Понятие коллективного инвестирования, его признаки, отличительные черты, преимущества

Понятие коллективного  инвестирования, его признаки, отличительные  черты, преимущества

 
Инвестициями являются денежные средства, целевые банковские вклады, паи, акции  и другие ценные бумаги, технологии, машины, оборудование, лицензии, в том  числе и на товарные знаки, кредиты, любое другое имущество или имущественные  права, интеллектуальные ценности, вкладываемые в объекты предпринимательской  и других видов деятельности в  целях получения прибыли и  достижения положительного социального  эффекта.

Субъектами инвестиционной деятельности являются инвесторы, заказчики, исполнители работ, пользователи объектов инвестиционной деятельности, а так  же поставщики, юридические лица (банковские, страховые и посреднические организации, инвестиционные биржи) и другие участники  инвестиционного процесса. Субъектами инвестиционной деятельности могут  быть физические и юридические лица, в том числе иностранные, а  так же государства и международные  организации.

Объектами инвестиционной деятельности в РФ являются вновь создаваемые  и модернизируемые основные фонды  и оборотные средства во всех отраслях и сферах народного хозяйства  РФ, ценные бумаги, целевые денежные вклады, научно-техническая продукция, другие объекты собственности, а  так же имущественные права и  права на интеллектуальную собственность. Запрещается инвестирование в объекты, создание и использование которых  не отвечает требованиям экологических, санитарно-гигиенических и других норм, установленных законодательством, действующим на территории РФ, или  наносит ущерб охраняемым законом  правам и интересам граждан, юридических  лиц и государства.

Инвестиционный фонд - находящийся  в собственности акционерного общества либо в общей долевой собственности  физических и юридических лиц  имущественный комплекс, пользование  и распоряжение которым осуществляются управляющей компанией исключительно  в интересах акционеров этого  акционерного общества или учредителей  доверительного управления.

Коллективное инвестирование - схема инвестирования, при которой  средства, вложенные мелкими инвесторами, аккумулируются в единый фонд под  управлением профессионального  менеджера для их последующего вложения с целью получения прибыли (прироста). Таким образом, коллективное инвестирование предполагает создание некоторого "денежного  мешка" из средств мелких вкладчиков, который потом будет инвестироваться  в ценные бумаги, недвижимость или  какие-то другие активы.

В Росси к коллективным инвесторам принято относить:

Паевые инвестиционные фонды;

Акционерные инвестиционные фонды;

Негосударственные пенсионные фонды;

Кредитные союзы;

Прочие формы коллективных инвесторов.

Форма коллективного инвестирования характеризуется одновременно следующими признаками:

Привлечение средств путем  размещения ценных бумаг или заключения договоров;

Осуществление в качестве основной деятельности инвестирования привлеченных средств в ценные бумаги и иное имущество;

Получение основной доли доходов  в форме дивидендов, процентов  и доходов от сделок, совершаемых  с этим имуществом;

Распределение доходов, полученных от инвестирования, между участниками  коллективного инвестирования путем  выплаты им дивидендов, процентов  или иных выплат.

С точки зрения операционной деятельности коллективные инвесторы  имеют ряд характерных отличительных  черт:

Лица, предоставляющие свои денежные средства финансовому посреднику (управляющему), сами несут риски, связанные  с инвестированием;

Управляющий объединяет средства многих лиц, обезличивая отдельные  взносы в едином денежном пуле и  усредняя тем самым указанные  риски для участников коллективной инвестиционной схемы;

В отличие от ряда традиционных форм инвестирования схемы коллективного  инвестирования не предполагают обещания заранее оговоренных фиксированных  выплат;

Инвестор, участвующий в  коллективных инвестиционных схемах, осведомлен о направлениях инвестирования собранных средств и имеет  в связи с этим возможность  выбрать ту схему инвестирования, которая в наибольшей степени  соответствует его инвестиционным предпочтениям.

Преимущества  коллективных инвесторов:

Профессиональное управление. Компании, занимающиеся финансовыми  инвестициями, с большей вероятностью обладают необходимыми знаниями и навыками, чем мелкие инвесторы;

Диверсификация. Мелкие инвесторы  не в состоянии снизить риск путем  диверсификации из-за высоких затрат на проведение операций при небольшом  количестве акций;

Снижение затрат. При управлении большим числом мелких инвестиций как  одним крупным портфелем можно  добиться экономии за счет масштаба операций, от чего инвестор может получить выгоду в виде низкой платы за управление;

Надежность. Коллективные инвесторы  практически во всех странах являются объектом законодательства и регулирования, направленного на защиту интересов  мелких инвесторов.

 

Формы коллективного  инвестирования в России:

1. Паевые инвестиционные фонды (ПИФ)

 
Деятельность паевых инвестиционных фондов регулируется Федеральным законом  от 29 ноября 2001 г. N 156-ФЗ "Об инвестиционных фондах".

Паевой инвестиционный фонд - обособленный имущественный комплекс, состоящий из имущества, переданного  в доверительное управление управляющей  компании учредителями доверительного управления с условием объединения  этого имущества с имуществом иных учредителей доверительного управления, и из имущества, полученного в  процессе такого управления, доля в  праве собственности на которое  удостоверяется ценной бумагой, выдаваемой управляющей компанией. ПИФ не является юридическим лицом.

2. Акционерные инвестиционные фонды (АИФ)

Деятельность акционерных  инвестиционных фондов в РФ регулируется Федеральный закон от 29 ноября 2001 г. N 156-ФЗ "Об инвестиционных фондах".

Акционерный инвестиционный фонд - открытое акционерное общество, исключительным предметом деятельности которого является инвестирование имущества  в ценные бумаги и иные объекты, предусмотренные  настоящим Федеральным законом, и фирменное наименование которого содержит слова "акционерный инвестиционный фонд" или "инвестиционный фонд".

3. Негосударственные пенсионные фонды (НПФ)

Деятельность НПФ регулируется Федеральным законом от 7 мая 1998г. №75-ФЗ «О негосударственных пенсионных фондах».

Негосударственный пенсионный фонд — особая организационно-правовая форма некоммерческой организации  социального обеспечения, исключительным видом деятельности которой является негосударственное пенсионное обеспечение  участников фонда на основании договоров  о негосударственном пенсионном обеспечении населения с вкладчиками  фонда в пользу участников фонда.

4. Кредитные союзы (КС)

Кредитные союзы являются неотъемлемой и необходимой частью рынка ссудо-сберегательных услуг  России. Мировой опыт показывает, что  эта форма вполне отвечает современным  задачам инвестирования и развития производительных сил. В ряде стран  наблюдается бурный рост кредитной  кооперации. В настоящее время  в мире существует около 36 тысяч  кредитных союзов, количество пайщиков которых достигло почти 85 миллионов  человек, а активы составляют 336 млрд. долларов.

По России в целом насчитывается  около 130 кредитных потребительских  кооперативов (кредитных союзов) с  числом пайщиков порядка 40 тысяч человек  и активами около 30 млрд. руб.

Кредитный союз (КС) — это  добровольное самодеятельное и самоуправляемое  на демократических началах объединение  лиц в целях создания коллективного  денежного фонда для аккумуляции  денежных средств и использования  их на кредитование производственных или потребительских нужд или  на страхование своих членов. Как  и другие виды кооперации, кредитные  кооперативы являются объединением лиц, а не капиталов. Членство в них  является персональным и непередаваемым. В них действует принцип доступности  и добровольности членства, управление осуществляется на демократических  началах. КС является некоммерческой кооперативной  организацией со статусом юридического лица. КС приобретает статус юридического лица со дня его государственной  регистрации.

Коллективные инвестиции - зарубежный опыт

Инвестиционные компании  
1980 г. в США в управлении инвестиционных компаний находилось $60 млрд. на 7 млн. инвесторских счетов. В 1994 г. общая сумма вложений в инвестиционные компании превысила $2 триллиона, а число инвесторских счетов достигло 80 млн. По приблизительным оценкам, этими счетами владеют около 33% американских семей.  
В США существует несколько типов инвестиционных компаний, среди которых наиболее распространены так называемые управленческие компании. Эти компании представляют собой акционерные общества, вложить деньги в которые можно купив их акции. Доход акционер получает в виде дивидентов и процентов на них, а также за счет роста стоимости самих акций.  
Управленческие компании делятся на открытые инвестиционные компании, или взаимные фонды, и закрытые инвестиционные компании, или трасты закрытого типа. В России аналогом первых являются паевые инвестиционные фонды, а аналогом последних - акционерные инвестиционные фонды, в том числе - ЧИФы. Деятельность американских инвестиционных компаний регулируется Законом об инвестиционных компаниях 1940 г. Он предусматривает минимальный размер активов для обоих типов инвестиционных компаний в $100 000.  
Открытые компании (взаимные фонды) имеют право выпускать только обыкновенные акции, доход по которым для инвестора нельзя определить заранее. Он зависит от успешности управления капиталом фонда. Открытые инвестиционные компании обязуются выкупать выпущенные акции у своих акционеров по первому требованию. Таким образом, эти акции могут быть куплены только у компании и проданы ей же. Стоимость акции открытого фонда определяется исходя из стоимости чистых активов, приходящихся на 1 акцию.  
Чистая стоимость активов взаимных фондов рассчитывается, по крайней мере, 1 раз в день. "Уолл Стрит Джорнэл" публикует данные о чистой стоимости активов, приходящейся на акцию взаимных фондов, за предыдущий день.  
В США наиболее распространены взаимные фонды, поскольку всегда можно продать фонду его акции, в долгосрочной перспективе они продемонстрировали доходность выше, чем на банковских депозитах, кроме того, информация об их деятельности полностью открыта для инвесторов.  
Закрытые компании (трасты закрытого типа) не обязаны выкупать свои акции у акционеров. Их можно продать на бирже и внебиржевом фондовом рынке. Поэтому цена на эти акции не рассчитывается компанией, а устанавливается в зависимости от спроса и предложения на рынке. Закрытая компания имеет право выпускать, кроме обыкновенных акций, облигации и привилегированные акции, процент по которым зафиксирован для инвестора.  
Закрытые компании имеют долгую историю в США. Во времена "великой американской депрессии" многие инвесторы понесли огромные потери. В результате концепция трастов закрытого типа была предана забвению на многие годы. Популярность закрытых компаний опять повысилась в 80-е годы. В 1980 г. рынок был на подъеме и приносил закрытым компаниям огромные доходы. К числу закрытых инвестиционных компаний относится большинство "страновых фондов" - инвестиционных компаний, вкладывающих деньги в ценные бумаги какой-то одной страны. Управленческие компании, как открытые, так и закрытые, могут быть диверсифицированными и недиверсифицированными.  
Для повышения надежности инвестиционного фонда его деньги вкладываются в ценные бумаги многих предприятий. Диверсификация повышает надежность управленческой компании (фонда), т.к. если какое-либо предприятие разорилось, то потери компенсируются доходами от других предприятий. Однако рассчитывать фонду на сверхприбыль при диверсификации уже не приходится, т.к. если какое-то одно предприятие принесло очень высокий доход, то его доля в общей сумме дохода по всем предприятиям невелика.  
Чтобы иметь статус диверсифицированной компании, 75% активов (имущества) компании должно быть инвестировано таким образом, чтобы на долю каждого предприятия приходилось не более 5% активов компании и чтобы компании не принадлежало более 10% голосующих акций предприятия. Недиверсифицированные компании не имеют столь жестких ограничений, поэтому вложения в эти компании более рискованы, однако потенциально они могут принести более высокий доход.  
Кроме указанных двух типов инвестиционных компаний в США существуют также так называемые юнит-трасты - своеобразные фонды, структура вложений которых жестко зафиксирована в момент создания и не меняется. Они позволяют гражданам с небольшими сбережениями, объединившись, приобретать большие пакеты ценных бумаг. Это позволяет покупать бумаги дешевле и экономить на издержках по хранению и оформлению сделок. Экономия также достигается за счет отсутствия вознаграждения управляющему. В 1993 в США насчитывалось примерно 15 тыс. юнит-трастов с активами в $107 млрд.  
Взаимные фонды  
Из всех видов инвестиционных компаний наиболее популярны взаимные фонды.  
В 1993 г. общее количество взаимных фондов составляло 4558, а их активы достигали $2011 млрд.; закрытых инвестиционных компаний было 512, а их активы равнялись $124 млрд.  
Как уже говорилось, они сходны с нашими паевыми фондами тем, что сами выкупают свои акции и тем, что стоимость акции определяется на основе чистых активов. Однако они принципиально отличаются от российских паевых фондов, поскольку являются акционерными обществами. Акционеры имеют право голоса по вопросам, связанным с выбором совета директоров, одобрением направлений инвестиционной политики и одобрением договора с управляющим. По закону 1940 г. в совет директоров должно входить по крайней мере 40% директоров, не являющихся управляющими компании (внешние директора).  
Непосредственное руководство фондом возлагается на управляющего - юридическое или физическое лицо, получающее за выполнение своих услуг вознаграждение, размер которого обычно зависит от чистой стоимости активов фонда. Обычно управляющим является учредитель фонда. Вознаграждение управляющему должно быть указано в проспекте эмиссии и составляет 0,25 - 3% от чистых активов (обычно 0,5-1%). Вознаграждение управляющему является основной частью издержек фонда. Отношения с управляющим строятся на основе договора, который подлежит ежегодному одобрению советом директоров и общим собранием акционеров.  
Управляющий может руководить несколькими фондами - в этом случае говорят о "семействе" или группе фондов. В таблицах, приводимых в "Уолл Стрит Джорнэл", все фонды располагаются по названиям управляющих компаний в алфавитном порядке: "Дин Уиттер" - 15 фондов, "Меррилл Линч" - 30 фондов и т. д. В конце 1993 г. 67% активов взаимных фондов находилось под управлением всего 25 компаний. Чтобы привлечь к себе как можно больше капитала, одна управляющая компания старается создать фонды всех возможных предпочтений. Выбор инвестора зависит от его предпочтения той или иной степени доходности, надежности и ликвидности. Чем выше доходность, тем ниже надежность. Разным предпочтениям отвечают разные виды ценных бумаг. Поэтому взаимные фонды делятся в зависимости от вида ценных бумаг, в которые они вкладывают средства. Например, высоконадежными, но малодоходными являются акции фондов, вкладывающих средства в инструменты денежного рынка (государственные облигации, валюта и т.п.). Рискованными, но высокодоходными - акции фондов, вкладывающие средства в ценные бумаги молодых растущих предприятий.  
Очень многое в успешности фонда зависит от управляющего. К числу самых эффективных управляющих в США и в мире относятся Джон Темплтон (John Templeton) и Джордж Сорос ( George Soros). Под управлением последнего находятся фонды, общая величина активов которых в 1994 г. достигала 11 млрд. долл.; за 1990 - 1994 гг. среднегодовая норма доходности составляла 40%.  
Как правило, деятельность управляющего оценивается путем сравнения динамики активов фонда с каким-либо фондовым индексом, например "Стандард энд Пурз 500". Как показывает практика, "переиграть" рынок в долгосрочной перспективе очень сложно, поэтому в настоящее время большинство управляющих используют тактику пассивного инвестирования (инвестирования по индексу). Другими словами, активы фонда вкладываются именно в те ценные бумаги, которые используются для расчета индекса. При добавлении или исчезновении каких-либо акций из индекса портфель фонда корректируется. Подобный метод значительно сокращает издержки по управлению портфелем. В результате, популярность фондов, индексирующих по индексу, значительно выросла.  
Великобритания.  
Если у американцев наиболее популярным способом вложения денег является покупка акций взаимных фондов, или открытых инвестиционных компаний, и, кроме того, распространены закрытые инвестиционные компании, то Великобритании аналогами первых были так называемые юнит-трасты (или паевые трасты), а вторых - инвестиционные трасты.  
Юнит-траст (паевой траст)  
Цена пая определяется путем деления общей стоимости ценных бумаг, находящихся в портфеле юнит-траста, на количество выпущенных паев. При повышении спроса управляющие принимают решение о выпуске новых юнитов. Их можно также выкупать у инвесторов и аннулировать, этим английский юнит-траст напоминает инвестиционную компанию открытого типа (взаимный фонд) в США. Отличие этих учреждений связано с тонкостями юридического права. В Великобритании существует возможность передать право собственности на деньги другому лицу, т.е. после того, как деньги инвестора попадают в юнит-траст, их доверительным собственником становится так называемый попечитель (трасти). В США этот принцип не работает, поэтому взаимные фонды имеют форму акционерных обществ. Через покупку акций инвестор сохраняет за собой право на собственность внесенных денежных средств. Что касается юнит-трастов, то эти учреждения освобождены от уплаты налогов на прибыль, но обязаны распределять все полученные доходы после выплаты вознаграждения управляющему. Выплата доходов участникам осуществляется за вычетом подоходного налога (по базовой ставке).  
Управление юнит-трастом осуществляется попечителями и управляющими. Задача попечителей - защита интересов инвесторов. В силу традиций число попечителей, которыми обычно являются крупные банки или страховые компании, невелико. Попечитель выполняет функции доверительного собственника ценных бумаг, которыми управляет менеджер.  
Существует огромное разнообразие юнит-трастов, ориентированных на разных инвесторов. Одни вкладывают средства только в акции английских компаний, или в акции быстрорастущих компаний США, Европы, Австралии, Японии, стран Дальнего Востока, или в государственные ценные бумаги и т. п., другие занимаются покупкой-продажей только фьючерсов и опционов, инвестированием в недвижимость, варранты, краткосрочные финансовые инструменты. Обычно куплю-продажу юнитов производят непосредственно управляющие юнит-трастов, которые объявляют цену покупки и продажи (разрыв достигает 5-7%). Вознаграждение управляющему составляет примерно 0,75% от стоимости активов, но иногда доходит до 2%.  
Инвестиционный траст  
В отличие от юнит-трастов инвестиционный траст не имеет права постоянно выпускать или выкупать собственные паи. Имеет постоянный уставный капитал, который может изменяться лишь время от времени в связи с принятием акционерами решения о его увеличении (аналог американской инвестиционной компании закрытого типа). Акции компаний подобного типа имеют котировку на фондовой бирже. Это обычные корпорации, зарегистрированные согласно Закону о компаниях со всеми вытекающими особенностями, характерными для управления корпорациями. Основное отличие от обычных корпораций заключается лишь в том, что если средства последних вложены в машины, оборудование и пр., то средства инвестиционных трастов - в ценные бумаги.  
Как и юнит-трасты, инвестиционные трасты - это также весьма многочисленная группа учреждений, ориентированная на самые различные типы инвесторов.  
Открытые инвестиционные компании  
Постепенно на смену юнит-трастам начинают приходить открытые инвестиционные компании. Полагают, что инвестиции в открытые инвестиционные компании окажутся более популярными, чем в паевые инвестиционные трасты. Управляющие фондом утверждают, что открытыми инвестиционными компаниями легче управлять, а инвесторам легче понять их структуру ценообразования. Правительство пошло на это изменение в связи с тем, что акции этих фондов легче продавать в других европейских странах, поскольку эти инвестиционные инструменты хорошо известны в континентальной Европе. Если паевые трасты действуют по законодательству Великобритании о трастовых компаниях, то открытые инвестиционные компании функционируют в соответствии с Директивой Европейского Союза "О предприятиях коллективного инвестирования в обращаемые ценные бумаги" от 1985 года. Эта директива была призвана содействовать распространению схем коллективных инвестиций в странах ЕС, при условии их соответствия установленным минимальным требованиям. Эти требования должны стать существенной частью законодательства и нормативного регулирования государств-членов, каждое из которых вправе устанавливать более детализированные правила и положения. Однако они должны соответствовать указанным минимальным требованиям и не ограничивать конкуренцию между государствами-участниками.  
Директива обязывает государства-члены устанавливать и соблюдать следующие требования. Схемы коллективного инвестирования должны получать полномочия от соответствующего регулирующего органа, а управляющие компании, инвестиционные компании и депозитарии должны обладать достаточно хорошей репутацией и опытом деятельности в соответствующей области.  
Управляющие компании не вправе действовать в качестве управляющей компании и депозитария одновременно, а последний не должен заниматься какой-либо иной деятельностью, помимо управления схемами коллективных инвестиций. Аналогичным образом, депозитарии подлежат общественному контролю и должны обеспечивать достаточные финансовые и профессиональные гарантии.  
Директива также устанавливает правила раскрытия информации инвесторам и государствам-участникам, в том числе публикацию и обновление проспектов эмиссий, годовых и полугодовых бухгалтерских отчетов, включающих информацию, предусмотренную директивой. Последние варианты всех перечисленных документов должны предлагаться инвесторам до подписания контракта. Аналогичным образом, когда открытая инвестиционная компания планирует провести маркетинг своих паев в стране, резидентом которой она является, ей следует предоставить регулирующим органам сертификат полномочий, правила фонда, проспект, последние годовой и полугодовой отчеты и план маркетинга для каждого государства-члена.  
 
Схема компенсации инвесторам в Великобритании  
Эта схема начала работать в 1988 г. после того, как в Великобритании разразилась серия скандалов, связанных с финансовыми махинациями со средствами граждан, инвестировавших свои сбережения в различные институты фондового рынка. К апрелю 1996 г. эта схема объявила несостоятельными 253 фирмы, и по ней в качестве компенации было выплачено 103 миллиона фунтов, в среднем 7 000 фунтов на 1 инвестора. Откуда же берутся деньги на компенсацию? Все лицензированные компании и фонды являются участниками схемы и платят взносы. Даже хорошие компании заинтересованы в этом, т.к. схема повышает доверие инвесторов, и они более охотно осуществляют вложения. Общая сумма взносов за год со всех компаний и фондов составляет ок. 100 млн. фунтов.  
Схема покрывает только тех, кто потерял деньги начиная с декабря 1986 г., и тех, кто делал вклады через лицензированные инвестиционные институты. Схема не предоставляет гарантий профессиональным инвесторам, средним и крупным компаниям и государственным организациям, которые сами имеют возможность ориентироваться на фондовом рынке.  
 
 
 
Компенсации предоставляются в следующих случаях:  
В том случае, если инвестиционная компания или паевой траст конфискуют в свою пользу денежные средства, доверенные им инвесторами. Попросту говоря, в случае кражи.  
В случае несоблюдения правил управления фондами, нанесшего ущерб инвесторам.  
В случае, если инвестору специалист по продаже или независимый инвестиционный консультант по коллективным инвестициям дал неверную или небрежную рекомендацию.  
Схема компенсации начинает действовать только при условии, что сама компания оказывается неплатежеспособной. Действие схемы не распространяется на банковские депозиты и строительные общества, поскольку там действует другая самостоятельная схема.  
Предельная сумма компенсации, предусмотренная схемой, составляет 48 000 фунтов на человека в год. Причем из первых 30 000 футов выплачивается только 90%, что заставляет инвесторов не терять бдительность. Процедура выплаты компенсации от момента подачи заявления до получения денег длится в среднем полгода, хотя бывают сложные случаи, рассмотрение дел по которым затягивается на несколько лет.  
Германия.  
Инвестиционная сфера экономики Германии весьма специфична по сравнению с другими странами. Это связано с особой ролью банков, которую они в ней играют. Даже те институты, которые предназначены для обеспечения инвестирования посредством рынка ценных бумаг, подчиняются тому же законодательству, что и банки.  
Основой для функционирования инвестиционных фондов в Германии служит закон об инвестиционных компаниях (KAGG), поскольку именно эти компании управляют инвестиционными фондами. По этому закону инвестиционные компании являются кредитными учреждениями, и на них распространяются все законодательные нормы, относящиеся к кредитным учреждениям. Таким образом, управляющая компания подчиняется не только предписаниям KAGG, но и неизбежно более строгим нормам "Закона о кредитных учреждениях". Поэтому инвестиционные компании подлежат контролю со стороны Федерального ведомства по надзору за кредитными учреждениями.  
Еще одной важной характеристикой немецких инвестиционных фондов является специфика их депозитариев - структур, на которые возложено ответственное хранение ценных бумаг и контроль за управляющими компаниями фондов. Депозитариями фондов могут быть только все те же банки.  
В результате, по сравнению с англосаксонскими странами в Германии за счет выпуска акций финансируется заметно более низкая доля капиталовложений. По удельному весу капитализации в ВВП (20-25%) Германия в 2 с лишним раза уступает США и в 5 раз - Великобритании. Большую часть потребностей крупных предприятий в долгосрочном капитале удовлетворяют банки. Другим результатом доминирующей роли банков и банковского законодательства в Германии стало то, что регулирование немецких инвестиционных компаний считается одним из наиболее строгих в мире, когда речь идет о законодательной защите интересов инвесторов.  
 
 
 
Встроенные механизмы защиты прав инвесторов  
Дирекция фонда принимает деньги от инвесторов и выдает инвестиционный сертификат, удостоверяющий приобретение пая. Деньги пайщиков вкладываются согласно правилам в ценные бумаги, недвижимость или доли в предприятиях. Все эти вложения образуют "специальные активы". Объекты, относящиеся к специальным активам, могут в соответствии с условиями договора, регулирующего отношения между инвестиционной компанией и пайщиками, находиться в собственности инвестиционной компании или совместной собственности пайщиков. Но в любом случае специальные активы хранятся отдельно от собственных активов инвестиционной компании.  
Поскольку действия руководства инвестиционной компании регулируются двумя документами, а именно, уставом компании и условиями договора с фондом, то к последним КАGG предъявляет строгие требования. Условия договора, равно как их изменения, требуют согласования с органами банковского надзора. Разрешение этого органа выдается только, если условия договора соответствуют законодательным нормам, а интересы пайщиков надежным образом защищены. Жесткие требования к условиям договора объясняются тем, что они служат главным критерием при принятии решения инвестором о приобретении пая.  
Разрешение на осуществление операций инвестиционной компании выдается лишь при выполнении следующих условий:  
основной или учредительский капитал компании должен составлять не менее 5 млн. марок. Это предписание направлено на защиту интересов инвестора, т. к. инвестиционная компания служит гарантом согласованного использования доверенных ей денег и отвечает перед инвесторами за причиненный им ущерб;  
управляющие инвестиционной компании должны обладать необходимой квалификацией;  
кроме того, требуется не менее двух управляющих. Благодаря этому принципу "четырех глаз" обеспечивается взаимный контроль высших должностных лиц фирмы;