Расчет и обоснование инвестиционного решения по независимым проектам

МИНИСТЕРСТВО  ОБРАЗОВАНИЯ РФ

ТВЕРСКОЙ  ГОСУДАРСТВЕННЫЙ ТЕХНИЧЕСКИЙ УНИВЕРСИТЕТ

Кафедра: Бухгалтерский учет, анализ и аудит 
 

Курсовая  работа. 

По дисциплине:

«Инвестиционный анализ» 

«Расчет и обоснование инвестиционного  решения по независимым проектам» 

Вариант №10 
 

     Выполнил: Ефремов А.С.

     Группа  ТБА-2з-225

     Принял: Мартынов Д.В. 
 
 
 

Тверь 2011 

Задание.

На основе исходных данных рассчитать чистый доход (NVP), внутреннюю норму доходности (IRR) и модифицированную норму рентабельности для проектов X1 и X2 при условии изменения в рамках варианта ставки дисконтирования r и величины единовременного вложения в проекты CF_of

 
 

СС - средневзвешенная цена инвестиционных ресурсов (ставка рефинансирования ЦБ РФ).

 

Расчет  чистого дохода NVP.

Чистая текущая  стоимость (чистый приведенный эффект, чистый дисконтированный доход, Net Present Value, NPV) - сумма текущих стоимостей всех спрогнозированных, с учетом ставки дисконтирования, денежных потоков.

Метод чистой текущей  стоимости (NPV) состоит в следующем. 
1. Определяется текущая стоимость затрат (Io), т.е. решается вопрос, сколько инвестиций нужно зарезервировать для проекта. 
2. Рассчитывается текущая стоимость будущих денежных поступлений от проекта, для чего доходы за каждый год CF (кеш-флоу) приводятся к текущей дате.

Результаты расчетов показывают, сколько средств нужно  было бы вложить сейчас для получения  запланированных доходов, если бы ставка доходов была равна барьерной  ставке (для инвестора ставке процента в банке, в ПИФе и т.д., для предприятия  цене совокупного капитала или через  риски). Подытожив текущую стоимость  доходов за все годы, получим общую  текущую стоимость доходов от проекта (PV):

3. Текущая  стоимость инвестиционных затрат (Io) сравнивается с текущей стоимостью  доходов (PV). Разность между ними  составляет чистую текущую стоимость  доходов (NPV):

NPV показывает  чистые доходы или чистые убытки  инвестора от помещения денег  в проект по сравнению с  хранением денег в банке. Если NPV > 0, то можно считать, что  инвестиция приумножит богатство  предприятия и инвестицию следует  осуществлять. При NPV < 0, то значит  доходы от предложенной инвестиции  недостаточно высоки, чтобы компенсировать  риск, присущий данному проекту  (или с точки зрения цены  капитала не хватит денег на  выплату дивидендов и процентов  по кредитам) и инвестиционное  предложение должно быть отклонено.

Для проекта X₁.

Вывод: отрицательная  чистая стоимость характеризует, что  инвестиции не окупились за 4 периода  и пока в наличии убытки в размере 4.6586 млн. руб., тем не менее, глядя  на динамику PV (текущей стоимости доходов), можно предположить, что в 5 периоде инвестиции могут окупится.

Для проекта  X₂

 

Вывод: Положительная  чистая стоимость характеризует, что  инвестиции окупились за 4 периода  и проект X₂ уже принес 3.4747 млн. руб. прибыли. Проект X₂ выглядит привлекательнее проекта X₁ согласно NVP.

Расчет  внутренней нормы  доходности IRR

Внутренняя норма  доходности (прибыли, внутренний коэффициент  окупаемости, Internal Rate of Return - IRR) - норма прибыли, порожденная инвестицией. Это та норма прибыли (барьерная ставка, ставка дисконтирования), при которой чистая текущая стоимость инвестиции равна нулю, или это та ставка дисконта, при которой дисконтированные доходы от проекта равны инвестиционным затратам. Внутренняя норма доходности определяет максимально приемлемую ставку дисконта, при которой можно инвестировать средства без каких-либо потерь для собственника.

IRR = r, при котором NPV = f(r) = 0,

CF_t - приток денежных средств в период t; 
I_t - сумма инвестиций (затраты) в t-ом периоде; 
n - суммарное число периодов (интервалов, шагов) t = 0, 1, 2, ..., n.

Экономический смысл данного показателя заключается  в том, что он показывает ожидаемую  норму доходности (рентабельность инвестиций) или максимально допустимый уровень  инвестиционных затрат в оцениваемый  проект. IRR должен быть выше средневзвешенной цены инвестиционных ресурсов:  IRR > CC.

Если это условие  выдерживается, инвестор может принять  проект, в противном случае он должен быть отклонен.

CC = 8.25% (Ставка рефинансирования)

Рассчитаем IRR для проекта X₁

Решим уравнение  графически

IRR

Вывод: IRR = 27% > 8.25%, что показывает рентабельность инвестиций для проекта X₁. Инвестиции приносят 27% дохода.

Рассчитаем IRR для проекта X₂

IRR

Вывод: IRR = 35% > 8.25%, что показывает рентабельность инвестиций для проекта X₂, причем рентабельность инвестиций выше, чем для проекта X₁. Инвестиции приносят 35% дохода. Проект X₂ выглядит привлекательнее проекта X₁ согласно IRR.

Расчет  модифицированной внутренней нормы доходности MIRR

MIRR - скорректированная с учетом нормы реинвестиции внутренняя норма доходности.

С практической точки зрения самый существенный недостаток внутренней нормы доходности - это допущение, принятое при определении  всех дисконтированных денежных потоков, порожденных инвестицией, что сложные  проценты рассчитываются при одной  и той же процентной ставке. Для  проектов, обеспечивающих нормы прибыли, близкие к барьерной ставке фирмы, проблем с реинвестициями не возникает, так как вполне разумно предположить, что существует много вариантов  инвестиций, приносящих прибыль, норма  которой близка к стоимости капитала. Однако для инвестиций, которые обеспечивают очень высокую или очень низкую норму прибыли, предложение о  необходимости реинвестировать  новые денежные поступления может  исказить подлинную отдачу от проекта. Понятие скорректированной с  учетом нормы реинвестиции внутренней нормы доходности и было предложено для того, чтобы противостоять  указанному искажению, свойственному  традиционному IRR.

Несмотря на свое громоздкое название, скорректированная  с учетом нормы реинвестиции внутренняя норма доходности, или MIRR, также известный как модифицированная внутренняя норма доходности (modified internal rate of return), в действительности гораздо легче рассчитывается вручную, чем IRR. И это происходит именно вследствие сделанного предположения о реинвестиции.

Порядок расчета  модифицированной внутренний нормы  доходности MIRR:

1. Рассчитывают  суммарную дисконтированную стоимость  всех денежных оттоков и суммарную  наращенную стоимость всех притоков  денежных средств.

Дисконтирование осуществляют по цене источника финансирования проекта (стоимости привлеченного  капитала, ставке финансирования или  требуемой нормы рентабельности инвестиций, Capital Cost, CC или WACC), т.е. по барьерной ставке. Наращение осуществляют по процентной ставке равной уровню реинвестиций.

Наращенную стоимость  притоков называют чистой терминальной стоимостью (Net Terminal Value, NTV).

2. Устанавливают  коэффициент дисконтирования, учитывающий  суммарную приведенную стоимость  оттоков и терминальную стоимость  притоков. Ставку дисконта, которая  уравновешивает настоящую стоимость  инвестиций (PV) с их терминальной стоимостью, называют MIRR.

Формула для  расчета модифицированной внутренней нормы доходности (MIRR):

CF_t - приток денежных средств в периоде t = 1, 2, ...n; 
I_t - отток денежных средств в периоде t = 0, 1, 2, ... n (по абсолютной величине); 
r - барьерная ставка (ставка дисконтирования), доли единицы; 
d - уровень реинвестиций, доли единицы (процентная ставка, основанная на возможных доходах от реинвестиции полученных положительных денежных потоков или норма рентабельности реинвестиций); 
n - число периодов.

Уровень реинвестиции d мы примем за r ставку дисконтирования.

Для проекта  X₁

Вывод: модифицированная внутренняя норма доходности равна 22.3%>8.25% проект рентабелен.

Для проекта  X₂

Вывод: модифицированная внутренняя норма доходности равна 32% > 8.25% - проект рентабелен.

Проект X₂ выглядит привлекательнее проекта X₁ согласно MIRR. 

 

Вывод.

Вывод: Проанализировав 2 проекта X₁ и X₂ на основе метрик NPV, IRR, MIRR можно сделать следующие вывод – проект X₂ предпочтительнее проекта X₁ по всем параметрам.

Инвестиции в  проект X₂ успели окупиться за 4 квартала, в то время как стоимость проекта X₁ отрицательна, т.е. инвестиции не окупились. Согласно IRR и MIRR норма прибыли у обоих проектов находится на приемлимом уровне, но у проекта X₂ все эти показатели значительно лучше, чем у X₁.

Библиографический список.

1. http://financial-analysis.ru/methodses/metInvestmentAnalysis.html