Привлечение инвестиций

     Отраслевая инвестиционная привлекательность определяется стратегией фирмы - инноватора. Поэтому на рынке новаций для обеспечения конкурентоспособности новшества проводится маркетинговый отраслевой анализ, разрабатываются различные рейтинги отраслевой инвестиционной привлекательности.

     Существенным внеэкономическим фактором, определяющим привлекательность инновации для инвестора, является имидж и репутация инноватора.

     С экономической точки зрения инвестиционная привлекательность определяется как внутренними характеристиками инновации (доходность инвестиций, срок реализации проекта и др.), так и условиями привлечения финансовых ресурсов и их источников. Выделим теперь главные причины привлекательности Российской Федерации и ее предприятий для иностранных кредиторов.

     Во-первых, до конца 80 гг. СССР все еще являлась достаточно развитой промышленной державой, а Россия -- преемник союза. Отсюда вытекает, что она обладает в отдельных отраслях весьма развитым производством (ВПК, тяжелая промышленность, ТЭК). Также в Союзе за все годы его существования большое внимание уделялось разработке новых технологий. Перспективные в плане прибыли, они в большинстве своем, однако, не были реализованы в промышленности.

     Наконец, самым важным фактором интереса инвесторов являлись и являются природные ресурсы России, основная часть которых была слабо исследована из-за недостатка материальных средств и устаревшего технологического оборудования.

     И все-таки, несмотря на явную прибыльность проектов, иностранные инвесторы на сегодняшний день пока воздерживаются от крупных инвестиционных вложений.

     В 1986-1990 гг. темпы прироста капиталовложений, по официальным данным, были значительно выше соответствующих показателей национального дохода. В последующие годы ситуация качественно изменилась: темпы сокращения капиталовложений оказались выше показателей национального дохода. Вместе с тем за исключением 1992 года динамика НД близка к динамике инвестиций [12, с. 80].

     Внутренние и внешние источники инвестиционных ресурсов также не имеют тенденцию к расширению, несмотря на предпринятые меры. Национальный инвестиционный комплекс переживает сложные времена. Экономический спад особенно сказывается на высокотехнологичных отраслях, аккумулирующих научный потенциал страны. Более того, их удельный вес, в том числе в структуре инвестиционного комплекса, сокращается. 

     4. Критерии оценки инвестиционной привлекательности 

     Движущие мотивы финансирования инновационной деятельности существенно зависят от того, реализуется ли инновация на свои или привлеченные средства. Однако для большинства инноваций в случаях финансирования и за счет собственных средств, и за счет привлеченных финансовых ресурсов в основе лежит показатель цены капитала и нормы прибыли.

     Цена собственного капитала

     Цена собственного капитала определяется дивидендной политикой инноватора (цена привлечения акционерного капитала) пропорционально доле акционерного капитала в собственных средствах организации [16, с. 76]: 

      , где 

     Cs- цена собственного капитала;

     р- отношение суммы дивидендов к рыночной капитализации компании(p/e-ratio);

     U- акционерный капитал;

     А- амортизационный фонд;

     М- прибыль;

     В- безвозмездные поступления.

     Цена собственного капитала для самофинансирования инновации является нижним пределом рентабельности: решение о реализации инноваций при доходности менее цены капитала может серьезно ухудшить основные финансовые показатели компании, привести к неплатежеспособности и банкротству инноватора.

     Для внешнего инвестора цена собственного капитала инноватора является гарантией возврата вложенных средств, показателем достаточного уровня финансовой надежности объекта инвестиций.

     Цена привлеченного капитала

     Цена привлеченного капитала рассчитывается как средневзвешенная процентная ставка по привлеченным финансовым ресурсам [16, с. 80]:

      , где: 

     Сinv- цена привлеченного капитала;

     ki- ставка привлечения финансового капитала (ki = 0 для безвозмездных ссуд), % годовых;

     Vi - объем привлеченных средств;

     m- количество источников привлеченных средств.

     Цена привлеченного капитала зависит от внутренних и внешних факторов. К внутренним факторам в первую очередь относится деловая репутация инноватора. На деловую репутацию фирмы влияют не только финансовые показатели ее деятельности, но и авторитет высшего менеджмента, сложившаяся система взаимоотношений с партнерами и конкурентами, имидж, политическая поддержка и др.

     Внешние факторы, влияющие на цену привлеченного капитала, определяются макроэкономической ситуацией (уровнем инфляции, ставкой рефинансирования ЦБ РФ, темпами роста ВНП и др.), государственной инвестиционной политикой и ситуацией на финансовом рынке.

     Цена капитала

     Цена капитала - отношение общей суммы платежей за использование финансовых ресурсов к общему объему этих ресурсов [16, с. 85]: 

      , где: 

     WACC - средневзвешенная цена капитала;

     ki- цена i-го источника;

     di- доля i-го источника в капитале компании.

     Цена капитала определяет нижнюю границу доходности инновационного проекта - норму прибыли на инновацию. Таким образом, инноватор, принимая решение о начале реализации проекта, должен учитывать следующие факторы:

     цену собственного капитала;

     цену привлеченного капитала;

     структуру капитала (соотношение собственных и привлеченных средств).

     Интеграция этих факторов в показателе цены капитала является базой для определения инвестиционной привлекательности инновационного проекта.

     Норма прибыли для инноватора

     Как инвестор, так и инноватор при принятии решения о реализации нововведения сталкиваются с проблемой определения нижней границы доходности инвестиций, в качестве которой, как правило, выступает норма прибыли. Норма прибыли определяется инноватором и инвестором с разных точек зрения. Организация, реализующая нововведение, исходит из внутренних ограничений, к которым в первую очередь относятся цена капитала, внутренние потребности производства (объем необходимых собственных средств для реализации производственных, технических, социальных программ), а также внешние факторы, к которым относится ставка банковских депозитов, цена привлеченного капитала, условия отраслевой и межотраслевой конкуренции.

     Руководство компании - инноватора сталкивается, как минимум, с одной альтернативой инвестиций -- вложить временно свободные средства в банковские депозиты или государственные ценные бумаги, получая гарантированный доход без дополнительной высокорисковой деятельности. Поэтому доходность инновационных проектов должна превосходить ставку по банковским депозитам и доходность предъявленных к погашению государственных ценных бумаг.

     Механизм влияния конкуренции на определение внутренней нормы прибыли не работает впрямую: отраслевая доходность может быть выше, чем производственная рентабельность инноватора. Это связано с различными масштабами производства: сохраняя конкурентоспособность продукции и удерживая под контролем значительную часть рынка, крупная компания может умышленно сбивать цены, обеспечивая достаточный объем прибыли значительными объемами продаж. Поэтому, устанавливая норму прибыли по средним значениям рентабельности, ее, как правило, соизмеряют с масштабами производства [10, с. 63].

     Норма прибыли для инвестора

     Внешний инвестор, определяя норму прибыли инновационного проекта, руководствуется альтернативными вложениями средств. При этом соизмеряется риск вложений и их доходность: как правило, инвестиции с меньшим риском приносят инвестору меньший доход. Поэтому принятие решения о финансировании инновации инвестор согласует со своей финансовой стратегией (склонность к риску, отвращение к риску). Риск инвестиций в финансовые инструменты оценивают финансовые менеджеры. Инвесторы, принявшие решение о финансировании инновационных проектов, уровень риска закладывают как надбавку к норме прибыли [10,  с. 71]. 

     Таблица 1.

     Требования к норме прибыли для различных групп инвестиций

       

 

      Литература 

1. Авраменко С. Новые формы инвестиций в условиях переходной экономики // Экономист. 2003. №3. С. 26-31.

2. Балабанов И.Т. Инновационный менеджмент. - СПб: Питер, 2001.

3. Вольский А.П. Индустриальная, инновационная и инвестиционная независимость // Экономист. 2004. №4. С. 45-49.

4. Заверюха Г.Н. Концептуальные подходы к регулированию взаимодействия инвестиционной и инновационной сфер // Финансы. 2000. №1. С. 39-43.

5. Завлин П.Н. Некоторые проблемы инновационного развития // Инновации. 2003. №5. С. 8-14.

6. Завлин П.Н., Васильев А.В. Оценка эффективности инноваций. С-Пб., 1998.

7. Инвестиции и инновации: Словарь-справочник / Под ред. Т.Н. Бора. М., 2001.

8. Инновационный менеджмент: Учебник для вузов / С.Д. Ильенкова, Л.М. Гохберг, С.Ю. Ягудин и др.; Под ред. С.Д. Ильенковой. - М.: Банки и биржи, ЮНИТИ, 2003.

9. Ионов М. Регулирование инвестиционной и инновационной деятельности // Экономист. 2002. № 5. С. 17-25.

10. Ковалев В.В. Методы оценки инвестиционных проектов. - М.: Финансы и статистика, 2001.

11. Липсиц И.В., Коссов В.В. Инвестиционный проект. - М., 2003.

12. Любимова Н. Г. Оптимизация распределения финансовых ресурсов в задаче перспективного развития производственно - технологического комплекса // Менеджмент в России и за рубежом. 1998. № 4. С.78 - 87.

13. Медынский В.Г., Шаршукова Л.Г. Инновационное предпринимательство: Учебное пособие. - М.: Инфра-М, 2002.

14. Москвин В. Кредитование инвестиционных проектов. // Инвестиции в России. 1999. №3. С. 27-36.

15. Новицкий А. Ориентиры инвестиционной и инновационной деятельности // Экономист. 2003. №3. С. 56-62.

16. Плакин В. Кризис инвестиционной сферы Российской экономики и пути его преодоления // Вопросы экономики. 2000. №11. С. 24-29.

17. Санто Б. Инновация как средство экономического развития. - М.: Прогресс, 1999.

18. Семенов В.П. Проблемы управления инновационно - инвестиционным процессом // Инновации. 2003. №8. С. 19-25.