Понятие инвестиционных портфелей. Инвестиционные проекты

- учет наличия разных участников проекта, несовпадения их интересов и различных оценок стоимости капитала, выражающихся в индивидуальных значениях нормы дисконта;

- многоэтапность оценки. На различных стадиях разработки и осуществления проекта, его эффективность определяется заново, с различной глубиной проработки;

- учет влияния инфляции (учет изменения цен на различные виды продукции и ресурсов в период реализации проекта);

- учет влияния неопределенности и рисков, сопровождающих реализацию проекта.

Оценка эффективности инвестиционных проектов проводится в два этапа.

На первом этапе рассчитываются показатели эффективности проекта в целом. Цель этого этапа – агрегированная экономическая оценка проектных решений и создание необходимых условий для поиска инвесторов. Для локальных проектов оценивается только их коммерческая эффективность и, если она оказывается приемлемой, то можно переходить ко второму этапу оценки.

Если источник и условия финансирования уже известны, оценку коммерческой эффективности проекта можно не производить.

Второй этап осуществляется после выработки схемы финансирования. На этом этапе уточняется состав участников и определяется финансовая реализуемость и эффективность участия в проекте каждого из них.

Для локальных проектов на этом этапе определяется эффективность участия в проекте отдельных предприятий-участников, эффективность инвестирования в акции таких акционерных предприятий.

Оценка эффективности инвестиционных проектов осуществляется на следующих стадиях:

- поиск инвестиционных возможностей (другие названия – определение возможностей, инвестиционное предложение, бизнес-проспект, opportunity studies, OS);

- предварительная подготовка проекта (другие названия – стадия предварительного выбора, обоснование инвестиций, pre-feasibility studies, PS);

- окончательная подготовка проекта (другие названия – стадия проектирования, технико-экономическое обоснование, final evaluation, FE);

- осуществление инвестиционного проекта (экономический мониторинг).

Принципы оценки эффективности инвестиционных проектов одинаковы на всех стадиях. Оценка может различаться по видам эффективности, а также по набору и степени достоверности исходных данных и подробности их описания.

На стадиях поиска инвестиционных возможностей и предварительной подготовки проекта, как правило, ограничиваются оценкой эффективности проекта в целом, при этом расчеты денежных потоков производятся в текущих ценах. Схема финансирования проекта может быть намечена в самых общих чертах (в том числе по аналогии, на основании экспертных оценок).

На стадии окончательной подготовки проекта оцениваются все приведенные выше виды эффективности. При этом должны использоваться реальные исходные данные, в том числе и по схеме финансирования, а расчеты производиться в текущих и прогнозных ценах.

ЗАДАЧА 1

Предприятие рассматривает целесообразность приобретения новой технологической линии. Стоимость линии составляет 16 млн. руб.; срок эксплуатации – 4 года; износ на оборудование начисляется по методу прямолинейной амортизации, т.е. 15% годовых; ликвидационная стоимость оборудования будет достаточна для покрытия расходов, связанных  с демонтажем линии. Выручка от реализации продукции прогнозируется по годам в следующих объемах (тыс. руб.): 1000, 11200, 13600, 16000. Текущие расходы по годам оцениваются следующим образом: 5200 тыс. руб. в первый год эксплуатации линии с последующим ежегодным ростом их на 5%. Ставка налога на прибыль составляет 30%. Сложившееся финансово-хозяйственное положение предприятия таково, что коэффициент рентабельности авансированного капитала составляет 21-22%; цена авансированного капитала – 19%. В соответствии со сложившейся практикой предприятия решений в области инвестиционной политики руководство предприятия не считает целесообразным участвовать в проектах со сроком окупаемости более четырех лет. Целесообразен ли данный проект к реализации?

Оценка выполняется в три этапа:

1)     расчет исходных показателей по годам;

2)     расчет аналитических коэффициентов;

3)     анализ коэффициентов.

РЕШЕНИЕ:

2.              5200*1,05=5460 (2год)

5460*1,05=5733 (3год)

5733*1,05=6019,65 (4 год)

2.1. 16000/4=4000 (на каждый год)

4.1.               4800*30%=1440 (1 год)

5740*30%=1722 (2 год)

8067*30%=2420 (3 год)

9980,35*30%=2994 (4 год)

ИТОГО:                                                                                    6528,69                           

NPV = 6528.69 (чистая текущая стоимость)

К диск. = 1/(1+Е)t

К диск. = 1/(1+0,19)4 = 0,42

Pi = 6528.69/16000 = 0.408

PBP = 2 + 4383.26/5558.5≈2.8 (срок окупаемости)

ЗАДАЧА 2

Инвестор предполагает осуществить реконструкцию хлебобулочного комбината. Имеются два варианта проекта строительства.

Инвестор хотел бы реализовать проект, удовлетворяющий определенным критериям: срок окупаемости инвестиционных затрат должен быть в пределах 5 лет, а норма прибыли – не ниже 11%.

Рассчитайте простые показатели эффективности по каждому варианту реконструкции комбината и дайте заключение о целесообразности реализации проектов.

РЕШЕНИЕ:

Определим простые показатели эффективности по каждому из вариантов реконструкции, а именно: прибыль, срок окупаемости, рентабельность капвложений.

Прибыль определяется по формуле:

,

где ОП – стоимость годового объема продукции, млн. руб.; С – себестоимость годового объема продукции, млн. руб.; Н – налоги, млн. руб.

Проект 1: 38 700 – 34 300 – 20 = 4 380 млн. руб.

Проект 2: 38 700 – 34 300 – 20 = 4 380 млн. руб.

Срок окупаемости определяется по формуле:

,

где К – объем капиталовложений, млн. руб.; Д – доход, млн. руб.

Доход (в отличие от прибыли) учитывает амортизационные отчисления, то есть накопление средств для обновления основных фондов.

Проект 1: млн. руб., лет.

Проект 2: млн. руб., лет.

Рентабельность капиталовложений определяется по формуле:

.

Проект 1: .

Проект 2: .

Как видно из расчетов, оба проекта удовлетворяют заданным критериям (срок окупаемости меньше 5 лет и норма прибыльности выше 11%). Выбрать следует проект, т.к. инвестиционные затраты по первому проекту меньше, а норма прибыльности выше.

ЗАДАЧА 3

Минский тракторный завод строит в Польше свой завод (филиал), (Совместное предприятие по выпуску тракторов). Необходимо определить экономическую эффективность проекта по следующим данным:

                  Условно-постоянные расходы (капитальные затраты) TFC – 32 000 у.е.

                  Условно-переменные (себестоимость) AVC1 – 6у.е., AVC2 – 7у.е.,

AVC3 – 8у.е.,

                  Цена продажи Р1 – 19 000 у.е., Р2 – 20 000 у.е, Р3 – 22 000 у.е.

РЕШЕНИЕ:

C/C = постоянные затраты + переменные затраты *N

P * N = AVC * N + TFC,

P * N – AVC * N = TFC,

N * (P – AVC) = TFC,

N = TFC / P – AVC,

1. C/C1 = 32+6 *5000 = 60000

6*19000 = 114 000

ГРАФИК 1

РАСХОДЫ, млн.

                           1         2         3        4         5        6         7

Рис.1 Расчет точки безубыточности при AVC1 – 6у.е., Р1 – 19 000 у.е.