Решения по инвестиционным проектам. Критерии их принятия

  Необходимо  отметить, что показатель NPV отражает прогнозную оценку изменения экономического потенциала предприятия в случае принятия рассматриваемого проекта. Этот показатель аддитивен во временном аспекте, т. е. NPV различных проектов можно суммировать. Это очень важное свойство, выделяющее этот критерий из всех остальных и позволяющее использовать его в качестве основного при анализе оптимальности инвестиционного портфеля.

  Внутренняя  норма прибыли  инвестиций (IRR).

  Вторым  стандартным методом оценки эффективности  инвестиционных проектов является метод  определения внутренней нормы рентабельности проекта (internal rate of return, IRR), т.е. такой ставки дисконта, при которой значение чистого приведенного дохода равно нулю. IRR = r, при котором NPV = f(r) = 0.

  Смысл расчета этого коэффициента при  анализе эффективности планируемых  инвестиций заключается в следующем: IRR показывает максимально допустимый относительный уровень расходов, которые могут быть ассоциированы с данным проектом. Например, если проект полностью финансируется за счет ссуды коммерческого банка, то значение IRR показывает верхнюю границу допустимого уровня банковской процентной ставки, превышение которого делает проект убыточным.

  На  практике любое предприятие финансирует  свою деятельность, в том числе  и инвестиционную, из различных источников. В качестве платы за пользование  авансированными в деятельность предприятия финансовыми ресурсами оно уплачивает проценты, дивиденды, вознаграждения и т.п., т.е. несет некоторые обоснованные расходы на поддержание своего экономического потенциала. Показатель, характеризующий относительный уровень этих расходов, можно назвать "ценой" авансированного капитала (CC). Этот показатель отражает сложившийся на предприятии минимум возврата на вложенный в его деятельность капитал, его рентабельность и рассчитывается по формуле средней арифметической взвешенной.

  Экономический смысл этого показателя заключается в следующем: предприятие может принимать любые решения инвестиционного характера, уровень рентабельности которых не ниже текущего значения показателя CC (или цены источника средств для данного проекта, если он имеет целевой источник). Именно с ним сравнивается показатель IRR, рассчитанный для конкретного проекта, при этом связь между ними такова. Если: IRR > CC. то проект следует принять; IRR < CC, то проект следует отвергнуть;

  IRR = CC, то проект ни прибыльный, ни  убыточный. Практическое применение данного метода осложнено, если в распоряжении аналитика нет специализированного финансового калькулятора. В этом случае применяется метод последовательных итераций с использованием табулированных значений дисконтирующих множителей. Для этого с помощью таблиц выбираются два значения коэффициента дисконтирования r10 (f(r1)<0); r2 — значение табулированного коэффициента дисконтирования, при котором f(r2)<О (f(r2)>0).

  Точность  вычислений обратно пропорциональна  длине интервала (r1,r2), а наилучшая  аппроксимация с использованием табулированных значений достигается в случае, когда длина интервала минимальна (равна 1%), т.е. r1 и r2 - ближайшие друг к другу значения коэффициента дисконтирования, удовлетворяющие условиям (в случае изменения знака функции с "+" на "-"): r1 — значение табулированного коэффициента дисконтирования, минимизирующее положительное значение показателя NPV, т.е. f(r1)=minr{f(r)>0}; r2 — значение табулированного коэффициента дисконтирования, максимизирующее отрицательное значение показателя NPV, т.е. f(r2)=maxr{f(r)<0}.

  Путем взаимной замены коэффициентов r1 и r2 аналогичные  условия выписываются для ситуации, когда функция меняет знак с "-" на "+".

  Простые (статистические) методы.

  Среди простых методов определения  целесообразности помещения капитала в инвестиционный проект чаще всего используются три: индекс доходности, расчет простой нормы прибыли и расчет срока окупаемости. Общими недостатками этих методов являются следующие. Первый из них состоит в том, что при расчетах каждого из перечисленных показателей не учитывается фактор времени ни прибыль, ни объем инвестируемых средств не приводится к настоящей стоимости. Следовательно, в процессе расчета сопоставляются заведомо несопоставимые величины сумма инвестиций в настоящей стоимости и сумма прибыли в будущей стоимости. Второй из недостатков используемых показателей заключается в том, что показателем возврата инвестируемого капитала принимается только прибыль. Однако в реальной практике инвестиции возвращаются в виде денежного потока, состоящего из суммы чистой прибыли и амортизационных отчислений. Следовательно, оценка эффективности инвестиций только на основе прибыли существенно искажает результаты расчетов (искусственно занижает коэффициент эффективности и завышает срок окупаемости). И, наконец, третий недостаток состоит в том, что рассматриваемые показатели позволяют получить только одностороннюю оценку эффективности инвестиционного проекта, т.к. оба они основаны на использовании одинаковых исходных данных (суммы прибыли и суммы инвестиций).

  Срок  окупаемости инвестиций.

  Этот  метод - один из самых простых и  широко распространен в мировой  практике, не предполагает временной  упорядоченности денежных поступлений. Алгоритм расчета срока окупаемости (РР) зависит от равномерности распределения  прогнозируемых доходов от инвестиции. Если доход распределен по годам равномерно, то срок окупаемости рассчитывается делением единовременных затрат на величину годового дохода, обусловленного ими. При получении дробного числа оно округляется в сторону увеличения до ближайшего целого. Если прибыль распределена неравномерно, то срок окупаемости рассчитывается прямым подсчетом числа лет, в течение которых инвестиция будет погашена кумулятивным доходом. Общая формула расчета показателя РР имеет вид:

  РР = n , при котором Рк > IC.

  Показатель  срока окупаемости инвестиций очень  прост в расчетах, вместе с тем  он имеет ряд недостатков, которые  необходимо учитывать в анализе.

  Во-первых, он не учитывает влияние доходов последних периодов.

  Во-вторых, поскольку этот метод основан на не дисконтированных оценках, он не делает различия между проектами с одинаковой суммой кумулятивных доходов, но различным распределением их по годам. Существует ряд ситуаций, при которых применение метода, основанного на расчете срока окупаемости затрат, может быть целесообразным. В частности, это ситуация, когда руководство предприятия в большей степени озабочено решением проблемы ликвидности, а не прибыльности проекта - главное, чтобы инвестиции окупились как можно скорее. Метод также хорош в ситуации, когда инвестиции сопряжены с высокой степенью риска, поэтому, чем короче срок окупаемости, тем менее рискованным является проект. Такая ситуация характерна для отраслей или видов деятельности, которым присуща большая вероятность достаточно быстрых технологических изменений.

  Индекс  рентабельности инвестиций (PI).

  Этот  метод является по сути следствием метода чистой теперешней стоимости. Индекс рентабельности (PI) рассчитывается по формуле. Очевидно, что если:

  РI > 1, то проект следует принять;

  РI< 1, то проект следует отвергнуть;

  РI = 1, то проект ни прибыльный, ни убыточный.

  Логика  критерия PI такова: он характеризует  доход на единицу затрат; именно этот критерий наиболее предпочтителен, когда необходимо упорядочить независимые  проекты для создания оптимального портфеля в случае ограниченность сверху общего объема инвестиций.

  В отличие от чистого приведенного эффекта индекс рентабельности является относительным показателем. Благодаря  этому он очень удобен при выборе одного проекта из ряда альтернативных, имеющих примерно одинаковые значения NPV, либо при комплектовании портфеля инвестиций с максимальным суммарным значением NPV.

  Коэффициент эффективности инвестиций.(ARR)

  Этот  метод имеет две характерные  черты: он не предполагает дисконтирования  показателей дохода; доход характеризуется показателем чистой прибыли PN (балансовая прибыль за вычетом отчислений в бюджет). Алгоритм расчета исключительно прост, что и предопределяет широкое использование этого показателя на практике: коэффициент эффективности инвестиции (ARR) рассчитывается делением среднегодовой прибыли PN на среднюю величину инвестиции (коэффициент берется в процентах). Средняя величина инвестиции находится делением исходной суммы капитальных вложений на два, если предполагается, что по истечении срока реализации анализируемого проекта все капитальные затраты будут списаны; если допускается наличие остаточной стоимости (RV), то ее оценка должна быть исключена. 

  ARR = _____PN______

  1/2 (IC - RV)

  Данный  показатель сравнивается с коэффициентом  рентабельности авансированного капитала, рассчитываемого делением общей чистой прибыли предприятия на общую сумму средств, авансированных в его деятельность (итог среднего баланса нетто). 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

Заключение

     Инвестиционная деятельность представляет собой, как правило, длительный процесс, поэтому при оценке ее эффективности возникает задача

сопоставимости  затрат и результатов, которая решается путем приведения стоимости денежных средств к настоящему времени. Необходимость оценки денежных средств во времени обусловлена тем, что стоимость денежных ресурсов в процессе их обращения как капитала с течением времени изменяется. Оценка будущей стоимости денег связана с процессом наращения первоначальной (текущей) стоимости с учетом нормы доходности. Расчет стоимости денежных средств в настоящем периоде производится путем  дисконтирования, приведения будущей стоимости денег к их стоимости сегодня.

     При расчете наращения и дисконтирования денежных средств могут использоваться модели простых и сложных процентов. При последовательном осуществлении денежных потоков в равных размерах и через равные периоды  времени в инвестиционных расчетах используется формула аннуитета.

    Ресурсы, предназначенные для инвестирования, могут формироваться посредством  комбинирования различных составляющих. С учетом этого стоимость привлечения совокупных инвестиционных ресурсов определяется  как средневзвешенная величина,  зависящая от двух факторов: стоимости каждого из источников капитала и его доли в общей сумме  инвестиционных ресурсов. Под средневзвешенной стоимостью инвестиционных ресурсов  понимают уровень требуемой доходности  вложений инвестора,  сопоставимый с уровнем доходности, который может быть получен по альтернативным  инвестициям с  аналогичным уровнем риска. Определение стоимости элементов инвестиционных ресурсов производится на основе их  рыночной  оценки,  равной текущей  (дисконтированной) стоимости денежных поступлений фирмы от инвестиций.

     Определение стоимости инвестиционных ресурсов для банков в связи с особенностями их функционирования как финансовых посредников характеризуется некоторыми особенностями. Средневзвешенная стоимость привлечения банковских ресурсов, предназначенных для инвестирования, выступает как усредненная норма затрат банка по аккумулированию соответствующих средств, выраженная в виде годовой процентной ставки.

    Стоимость привлечения банковских ресурсов лежит в основе определения стоимости их размещения. Для получения банком дохода от  инвестиционной деятельности необходимо, чтобы стоимость предложения (размещения) инвестиционных ресурсов превышала стоимость их привлечения. Поэтому требуемая норма доходности банка должна отражать не только затраты,  связанные с инвестиционной деятельностью, но и обеспечение  определенного уровня доходности. При решении проблемы определения величины стоимости размещения инвестиционных ресурсов необходимо учитывать и интересы банка как инвестора, и интересы предприятий, получающих  инвестиции. Одним из путей ее  решения является расчет  экономически  обоснованной величины стоимости размещения инвестиционных  ресурсов. 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

 

Кафедра экономики и управления

Специальность Экономика и управление на предприятии туризма и гостиничного хозяйства 
 
 
 
 
 
 
 

Контрольная работа 

По дисциплине: Экономическая оценка инвестиций 

Тема  № 9. Дисконтирование инвестиций при  оценке инвестиционных проектов   

Выполнила студентка 3 курса, группы ЭУ1-28С(И)

Павлова Елизавета Михайловна 

Руководитель работы: Тетенова И.А.  
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

Пермь 2011г. 

Список  используемой литературы:

1. Деньги, кредит, банки: Учеб. / Г.И. Кравцова, Г.С. Кузьменко, Е.И. Кравцов и др.; Под ред. Г.И. Кравцовой. – Мн.: БГЭУ, 2003. – 527с.

2. Косов Н.С., Лютиков С.А. Повышение действенности государственного регулирования инвестиционной сферы: Монография. - Тамбов: Издательство ТГТУ, 2007. 

3. Крылов Э.И., Медведева С.Н. Оценка эффективности инвестиций в условиях инфляции. - СПб.: ГУАП, 2003. - 20 с.