| Тема:
Инвестиционная политика предприятия
с учетом факторов риска
Студентка: Цыбина
Тамара Викторовна
Год защиты: 2007 г.
Содержание
Введение
1. Понятие и
виды инвестиций
2. Инвестиционные
решения предприятия
2.1.Реальные и
номинальные процентные ставки
2.2. График инвестиций
3. Инвестиция
и риск
4. Классификация
инвестиционных проектов
5. Инвестиционная
деятельность предприятия
5.1 Определение
инвестиционной политики предприятия
5.2. Понятие инвестиционного
проекта
Заключение
Список литературы
Введение
Инвестиционная
активность предприятий во многом определяют
эффективность работы в долгосрочной
перспективе, особенность выстоять
в конкурентной борьбе, выйти на
новые рынки, освоить новые виды
продукции.
Для осуществления
инвестиционной деятельности специалистам
предприятий необходимы соответствующие
знания, поскольку управление инвестициями
предполагает формирование инвестиционной
стратегии предприятия, создание и оценку
его инвестиционного портфеля и рисков,
инвестиционной привлекательности потенциальных
объектов инвестирования, обоснование
и оценку эффективности реальных инвестиционных
проектов и предполагаемых инвестиций
и ценных бумаг. Чтобы успешно управлять
этой деятельностью (в том числе и на предприятиях),
специалист должен хорошо разбираться
во всех вопросах инвестиционного менеджмента,
значит его специфику, уметь на практике
правильно применить теоретические знания
для достижения высокой эффективности
хозяйствования.
Целью данного
реферата является изучение и анализ
инвестиционной политики предприятия.
Задачи реферата:изучить,
что такое инвестиции, их виды;от
чего зависит инвестиционное решение
предприятия;рассмотреть методы оценки
эффективности инвестиций;изучить
инвестиционную деятельность предприятия.
1.
Понятие и виды
инвестиций
Инвестиции (или
капиталовложения) – это прирост
запаса капитала страны, т.е. зданий и
сооружений, машин и оборудования,
а также товарно-материальных запасов
в течение года. Осуществление
инвестиций связано с отказом
от текущего потребления ради увеличения
будущего потребления.
В Федеральном
законе РФ «Об инвестиционной деятельности
в Российской Федерации, осуществляемой
в форме капитальных вложений» от 25.02.99
№ 39-ФЗ (в ред. Федерального закона от 02.01.2000
№ 22-ФЗ ) дается следующее определение
инвестициям: «Инвестиции — денежные
средства, ценные бумаги, иное имущество,
в том числе имущественные права, иные
права, имеющие денежную оценку, вкладываемые
в объекты предпринимательской деятельности
и (или) иной деятельности в целях получения
прибыли и (или) достижения иного полезного
эффекта».
Инвестиции —
это более широкое понятие, чем
капитальные вложения.
Для экономистов
инвестиции означают производство капитальных
благ длительного пользования. В
общеупотребительном смысле под
инвестициями часто понимают покупку
акций или открытие сберегательного счета.
Следует различать, что при покупке государственных
облигаций или открытии счета, вы не осуществляете
инвестиции в экономическом смысле этого
слова. В этом случае лишь происходит обмена
одного вида финансовых активов на другой.
Лишь когда имеет место производства физического
капитального блага, совершается то, что
экономисты называют инвестициями.
Инвестиции играют
две роли в макроэкономике. Во-первых,
поскольку они – большой и
изменчивый компонент расходов, резкие
увеличения или уменьшения инвестиций
могут оказывать огромное воздействие
на совокупный спрос; а изменения последнего,
в свою очередь, влияют на выпуск и занятость.
Во-вторых, инвестиции приводят к накоплению
капитала. Прирост запаса сооружений и
оборудования увеличивает потенциальный
выпуск страны и обеспечивает экономический
рост в длительном периоде.
Таким образом,
инвестиции играют двоякую роль, воздействуя
в коротком периоде на выпуск через
совокупный спрос, и в длительном
периоде на рост выпуска через влияние
образования капитала на потенциальный
выпуск и совокупное предложение.
Основные типы
инвестиций можно подразделить на три
категории: закупки жилых зданий
и сооружений, инвестиции в заводы
и оборудование предприятий и
прирост товарно-материальных запасов.
Около четверти всей совокупности инвестиций
приходится на жилищное строительство,
одна двадцатая – на изменение запасов,
а остальная часть, примерно 70% суммарных
капиталовложений, - это инвестиции в здания,
сооружения, машины и оборудования предприятий.
Предприятия инвестируют,
чтобы заработать прибыль. Поскольку
капитальные товары используются в
течение многих лет, инвестиционные
решения зависят от: спроса на выпуск,
производимый за счет новых капиталовложений;
процентных ставок и налогов, влияющих
на издержки инвестиций; ожиданий бизнесменов
по поводу состояния экономики.
Поскольку детерминанты
инвестиций зависят от очень непредсказуемых
будущих событий, инвестиции, как
компонент совокупных доходов, являются
наиболее изменчивыми.
Важным соотношением
является функция спроса на инвестиции,
отражающая связь между уровнем
расходов на инвестиции и процентной
ставкой. Поскольку прибыльность инвестиций
находится в обратной зависимости
от ставки процента, которая является
стоимостью капитала, мы можем вывести
убывающую кривую спроса на инвестиции.
Повышение процентных ставок побуждает
фирмы к отказу от реализации некоторых
инвестиционных проектов.
Важную роль
в развитии экономики играют иностранные
инвестиции, которые подразделяются
на прямые, портфельные и прочие.
Прямые инвестиции
– это вложения иностранного капитала,
осуществленные прямыми инвесторами,
то есть юридическими и физическими
лицами, полностью владеющими предприятиями
или контролирующими не менее 10%
стоимости пакета акций или акционерного
капитала предприятия, что дает право
на участие в управлении предприятием.
Прямые инвестиции включают в себя: взносы
в уставной фонд; кредиты, полученные от
зарубежного совладельца предприятия.
Портфельные инвестиции
представляют собой вложения иностранного
капитала в акции, составляющие менее
10% суммарных активов предприятий, долговые
ценовые бумаги.
Прочие инвестиции
включают в себя: торговые кредиты;
кредиты, полученные не от зарубежных
совладельцев предприятий с иностранными
инвестициями (кредиты от международных
финансовых организаций, торговые кредиты,
банковские вклады).
Но, как уже
было сказано во введении, следует
также отметить роль внутрироссийских
инвестиций и попытаться определить,
из чего они складываются.
Как следует
из классической экономической теории,
инвестиции напрямую зависят от сбережений.
Но чаще всего сберегатели (вкладчики)
и инвесторы относятся к разным экономическим
группам. Так, например, когда семья сберегает
часть своего дохода, то она кладет деньги
в банк, а банк, в свою очередь, одалживает
эти деньги компании, желающей совершить
капиталовложения. В этом случае сберегатели
и инвесторы связаны через финансового
посредника – банк. Иногда, вкладчик и
инвестор - это одно и то же лицо. В любом
случае, если брать одну закрытую страну,
то внутренние инвестиции равны внутренним
сбережениям. Однако, при выходе страны
на мировой рынок, ситуация меняется. Рассмотрим
же существующие источники капиталовложений.
Прибыль. Недостаток
финансовых ресурсов предприятия пытаются
восполнить за счет повышения цен на свою
продукцию. Однако при увеличении цен
предприятия сталкиваются со спросовыми
ограничениями, что может поставить их
на грань банкротства. Правительством
принимаются определенные меры, облегчающие
предприятиям формирование необходимых
финансовых ресурсов для производственного
развития, например, решение о полном освобождении
от налога прибыли, направляемой на инвестиции.
Амортизационные
отчисления. Это капитальная стоимость,
отделившаяся от своего материального
носителя, изначально являющегося капиталом,
уже находящегося в кругообороте и обороте
предприятия. Они направлены на восстановление
средств производства, которые изнашиваются
в процессе использования при производстве
товаров.
Бюджетное финансирование.
На данном этапе Правительством реализуются
Федеральные Целевые Программы, направленные
на финансирование капитальных вложений.
Банковский кредит.
Одним из важных источников инвестиций
может быть долгосрочное кредитование,
направленное на решение стратегических
целей в экономике.
Средства населения.
Возможно привлечение средств население
в инвестиционную сферу путем
продажи акций приватизированных
предприятий и инвестиционных фондов.
Однако хотелось
бы отметить, что все вышеперечисленные
источники капиталовложений очень
сильно зависят от финансово-экономической
стабильности, а потому не могут являться
решающими.
2.
Инвестиционные решения
предприятия
Фирмы осуществляют
инвестиции тогда, когда они видят
перспективы увеличения спроса на свою
продукцию и хотят расширить масштабы
своей деятельности или же когда они стремятся
получить преимущество за счет внедрения
более эффективного, с точки зрения экономии
затрат, способа производства данного
товара. Инвестиции могут быть связаны
и с производством совершенно нового товара.
В каждом подобном
случае решение о строительстве
завода или о покупке машин
и оборудования будет определяться
результатами расчета предстоящих
расходов и возможной прибыли. Фирма
должна сопоставить выгоды от эксплуатации
нового завода или оборудования, т.е.
прирост прибыли, с уровнем расходов на
инвестиции. Однако поскольку доходы появятся
лишь в будущем, а расходы возникают сразу
же, едва начинается строительство завода
да или закупается оборудование, фирма
должна сравнивать величину будущих поступлений
прибыли с текущими расходами.
Вот тут и
появляется процентная ставка. Для
финансирования своих инвестиций фирма
сегодня берет деньги в долг, и, следовательно,
она должна быть уверена в том, что инвестиции
принесут достаточно добавочной прибыли,
чтобы выплатить сумму кредита плюс проценты
по нему. Таким образом, предстоящие прибыли
должны быть существенно выше величины
текущих издержек, чтобы сделать возможной
выплату процентов по займу, за счет которого
осуществляются эти инвестиции. Чем выше
уровень процентной ставки, которую фирма
должна будет выплачивать, тем больше
должна быть разница между величиной будущей
прибыли и уровнем текущих инвестиционных
расходов, для того чтобы сделать проект
приемлемым.
В любое время
фирма имеет в своем распоряжении
множество готовых к осуществлению инвестиционных
проектов. Подобные проекты могут включать
строительство новых заводов, переоборудование
телефонной связи, повышение качества
компьютерной системы или замену изношенных
грузовых тележек. Однако при высоком
уровне процентной ставки лишь небольшая
часть этих проектов будет прибыльной,
а при очень низкой ставке процента прибыльных
проектов будет уже большинство, поскольку
в этой ситуации нет необходимости в значительном
превышении будущих прибылей над величиной
текущих инвестиционных расходов. Это
означает, что высокие процентные ставки
снижают заинтересованность фирм в осуществлении
своих инвестиций. И, наоборот, при низких
процентных ставках масштабы инвестирования,
осуществляемого фирмами, растут.
2.1.Реальные
и номинальные
процентные ставки
Между номинальной
процентной ставкой, т.е. процентной ставкой,
выраженной в определенной сумме долларов,
и реальной процентной ставкой имеется
существенное различие.
Реальная процентная
ставка — это выплачиваемая по ссуде
ставка процента, которая выражается в
единицах товаров. Она определяется как
номинальная процентная ставка минус
уровень инфляции.
Обычно величина
реальной ставки процента определяется
следующим уравнением:
Реальная процентная
ставка = номинальная процентная ставка
— темп инфляции (1)
Уравнение дает
лишь приблизительный результат. Самый
простой способ уяснить суть реальной
процентной ставки - это понять, что в условиях
инфляции заемщики выплачивают стоимость
кредита и процентов долларами, которые
потеряли свою покупательную силу в результате
инфляции. Показатель реальной процентной
ставки и выражает то, что снижение стоимости
доллара учитывается при определении
процентов за кредит.
Процентная ставка,
имеющая значение при принятии инвестиционных
решений, есть реальная процентная ставка.
Это происходит потому, что реализация
инвестиционного проекта приносит
отдачу в форме товаров, стоимость которых
должна быть сопоставлена с расходами
на кредит. Однако если уровень цен является
постоянным, т.е. в экономике нет инфляции
и, следовательно, номинальная и реальная
ставки равны, то в этом случае уровень
инвестиций обратно пропорционален и
номинальной процентной ставке.
2.2.
График инвестиций
График инвестиционного
спроса (рисунок 1) показывает размер инвестиций,
который фирмы согласны осуществлять
при каждом данном уровне процентной
ставки.
Рисунок 1 - Кривая
инвестиционного спроса
Чем выше ставка
процента, тем ниже желаемый уровень
инвестиционных расходов. Например, при
процентной ставке i0 уровень инвестиций
равен I0. Если процентная ставка
увеличивается до уровня i’, все
меньше проектов остаются прибыльными,
и величина инвестиционных расходов сократился
до I’. При построении кривой инвестиций
мы принимаем постоянными такие факторы,
как: ожидания фирмы по поводу будущего
спроса на их продукцию; технология производства;
уровень зарплаты, которую фирмы должны
выплачивать своим работникам;
Все сказанное
по поводу инвестиций фирм в новые
заводы и оборудование является также
верным и для инвестиций в жилищное
строительство или запасы. При значительном
росте процентных ставок прибыли, которые
могут быть получены от эксплуатации нового
дома или сегодняшнего увеличения товарных
запасов, не будут достаточны, чтобы возвратить
сумму займа плюс проценты по нему. Следовательно,
чем выше ставка процента, тем меньше инвестиционные
вложения в жилищное строительство или
запасы будут казаться прибыльными. Таким
образом, кривая инвестиционного спроса
на рисунке 1 отражает спрос на все виды
инвестиции. Она построена для некоторого
данного ожидаемого уровня прибыли от
инвестиций.
3.
Инвестиция и риск
Один из ключевых
элементов инвестиционной деятельности
— риск. Риск сопровождает появление
ожидаемого или обещаемого более высокого
результата (по сравнению с безрисковой
ситуацией). Соответствующая надбавка
представляет собой некий вариант платы
за риск. В условиях рынка складывается
определенное сочетание между различными
комбинациями риска и надбавки, т. е. появляется
некий элемент справедливости: «Я рискую
и вправе рассчитывать на дополнительный
доход». Участие в потенциально рисковой
ситуации, таким образом, предполагает
уплату некоторой цены, т. е. безвозвратного
вложения, которое может быть утеряно,
если, расчет окажется неверным, но которое
может быть с лихвой компенсировано в
благоприятном случае. Смысл действия
рыночных механизмов в соблюдении определенной
справедливости при установлении подобных
цен. Однако и в этом случае последнее
слово остается за инвестором. В зависимости
от отношения к риску инвесторы чаще всего
классифицируются на три типа (группы):
нейтральные к риску (risk-neutral investors), несклонные
к риску (risk averters), склонные к риску (risk
lovers).
В первую группу
входят инвесторы, которые готовы участвовать
в игре при условии оплаты справедливой
цены; во вторую — инвесторы, которые не
обязательно участвуют в игре, даже если
от них требуется заплатить цену, меньшую,
чем справедливая; в третью — инвесторы,
готовые участвовать в игре, даже если
при этом требуется заплатить цену, большую,
чем справедливая.
В формально-научном
плане тип инвестора может быть охарактеризован
видом кривой функции полезности (или
кривой безразличия).
Под полезностью
понимается удовлетворение, получаемое
индивидом от потребления некоторого
товара или услуги. Эта категория является
одной из ключевых в инвестиционном анализе
и выражается в том, что, оценивая приемлемость
инвестиции (инвестиционного проекта),
инвестор пытается оценить полезность,
ожидаемую к получению в результате инвестирования;
в качестве такой полезности могут выступить,
например, доход, доходность, чистая дисконтированная
стоимость и др. Полезность учитывается
в анализе с помощью, так называемой, функции
полезности, выражающей зависимость уровня
полезности от объема потребленных благ.
В инвестиционном анализе функция полезности
рассматривается при построении кривых
безразличия, отражающих зависимость
ожидаемой доходности от уровня риска.
Под кривой безразличия
понимается кривая, представляющая альтернативные
наборы из двух благ, каждый из которых
приносит одинаковую полезность или удовлетворение
интересов лица, принимающего решение.
В частности, в приложении к решениям инвестиционного
характера теоретически существует четыре
типа кривых безразличия (рисунок 2).
Рисунок 2 - Кривые
безразличия
Точка на любой
линии означает комбинацию (ожидаемый
доход, соответствующий ему риск),
а смысл кривой безразличия (например,
линии АС) заключается в том, что все
точки на этой кривой равноприемлемы для
инвестора.
Прямая АЕ,
параллельная оси абсцисс, характеризует
ситуацию, когда инвестор безразличен
(нейтрален) к риску. Выпуклая вниз кривая
АВ представляет собой кривую безразличия
инвестора с возрастающим неприятием
риска; темп прироста требуемого дохода
опережает темп прироста риска, т. е. незначительное
повышение риска предполагает существенное
увеличение дохода. Выпуклая вверх кривая
АС является кривой безразличия с убывающим
неприятием риска, т. е. принадлежит любителю
рисковать. Наконец, прямая AD
отражает постоянное, или неизменное,
неприятие риска. На практике отношение
к риску подавляющей части инвесторов
описывается кривыми типа АВ.
Возможно и
другое представление кривой безразличия
— в терминах полезности. В этом
случае ось абсцисс представляет собой
изменение ожидаемого дохода, а ось ординат
— изменение полезности. Поскольку нулевому
доходу соответствует нулевая полезность,
график кривой безразличия исходит из
начала координат; виды графиков аналогичны
приведенным на рисунке 2.
4.
Классификация инвестиционных
проектов
Инвестирование
в реальные активы представляет собой
один из наиболее важных аспектов деятельности
любой динамично развивающейся коммерческой
организации, руководство которой отдает
приоритет рентабельности с позиции долгосрочной,
а не краткосрочной перспективы. В компании
обычно разрабатывается дерево взаимодополняющих,
иерархически упорядоченных целей. Чем
крупнее компания, чем в большей степени
диверсифицирована ее деятельность, тем
более сложную структуру имеет дерево
целевых установок. В этой иерархии, как
правило, далеко не последнее место занимает
целевая установка по расширению масштабов
деятельности. Речь идет о наращивании
показателей, характеризующих ресурсный
потенциал компании, объемы производства
и реализации.
Все коммерческие
организации в той или иной
степени связаны с инвестиционной
деятельностью. Принятие такого рода решений
осложняется разными факторами: видом
инвестиции; стоимостью инвестиционного
проекта; множественностью доступных
проектов; ограниченностью финансовых
ресурсов, доступных для инвестирования;
риском, связанным с принятием того или
иного решения, и т. п.
Нередко решения
должны приниматься в условиях, когда
имеется ряд альтернативных или
взаимно независимых проектов, т. е. возникает
необходимость сделать выбор одного или
нескольких проектов, основываясь на каких-то
формализованных критериях. Очевидно,
что таких критериев может быть несколько,
а вероятность того, что какой-то проект
будет предпочтительнее других по всем
критериям, как правило, значительно меньше
единицы. В этом случае приходится отдавать
приоритет одному критерию, устанавливать
их иерархию или использовать дополнительные
неформализованные методы оценки.
В условиях рыночной
экономики возможностей для инвестирования
довольно много. Вместе с тем любая коммерческая
организация имеет ограниченное количество
свободных финансовых ресурсов, доступных
для инвестирования. Поэтому всегда актуальна
задача оптимизации инвестиционного портфеля.
С позиции управленческого
персонала компании, инвестиционные проекты
могут быть классифицированы по различным
основаниям (рисунок 3).
Безусловно, характеристики не являются
абсолютными. В частности, разделение
по объему требуемых инвестиций чаще всего
зависит от размера компании, поскольку
очевидно, что в солидной финансово-промышленной
группе и небольшом заводе по производству
мебели используемые критерии отнесения
анализируемого проекта к крупному или
мелкому существенно разнятся.
Рисунок 3 - Классификация
инвестиционных проектов
Цели, которые
ставятся при оценке проектов, могут
быть разными, а результаты, получаемые
при реализации мероприятий по их достижению,
не обязательно носят характер очевидной
прибыли. Могут быть проекты, сами по себе
убыточные (в экономическом смысле), но
приносящие косвенный доход за счет обретения
стабильности в обеспечении сырьем и полуфабрикатами,
выхода на новые рынки сырья и сбыта продукции,
достижения некоторого социального эффекта,
снижения затрат по другим проектам и
производствам и др.
Весьма важным
в анализе инвестиционных проектов
является выделение отношений взаимозависимости.
Два анализируемых проекта называются
независимыми, если решение о принятии
одного из них не сказывается на решении
о принятии другого. Если два и более анализируемых
проекта не могут быть реализованы одновременно,
т. е. принятие одного из них автоматически
означает, что оставшиеся проекты должны
быть отвергнуты, то такие проекты называются
альтернативными,
или взаимоисключающими.
Подразделение проектов на независимые
и альтернативные имеет особо важное значение
при комплектовании инвестиционного портфеля
в условиях ограничений на объем капиталовложений.
Величина верхнего предела объема выделяемых
средств может быть в момент планирования
неопределенной, зависящей от различных
факторов, например, прибыли текущего
и будущих периодов. В этом случае обычно
приходится ранжировать независимые проекты
по их приоритетности.
Считается, что
проекты связаны между собой
отношениями комплементарности,
если принятие нового проекта способствует
росту доходов по одному или нескольким
другим проектам. Выявление отношений
комплементарности подразумевает приоритетность
рассмотрения проектов в комплексе, а
не изолированно. Это имеет особое значение,
когда принятие проекта по выбранному
основному критерию не является очевидным;
в этом случае должны использоваться дополнительные
критерии, в том числе наличие и степень
комплементарности.
Проекты связаны
между собой отношениями замещения,
если принятие нового проекта приводит
к некоторому снижению доходов по одному
или нескольким действующим проектам.
В качестве примера можно привести проект,
предусматривающий открытие шиноремонтного
производства на заводе, производящем
шины. Не исключено, что принятие проекта
снизит спрос на новые изделия.
Существенную
роль в инвестиционном анализе имеет
характеристика вида денежного потока,
присущего оцениваемому проекту. Поток
называется ординарным,
если он состоит из исходной инвестиции,
сделанной единовременно или в течение
нескольких последовательных базовых
периодов, и последующих притоков денежных
средств. Если притоки денежных средств
чередуются в любой последовательности
с их оттоками, поток называется неординарным.
Выделение ординарных и неординарных
потоков чрезвычайно важно при выборе
критерия оценки, поскольку, как будет
показано в дальнейшем, не все критерии
справляются с ситуацией, когда приходится
анализировать проекты с неординарными
денежными потоками. Инвестиционные проекты
различаются по степени риска. Считается,
что наименее рисковые проекты, выполняемые
по государственному заказу (государство
почти наверняка обеспечит и необходимое
финансирование, и соответствующее потребление
продукции, производимой в ходе запуска
проекта), а наиболее рисковые проекты,
связанные с созданием новых производств
и технологий.
Как правило, инвестиционный
проект редко возникает спонтанно.
Он является составным элементом
инвестиционной политики фирмы, разработка
которой предполагает формулирование
долгосрочных целей ее деятельности, поиск
перспективных сфер приложения свободного
капитала, разработку инженерно-технологических,
маркетинговых и финансовых прогнозов,
составление портфеля перспективных проектов,
подготовку соответствующего бюджета
капитальных вложений, оценку альтернативных
проектов и последствий реализации предшествующих
проектов.
Администрирование
инвестиционной деятельностью в
контексте реальных инвестиций включает
четыре стадии: исследование, планирование
и разработку проекта, реализацию проекта,
текущий контроль и регулирование в ходе
реализации проекта, оценку и анализ достигнутых
результатов по завершении проекта.
5.
Инвестиционная деятельность
предприятия
5.1
Определение инвестиционной
политики предприятия
Система хозяйственных
решений, определяющих объем, структуру
и направления инвестиций предприятия,
так и за её пределами с целью
развития производства, предпринимательства,
получения прибыли или других
конечных результатов составляет основу
инвестиционной политики, посредством
которой достигается решение многих задач,
например совершенствование структуры
производства и ускорение темпов его развития,
сбалансированности и эффективности отраслей
экономики, получение наибольшего прироста
продукции и дохода (прибыли) и др. Особое
значение приобретают вложения средств
в повышение квалификации работников,
их знаний и опыта, роста творческого потенциала
общества, в социальные, природоохранные
и другие мероприятия.
В условиях широкого
применения экономических методов управления,
преодоления кризисных ситуаций и перехода
к рыночным отношениям предстоит обеспечить
научную обоснованность инвестиционной
политики на перспективу, увязать практику
планирования и прогнозирования инвестиций
с новым хозяйственным механизмом и обеспечить
рациональное использование вложений,
повышение их эффективности как одного
из важных направлений социально-экономического
развития страны.
Особенностью
инвестиционной политики в современных
условиях является увеличение доли зарубежных
инвестиций, вложений в техническое перевооружение
и реконструкцию действующих предприятий
(производств) и соответственно их снижение
на новое строительство; направление инвестиций
преимущественно в базовые отрасли машиностроения,
сельского хозяйства; улучшение структуры
капитальных вложений в ресурсодобывающие,
перерабатывающие и потребляющее отрасли
(в пользу последних); увеличение доли
долговременных вложений в активную часть
основных фондов. Государственное регулирование
инвестиционной деятельности должно осуществляться
экономическими методами через механизм
налогообложения, амортизационную политику,
предоставление бюджетных ассигнований
на финансирование инвестиций. Реализации
намеченных направлений инвестиционной
политики должны способствовать новые
типы отечественных организаций, работающих
в области экономической, информационной
и управленческой поддержки проектов,
включая и соответствующие министерства;
формирование новых рыночных структур,
строящих свою работу на проектной основе;
активное привлечение к реализации отдельных
проектов иностранных подрядчиков и инвесторов,
широко использующих мировую практику;
реорганизация планово-распределительной
системы финансирования инвестиционных
проектов.
Инвестиционное
проектирование - это разработка комплекса
технической документации, содержащей
технико-экономическое обоснование (чертежи,
пояснительные записки, бизнес план инвестиционного
проекта и другие материалы, необходимые
для осуществления проекта). Его неотъемлемой
частью является разработка сметы, определяющей
стоимость инвестиционного проекта.
Разработка и
претворение в жизнь инвестиционного
проекта, в первую очередь производственной
направленности, осуществляется в течение
длительного периода времени
— от идеи до ее материального воплощения.
Любой проект малозначим без его реализации.
При оценке эффективности
инвестиционных проектов с помощью
рыночных показателей необходимо точно
знать начало и окончание работ.
Инвестора, финансирующего
проект, интересует не сам процесс
его выполнения, а прибыль, которую
он будет получать от его реализации; для
организаций, участвующих в проекте исполнителями
отдельных работ, — их окончание. Для отдельных
проектов моментом их завершения могут
быть прекращение финансирования, достижение
заданных результатов, полное освоение
проектной мощности, вывод объекта из
эксплуатации и т.д. Начало и окончание
работы над проектом должно подтверждаться
документально. Период времени между началом
осуществления проекта и его ликвидацией
принято называть инвестиционным циклом.
Он необходим для анализа проблем финансирования
работ по проекту, принятия необходимых
решений и подразделяется на стадии (фазы,
этапы). На практике такое деление инвестиционных
циклов может быть различным. Важно, чтобы
оно позволяли наметить некоторые важные
периоды в состоянии объекта проектирования,
при прохождении которых он существенно
изменялся бы, и представлялась бы возможность
оценки наиболее вероятных направлений
его развития.
Осуществление
проекта требует выполнения определенной
совокупности мероприятий, связанных
с его реализацией, разработкой технико-экономического
обоснования и рабочего проекта, заключением
контрактов, организацией финансирования,
ресурсным обеспечением, строительством
и сдачей объектов в эксплуатацию. Поэтому
каждая выделенная стадия может в свою
очередь делиться на стадии следующего
уровня.
Так, инвестиционный
цикл принято делить на три стадии
(фазы), каждая из которых имеет свои
цели и задачи;
- прединвестиционную
— от предварительного исследования
до окончательного решения о принятии
инвестиционного проекта;
- инвестиционную
— проектирование, заключение договора
или контракта, подряда на строительство;
- производственную
— стадию хозяйственной деятельности
предприятия (объекта). Каждая из
них в свою очередь подразделяется
на этапы, периоды, которые имеют свои
цели, методы и механизмы реализации.
Прединвестиционная
и инвестиционная стадии относятся
к области инвестиционного проектирования,
а производственная — к области
изучения специальных организационно-управленческих
дисциплин (организация производства
и труда, планирование, финансирование,
анализ, менеджмент и др.).
На прединвестиционной
стадии проекта изучаются возможности
будущего объекта проектирования, предприятие
(фирма-инвестор, организатор проекта)
принимает предварительное решение об
инвестициях и выбирает (назначает) руководителя
(управляющего, директора строящегося
объекта).
Изучение различных
вариантов осуществления проекта,
его технико-экономическое обоснование
и оценка эффективности могут
выполняться как собственными силами
предприятия, так и специализированными
учреждениями, например проектными, архитектурными,
строительно-консультационными и др.
Затраты на выполнение
прединвестиционной стадии проекта
в индустриально развитых странах
при нормальном стечении обстоятельств
составляют примерно 1,5-5,5 % от стоимости
проекта, в том числе на формирование инвестиционных
возможностей (замысла, идеи проекта) -
0,2-1,0%, на обоснование инвестиций - 0,25-1,5%,
на технико-экономические исследования
для небольших проектов - 1,0-3,0% и для крупных
- 0,2-1,2 %.
На начальных
стадиях проекта важно избежать
неожиданностей и возможных рисков
на последующих стадиях работы, найти
самые экономичные пути достижения
заданных результатов; оценить эффективность
проекта и разработать его бизнес-план.
При этом следует придерживаться принципа,
заключающегося в том, чтобы вовремя остановиться,
т.е. более целесообразно отказаться от
неудачного проекта в начале работ, чем
в конце, когда инвестиции израсходованы,
а результат оказался не тем, каким ожидался.
До принятия
решения о целесообразности осуществления
проекта следует рассмотреть
все его аспекты, возникающие
в течение жизненного цикла. Это
позволит избежать проектов с быстрой
отдачей вложенных средств, но неэффективных
во времени и проектов, медленно окупаемых,
но приносящих значительные долгосрочные
выгоды.
Вторая инвестиционная
стадия проекта включает выбор проектной
организации, подготовку проектных
чертежей и моделей объекта, детализированный
расчет стоимости, предварительные планы
проектных и строительных работ, детальные
чертежи и спецификации, схемы строительной
площадки и т.д. На этой стадии определяются
генеральный подрядчик и субподрядчики,
утверждается план платежей, оформляются
краткосрочные займы для оплаты субподрядчиков
и поставщиков.
Выполняемые на
инвестиционной стадии многовариантные
расчеты позволяют выбрать конкретный
проект, его технологию и оборудование,
организацию строительства (производство
новой техники и т. д.). Принимаемые
на этой стадии решения во многом предопределяют
технический уровень, структуру и эффективность
производственных фондов. В процессе детального
проектирования, выбора оборудования,
планирования сроков строительства создаются
предпосылки для ускорения этапов осуществления
проектов, оптимизации затрат с целью
обеспечения необходимых конечных результатов.
От принятых решений зависят не только
затраты на осуществление проекта, но
и расходы на его эксплуатацию.
Процесс проектирования
формально можно разбить еще
на два этапа: предпроектный (осуществляются
предварительная оценка сметы расходов
с учетом потребностей и финансовых возможностей
заказчика и выбор наиболее рациональных
технологических и технических решений,
способствующих экономии ресурсов и повышению
эффективности объекта) и непосредственного
проектирования. Непосредственное проектирование
включает также две стадии: предварительный
и окончательный проект. На каждом этапе
уточняется смета будущего объекта.
В процессе проектирования
решаются основные вопросы будущего
объекта, его соответствие своему назначению,
прогрессивным эксплуатационным требованиям,
выполнение в короткие сроки с наименьшими
затратами труда, материальных и денежных
средств. Отечественная практика разработки
проектов предприятия обычно включает
следующие разделы: общая пояснительная
записка, технико-экономическая часть,
генеральный план, технологическая часть
с разделом по автоматизации технических
процессов, организация труда и системы
управления производством, строительная
часть, организация строительства, сметная
документация, жилищно-гражданское строительство
и др.
На каждой стадии
(каждом этапе) работы над инвестиционным
проектом выполняется его стоимостная
оценка. В зарубежной практике их насчитывают,
по меньшей мере, четыре вида и их
степень точности возрастает в порядке
разработки проекта. Так, на стадии (этапе)
исследования инвестиционных возможностей
реализации проекта осуществляется предварительная
стоимостная оценка, ее допустимая погрешность
считается равной 25 - 40 %.
Таким образом,
на каждой стадии разработки и реализации
инвестиционного процесса обосновывается
экономическая эффективность проекта,
анализируется его доходность, иными словами,
проводится проектный анализ, позволяющий
сопоставлять затраты с полученными (прогнозируемыми)
результатами (выгодами).
5.2.
Понятие инвестиционного
проекта
Для принятия решения
о долгосрочном вложении капитала необходимо
располагать информацией, подтверждающей
два основных предложения: вложенные
средства будут полностью возмещены;
прибыль, полученная от данной операции,
будет достаточно велика, чтобы компенсировать
временный отказ от использования средств,
а так же риск, возникающий вследствие
неопределённости конечного результата.
И так, инвестиционный
проект – это дело, деятельность,
мероприятие, предлагающее осуществление
комплекса каких – либо действий, обеспечивающих
достижение определённых целей.
Форма и содержание
инвестиционных проектов могут быть
самыми разнообразными – от плана
строительства нового предприятия
до оценки целесообразности приобретения
недвижимого имущества. Прежде чем
вкладывать в проект деньги, необходимо
провести его комплексную экспертизу,
чтобы доказать целесообразность и возможность
воплощения, а так же оценить эффективность
в техническом, коммерческом, социальном,
финансовом аспектах.
Инвестиционные
проекты классифицируются по: степени
обязательности; срочности; степени связанности.
По степени
обязательности инвестиционные проекты
делятся на: обязательные; необязательные.
По степени
срочности инвестиционные проекты
делятся на: неотложные; откладываемые.
По степени
связанности инвестиционные проекты
делятся на:
- альтернативные.
Принятие одного из таких проектов
исключает принятие другого. Эти
проекты являются как бы конкурентами
за ресурсы фирмы. Оценка этих
проектов проходит одновременно,
а осуществляться одновременно они
не могут;
- независимые.
Отклонение или принятие одного
из таких проектов не влияет
на принятие решения в отношении
другого проекта. Эти проекты
могут осуществляться одновременно,
их оценка происходит самостоятельно;
Взаимосвязанные.
Принятие одного проекта зависит от принятия
другого. Эти проекты оцениваются одновременно
друг с другом как один проект, в результате
принимается одно решение.
Оценка эффективности
инвестиционных проектов состоит из
нескольких этапов.
На первом этапе
проводится сравнение рентабельности
инвестиционного проекта со средним процентом
банковского кредита. Цель такого сравнения
– поиск альтернативных, более выгодных
направлений вложения капитала. Если расчётная
рентабельность инвестиционного проекта
ниже среднего процента банковского кредита,
то проект должен быть отклонён, поскольку
выгоднее просто положить деньги в банк
под процент.
На втором этапе
проводится сравнение рентабельности
инвестиционного проекта со средним
темпом инфляции в стране. Цель такого
сравнения – минимизация потерь денежных
средств от инфляции. Если темпы инфляции
выше рентабельности проекта, то капитал
фирмы с течением времени обесценится
и не будет воспроизведён.
На третьем
этапе проекты сравниваются по объёму
требуемых инвестиций. Цель такого
сравнения – минимизация потребности
в кредитах, выбор менее капиталоёмкого
варианта проекта.
На четвёртом
этапе проводится оценка проектов по
выбранным критериям эффективности
с целью выбора варианта, удовлетворяющего
по критерию эффективности.
На пятом этапе
оценивается стабильность ежегодных
поступлений от реализации проекта.
Критерий оценки на этом этапе неоднозначен.
Инвестора может интересовать как
равномерно распределённый по годам
процесс отдачи по проекту, так и
ускоренный процесс получения доходов
от инвестиций к началу или к концу периода
отдачи.
Заключение
Инвестирование
представляет собой один из наиболее
важных аспектов деятельности любой
динамично развивающейся коммерческой
организации.
Для планирования
и осуществления инвестиционной
деятельности особую важность имеет предварительный
анализ, который проводится на стадии
разработки инвестиционных проектов и
способствует принятию разумных и обоснованных
управленческих решений.
Главным направлением
предварительного анализа является
определение показателей возможной экономической
эффективности инвестиций, т.е. отдачи
от капитальных вложений, которые предусматриваются
проектом. Как правило, в расчетах принимается
во внимание временной аспект стоимости
денег.
Срок окупаемости
инвестиций – один из самых простых
методов и широко распространен в мировой
практике; не предполагает временной упорядоченности
денежных поступлений. Алгоритм расчета
срока окупаемости зависит от равномерности
распределения прогнозируемых доходов
от инвестиции. Его применение целесообразно
в ситуации, когда в первую очередь важна
ликвидность, а не прибыльность проекта,
либо когда инвестиции сопряжены с высокой
степенью риска.
При оценке эффективности
капитальных вложений следует обязательно
учитывать влияние инфляции. Это
достигается путем корректировки элементов
денежного потока или коэффициента дисконтирования
на индекс инфляции. Точно такой же принцип
положен в основу методики учета риска.
В реальной ситуации
проблема анализа капитальных вложений
может быть весьма непростой. Не случайно
исследования западной практики принятия
инвестиционных решений показали, что
подавляющее большинство компаний, во-первых,
рассчитывает несколько критериев и, во-вторых,
использует полученные количественные
оценки не как руководство к действию,
а как информацию к размышлению. Потому
следует еще раз подчеркнуть, что методы
количественных оценок не должны быть
самоцелью, равно как и их сложность не
может быть гарантом безусловной правильности
решений, принятых с их помощью.
И так, приоритет
в каждом конкретном случае отдаётся тем
критериям, которые в данный момент в наибольшей
степени отражают интересы собственников
или инвесторов.
Список
литературы
Бочаров В. В. Комплексный
финансовый анализ. СПб: Питер, 2005.
Вопросы экономики,
2007, №5.
Дьякова В.Г., Лещёва
В.Б. ‘АНАЛИЗ – финансово-экономической
деятельности предприятия’. - М: Юнити,
2002.
Прямые инвестиции,
2007, №3.
Раицкий К. А. Экономика
организации (предприятия): Учебник. —
5-е изд., перераб. и доп. — М.: Издательско-торговая
корпорация «Дашков и К0», 2005. — 1012
с.
Сафронов Н.А.,
Экономика организации (предприятия)
– М.: Экономист, 2004. – 251 с.
Сергеев И.В. Экономика
предприятия: Учеб. пособие. – 2-е изд.,
перераб. и доп. – М.: Финансы и
статистика, 2003 -304 с.: ил.
Экономика организации
(предприятия): Учебник / Под ред. Н.А. Сафронова.
– 2-е изд., перереб. и доп. – М.: Экономистъ,
2004. – 618с., с.553
Экономика организации
(предприятия):Учебник для вузов
/ Под ред. проф. В.Я. Горфинкеля, проф.
В.А. Швандара. – М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2003. –
608с., с.580 |