С другой стороны, следует учесть, что денежные активы предприятия в национальной валюте при их хранении в значительной степени подвержены потере реальной стоимости от инфляции; кроме того, денежные активы в национальной и иностранной валюте при хранении теряют свою стоимость во времени, что определяет необходимость минимизации их среднего остатка.

     Эти противоречивые требования должны быть учтены при разработке политики управления денежными активами, которая в связи с этим приобретает оптимизационный характер.

     Политика управления денежными активами представляет собой часть общей политики управления оборотными активами предприятия, заключающуюся в оптимизации совокупного размера их остатка с целью обеспечения постоянной платежеспособности и эффективного использования в процессе хранения.

     Потребность в компенсационном остатке денежных активов планируется в размере, определенном соглашением о банковском обслуживании. Если соглашение с банком, осуществляющим расчетное обслуживание предприятия, такое требование не содержит, этот вид остатка денежных активов на предприятии не планируется.

     Потребность в инвестиционном (спекулятивном) остатке денежных активов планируется исходя из финансовых возможностей предприятия только после того, как полностью обеспечена потребность в других видах остатков денежных активов. Так как эта часть денежных активов не теряет своей стоимости в процессе хранения (при формировании эффективного портфеля краткосрочных финансовых инвестиций), их сумма верхним пределом не ограничивается.

     Критерием формирования этой части денежных активов выступает необходимость обеспечения более высокого коэффициента рентабельности краткосрочных инвестиций в сравнении с коэффициентом рентабельности операционных активов.

     Учитывая, что остатки денежных активов трех последних видов являются в определенной степени взаимозаменяемыми, общая потребность в них при ограниченных финансовых возможностях предприятия может быть соответственно сокращена.

     Целью моделирования при управлении запасами является определение оптимального объёма товарно-материальных ценностей, учитывая риск потери ликвидности и поддержание определённой доходности. Для определения оптимального остатка денежных средств, как уже отмечалось выше, используют чаще всего модели Баумоля или Миллера-Орра.

     Наиболее широко используемой в этих целях является модель Баумоля, который первый трансформировал для планирования остатка денежных средств модель EOQ. Исходными положениями Модели Баумоля является постоянство потока расходования денежных средств, хранение всех резервов денежных активов в форме краткосрочных финансовых вложений и изменение остатка денежных активов от их максимума до минимума, равного нулю.

     В соответствии с моделью Баумоля затраты предприятия на реализацию ценных бумаг в случае хранения части денежных средств в высоколиквидных бумагах сопоставляются с упущенной выгодой, которую будет иметь предприятие в том случае, если откажется от хранения средств в ценных бумагах, а следовательно не будет иметь процентов и дивидендов по ним.

     Модель позволяет рассчитать такую величину денежных средств, которая минимизировала бы и затраты по трансакциям и упущенную выгоду. Расчёт осуществляется по формуле:

     С = 2ВТ/г

     Где, В — общие издержки, связанные с продажей ценных бумаг (затраты по трансакциям);

     Т — общий объём денежных средств, необходимых для данного периода времени;

     г — процентная ставка, определяющая среднерыночную доходность по ликвидным ценным бумагам.

     В том случае, когда невозможно определить объём необходимого на период размера денежных средств, а остаток денежных средств изменяется случайным образом, для определения оптимального размера денежных средств применяется модель Миллера-Орра.

     Модель Миллера-Орра представляет собой еще более сложный алгоритм определения оптимального размера остатков денежных активов. Исходные положения этой модели предусматривают наличие определенного размера страхового запаса и определенную неравномерность в поступлении и расходовании денежных средств, а соответственно и остатка денежных активов. Минимальный предел формирования остатка денежных активов принимается на уровне страхового остатка, а максимальный — на уровне трехкратного размера страхового остатка.

     В модели Миллера-Орра устанавливаются контрольные границы величины денежных средств: верхняя и нижняя. Когда остаток денежных средств достигает верхнего предела, то ценные бумаги покупаются, при достижении им нижней границы бумаги продаются. Нижняя граница остатка денежных средств определяется по формуле:

     Z = Sqrt((3b*δ²)/4r)

     Где, Z — нижняя граница,

     b — постоянные издержки по операциям с ценными бумагами,

     δ² — дисперсия денежных потоков,

     r — процентная ставка по высоколиквидным рыночным ценным бумагам.

     Оптимальное значение верхней границы определяется как 3Z. (Н = 3Z).

     Средний остаток денежных средств рассчитывается по формуле:

     М = (Z + Н)/3

     Несмотря на четкий математический аппарат расчетов оптимальных сумм остатков денежных активов обе приведенные модели (Модель Баумоля и Модель Миллера-Орра) пока еще сложно использовать в отечественной практике финансового менеджмента по следующим причинам:

• хроническая нехватка оборотных активов не позволяет предприятиям формировать остаток денежных средств в необходимых размерах с учетом их резерва;
• замедление платежного оборота вызывает значительные (иногда непредсказуемые) колебания в размерах денежных поступлений, что соответственно отражается и на сумме остатка денежных активов;
• ограниченный перечень обращающихся краткосрочных фондовых инструментов и низкая их ликвидность затрудняют использование в расчетах показателей, связанных с краткосрочными финансовыми вложениями.

     1.4 Управление ликвидностью

 

     Ликвидность - способность активов превращаться в деньги быстро и легко, сохраняя фиксированной свою номинальную стоимость.

     Исходя из данного выше определения ликвидности мы можем дать следующее определение управлению ликвидностью:

     Управление ликвидностью - деятельность предприятия по размещению средств, чтобы можно было в любой момент расплатиться по обязательствам, позволяющему в короткий период времени превратить активы в денежные средства.

     Существует ряд методов управления ликвидностью. Коммерческие банки чаще всего используют следующие методы:

     а) общий метод распределения средств, заключающийся в распределении привлеченных и собственных средств по каналам размещения из единого фонда в соответствии с потребностями и интуицией;

     б) метод распределения активов (конверсии средств), заключающийся в размещении активов в соответствии со сроками пассивов (например, срочные вклады до одного года направляются на предоставление кредитов до одного года);

     в) метод научного управления, использующий аппарат математического программирования для оптимизации распределения средств, ресурсов, обеспечивающего высокий уровень надежности.

     Все инструменты управления ликвидностью можно разделить на:

• инструменты управления портфелем активов;
• инструменты управления пассивами;
• инструменты управления доходами и прибылью.

     Основные инструменты первой группы - покупка и продажа активов. Именно вопрос сколько не инвестировать является основным в управлении ликвидностью.

     Другими инструментами управления активами являются:

• использование производных финансовых инструментов для снижения инвестиционных рисков;
• передача активов в управление или аренду;
• сделки Репо;
• получение кредита под залог активов.

     Среди инструментов управления пассивами можно назвать:

• получение банковского кредита (напр. кредитная линия для исполнения текущих платежей, не увеличивая общий объем обязательств изменяет их структуру);
• конвертация обязательств одного вида в другие;
• выпуск ценных бумаг.

     Инструменты управления доходами и прибылью обычно находятся вне сферы компетенции лиц, отвечающих за управление ликвидностью, однако в случае кризиса ликвидности инструменты этой группы все же могут использоваться. Т.е. могут быть внесены изменения в ценовую политику, производственную политику, и т.д. и т.п. 

 

     2. Управление основным  капиталом

     2.1 Понятие и структура  основного капитала. Основные фонды  их состав и структура

 

      Основной  капитал - это денежная оценка внеоборотных активов субъектов хозяйствования, представленная основными фондами и нематериальными активами как материальных ценностей, имеющих длительный период функционирования.

      Структура основного капитала определяется по удельным весам групп и подгрупп внеоборотных активов организации.

      Основные  фонды (ОФ) – представляют собой  совокупность материально-вещественных ценностей используемых в качестве средств труда и действующих  в натуральной форме в течение  длительного времени, как в сфере материального производства, так и в непроизводственной сфере и переносящие свою стоимость на готовую продукцию по частям.

      Основные  производственные фонды (ОПФ) – это  основные фонды сферы материального  производства, участвующие в процессе производства длительное время, сохраняющие при этом свою натуральную форму, перенося свою стоимость на готовую продукцию постепенно, частями по мере использования.

      Непроизводственные  ОФ – непосредственно не участвуют  в процессе производства, не переносят  своей стоимости на готовый продукт, но находятся на балансе предприятия и предназначенные для удовлетворения личных и культурно-бытовых потребностей работников (жилой фонд, дома культуры, детские учреждения, поликлиники и т. д.).

      Классификация ОПФ:

      1) По роли в процессе производства ОПФ подразделяются на:

      1.1 Активная часть - непосредственно влияет на производство, количество и качество продукции;

      1.2 Пассивные элементы, которые создают  необходимые условия для производственного процесса

      Кроме того, в бухучете к ОФ не относят предметы служащие менее года, независимо от их стоимости и малоценные предметы независимо от срока их службы.

      2) По вещественно-натуральному составу  ОФ подразделяют на:

      2.1 Здания - корпуса, в которых размещаются  различные цеха, административно-хозяйственные строения необходимые для нормального технологического процесса.

      2.2 Сооружения - включают различные  по характеру инженерно-строительные  объекты, с помощью которых  выполняются технические функции  не связанные с изменениями  предметов труда (газовые скважины, водонапорные башни).

      2.3 Передаточные устройства - линии  электропередач, кабельные линии,  телефонная и телеграфная сеть, радиосвязь, магистрали трубопроводов, нефтепроводов и др.