Влияние инфляции на принятие инвестиционных решений

    Оценка  предстоящих затрат и результатов  при определении эффективности инвестиционного проекта осуществляется в пределах расчетного периода (горизонт расчета).

    Горизонт  расчета измеряется количеством  шагов расчета.

    Шагом расчета при определении показателей  эффективности в пределах расчетного периода могут быть месяц, квартал  или год.

    Затраты, осуществляемые участниками, подразделяются на первоначальные, текущие и ликвидационные, которые осуществляются соответственно на стадиях строительной, функционирования и ликвидационной.

    Для стоимостной оценки результатов  и затрат могут использоваться базисные, мировые и расчетные цены.

    Под базисными понимаются цены, сложившиеся в народном хозяйстве на определенный момент времени t_б. Базисная цена на любую продукцию или ресурсы считается неизменной в течение всего расчетного периода.

    Измерение экономической эффективности проекта  в базисных ценах производится на стадии технико-экономических исследований инвестиционных возможностей.

    На  стадии технико-экономического обоснования (ТЭО) инвестиционного проекта обязательным является расчет экономической эффективности  в прогнозных и расчетных ценах. Одновременно рекомендуется осуществлять расчеты в базисных и мировых ценах.

    Прогнозная  цена Ц_t продукции или ресурса в конце t-го шага расчета определяется по формуле:

    Ц_t = Ц_б J(t,t_н), (1)

    где Ц_б – базисная цена продукции или ресурса;

    J(t,t_н) – коэффициент (индекс) изменения цен продукции или ресурсов соответствующей группы в конце t-го шага по отношению к начальному моменту расчета t_н (в котором известны цены).

    По  проектам, разрабатываемым по заказу органов государственного управления, значения индексов изменения цен  на отдельные виды продукции и ресурсов следует устанавливать в задании на проектирование в соответствии с прогнозами Минэкономики РФ.

    Расчетные цены используются для вычисления интегральных показателей эффективности, если текущие значения затрат и результатов выражаются в прогнозных ценах. Это необходимо, чтобы обеспечить сравнимость результатов, полученных при разных уровнях инфляции.

    Расчетные цены получаются путем введения дефилирующего  множителя, соответствующего индексу общей инфляции

    При разработке и сравнительной оценке нескольких вариантов инвестиционного проекта необходимо учитывать влияние изменения объемов продаж на рыночную цену продукции и цены потребляемых ресурсов.

    При оценке эффективности инвестиционного  проекта соизмерение разновременных показателей осуществляется путем приведения (дисконтирования) их к ценности в начальном периоде. Для приведения разновременных затрат, результатов и эффектов используется норма дисконта (Е), равная приемлемой для инвестора норме дохода на капитал.

    Технически  приведение к базисному моменту времени затрат, результатов и эффектов, имеющих место на t-м шаге расчета реализации проекта, удобно производить путем их умножения на коэффициент дисконтирования a _t, определяемый для постоянной нормы дисконта Е, как:

     , (2)

    где t – номер шага расчета, t = 0,1,2,...Т, (Т – горизонт расчета).

    Если  же норма дисконта меняется во времени  и на t-м шаге расчета равна Е_t, то коэффициент дисконтирования равен

       при t > 0. (3) 
 

    1.3 Учет влияния инфляции на реализуемость проекта и эффективность собственного капитала

    Для проверки условий финансовой реализуемости проекта и определения потребности в финансировании должны использоваться прогнозные цены. При этом рекомендуется корректировать процентную ставку по кредитам по формуле Фишера. 

    1.4 Виды влияния инфляции. Рекомендации по прогнозу инфляции

    Для практического расчета полезно следующим образом классифицировать виды влияния инфляции:

    - влияние на ценовые показатели;

    - влияние на потребность в финансировании;

    - влияние на потребность в оборотном  капитале.

    Первый  вид влияния инфляции практически  зависит не от ее величины, а только от значений коэффициентов неоднородности и от внутренней инфляции иностранной валюты.

    Второй  вид влияния зависит от неравномерности  инфляции (ее изменения во времени). Наименее выгодной для проекта является ситуация, при которой в начале проекта существует высокая инфляция (и, следовательно, заемный капитал берется под высокий кредитный процент), а затем она падает.

    Третий  вид влияния инфляции зависит  как от ее неоднородности, так и  от уровня. По отношению к этому  виду влияния все проекты делятся на две категории (в основном в зависимости от соотношения дебиторской и кредиторской задолженностей). Эффективность проектов первой категории с ростом инфляции падает, а второй – растет.

    В связи с изложенным можно рекомендовать  следующий порядок прогноза инфляции:

    - установить, к какой категории,  первой или второй, относится  проект;

    - если приняты меры для уменьшения  влияния инфляции на потребность  в финансировании, то для проектов  второй категории следует использовать  минимально возможный уровень инфляции (например, производить расчет в текущих ценах). Для проектов первой категории из всех обоснованных прогнозов инфляции следует выбирать максимальный;

    - если такие меры не приняты,  то наряду с описанными предельными  прогнозами инфляции необходимо  рассмотреть сценарии, связанные с наиболее быстрым (из реально-прогнозируемых) снижением инфляции от принятой максимальной до принятой минимальной величины;

    - оценить нижний предел возможных  изменений одной из характеристик  изменения валютного курса (например, цепных индексов внутренней инфляции иностранной валюты, в том числе из соображений соотношения долларовых цен на продукцию: по проекту и существующих внутри страны и за рубежом).

    При прогнозе инфляции следует учитывать  официальные сведения, а также  экспертные и прочие оценки, учитывающие дефлятор ВНП, и/или индексы цен по достаточно большой “корзине” постоянного состава.

Практическая  часть 

1. Чистый  приведенный доход 

       NPV= 

       NPV_A=

       NPV_A > 0, проект следует принять.

       NPV_B=

       NPV_B > 0, проект следует принять. 

2. Индекс  рентабельности 

       PI =

       PI_A = 90.54 / 3.34 = 27.11(руб.)

       Проект  А  по истечении 5лет  дает 27,11руб. прибыли на 1руб. вложенного капитала. PI_A > 1, проект следует принять.

       PI_B = 78.23 / 12.86 = 6.08(руб.)

       Проект  В по истечении 5лет дает 6,08руб. прибыли на 1руб. вложенного капитала. PI_В > 1, проект следует принять. 
 
 
 

       3. Внутренняя норма прибыли 

       IRR= r₁+

       Проект  А

       1) r = 100%

       NPV_A  =

       2) r = 200%,

       NPV_A  =

       3) r = 300%,

       NPV_A = 

       4) r = 400%,

       NPV_A  =

       5) r = 500%,

       NPV_A =

       6) r = 550%,

       NPV_A =  
 

       7) r = 600%,

       NPV_A =  

       Проект  В

       1) r = 100%

       NPV_В =

       2) r = 200%

       NPV_В =  
 
 
 
 
 
 
 
 

 Проект A                                                                         Проект В                  

        

       IRR_A = 550 + х (600-550) = 593 %

       При норме дисконтирования 593% вложения в проект А равны притоку денежных средств и не приносят ни прибыли, ни убытка.

       IRR_B = 100 + х (200-100) = 197 %

       При норме дисконтирования 45,15% вложения в проект В равны притоку денежных средств и не приносят ни прибыли, ни убытка.

       Коммерческая  организация должна принять проект В, потому что его внутренняя норма  прибыли выше, чем предполагалось по проекту А на 10,33%. 

       4. Срок окупаемости

       Таблица 1

       Срок  окупаемости проекта А

       График 1: «Срок окупаемости проекта А»

       

Срок  окупаемости проекта А составляет примерно 2,3 года 

       Таблица 2

       Срок  окупаемости проекта В