения) показателей;

n = 2 - количество исследуемых показателей (коэффициентов их роста или снижения), входящих в систему оценки состояния и исполь­зования инвестиций.

совокупность показателей (коэффициентов роста или снижения) анализа капитальных вложений;

К1- совокупность показателей (коэффициентов их роста или снижения)анализа капитальных вложений

К2- совокупность показателей (коэффициентов их роста или снижения)анализа капитальных вложений

Рисунок №1. Система комплексного экономического анализа состояния и оценка эффективности инвестиций

Источниками информации для анализа инвестиций являются:

        Бизнес - план предприятия;

        Данные бухгалтерского учета и отчетности (форма №5, раздел IV «Движение средств финансирования долгосрочных инвестиций и финансовых вложений»);

        Статистическая отчетность;

        Проектно-сметная документация;

Целью анализа инновационной деятельности является общая оценка ее эффективности и влияния на важнейшие финансово-экономические показатели деятельности организации, определе­ние целесообразности и оптимальных вариантов реализации от­дельных нововведений, оперативная корректировка параметров осуществляемых инновационных проектов и поддержка принятия стратегических инновационных решений. Цель анализа иннова­ционной деятельности вытекает из общих целей экономического анализа и финансового управления (максимизация благосостояния собственников организации).

Экономическое содержание объекта анализа инновационной дея­тельности — инновационных процессов, происходящих в рамках отдельно взятой организации, и его цель ставят следующие задачи анализа:

• оценку, на основе анализа предыдущего и прогнозирования будущих вариантов развития организации, общей эффектив­ности ее инновационной деятельности и определение, с уче­том результатов стратегического маркетингового анализа, по­требности в инновациях;

• предварительную, текущую и последующую оценку эффек­тивности инноваций (инновационных проектов);

• выбор оптимальных вариантов реализации инновационных проектов;

• выявление и определение причин отклонений в ходе реализа­ции инновационных проектов (внедрения инноваций);

• оценку и анализ рисков, связанных с внедрением инноваций (реализацией инновационных проектов);

• выявление внутренних и оценку внешних резервов повыше­ния эффективности финансово-хозяйственной деятельности, определение направлений роста и развития, выработка реко­мендаций для руководства организации.

В коммерческой организации анализ инновационной деятель­ности проводится, как правило, руководством (часто в неформа­лизованном виде) или специализированными структурными под­разделениями, на которые возложены функции анализа, управле­ния проектами или финансами компании. Информационной базой анализа служат нормативные акты, данные бухгалтерского учета и отчетности, публикации отраслевых и специализированных изда­ний (в том числе обзоры рынка, отраслевая и общеэкономическая статистика). Некоторые исходные данные можно получить только в ходе непосредственного исследования рынка (собственными си­лами или специализированной организацией), лабораторных эк­спериментов или полевых испытаний (апробации), изучения кон­трольной среды хозяйствующего субъекта и т.д.

В отличие от большинства других разделов экономического ана­лиза, в анализе инноваций, как и в финансово-инвестиционном, делается акцент на предварительной оценке и обосновании управленческих решений. Тем не менее текущий анализ инновационной деятельности также имеет большое значение, поскольку обеспечи­вает контроль выполнения принятых решений. Последующий (ретроспективный) анализ важен, главным образом, для формиро­вания информационной базы и создания предпосылок для страте­гического управления. При перспективном (предварительном) анализе отдельных инноваций (инновационных проектов) приме­няются в основном широко распространенные методы анализа и оценки инвестиций; текущий анализ интегрирован в разработан­ную систему сметного контроля.

Однако в перспективном и ретроспективном анализе применя­ются специальные методы, характерные для анализа инноваций, такие, как построение и анализ 5-кривых жизненного цикла, и т.п. Внутренняя структура и взаимосвязь отдельных разделов (блоков) анализа инновационной деятельности представлены отражает комплексный и системный характер анализа. Подчеркивая данный факт, можно говорить о комплексном ана­лизе инновационной деятельности, или о комплексном экономи­ческом анализе инноваций .

2. АНАЛИЗ ЭФЕКТИВНОСТИ ИНВЕСТИЦИОННОЙ И ИННОВАЦИОННОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ

2.1 Анализ и оценка  состава, структуры и эффективности инвестиций

Инвестиции могут принимать различные формы, что обуслов­лено разными объектами инвестирования; наличием различных источников формирования инвестиционных ресурсов; особенно­стями организации процесса инвестирования и другими фактора­ми. Перечисленными выше обстоятельствами вызвана и необхо­димость классификации инвестиций. Различают следующие виды инвестиций, обусловленные различными классификационными признаками.

По целевому назначению инвестиции подразделяют на следу­ющие виды:

•формирование, пополнение и обновление имеющейся мате­риально-технической базы предприятия;

• наращивание производственной мощности предприятия;

• затраты на освоение новых видов услуг и технологий;

•строительство объектов жилищного фонда и фондов социаль­но-культурного и бытового назначения;

• расходы на экологию

С точки зрения организации и управления инвестиционным процессом инвестиции могут быть:

• локальные, осуществляемые в соответствии с решениями об отдельных инвестиционных объектах;

• глобальные, осуществляемые на основе инвестиционных про­грамм.

В зависимости от вида (предмета) инвестиции различают:

• нематериальные инвестиции (опыт и знания специалистов, патенты, авторские права и т.п.).

Финансирование инвестиций обычно осуществляется за счет:

• собственных средств предприятия (сюда входят: аморгизационные отчисления: прибыль, остающаяся в распоряжении пред­приятия; средства от реализации активов; средства учредителей и акционеров);

• кредитов международных организаций, капитала иностран­ных юридических и физических лиц.

В комплексном анализе следует установить изменения в струк­туре инвестиций (насколько оптимально сочетаются собственные и заемные средства). Если доля заемных средств возрастает, то это может привести к неустойчивости предприятия, увеличению его зависимости от банков и других организаций.

Определение цены различных источников финансирования может быть осуществлено следующими способами.

1. Если плату за пользование финансовыми ресурсами можно отнести на внереализационные (коммерческие) расходы предпри­ятия (например процент за кредит), го цена источника финансиро­вания (ωиф) определяется как плата за пользование финансовыми ресурсами (χ), уменьшенная на уровень налога на прибыль (g n):

2. Если плата за пользование финансовыми ресурсами осуще­ствляется из чистой прибыли предприятия (например дивиденды по акциям), то цена источника финансирования принимается рав­ной плате за пользование финансовыми ресурсами:

Относительно более дешевым источником финансирования по сравнению, например, с кредитами банков является реинвестиро­ванная прибыль, но она ограничена в размерах. Кредиты банков теоретически не ограничены, но в современных условиях они яв­ляются наиболее дорогими и наименее доступными источниками финансирования.

Анализу также подвергаются выполнение плана инвестирования по каждому объекту строительно-монтажных работ и причины от­клонения от плана. На выполнение плана строительно-монтажных работ оказывают влияние следующие факторы: наличие утвержден­ной проектно-сметной документации, финансирование, обеспе­ченность строительства трудовыми и материальными ресурсами.

Один из основных показателей при анализе реальных инвести­ций — выполнение программы по вводу объектов строительства в действие. Затягивание сроков строительства приводит к увеличению остатков незавершенного производства, что нежелательно и расце­нивается как нерациональное использование инвестиционного ка­питала. В процессе анализа исчисляется техническая готовность каждого объекта, определяемая как отношение плановой стоимости фактически выполненных работ с начала строительства анализиру­емого объекта к его полной плановой стоимости. Сравнение факти­ческого уровня технической готовности объектов с плановым пока­зывает соблюдение сроков продолжительности строительства.

В рамках комплексного анализа незавершенного строительства анализируется себестоимость строительных работ.

Большой удельный вес в общем объеме инвестиций занимают расходы на приобретение основных средств. При этом рассматрива­ется выполнение плана приобретения основных средств по обще­му объему и номенклатуре, своевременность их поступления и устанавливается их соответствие потребностям предприятия.

2.1.1. Анализ объемов инвестиционной деятельности

Инвестиции имеют большое значение не только для будущего положения предприятия, но и для экономики страны в целом. С их помощью осуществляется расширенное воспроизводство основных средств как производственного, так и непроизводственного харак­тера, укрепляется материально-техническая база субъектов хозяй­ствования. Это позволяет предприятиям наращивать объемы про­изводства продукции, увеличивать прибыль, улучшать условия труда и быта работников. От них зависят себестоимость, ассорти­мент, качество, новизна и привлекательность продукции, ее кон­курентоспособность.

Задача анализа заключается в оценке динамики и степени выпол­нения плана инвестиционной деятельности, а также в изыскании резервов увеличения объемов инвестиций.

Субъекты хозяйствования должны не только увеличивать объемы инвестиций, но и повышать их экономическую эффективность. В связи с этим одной из важнейших задач анализа является изучение показателей эффективности инвестиционной деятельности и выявление резервов ее роста.

Основными источниками информации для анализа служат «От­чет о вводе в действие объектов основных средств и использовании инвестиций в основной капитал», «Себестоимость строительных работ, выполненных хозяйственным способом», «Отчет о наличии и движении основных средств», данные аналитического бухгалтерского учета, бизнес-плана предприятия, проектно-сметная доку­ментация.

Анализ объемов инвестиционной деятельности следует начинать с изучения общих показателей. В первую очередь нужно изучить динамику и выполнение плана инвестиций за отчетный год. Наряду с абсолютными показателями нужно анализировать и относительные, такие, как размер инвестиций на одного работника, коэффициент обновления основных средств производства.

После этого нужно изучить динамику и выполнение плана по основным направлениям инвестиционной деятельности (строи­тельство новых объектов, приобретение основных средств, модер­низация машин и оборудования, освоение новых видов продукции, внедрение новых технологий, инвестиции в нематериальные акти­вы, долгосрочные финансовые вложения).

Следует проанализировать также выполнение плана инвестирова­ния по каждому объекту строительно-монтажных работ и изучить причины отклонения от плана. На выполнение плана строительных работ оказывают влияние следующие факторы: наличие утвержден­ной проектно-сметной документации, финансирования, обеспечен­ность строительства трудовыми и материальными ресурсами.

Одним из основных показателей при анализе реальных инвес­тиций является выполнение плана по вводу объектов строительства в действие. Не рекомендуется начинать строительство новых объ­ектов при невыполнении плана сдачи в эксплуатацию начатых, так как это приводит к распылению средств между многочисленными объектами, растягиванию сроков строительства, замораживанию капитала в незавершенном строительстве и как результат — к сни­жению отдачи капитальных вложений и эффективности деятель­ности предприятия в целом.

В процессе анализа исчисляется техническая готовность каждо­го объекта, определяемая как отношение плановой стоимости фак­тически выполненных работ с начала строительства анализиру­емого объекта к его полной плановой стоимости. Сравнение фак­тического уровня технической готовности объектов с плановым показывает соблюдение сроков продолжительности строитель­ства.

Затягивание сроков строительства приводит к увеличению ос­татков незавершенного производства, что нежелательно и расце­нивается как нерациональное использование инвестированного капитала.

В связи с этим следует выяснить, какие изменения про­изошли в остатках незавершенного строительства за отчетный период. Для этого фактическую сумму затрат по незавершенному строительству на конец года сравнивают с плановой и с суммой на начало года и изучают причины отклонений от плана.

Если строительство выполняется хозяйственным способом, то нужно проанализировать себестоимость строительных работ. С этой целью фактическую себестоимость выполненных работ сравнивают со сметной стоимостью капитального строительства в целом и по отдельным объектам. После этого изучают причины перерасхода или экономии средств по каждой статье затрат с целью изыскания резервов снижения себестоимости строительства объектов.

Большой удельный вес в общем объеме инвестиций занимают рас­ходы на приобретение основных средств и их модернизацию. При изу­чении этого вопроса нужно рассмотреть выполнение плана при­обретения основных средств по общему объему и по номенклатуре, своевременность их поступления и установить их соответствие по­требностям предприятия.

При этом следует иметь в виду, что уве­личение суммы инвестиций на эти цели могло произойти не только за счет количества приобретенного имущества (К), но и за счет повышения его стоимости (Ц). Расчет влияния данных факторов можно произвести способом абсолютных разниц:

Особое внимание необходимо уделить анализу выполнения пла­на инвестирования в инновационные проекты, обеспечивающие повышение конкурентоспособности предприятия.

Следует изучить также объемы, динамику и структуру инвести­ций в финансовые инструменты (акции, облигации, совместные предприятия и т.д.).

2.1.2. Анализ эффективности реальных инвестиций

При принятии решений в бизнесе о долгосрочных инвестициях возникает потребность в анализе их эффективности, основная цель которого — установить, оправдают ли будущие выгоды сегодняш­ние затраты. Для этого нужен долгосрочный анализ доходов от инвестиционных проектов и затрат на их осуществление.

Основные методы оценки программы инвестиционной деятель­ности приведены на рис. № 2.

Рисунок №2 Методы оценки эффективности инвестиционных проектов

В основу расчета этих показателей положено сравнение объема предполагаемых инвестиций и будущих денежных поступлений. Первые два могут базироваться как на учетной величине денежных поступлений, так и на дисконтированных доходах с учетом времен -ной компоненты денежных потоков.

Первый метод оценки эффективности инвестиционных проектов заключается в определении срока, необходимого для того, чтобы инвестиции окупили себя. Он является наиболее простым и по этой причине наиболее распространенным.

Если доходы от проекта распределяются равномерно по годам, то срок окупаемости инвестиций определяется делением суммы инвестиционных затрат на величину годового дохода:

При неравномерном поступлении доходов срок оку­паемости определяют прямым подсчетом числа лет, в течение которых доходы возместят инвестиционные затраты в проект, т.е. доходы сравняются с расходами:

Недостатком данного метода является то, что он не учитывает разницу в доходах по проектам, получаемых после периода окупаемости. Следовательно, оценивая эффективность инвестиций, надо принимать во внимание не только сроки их окупаемости, но и доход на вложенный капитал, для чего рассчитывается индекс рентабельности (PI):

PI = ожидаемая сумма дохода /ожидаемая сумма инвестиций

Вместе с тем и этот показатель, рассчитанный на основании учетной величины доходов, имеет свои недостатки: он не учитывает распределения притока и оттока денежных средств по годам. В рассматриваемом примере денежные поступления на четвертом году имеют такой же вес, как и на первом. Обычно же руководство предприятия отдает предпочтение более высоким денежным доходам в первые годы. Поэтому более научно обоснованной является оценка эффективности инвестиций, основанная на 'методах наращения (компаундирования) или дисконтирования денежных поступлений, учитывающих изменение стоимости денег во времени

Рассмотрим методику расчета показателей, приведенных на рис.3, на основе дисконтирования денежных доходов.

Метод чистого приведенного эффекта (NPV) состоит в следующем.

1. Определяется текущая стоимость затрат (IС0), т.е. решается вопрос, сколько инвестиций нужно зарезервировать для проекта.

2. Рассчитывается текущая стоимость будущих денежных поступлений от проекта, для чего доходы за каждый год CF (кеш-флоу) приводятся к текущей дате:

3. Текущая стоимость затрат (IС0) сравнивается с текущей стоимостью доходов (PV). Разность между ними составляет чистый приведенный эффект (NPV):

NPV показывает чистые доходы или чистые убытки инвестора от помещения денег в проект по сравнению с альтернативным ва­риантом их использования. Если NPV > 0, значит, проект принесет больший доход, чем при альтернативном размещении капитала. Если же NPV < 0, то проект имеет доходность ниже рыночной, и поэтому деньги выгоднее хранить в банке. Проект ни прибыль­ный, ни убыточный, если NPV = 0.

В случаях когда деньги в проект инвестируются не разово, а час­тями на протяжении нескольких лет, для расчета NPV применяет­ся следующая формула:

где n - число периодов получения доходов;

j - число периодов инвестирования средств в проект

При совпадении времени и интервалов инвестиционных доходов и расходов чистый приведенный эффект можно рассчитывать следующим образом:

Дополняет данный показатель дисконтированный индекс рентабельности инвестиционных проектов, расчет которого производится по формуле

В отличие от чистого приведенного эффекта данный показатель является относительным. Инвестиция становится выгодной, когда ее рентабельность превышает средний уровень доходности по де­нежным вкладам на рынке капиталов. Индекс рентабельности удобно использовать при выборе варианта проекта инвестирования из ряда альтернативных. Критерием выбора является максималь­ная рентабельность инвестиционного проекта.

Анализ внутренней нормы доходности и дюрации инвестиций. Очень популярным показателем, который применяется для оценки эффективности инвестиций, является внутренняя норма доход­ности (IRR). Это та ставка дисконта, при которой дисконтированные доходы от проекта равны инвестиционным затратам. Внутренняя норма доходности определяет максимально приемлемую процентную ставку, при которой можно инвестировать средстн.1 без каких-либо потерь для собственника. Его значение находят и i следующего уравнения:

Экономический смысл данного показателя заключается в том, что он показывает ожидаемую норму доходности или максимально допустимый уровень инвестиционных затрат в оцениваемый проект.

Инвестиция эффективна, если IRR превышает заданную ставку дисконта (калькуляционного процента) или равна ей. Если это условие выдерживается, инвестор может принять проект, в против­ном случае он должен быть отклонен. При сравнении нескольких инвестиционных проектов предпочтение отдается проекту с наи­высшей внутренней нормой доходности.

Данный метод оценки эффективности инвестиций является обратным методу исчисления NPV. Он ориентирован не на нахож­дение NPV при заданной ставке дисконта, а на определение IRR при заданной величине NPV, равной нулю.

Если инвестиционный проект генерирует денежный доход только один раз (в конце периода его действия), то внутреннюю норму до­ходности для него можно определить, используя следующее уравнение:

Показатели NPV и IRR взаимно дополняют друг друга. Если NPV измеряет массу полученного дохода, то IRR оценивает способность проекта генерировать доход с каждого рубля инвестиции Высокое значение NPV не может быть единственным аргументом при выборе инвестиционного решения, так как оно во многом за­висит от масштаба инвестиционного проекта и может быть связа­но с достаточно высоким риском. Поэтому менеджеры предпочи­тают относительные показатели, несмотря на достаточно высокую сложность расчетов.

Если имеется несколько альтернативных проектов с одинако­выми значениями NPV и IRR, то при выборе окончательного ва­рианта инвестирования учитывается длительность инвестиций - дюрация (duration).

Дюрация (D) - это средневзвешенный срок поступления денеж­ных доходов от инвестиционных проектов. Она рассчитывается следующим образом: приведенная стоимость каждого платежа ум­ножается на время, через которое этот платеж должен поступить, после чего все полученные значения суммируются и делятся на сумму приведенной стоимости всех платежей:

PVt - текущая стоимость доходов за период t;

t- период поступления доходов;

Ключевым моментом этой методики оценки эффективности инвестиций является не то, как долго каждый инвестиционный проект будет приносить доход, а прежде всего то, когда он будет приносить доход и сколько поступлений дохода будет каждый ме­сяц, квартал или год на протяжении всего срока его действия. Дюрация измеряет эффективное время действия инвестиционного проекта. В результате менеджеры получают сведения о скорости поступления денежных доходов, приведенных к текущей дате. Чем короче дюрация, тем эффективнее проект при прочих равных усло­виях.

После принятия инвестиционного решения необходимо спла­нировать его осуществление и разработать систему послеинвестиционного контроля (мониторинга)..

Послеинвестиционный контроль позволяет убедиться, что затраты и техническая характеристика проекта соответствуют первоначальному плану; повысить уверенность в том, что инвестиционное решение было тщательно продумано и обосновано; улучшить оцен­ку последующих инвестиционных проектов.

2.1.3. Анализ эффективности финансовых вложений

Критерии оценки эффективности инвестиций подразделяются натри группы:

1) срок окупаемости инвестиций;

2) отдачу инвестиций;

3) рентабельность (доходность) инвестиций.

Срок окупаемости инвестиций (Т°к) определяется как отноше­ние общей суммы инвестиций (Инв) к величине прибыли (Р) или величине прироста прибыли (АР):

Ток = Инн/Л          или          Ток = Инв/ДА

При значительной неравномерности получения прибыли во времени срок окупаемости инвестиций может определяться сопос­тавлением общей суммы инвестиций с суммой прироста прибыли. Срок окупаемости соответствует тому периоду, при котором сумма рассчитанного таким образом прироста прибыли равна сумме ин­вестиций.

Отдача инвестиций может оцениваться с помощью показателей дополнительного объема реализации услуг на 1 руб. инвестиций, дисконтированного дохода, будущей стоимости инвестиций.

Дополнительный объем реализации услуг на 1 руб. инвестиций рас­считывается как отношение прироста объема реализации продук­ции, полученной в результате дополнительных инвестиций (∆N), к общей сумме инвестиций:

Эи =∆N /Инв,

где Эи - эффективность инвестиций.

Научно обоснованной является оценка эффективности инвес­тиций, основанная на методах наращений или дисконтирования денежных поступлений, учитывающих изменение стоимости денег во времени.

Оценка рентабельности (доходности) производится сопоставле­нием полученного дохода отданного вида инвестиций с величиной инвестиций. В качестве оценочных параметров можно использо­вать показатель общей экономической эффективности инвестиций и более конкретный показатель — доход на вложенный капитал.

Общая экономическая эффективность инвестиций по отдельно действующему предприятию определяется как отношение прирос­та прибыли к общей сумме инвестиций, вызвавших этот прирост; по вновь создающемуся предприятию — как отношение планируемой прибыли к общей сумме инвестиций:

Эиобщ=∆N /Инв,

или

Эиобщ=P /Инв,

Доход на вложенный капитал (ДВК) определяется отношением общей суммы прибыли к общей сумме инвестиций:

ДВК =P/Инв.

Соответственно доходность каждого вида инвестиций можно рассчитать как обратный показатель:

P=ДВК- Инв.

Этот метод позволяет при наличии альтернативных вариантов долгосрочных финансовых вложений выбрать вариант, более вы­годный для предприятия.

2.1.4. Оценка риска долгосрочных инвестиций

Инвестиционный риск может быть диверсифицируемый и недиверсифицируемый.

Диверсифицируемый риск, который иногда называют несистема­тическим риском, представляет собой часть риска, который обусловлен неуправляемыми или случайными событиями и может быть устранен в результате диверсификации, т.е. путем такого сочетания объектов инвестирования или производимых предприятием про­дуктов, которые снижают совокупный риск.

Недиверсифицируемый риск, или систематический, — это риск, связанный с силами, воздействующими на все объекты инвести­рования, и не являющийся уникальным для какого-то одного объ­екта. Он отражает процессы самой рыночной экономики.

При количественной оценке риска используют йота-коэффи­циент -измеритель риска, численно равный коэффициенту вари­ации величины, в отношении которой делается оценка риска:

I= ((σ(x)/M(x))*100%

где I - йота-коэффициент, коэффициент вариации случайной величины х;

M(х) -математическое ожидание величины x;

σ (х) - среднеквадратичное отклонение величины х;

Математическое ожидание дискретной случайной величины подсчитывается по формуле:

M(x) = ∑ (xj P(xj))

где M/(х) - математическое ожидание случайной величины х;

xj - j-й вариант возможного значения величины х;

P(xj) - вероятность j-го варианта значения величины х;

J - номер возможного варианта значения величины;

∑ - знак суммирования по всем вариантам значений величины х;

По результатам большого числа измерений математическое ожидание определяется как среднее арифметическое полученных значений:

M(x) = xср = ∑ xj/n

где хср - среднее значение случайной величины х;

хj. - значение случайной величины, полученное при о-м измерении;

n — число измерений;

∑ - знак суммирования по всем измерениям.

Йота-коэффициент показывает возможную амплитуду колебаний ожидаемой доходности с определенной (доверительной) вероятностью. Этот показатель более предпочтительный по сравнению со среднеквадратическим отклонением, так как характеризует риск на единицу ожидаемой доходности.

Совокупный риск суммы доходов, например, хозяйственного портфеля предприятия или портфеля ценных бумаг, как правило, ниже входящих в него отдельных проектов или ценных бумаг. Это связано с тем, что между входящими в портфель элементами существует либо отрицательная корреляционная зависимость, либо неполная положительная.

Поэтому при принятии решения относительно проекта или бумаги, входящей в портфель, необходимо оценивать их риск с точки зрения влияния на совокупный риск портфеля.

2.2. Система показателей комплексного анализа инновационной деятельности

Рассмотрим организационно-методические положения эконо­мического анализа инновационной деятельности, в первую очередь характерные для него приемы и методы.

Анализ 5-кривых жизненного цикла инноваций проводится на ос­нове данных о динамике объемов реализации и доходов за длитель­ные периоды времени (годы, десятки лет) по отрасли в целом. При анализе жизненного цикла инноваций-продуктов необходимо вы­делить следующие факторы:

1. Влияние на продажи (цена, объем продаж): наличие, цены и объемы продаж конкурирующих продуктов (в том числе конкури­рующих новшеств), динамика спроса на совокупность указанных конкурирующих продуктов и анализируемый продукт в целом (ав­тономная динамика спроса), общее влияние прочих внешних не­зависимых факторов, таких как инфляция, реальные доходы и ожидания потребителей. При наличии явных комплементарных (дополняющих) или основных продуктов следует учитывать дина­мику их сбыта под воздействием аналогичных факторов и пере­крестную эластичность спроса.

2. Влияние на затраты (условно-переменные, условно-постоян­ные): эффект масштаба (плавное нелинейное изменение затрат при изменении объемов производства); неравномерный ввод в эксплу­атацию (вывод из эксплуатации) производственных мощностей (ступенчатое изменение затрат); изменение пен на производствен­ные ресурсы, замену материалов, изменение технологии и т.п.; из­менение норм расхода материалов и затрат труда (в том числе авто­номное изменение (так называемые кривые опыта) и в результате организационных мероприятий); изменение методов бухгалтер­ского учета и учетной политики.

Анализ жизненного цикла процесса (технологии) невозможно провести в рамках перспективного или текущего анализа иннова­ционной деятельности из-за ограничений, накладываемых инфор­мационной базой (в частности, нет данных о затратах отдельных организаций-конкурентов, нет процессов-аналогов с завершенным жизненным циклом как базы для сравнения), поэтому аналитики ограничиваются лишь качественными оценками и экспертными суждениями.

Анализ финансовых результатов (в том числе прогнозируемых) и денежных потоков инноваций не имеет принципиальных отличий от анализа прибылей и денежных потоков по иным, не инновацион­ным видам деятельности, поскольку эксплуатация инноваций пред­ставляет собой всего лишь одно из направлений (возможно, сегмен­тов) текущей деятельности. Наибольшее значение имеет текущий анализ; он решает задачи сметного контроля и оперативного управ­ления и заключается в оценке влияния внешних и внутренних, за­висимых и независимых факторов на отклонения от планов (смет) доходов и расходов инновационных проектов. В ходе анализа необ­ходимо выделить как минимум влияние следующих факторов:

                  объем производства и реализации продукции (товаров, услуг);

                  цены на продукцию и исходные производственные ресурсы (приобретаемые товары);

                  нормы расхода производственных ресурсов (расход материа­лов, затраты труда и т.д.).

При оценке деятельности отдельных подразделений руководство обычно исходит из влияния последнего фактора, два первых харак­теризуют адекватность и эффективность маркетинговой политики и решений самого руководства. Текущий анализ отклонений целе­сообразно интегрировать в систему управленческого учета, форми­руя соответствующую внутрифирменную отчетность .

Система форм (регистров) внутрифирменной отчетности может также включать:

                  отчет о выполнении сметы затрат на исследования и разработки;

                  отчет о выполнении сметы долгосрочных инвестиций (капи­таловложений);

                  отчет о выполнении сметы текущих доходов и расходов;

                  отчет об активах и источниках финансирования проекта (вспо­могательный);

                  и другие, в том числе сводные формы внутрифирменной отчет­ности.

В соответствии с перечисленными формами отчетности прово­дится факторный анализ и текущий контроль отклонений по сме­там расходов на исследования и разработки, на капитальные вло­жения и т.д.

Корректировки плановых и фактических показателей при под­готовке исходных данных для анализа проводятся при помощи индекса (индексов) физического объема произведенной и продан­ной продукции, индексов цен (укрупненных или по статьям затрат, видам ресурсов и т.д.), а также на основе классификации затрат на переменные и постоянные. Какие из отклонений могут быть отне­сены к внешним независимым, а какие — к внутренним факторам, зависит от конкретной ситуации. В данном примере изменение объема продаж условно отнесено к влиянию внешних факторов (спрос со стороны потребителей), в то время как изменение цен на продукцию — к внутренним факторам (решение руководства). На­ибольшую сложность представляет оценка и классификация от­клонений по налогу на прибыль и иным налоговым платежам. Можно рекомендовать распределить отклонение по налогу на при­быль пропорционально отклонениям прибыли от продаж как ос­новного фактора формирования налогооблагаемой прибыли; воз­можно, необходимо учесть влияние процентов к уплате или иных существенных статей доходов и расходов.

Помимо анализа и контроля отклонений от плановых (сметных) показателей в ходе текущего анализа инновационной деятельности целесообразно оценивать достигнутую и ожидаемую, с учетом фак­тических параметров проектов, чистую текущую стоимость инвес­тиций. Это позволяет оперативно контролировать главный показатель количественной оценки эффективности инноваций — прирост расчетной (оцениваемой по денежным потокам) рыночной стоимости компании. Чистая текущая стоимость инноваций в се­редине срока реализации проекта рассчитывается по фактическим денежным потокам (поданным учета и отчетности), которые проект генерировал до настоящего момента, и скорректированным ожида­емым денежным потокам (от настоящего момента до конца срока реализации). Таким образом, эффективность проекта оценивается смешанным показателем, рассчитанным частично по фактическим, частично по прогнозным данным. Главным условием при подготов­ке исходных данных для анализа является обеспечение сопостави­мости расчетных и плановых показателей чистой текущей стоимо­сти, для чего проводят серию корректировок денежных потоков:

• пересчитывают (прямым счетом или укрупненно по статьям за­трат) все ожидаемые показатели бизнес-плана (сметы или бюд­жета) инноваций в цены текущего периода и, при необходимо­сти, учитывают ожидаемые темпы инфляции. • учитывают отклонение уровня затрат в натуральном выраже­нии (норм расхода материалов, трудоемкости и т.д.) от зало­женных в плане для изменения величины ожидаемых затрат;

• в зависимости от оценок и прогнозов динамики спроса, вы­званной независимыми внешними факторами, и результатов оптимизационного (маржинального) анализа устанавливают будущие значения объемов продаж (в натуральном выражении) и изменяют величины доходов от продаж и переменных статей затрат;

• учитывают изменение процентной ставки в связи с колебания­ми фондового рынка и оценкой собственного риска инноваци­онной деятельности.

Это отражает реальный процесс снижения риска, происходящий с приближением окончания срока реализации проекта. В итоге по­лучают оценку ожидаемой текущей стоимости инноваций, исполь­зующую всю доступную на текущий момент информацию, которую сравнивают с оценкой по плану, учитывающей фактический уро­вень цеп и процентных ставок (для обеспечения сопоставимости). Разница оценок покажет влияние изменений объемов производства и продаж (фактор объема) и эффективности использования произ­водственных ресурсов (фактор норм), полностью или частично за­висящих от самой организации..

Анализ эффективности затрат на исследования и разработки проводится на основе предположения о наличии среднего времен­ного лага (лагов) между вложениями в исследования и разработки и эффектом инноваций — результата данных разработок. В ходе анализа обобщаются и соотносятся с учетом дисконтирования ука­занные затраты и экономический эффект всех проектов, исполь­зовавших созданные или доработанные новшества. Анализ основан также на следующих допущениях:

• затраты на исследования и разработку, проводимые до возник­новения определенности относительно будущих экономиче­ских выгод и до начала жизненного цикла конкретных иннова­ционных проектов, учитываются отдельно; их эффективность оценивается путем сопоставления с приведенным экономичес­ким эффектом всех сегментов инновационной деятельности и отражает эффективность инновационной деятельности орга­низации;

• оценка эффективности инновационных сегментов или инно­вационных проектов проводится без учета альтернативной (вмененной) стоимости нематериальных активов, созданных в результате исследований и разработок.

По­казатель эффективности затрат на исследования и разработки — модифицированная внутренняя норма рентабельности затрат на исследования и разработки (МIRRR) определяется по формуле:

где МIRRR — модифицированная внутренняя норма рентабельности ин­новационной деятельности организации (в период t);

r — ставка дисконтирования (в период t);

Т — средний временной лаг между началом исследований и Началом проектов выраженных в периодах t;

∑ NPV. — сумма чистых текущих стоимостей инновационных про­ектов, начатых в отчетный период t,

РVIR — текущая стоимость затрат на исследования и разработки за период Т.

Показатель доли затрат, относимых к проектам периода снижа­ется по мере приближения к текущему моменту, так как последние разработки еще не успели дать результата. Значение МIRRR больше ставки дисконтирования, что говорит о высокой эффективности (и косвенно подтверждает умеренные риски) инновационной дея­тельности.

В описанном виде анализ может быть проведен только в крупных организациях, осуществляющих одновременно большие объемы исследований и разработок и регулярно внедряющих их результаты в практическую деятельность. Для небольших организаций из-за отсутствия необходимой информационной базы достаточно срав­нить общую сумму затрат на исследования и разработки с общей суммой экономического эффекта инноваций.

Анализ инновационной активности в организации также прово­дится на основе обширных статистических данных, характерных для крупных компаний. В задачи данного анализа входит оценка коли­чественной динамики и качественного характера заявок или пред­ложений, возникающих внутри организации, анализ количества возможных и использованных вариантов нововведений и т.п. Ниже приведен пример типичной модели, используемой для анализа ин­новационной активности в крупной корпоративной структуре:

где NPVит — итоговый суммарный экономический эффект от реализации предложений, принятых к финансированию «данном периоде;

I0 — общая сумма инвестиционных затрат на реализацию приня­тых Предложений (текущая стоимость инвестиций, если пред­полагались вложения в течение нескольких периодов);

(РIср - 1) — средняя экономическая эффективность 1 р. инвестиций в ре­ализацию инновационных предложений.

Показатель РI ср может быть рассчитан как:

N прин— количество проектов, принятых к финансированию;

Анализ описанных моделей зависимостей проводят интеграль­ным методом или методом цепных подстановок, выявляя влияние следующих качественных факторов:

Nэф/Nисх - удельный вес эффективных (полезных) инноваци­онных предложений;

Nприн/Nэф - показатель использования инновационных предложений;

Nусп/Nприн - показатель фактической эффективности инновационных мероприятий;

PIср - 1 - средний уровень эффективности инновационных ме­роприятий;

Завершающим этапом анализа инновационной деятельности слу­жит комплексная оценка с использованием рейтинговых моделей, или методов многокритериального анализа. Модели рейтинговой оценки позволяют сравнивать между собой показатели инновационной активности различных подразделений крупной организации или не­сколько организаций в отрасли, однако их применение в анализе инноваций крайне ограничено в связи с недостаточностью инфор­мационной базы. В тоже время многокритериальный анализ чаше в неформализованном виде повсеместно применяется при оценке ин­новационных решений, поскольку финансовые критерии сами по себе малопригодны для оценки отдельных качественных послед­ствий реализации инновационных проектов, связанных с достиже­нием нефинансовых стратегических целей или с ограничениями, накладываемыми внешней средой.

В заключение необходимо отмстить, что анализ инновационной деятельности выступает важной составной частью систем стратеги­ческого и оперативного управления хозяйствующего субъекта, обе­спечивающих не только эффективное использование производ­ственных ресурсов и повышение финансовой устойчивости в крат­косрочном периоде, но и долгосрочное стабильное развитие и рост компании. Системное и регулярное проведение анализа иннова­ций, несомненно, будет способствовать завоеванию и удержанию конкурентных преимуществ и в конечном счете достижению глав­ной цели — росту благосостояния собственников организации.

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

Непременным условием успешного функционирования предпри­ятий любой организационно-правовой формы является активное осу­ществление стратегически направленного и детально проработанного комплекса мероприятий по созданию или укреплению явных и скры­тых преимуществ перед своими конкурентами. Одним из определяю­щих факторов получения новых или сохранения ранее полученных конкурентных преимуществ становится активная инвестиционная дея­тельность. За счет реализации инновационных проектов, организации новых производств в местах с более доступными сырьевыми возможностями и близостью потребите­лей конечной продукции, модернизации и технического перевооруже­ния действующего производства ресурсосберегающими и менее затратоемкими видами оборудования можно значительно повысить эффек­тивность функционирования организации.

За 90-е годы в России сложился мощный  механизм тормозящий инновационное развитие основных систем хозяйства и общества. Этот механизм вполне рационален, нынешнему бизнесу выгоднее получать товары, или что реже технологии за рубежом, чем организовать собственное научно-технические производство. Современная российская экономика не восприимчива к отечественным инновациям, и  не стоит ждать, что бизнес начнет самостоятельно развивать собственное научное производство. Задача  государства устранить этот механизм, посредством совершенствования законодательных баз, грамотной подготовки кадров и финансирования.

Стоит напомнить, что попытки перехода России на инновационный путь развития предпринимались и в 2001 г. и в 2007 г. но тогда дело так и не сдвинулось с мертвой точки. Поэтому необходимо тщательно  проанализировать допущенные ранее ошибки, и уже на основании анализа формировать стратегию инновационного развития России.

БИБЛИОГРАФИЧЕСКИЙ СПИСОК

1. и Федеральный закон «Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществ­ляемой в форме капитальных вложений» от 25 февраля 1999 г. № 39-ФЗ (в ред. от 24.07.2007 N 215-ФЗ)

2. Федеральный закон «О рынке цен­ных бумаг». № 39-ФЗ от 22 апреля 1996 г (с изм. и доп. от 26 ноября 1998 г. 8 июля 1999 г., 7 августа 2001 г., 28 декабря 2002 г)

3. Крылов Э.И., Власова В.М., Журавкова И.В. Анализ эффективности инвестиционной и инновационной деятельности.- М. : Финансы и статистика, 2003 – 602 с.

4. Савицкая Г.В. Анализ хозяйственной деятельности предприятия. – М.: ИНФРА-М, 2009 . – 528 с.

5. Лысенко Д. В. Комплексный экономический анализ хозяйственной деятельности.- М.:ИНФРА-М, 2008.- 305 с.

6. Гиляровская Л.Т., Лысенко Д.В., Ендовицкий Д.А., Комплексный экономический анализ хозяйственной деятельности.- М.:ТК  Вилби, Изд-во проспект, 2006. - 360 с.

7. "Российская газета" - Федеральный выпуск №4935 (111) от 19 июня  2009 г.