Понятие, виды, источники инвестиций

       Финансовые (портфельные) инвестиции  — приобретение активов в форме  ценных бумаг для извлечения  прибыли. Это вложения, направленные на формирование портфеля ценных бумаг.

       Следующий признак классификации  инвестиций — период инвестирования, на основании которого выделяют  краткосрочные и долгосрочные  инвестиции.

       Краткосрочные инвестиции — вложения  денежных средств на период до одного года. Как правило, финансовые инвестиции фирмы являются краткосрочными.

       Долгосрочные инвестиции — вложения  денежных средств в реализацию  проектов, которые будут обеспечивать  получение фирмой выгод в течение  периода, превышающего один год.  Основной формой долгосрочных инвестиций фирмы являются ее капитальные вложения в воспроизводство основных средств.

       По характеру участия фирмы  в инвестиционном процессе выделяют  прямые и непрямые инвестиции. В случае прямых инвестиций  подразумевается непосредственное участие фирмы-инвестора в выборе объектов вложения капитала, к ним относятся капитальные вложения, вложения в уставные фонды других фирм, в некоторые виды ценных бумаг. Непрямые инвестиции подразумевают участие в процессе выбора объекта инвестирования посредника, инвестиционного фонда или финансового посредника. Чаще всего это инвестиции в ценные бумаги.

       В зависимости от формы собственности  инвестируемых средств различают  частные и государственные инвестиции. Частные инве­стиции характеризуют  вложения средств физических лиц и предпринимательских организаций негосударственных форм собствен­ности. Государственные инвестиции — это вложения средств государственных предприятий, а также средств государственного бюджета разных его уровней и государственных внебюджетных фондов.

       Кроме этого, отдельно выделяют  венчурные инвестиции и аннуитет. Венчурные инвестиции — это  рискованные вложения капитала, обусловленные необходимостью финансирования  мелких инновационных фирм в  областях новых технологий. Это  вложения в акции новых предприятий или предприятий, осуществляющих свою деятельность в новых сферах бизнеса и связанных с большим уров­нем риска. В расчете на быструю окупаемость вложенных средств венчурные инвестиции направляются в проекты, не связанные между собой, но имеющие высокую степень риска. 

     Анализ  точки безубыточности в проектном анализе

     На  всех стадиях прединвестиционных исследований в той или иной степени присутствует фактор неопределенности. Естественно, степень неопределенности будет  уменьшаться по мере уточнения исходной информации, изучения сложившейся ситуации и определения целей проекта и конкретных способов их достижения. Однако полностью исключить неопределенность при планировании в принципе невозможно. Поэтому общая оценка инвестиционного проекта должна выполняться с учетом возможных изменений внешних и внутренних параметров при его осуществлении.

     Оценка  риска осуществления инвестиций в меньшей степени, чем другие способы оценки, поддается формализации. Именно поэтому эта стадия подготовки проекта часто является заключительной и носит, как правило, вспомогательный характер.

     Одна  из форм учета неопределенности - множественность  вариантов осуществления проекта (например, "пессимистический", "оптимистический" и "нормальный" сценарии развития событий). Существует также целый ряд специальных методов, позволяющих достаточно объективно оценить состоятельность инвестиционного проекта с точки зрения неопределенности (общие подходы к оценке при этом остаются прежними: анализируется финансовая и экономическая стороны инвестиций). Все подобные методы можно объединить в три группы:

     - вероятностный анализ;

     - расчет критических точек;

     - анализ чувствительности.

     Наиболее  очевидным способом учета фактора  неопределенности является вероятностный  анализ [probability analysis]. Его суть заключается в том, что для каждого параметра исходных данных строится кривая вероятности значений (обычно, по трем-пяти точкам). Последующий анализ может идти по одному из двух направлений: либо путем определения и использования в расчетах средневзвешенных величин, либо путем построения "дерева вероятностей" и выполнения расчетов по каждому из возможных сочетаний варьируемых величин. Во втором случае появляется возможность построения так называемого "профиля риска" проекта, то есть графика вероятности значений какого-либо из результирующих показателей (чистого дохода, внутренней нормы прибыли и т.п.)

     Несомненно, что проведение вероятностного анализа  инвестиционного проекта требует  выполнения весьма значительного объема вычислений, особенно во втором из двух рассмотренных способов.

     Две других группы методов учета фактора  неопределенности несколько проще  в реализации. Их применение позволяет  определить степень устойчивости проекта  к вероятному негативному воздействию  внешней среды или такого же характера изменению тех или иных пара метров исходных данных. Если проект достаточно устойчив, это серьезно повышает его привлекательность в глазах потенциальных инвесторов. И напротив, проект, имеющий высокие показатели эффективности может (и должен) быть отвергнут, если будет установлена его слишком сильная зависимость от благоприятного стечения обстоятельств.

     Методы  расчета критических точек проекта  обычно представлены расчетом так называемой "точки безубыточности" [break-even point (analysis), BEP = точка достижения равновесия], обычно применяемым по отношению к объемам производства или реализации продукции. Его смысл, как это вытекает из названия, заключается в определении минимально допустимого (критического) уровня производства (продаж), при котором проект остается безубыточным, то есть, не приносит ни прибыли, ни убытка. Чем ниже будет этот уровень, тем более вероятно, что данный проект будет жизнеспособен в условиях непредсказуемого сокращения рынков сбыта и, следовательно, тем ниже будет риск инвестора.

     Для использования данного метода должен быть выбран интервал планирования, на котором достигается полное освоение производственных мощностей. Затем, методом  итераций, подбирается искомое значение объема производства (обычно в натуральном  исчислении) или объема продаж (обычно в денежном исчислении). Проект признается устойчивым, если найденная величина не превышает 75 - 80 процентов от нормального уровня.

     Применяется также и аналитический способ расчета точки безубыточности. Для  этого необходимо разделить текущие (производственные) затраты на условно-переменные (связанные с объемом производства) и условно-постоянные (фиксированные), а затем подставить эти значения в следующую формулу:

     BEP = FC / (SR - VC),

     где BEP - точка безубыточности,

     FC - условно-постоянные расходы [fixed costs],

     SR - выручка от реализации [sales revenues],

     VC - условно-переменные расходы [variable costs].

     По-иному  значение точки безубыточности трактуется как объем производства, при котором  маржинальная прибыль равна условно-постоянным затратам. Несмотря на простоту и высокую интерпретационную ценность, метод расчета точки безубыточности имеет единственный и очень существенный недостаток, заключающийся в использовании только одного "среза" исходных данных для заключения об устойчивости проекта на всем протяжении срока жизни.

     Кроме описанных выше "классических" способов расчета точки безубыточности, могут применяться их различные  модификации, в которых изменяемыми  параметрами будут являться не только объем, но и цена реализации продукции, а критериями - сумма накопленных денежных средств или внутренняя норма прибыли. При их использовании надо стремиться к охвату всего периода функционирования проекта.

     На  следующей странице помещен график (диаг. 2) с результатом расчета  двух критических точек для примера, используемого в данной книге. На графике видно, что рассматриваемый  инвестиционный проект будет в состоянии  полностью погасить внешнюю задолженность  в установленные сроки (четыре интервала планирования) только при условии достижения объемов производства на уровне не ниже 85 процентов от запланированных или при цене реализации не более чем на 8 процентов ниже, чем предполагается в исходном варианте.

     Расчет критических точек 

     Третья  группа методов, учитывающих фактор неопределенности при осуществлении  инвестиционного проекта - так называемый "анализ чувствительности" [sensitivity analysis]. Общим подходом при проведении этого анализа является отслеживание влияния на самые значимые критерии коммерческой состоятельности проекта (обычно - на внутреннюю норму прибыли) изменения ключевых параметров исходных данных. Границы вариации при этом составляют, как правило, плюс-минус 10 - 15 процентов.

     В заключение следует еще раз повторить тезис о необходимости выполнения оценки степени риска во всех случаях, когда есть основания сомневаться в точности подготовленных исходных данных. В первую очередь это должно относиться к проектам, осуществление которых предполагается в условиях общей нестабильности. Четыре принципа, лежащих в основе интегрированной системы документации для коммерческой оценки инвестиционных проектов: единый информационный стандарт, полнота, взаимосвязь, универсальность. Четыре блока исходной информации для оценки коммерческой состоятельности инвестиционного проекта: выручка от реализации, инвестиционные и текущие затраты, источники финансирования. Основополагающее допущение, используемое при выполнении оценки инвестиционных проектов - деятельность предприятия в текущем интервале планирования полностью описывается суммарными потоками поступлений и платежей. Для выполнения расчетов в постоянных ценах вся исходная информация, включая процентные ставки, должна быть подготовлена в реальном денежном исчислении. Основным методом расчетов при оценке инвестиционных проектов является метод постоянных цен. Учет влияния инфляции должен проводиться в рамках анализа чувствительности. Три группы методов оценки степени риска осуществления инвестиций: вероятностный анализ, расчет критических точек и анализ чувствительности. Точка безубыточности - минимальное значение какого-либо из ключевых исходных параметров, при котором данный проект остается безубыточным.