Показатель IRR может применяться также и  для сравнения эффективности различных инвестиционных проектов между собой. Однако здесь простого сопоставления значений ВНП сравниваемых проектов может оказаться недостаточно. В частности, результаты, полученные при сравнении эффективности инвестиционных проектов при помощи NPV- и IRR-методов, могут привести к принципиально различным результатам. Это обусловлено следующими обстоятельствами: для достижения абсолютной сопоставимости проектов необходимо применение т.н. дополнительных инвестиций, позволяющих устранить различия в объеме инвестированного капитала и сроках реализации проектов. При использовании NPV-метода предполагается, что дополнительные инвестиции также дисконтируются по базовой ставке процента i, в то время как использование IRR-метода предполагает, что дополнительные инвестиции также обладают доходностью, равной внутренней норме рентабельности анализируемого проекта и которая заведомо выше, чем базовая ставка дисконта .

      На  практике сравнительный анализ инвестиционных проектов проводится в большинстве случаев при помощи простого сопоставления значений внутренних норм прибыли. Несмотря на определенную теоретическую некорректность, такой подход позволяет устранить влияние субъективного выбора базовой ставки процента на результаты анализа. Действительно, основная цель использования инструментария дополнительных инвестиций заключается в попытке согласовать результаты сравнительного анализа при помощи применения NPV- и IRR-методов, точнее, привязать второе к первому, поскольку при таком подходе приоритет имеет чистый приведенный доход проекта. Кроме того, применение инструмента дополнительных инвестиций корректно только в случае сравнительного анализа альтернативных, или взаимоисключающих, проектов, что еще более сужает область его применения и делает совершенно непригодным для анализа инвестиционной программы.

      В целом по сравнению с NPV-методом  использование показателя внутренней нормы прибыли связано с большими ограничениями.

      Во-первых, для IRR-метода действительны все  ограничения NPV-метода, т.е. необходимость  изолированного рассмотрения инвестиционного  проекта, необходимость прогнозирования денежных потоков на весь период реализации проекта и т.д.

      Во-вторых, сфера применения IRR-метода ограничена только областью чистых инвестиций.

      В сравнительном анализе альтернативных проектов критерий IRR можно использовать с известными оговорками. Так, если значение IRR для проекта А больше, чем для проекта В, то проект А в определенном смысле может рассматриваться как более предпочтительный, поскольку допускает большую гибкость в варьировании источниками финансирования инвестиций, цена которых может существенно различаться. Однако такое преимущество носит весьма условный характер. IRR является относительным показателем, и на его основе невозможно сделать правильные выводы об альтернативных проектах с позиции их возможного вклада в увеличение капитала предприятия. Этот недостаток особенно четко проявляется, если проекты существенно различаются по величине денежных потоков.

      Критерий IRR (как и РI) дает информацию о резерве безопасности проекта. Так, при прочих равных условиях, чем больше IRR по сравнению с ценой авансированного капитала, тем больше резерв безопасности. Что касается критерия РI, то правило здесь таково: чем больше значение РI превосходит единицу, тем больше резерв безопасности. Иными словами, с позиции риска можно сравнивать два проекта по критериям IRR и РI, но нельзя - по критерию NPV. Высокое значение IRR во многих случаях указывает на наличие определенного резерва безопасности в отношении данного проекта.

      Для проектов классического характера критерий IRR показывает лишь максимальный уровень затрат по проекту. В частности, если цена инвестиций в оба альтернативных проекта меньше, чем значения IRR для них, выбор может быть сделан лишь с помощью дополнительных критериев. Более того, критерий IRR не позволяет различать ситуации, когда цена капитала меняется.

      Одним из существенных недостатков критерия IRR является то, что в отличие от критерия NPV он не обладает свойством аддитивности, т.е. для двух инвестиционных проектов А и В, которые могут быть осуществлены одновременно:

      NPV (A+B) = NPV (A) + NPV (B),

      но IRR (A + В) ¹ IRR (A) + IRR(B).

      В принципе не исключена ситуация, когда  критерий IRR  не с чем сравнивать. Например, нет основания использовать в анализе постоянную цену капитала. Если источник финансирования - банковская ссуда с фиксированной процентной ставкой, цена капитала не меняется, однако чаще всего проект финансируется из различных источников, поэтому для оценки используется средневзвешенная цена капитала фирмы, значение которой может варьировать в зависимости, в частности, от общеэкономической ситуации, текущих прибылей и т.п.

      Критерий IRR совершенно непригоден для анализа неординарных инвестиционных потоков. В этом случае возникает как множественность значений IRR, так и неочевидность экономической интерпретации возникающих соотношений между показателем IRR и ценой капитала. Возможны также ситуации, когда положительного значения IRR попросту не существует.

Заключение

      Инвестирование  представляет собой один из наиболее важных аспектов управления предприятием. Для планирования и осуществления  инвестиционной деятельности особую важность имеет предварительный анализ, который проводится на стадии разработки инвестиционных проектов и способствует принятию разумных и обоснованных управленческих решений.

      Главным направлением предварительного анализа  является определение показателей возможной экономической эффективности инвестиций, т.е. отдачи от капитальных  вложений, которые предусматриваются проектом. Как правило, в расчетах принимается во внимание временной аспект стоимости денег.

      Статистические  методы расчета эффективности вложений, не учитывают фактор времени, имеющий принципиальное значение для финансового инвестора. Поэтому для оценки финансовой эффективности проекта целесообразно применять т.н. "динамические" методы, основанные преимущественно на дисконтировании образующихся в ходе реализации проекта денежных потоков.

      Показатели, используемые при анализе эффективности инвестиций, можно подразделить на основанные на дисконтированных оценках и основанные на учетных оценках. Показатель (критерий) внутренней нормы прибыли инвестиций основан на дисконтированных оценках.

      Внутренняя норма прибыли проекта  является критерием, который не столько относится к доходности самого проекта, сколько служит характеристикой внешней среды проекта, где всегда существуют возможности альтернативного вложения средств.

      Экономический смысл критерия внутренней нормы прибыли инвестиций (IRR) заключается в следующем: IRR показывает максимально допустимый относительный уровень расходов по проекту.

      Список  использованной литературы

1. Гейнц Д., Смоленчук Ф. Низкий старт институциональных  инвесторов // Вестник НАУФОР. — Информационно-аналитические  материалы №10, 2007
2. Давыдов А.Ю. Иностранные инвестиции в американской экономике в ХХI в. // Россия и Америка в XXI веке №3, 2007
3. Нефедов А.А. Международные инвестиции: перспективные возможности диверсификации вложений российских коммерческих банков // "Международные банковские операции" № 1 (январь), 2004 год.
4. Портной М.С. США в мировой финансовой системе // Международные процессы № 1(16), Январь–Апрель, 2008
5. Смыслов Д.В. Иностранный капитал на фондовом рынке России // Деньги и Кредит № 1, 2008
6. Финансы России. 2002: Статистический сборник. Федеральная служба государственной статистики (Росстат). – М., 2002.
7. Bureau of economic analysis [Электронный ресурс]. – Режим доступа: http://www.bea.gov/
8. Оценка платежного баланса Российской Федерации за 2007 год. [Электронный ресурс]. – Режим доступа: http:/www. cbr.ru/statistics/
9. Россия в цифрах. 2007: [Электронный ресурс]. – Режим доступа: www.gks.ru.
10. Информационное агентство CBodS: [Электронный ресурс]. – Режим доступа: www.cbonds.info

12. Международные экономические отношения: Учебное пособие. Составитель И.А. Филиппова - Ульяновск: УлГТУ, 2006-124 с.

13.Рухлов А. А.  Принципы портфельного инвестирования. - Финансы. Ценные бумаги. – 2008