Сущность, задачи и функции инвестиционного менеджмента. Функциональные обязанности инвестиционного менеджера

1. Сущность, задачи и функции инвестиционного менеджмента. Функциональные обязанности инвестиционного менеджера.

 

Термин «инвестиции» означает «вкладывать». В настоящее  время инвестиции - это вложение капитала с целью его дальнейшего  увеличения. Прирост капитала в результате его инвестирования с компенсацией за риск потерь от инфляции и неполучение процентов от банковских вложений капитала.

Инвестиционный менеджмент - это совокупность методов, принципов управления инвестиционным процессом, управления движением инвестиционных ресурсов в целях получения дохода (прибыли) в будущем при минимизации затрат и издержек. 

Управленческая деятельность, связанная с инвестиционным процессом, может осуществляться на различных уровнях: на уровне государства, территории, региона, отрасли, предприятия. Это порождает особенности управления инвестиционной деятельностью в масштабах государства и в рамках отдельных хозяйствующих субъектов. Вместе с тем, менеджмент на всех уровнях опирается на единую методологическую базу оценки эффективности использования ограниченных ресурсов. 

 

Инвестиционный менеджмент выполняет ряд функций: 

• планирующая - стадия процесса управления, на которой осуществляется разработка инвестиционной стратегии и инвестиционной политики. Инвестиционная стратегия непосредственно связана с общей политикой производственно - хозяйственной деятельности хозяйствующего субъекта и направлена на обеспечение его устойчивости и надежности в текущем периоде и в перспективе;

• организационная - для осуществления разработанной инвестиционной стратегии и политики требуется определение потребности в финансовых средствах, соотношения между собственными и привлеченными ресурсами, форм привлечения средств. Необходим поиск стратегических инвесторов, наиболее выгодных инвестиционных проектов и портфелей, алгоритма организации управления инвестиционным процессом в целом;

• координирующая - для получения эффективного результата от инвестиционной деятельности необходимо на каждом этапе инвестиционного процесса осуществлять мониторинг и координацию всех действий и мероприятий, направленных на достижение предусмотренных инвестиционной политикой целей и задач, корректировку принятых решений в связи с изменением конъюнктуры на инвестиционном рынке.  

 

Инвестиционный менеджмент направлен на выполнение следующих задач:

• обеспечить высокий темп экономического развития субъектов предпринимательства путем осуществления эффективной инвестиционной деятельности, расширение ее объемов, а также путем отраслевой, ассортиментной и региональной диверсификации этой деятельности. Экономический рост обеспечивается, прежде всего, путем инвестирования;
• обеспечить максимизацию прибыли от инвестиционной деятельности, поскольку достижение прибыли - основная цель субъектов предпринимательства;
• обеспечить минимизации инвестиционных рисков, потому что при неблагоприятных условиях они могут повлечь потерю не только доходов, но и части инвестиционных капиталов;
• обеспечить финансовую стабильность и платежеспособность субъектов предпринимательства в процессе реализации инвестиционных программ. Поскольку инвестиционная деятельность связана с вложением значительных финансовых ресурсов, как правило, на длительный период, то она может привести к снижению платежеспособности инвестора, несвоевременной уплаты текущих счетов и платежных обязательств перед контрагентами, государственным бюджетом и т.д. Поэтому во время формирования источников финансовых ресурсов следует прогнозировать ее влияние на финансовую деятельность субъекта и его платежеспособность;
• определить возможные варианты ускорения реализации инвестиционных программ. Последние должны быть реализованы как можно быстрее, поскольку это способствует ускорению экономического развития предприятий (организаций), быстрому формированию денежных потоков в виде прибыли от инвестиций и амортизационных отчислений, сокращению сроков использования кредитных ресурсов, уменьшению инвестиционных рисков, связанных с неблагоприятными изменениями конъюнктуры инвестиционного климата.

Приоритетной задачей  является обеспечение высоких темпов экономического развития предприятия при условии его достаточной финансовой стабильности, а не максимизации прибыли

Инвестиционный менеджмент предполагает анализ, выбор и оценку инвестиционных объектов с учетом риска и доходности.  

 

Цель инвестиционного менеджмента заключается в выборе такой инвестиции, которая давала бы наибольшую выгоду (доход) и сопровождалась с наименьшим риском.  

Итак, инвестиционный менеджмент можно определить как систему  эффективных мер, направленных на сохранение и приумножение капитала хозяйствующего субъекта. Большую роль в осуществлении результативного управления инвестиционным процессом играет инвестиционный менеджер. 

 

Инвестиционный менеджер выполняет следующие основные функции:

• обеспечивает инвестиционную деятельность хозяйствующего субъекта;

• определяет инвестиционную стратегию и тактику; 

• разрабатывает инвестиционную политику;

• составляет бизнес-план инвестиционного проекта;

• обеспечивает снижение риска и повышение доходности различных вложений;

• анализирует финансовое состояние хозяйствующих субъектов в целях инвестирования;

• определяет количество и качественные характеристики инвестиционных ценных бумаг;

• добивается оптимизации инвестиционных портфелей;

• осуществляет корректировку инвестиционных портфелей;

• прогнозирует оценку инвестиционной привлекательности и отбор конкретных проектов;

• производит оценку эффективности инвестиционных проектов;

• осуществляет планирование и оперативное управление реализацией конкретных инвестиционных проектов;

• обеспечивает регулирование инвестиционного процесса. 

 

Инвестиционный менеджер должен быть квалифицированным специалистом в своей области. Он обязан знать теорию инвестиционного менеджмента, бухгалтерский учет, микро- и макроэкономику, принципы технического и фундаментального анализа, математическое моделирование, основные законодательные и нормативные акты, в том числе касающиеся вопросов налогообложения. Менеджер должен уметь организовывать сбор необходимой информации, проводить ее анализ и на этой основе составлять бизнес-план. В задачу менеджера входит оценка эффективности программ и инвестиционных проектов, принятие адекватного инвестиционного решения и доведение его до успешного выполнения.

Инвестиционный менеджмент - это  целое искусство. Оно проявляется  в том, что определенному инвестору удается выбирать инвестиционные объекты, которые приносят больше дохода, чем другим инвесторам, причем иногда с меньшим риском. Но интуиции недостаточно. Без знаний, без расчетов, без соответствующего анализа инвестор не может добиться успешных результатов. Для плодотворной работы в области инвестиционного менеджмента требуются знания многих дисциплин. Разработаны теории, на основе которых созданы методика расчета рисков и доходности вложения денежных средств, оптимизации инвестирования, оценки эффективности инвестиционных проектов. Освоение подобных методик, методов, принципов желательно для каждого, кто намерен заниматься инвестированием.

 

2. Дисконтированные методы оценки эффективности инвестиционных проектов, их показатели и методика расчета.

 

Основными критериями оценки инвестиционных проектов являются доходность, рентабельность и окупаемость. В  зарубежной практике для оценки эффективности  инвестиционных проектов используются пять основных методов:

1) методы, основанные  на дисконтировании, позволяющие рассчитать следующие показатели:

— чистая текущая стоимость (чистый приведенный эффект) (NPV);

— индекс рентабельности инвестиций (PI);

— внутренняя норма рентабельности инвестиций (IRR);

2) методы, основанные  на учетных оценках, позволяющие  рассчитать следующие показатели:

— срок окупаемости проекта (РР);

— коэффициент эффективности инвестиций (ARR).

Дисконтированные  методы оценки эффективности инвестиционного проекта характеризуются тем, что они учитывают временную стоимость денег.

При экономической оценке эффективности инвестиционного проекта используются широко известные в мировой практике показатели:

Чистая приведенная стоимость (NPV) – сумма чистых дисконтированных потоков денежных средств за весь срок реализации проекта. NPV вычисляется по формуле:

 ,

где:

t – период времени  (год)

T – горизонт расчета проекта

CF(t) – чистый денежный поток  в год

R – ставка дисконтирования

Применение данного  метода позволяет получить наиболее точные результаты в том случае, если колебания дисконтной ставки в период реализации проекта незначительны. Аналогичный метод в западной практике называется методом расчета чистой текущей стоимости (или чистой приведенной стоимости) (Net present value — NPV), под которой понимается разница между общей суммой дисконтированных потоков будущих поступлений денежных средств, генерируемых данным проектом, и общей суммой инвестиций (invest cost — 1С).

Индекс прибыльности (PI) – отношение суммы приведенных денежных потоков от операционной деятельности к сумме приведенных денежных потоков от инвестиционных платежей (без учета терминальной/ликвидационной стоимости). PI вычисляется по формуле:

 ,

где:

OCF(t) – операционный  денежный поток

ICF(t) – инвестиционный  денежный поток

Метод расчета индекса  доходности позволяет определить доход  на единицу затрат. Считается, что  результаты применения данного метода уточняют результаты применения метода чистой текущей стоимости. Показатель рентабельности представляет собой отношение текущей стоимости денежных потоков, генерируемых проектом, к общей сумме первоначальных инвестиций. Аналогичный в западной практике метод называется методом расчета индекса рентабельности инвестиций (profitability index — PI).

Внутренняя  норма доходности (IRR) – это ставка дисконтирования, приравнивающая сумму приведенных доходов от инвестиционного проекта к величине инвестиций, т.е. вложения окупаются, но не приносят прибыль. Величина этой ставки полностью определяется "внутренними" условиями, характеризующими инвестиционный проект. IRR вычисляется по формуле:

Под нормой рентабельности инвестиций (IRR) понимается такое значение доходности (r), при которой чистая текущая стоимость (NPV), являющаяся функцией от (r), равна нулю.

IRR = r, при которой NPV (f (r)) = 0.

Формула расчета нормы  рентабельности инвестиций (IRR) имеет  следующий вид:

Из формулы следует, что для получения показателя IRR необходимо предварительно рассчитать показатель чистой текущей стоимости при разных значениях процентной ставки.

Метод расчета внутренней нормы рентабельности проекта (или  маржинальной эффективности капитала) позволяет определить максимально возможный уровень затрат на капитал, ассоциируемых с проектом. Внутренняя норма рентабельности представляет собой ставку доходности, при которой чистая приведенная стоимость денежных потоков от проекта равна нулю. Если стоимость источников финансирования превышает внутреннюю норму рентабельности, проект будет убыточным, и наоборот, если внутренняя норма рентабельности превышает стоимость источников финансирования, проект будет прибыльным. В российской практике финансового анализа внутренняя норма рентабельности рассчитывается как отношение чистой текущей стоимости к текущей стоимости первоначальных инвестиций.

Модифицированная  внутренняя норма доходности (MIRR) – это ставка дисконтирования, приравнивающая сумму приведенных доходов от инвестиционного проекта к величине инвестиций. Расчет МIRR подразумевает, что реинвестирование денежных средств производится по другой ставке доходности, нежели доходность самого проекта. МIRR вычисляется по формуле:

 ,

где:

CF(t) - приток денежных  средств в периоде t = 1, 2, ...n

I(t) - отток денежных  средств в периоде t = 0, 1, 2, ... n (по  абсолютной величине)

r - ставка дисконтирования

d - уровень реинвестиций (процентная ставка, основанная на  возможных доходах от реинвестиции  полученных положительных денежных  потоков или норма рентабельности  реинвестиций)

n - число периодов.

 

Модифицированный метод  расчета внутренней нормы рентабельности позволяет получить более точные результаты. При расчете чистой текущей стоимости денежные потоки дисконтируются по ставке, равной средневзвешенной стоимости авансированного капитала.

 

Метод расчета  срока окупаемости инвестиций. Под сроком окупаемости инвестиций понимается срок, по истечении которого общая сумма поступления от проекта станет равной общей сумме вложенных средств. Момент времени, в который общая сумма поступлений становится равной общей сумме первоначальных инвестиций, в финансовом менеджменте называется точкой безубыточности. Поступления денежных средств после прохождения точки безубыточности не учитываются. Проекты с равными сроками окупаемости признаются равноценными. Данный метод также позволяет определить уровень ликвидности проекта и инвестиционного риска. Чем меньше сроки окупаемости, тем больше ликвидность, и наоборот, чем больше срок окупаемости, тем меньше ликвидность. Чем выше ликвидность, тем меньше риск, и наоборот, чем меньше ликвидность, тем выше риск, связанный с проектом.

Дисконтированный срок окупаемости (DPВP) – количество лет, при котором накопленный дисконтированный поток денежных средств становится больше нуля и при этом не становится отрицательным в последующих периодах.

В российской практике в  зависимости от способа определения величины денежных потоков, генерируемых проектом, и величины первоначальных инвестиций используются три варианта расчетов:

1) метод, основанный  на учетных оценках;

2) дисконтный метод;

3) дисконтный метод  с использованием средней величины денежного потока.

В первом случае определяется срок, по истечении которого сумма  денежных потоков, генерируемых проектом, станет равной сумме вложенных средств. При этом суммируются недисконтированные потоки денежных средств, которые сравниваются с недисконтированной стоимостью первоначальных инвестиций.

Во вторам случае определяется срок, по истечении которого сумма  дисконтированных денежных потоков, генерируемых проектом, станет равной дисконтированной стоимости первоначальных инвестиций. Данный способ позволяет учитывать возможность реинвестирования (повторного инвестирования) доходов от проекта.