3. Early stage (начальная стадия) – компании, имеющие готовую продукцию и  находящиеся на самой начальной стадии ее коммерческой реализации. Такие компании могут не иметь прибыли, и, кроме того, могут требовать дополнительного финансирования для завершения научно-исследовательских работ;

       4. Expansion (расширение) – компании, которым  требуются дополнительные вложения  для финансирования своей деятельности. Инвестиции могут быть использованы ими для расширения объемов производства и сбыта, проведения дополнительных маркетинговых изысканий, увеличения основных фондов или рабочего капитала.

       Кроме перечисленных выше, инвестиции венчурных фондов и компаний могут быть использованы для:

       1. Bridge financing («наведение моста»). Этот  тип финансирования предназначен  для компаний, преобразуемых из частных в открытые акционерные общества и пытающихся зарегистрировать свои акции на фондовой бирже;

       2. Management Buy-Out («выкуп управляющими»). Инвестиции, предоставляемые управляющим и инвесторам существующей компании для приобретения ими действующих производств или бизнеса в целом;

       3. Management Buy-In («выкуп управляющими со  стороны»). Финансовые ресурсы, предоставляемые венчурным инвестором управляющему или группе управляющих со стороны для приобретения ими компании;

       4. Turnaround («переворот»). Финансирование  компаний, испытывающих те или  иные проблемы в своей деятельности с целью обретения стабильности и более прочного финансового положения;

       5. Replacement Capital («замещающий капитал») или  Secondary Purchase («вторичная покупка»). Приобретение акций действующей компании другим венчурным институтом или другим акционером/акционерами.

       Когда подготовительная работа завершена и предприниматель со своей компанией получают инвестиции, наступает новая стадия, носящая название «hands-on management» или «hands-on support». Перевести это образное выражение можно как «управлять (или помогать), держа руку на пульсе». Инвестору небезразлично, как компания использует предоставляемые им средства. Это не означает, что над финансово-хозяйственной деятельностью учреждается мелочная опека. Представитель венчурного фонда, как правило – инвестиционный менеджер, входит в состав совета директоров компании в качестве неисполнительного директора. Он присутствует на регулярных заседаниях совета и принимает участие в разработке стратегических решений. Исполнительные директора компании отчитываются перед советом, как этого требует ее устав. Обычно, раз в месяц на совет директоров подаются отчеты управляющих, которые составляются в произвольной форме. По сути, это месячные отчеты о движении денежных средств компании. В тех фирмах, где существует эффективная система управления финансами и отчетности, совет директоров может регулярно получать основные финансовые отчеты (баланс, отчет о прибылях и убытках, отчет о движении денежных средств).

       Присутствием  представителя фонда на заседаниях и контроля с его стороны за финансовым состоянием инвестированной компании, не ограничивает участие венчурного института в делах этой фирмы. Приходя в компанию, венчурный капиталист приносит с собой один из ценнейших для бизнеса актив – свои деловые контакты и опыт. Повышение ценности – обязательная для исполнения задача инвестора. Как распорядители значительных денежных ресурсов и опытные профессионалы, венчурные инвесторы занимают порой видное положение в деловом сообществе и располагают многочисленными полезными контактами.

       Выход компаний на биржу, иными словами, преобразование ее из закрытой частной фирмы в открытую акционерную компанию, – один из путей выхода венчурного инвестора из нее, заключительная стадия процесса инвестирования (exit). Так же наиболее распространенными стратегиями “выхода” являются:

• Продажа инвестиции стратегическому инвестору;
• Продажа своей доли акций другим акционерам или руководству предприятия.

       В соответствии со сложившейся практикой  и в зависимости от инвестиционной стратегии венчурные компании (фонды) ориентируются на осуществления «выхода» из портфельных компаний в течение 3 – 7 лет с момента первой инвестиции. Хотя первоначальное публичное размещение акций является наиболее привлекательным типом выхода для венчурных капиталистов и собственников компании, наиболее успешными и распространенными выходами инвестиций в настоящее время пока являются слияние или поглощение компании с венчурным капиталом первоначальными основателями либо другой компанией.

       Развитие  венчурной индустрии во многом зависит  от уровня государственной поддержки.  В развитых государствах применяются как прямые, так и косвенные меры государственного стимулирования  развития венчурного капитала.

       Прямые  меры включают конкретные механизмы, направленные на увеличение предложения венчурного капитала. Это прямые финансовые стимулы, государственные кредиты и рискованные государственные инвестиции в акционерный капитал. Такие инструменты могут быть направлены как на фонды венчурного капитала, так и непосредственно на малые и средние предприятия.

       3.ВЕНЧУРНЫЕ ФОНДЫ С «НАЦИОНАЛЬНОЙ ОСОБЕННОСТЬЮ»

       В 2001 г. Верховная Рада Украины приняла закон "Об институтах совместного инвестирования (паевых и корпоративных инвестиционных фондах". Помимо прочего, закон ввел в украинское законодательное поле определение "венчурного фонда". Не должно вызывать сомнений, что авторы закона руководствовались благими намерениями создания в Украине инфраструктуры фондов частного капитала и  венчурных инвестиций, которая способствовала бы развитию инвестиционных процессов и доступу предприятий к источникам финансирования.

       В украинском законодательстве венчурный фонд - это инвестиционный фонд закрытого типа (паевой или корпоративный), на структуру активов которого не накладывается существенных ограничений (как в случае диверсифицированного фонда), и вкладчиками которого могут быть исключительно юридические лица. Активами фонда управляет компания по управлению активами (КУА), ответственное хранение активов обеспечивает компания-хранитель. Насколько жизнеспособной и эффективной окажется такая структура - покажет время, тем не менее уже на сегодняшний день в Украине создано около 50 венчурных фондов. Наблюдатели часто высказывают мнение, что украинские венчурные фонды - это далеко не то же самое, что фонды частного капитала на Западе, что цель их создания - не финансирование растущих бизнесов, а реализация тех или иных схем управления собственностью и использование налоговых преимуществ, которыми обладает фонд. С этим фактом связан и ускоренный рост числа таких фондов в Украине с одного в 1997 году до 400 в 2008 году.

       Основной  сферы использования венчурных  инвестиционных фондов в Украине  – использование ценных бумаг  для налоговой оптимизации строительства  и продажи недвижимости различной  направленности.

       Схема налоговой оптимизации посредством  венчурного фонда:

       Фонд  либо выступает соучредителем строительной компании, либо приобретает часть  акций на вкладываемую сумму, либо выделяет так называемый связанный (инвестиционный) кредит и вводит в правление свое доверенное лицо. Таким образом, ведется непрерывный контроль над расходованием средств, а механизмы реинвестирования позволяют оптимизировать получаемую прибыль.

       Денежные  средства, полученные от эмиссии ценных бумаг фонда, и доходы фонда (операции с ценными бумагами, дивиденды, начисленные на акции, и проценты по облигациям, операции с недвижимостью) не облагаются налогом на прибыль, а реинвестирование отсроченных налоговых платежей инвесторов позволяют повысить доходность фонда, что в будущем, соответственно, увеличит доходы инвесторов.

       Налогообложение происходит только при выплате доходов  участникам венчурного фонда (продажа  ценных бумаг фонда). Венчурные фонды  платят 25 %-ный налог на прибыль только при закрытии, а срок существования такого фонда законодательно никак не ограничено.  

       Только  время покажет - какой будет роль создаваемых сегодня венчурных фондов в экономике Украины, какими будут основные направления и особенности их деятельности. Тем не менее, исходя из опыта развития венчурной индустрии на Западе, уже сегодня можно говорить о том - какие условия должны быть выполнены, чтобы венчурные фонды играли действительно серьезную роль в финансировании растущих отраслей украинской экономики.

        Первое условие  для развития венчурных фондов - доступ к источникам финансирования инвестиций. На сегодня, в соответствии с действующим Законом, ни физические лица, ни институциональные инвесторы (инвестиционные и пенсионные фонды) не могут инвестировать в венчурные фонды. Это существенно сокращает потенциальную инвестиционную базу для венчурных инвестиций. Напомним, что бурное развитие венчурных фондов в США началось именно после того, как пенсионным фондам было разрешено инвестировать до 10% своих активов в венчурные проекты.

        По существу, источниками  финансирования венчурных фондов в Украине на сегодня могут стать либо свободные средства украинских финансово-промышленных групп, либо - средства зарубежных инвесторов (частные либо институциональные). О масштабном присутствии последних говорить рано, так как ни репутация украинской венчурной индустрии, ни украинская бизнес-среда в целом недостаточно для них привлекательны.

        Второе важное условие - создание возможностей структурирования сделки, которые ограничивали бы риски фонда. Речь идет об инструментах собственности со свойствами опциона - конвертируемых привилегированных акциях и конвертируемых облигациях.

        Что касается обычных  привилегированных акций, присутствующих в украинском законодательстве, то, во-первых, они не дают права на участие в управлении, во-вторых, они могут составлять лишь 10% уставного фонда, что может оказаться далеко не достаточно для венчурного проекта. Единственным инструментом, который может использовать венчурный инвестор в Украине, остаются обыкновенные акции, и это характерно для деятельности фондов частного капитала на большинстве развивающихся рынков. Недостатком здесь является отсутствие страховки для инвестора на случай неблагоприятного сценария реализации проекта. Кроме того, в условиях, мягко говоря, недостаточно высоких стандартов корпоративного управления, венчурному инвестору для гарантии своих прав собственника необходимо иметь значительный, или даже - контрольный пакет акций.

        Третье условие - развитие рынка акций и создание условий для IPO. Это в свою очередь требует развития инвестиционной базы - в первую очередь, роста активов пенсионных и инвестиционных фондов. В отсутствие финансового рынка и возможности IPO, единственной возможностью выхода из инвестиции для фонда остается продажа пакета стратегическому инвестору, но это заведомо означает существенно меньшую конкуренцию среди покупателей, недооцененность при продаже, а значит - отдача от венчурного проекта может оказаться недостаточной для обеспечения заинтересованности всех сторон сделки.

        Несмотря на то, что  выполнение перечисленных условий  требует времени и усилий как  со стороны законодателей и правительства, так и инвестиционной отрасли, в  Украине есть и основания для  осторожного оптимизма. Прежде всего  это - наличие отраслей, обладающих далеко не исчерпанным потенциалом роста, а значит - проектов, требующих финансирования и потенциально выгодных для венчурного инвестора.   
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

       ЗАКЛЮЧЕНИЕ

       Таким образом, в данной курсовой работе мы рассмотрели сущность венчурного финансирования, и украинский особенности использования данного механизма финансирования. Как отмечалось выше существует множество определений того, что такое венчурное финансирование, но все они так или иначе сводятся к его функциональной задаче: способствовать росту конкретного бизнеса путем предоставления определенной суммы денежных средств в обмен на долю в уставном капитале или некий пакет акций. 

       Из  всего сказанного выше можно сделать  относительно оптимистичный вывод о дальнейшем развитии венчурного бизнеса в Украине. Однако считать его устойчивым рано. Для развития этого бизнеса необходимо обеспечить ряд условий:

1. Расширение источников денежных средств для финансирования деятельности венчурных фондов;
2. Законодательная база, которая будет защищать инвестора и сделает из венчурных фондов, действительно источники инвестиционных средств, а не лишь схему оптимизации налогообложения;
3. Развитие фондового рынка и возможностей для IPO;

       Как показывает практика развитых стран, венчурная индустрия имеет все основания стать действенным элементом, стимулирующим быстрый прогресс инновационного сектора экономики, но без поддержки со стороны правительства и государственных структур это даже теоретически невозможно.