Неопределенность и риск при инвестировании

Неопределенность и риск при  инвестировании.

Инвестиционная деятельность представляет собой один из наиболее важных аспектов функционирования любой коммерческой организации. Причинами, обусловливающими необходимость инвестиций, являются обновление имеющейся материально-технической базы, наращивание объемов производства, освоение новых видов деятельности.

В инвестиционной деятельности существенное значение имеет фактор риска. Отсутствие достоверной и однозначной информации делает поведение субъектов экономики многовариантным, причем каждый из вариантов реализуется с определенной степенью вероятности. Следовательно, реальные рыночные процессы носят вероятностный характер. Оценка долгосрочных инвестиций всегда базируется на прогнозах предстоящих денежных потоков, а прогнозные оценки никогда не бывают абсолютно достоверными. Это может быть следствием, как внешних непредсказуемых обстоятельств, так и свойств самого проекта. Чем крупнее проект и больше срок его осуществления, тем значительнее могут быть ошибки прогнозов. Будущие доходы от проекта дальше отстоят во времени от начала его реализации (чем инвестиций в него), поэтому сопряжены с большим риском и неопределенностью. Начиная рассмотрение данного вопроса, необходимо различать понятия "риск" и "неопределенность".

Под неопределенностью понимается неполнота или неточность информации об условиях реализации проекта, в том  числе связанных с ними затратах и результатах.

Под риском понимается вероятность возникновения условий, приводящих к негативным последствиям для всех или отдельных участников проекта.

Следует отметить, что ситуация риска  качественно отличается от ситуации неопределенности. Ситуация неопределенности характеризуется тем, что вероятность наступления результатов решений или событий в принципе невозможно установить. Таким образом, ситуация риска – это разновидность неопределенности, при которой наступление событий вероятно и может быть определено.

Влияние факторов риска и неопределенности приводит к тому, что содержание, состав инвестиционного проекта и методы оценки его эффективности существенно изменяются.

При анализе инвестиционного  проекта следует учесть факторы  риска, выявить как можно больше видов рисков и постараться минимизировать общий риск проекта.

Проект считается устойчивым, если при всех сценариях он оказывается эффективным и финансово-реализуемым, а возможные неблагоприятные последствия устраняются мерами, предусмотренными организационно-экономическим механизмом проекта.

При оценке проектов следует учитывать  следующие виды рисков:

1. Внешние риски

риски, связанные с нестабильностью  экономического законодательства и  текущей экономической ситуации, условий инвестирования и использования  прибыли;

внешнеэкономические риски (возможность  введения ограничений на торговлю и  поставки, закрытия границ и т. п.);

возможность ухудшения политической ситуации, риск неблагоприятных социально-политических изменений в стране или регионе;

возможность изменения природно-климатических  условий, стихийных бедствий;

неправильная оценка спроса, конкурентов  и цен на продукцию проекта;

колебания рыночной конъюнктуры, валютных курсов и т. п.

2. Внутренние риски (специфические риски) связан с особенностями осуществления конкретного проекта: доступностью сырья, качественным уровнем выполнения программы маркетинга…

неполнота или неточность проектной документации (затраты, сроки реализации проекта, параметры техники и технологии);

производственно-технологический  риск (аварии и отказы оборудования, производственный брак и т. п.);

риск, связанный с неправильным подбором команды проекта;

неопределенность целей, интересов  и поведения участников проекта;

в риск изменения приоритетов в  развитии предприятия и потери

поддержки со стороны руководства;

риск несоответствия существующих каналов сбыта и требований к  сбыту продукции проекта;

неполнота или неточность информации о финансовом положении и деловой  репутации предприятий-участников (возможность неплатежей, банкротств, срывов договорных обязательств).

Его можно уменьшить повышением надежности системы машин и материально-технического обеспечения, правильным выбором варианта инвестирования, распределением капитала между различными видами инвестиций, отраслями, регионами, проектами.

В зависимости  от характера проявления выделяют 2 группы:

1. риски,  проявление которых характеризуется  статистическими закономерностями. Такие риски предсказуемые. Это означает, что их возможные направления можно заранее измерить, предусмотреть меру их негативного проявления и оценить затраты на их предотвращение.  Такие риски отражаются в процессе обоснования надежности технических и организационно-экономических систем или при обосновании нормы дохода. При этом используются следующие методы оценки рисков: расчетно-аналитический метод, статистический метод оценки риска(вариация, стандартная девиация, коэффициент вариации, бета-анализ), экспертный метод. 

2.риски, о проявлении которых в предшествующих периодах нет статистических данных. Он охватывает непредсказуемые риски, их проявление характеризуется полной неопределенностью. Риски, влияние которых на эффективность проекта может бать установлено лишь при заданном инвестором сценарии проявления непредсказуемых видов рисков в процессе выполнения процедур так называемого анализа чувствительности проекта. Используются : метод сценариев и расчет критических значений параметров проекта, в т.ч. точке безубыточности.

Общая последовательность оценки рисков типична и включает в себя следующие  действия:

1. Выявление источников  и причин риска, этапов и  работ, при выполнении которых  возникает риск.

2. Идентификацию всех  возможных рисков, свойственных рассматриваемому проекту.

3. Оценку уровня отдельных рисков и риска проекта в целом, определяющую его экономическую целесообразность.
4. Определение допустимого уровня риска.

5. Разработку мероприятий по снижению риска.

Рассмотрим этап 5, касающийся разработки мероприятий по снижению риска. Распределение проектного риска между его участниками является эффективным способом его снижения. Логичнее всего при этом сделать ответственным за конкретный вид риска того из его участников, который обладает возможностью точнее и качественнее рассчитывать и контролировать данный риск. Это распределение оформляется при разработке финансового плана проекта и контрактных документов.

Наиболее распространенным способом снижения риска является его страхование, которое состоит, по существу, в передаче определенных рисков страховой компании. Зарубежная практика страхования использует полное страхование инвестиционных проектов. Условия российской действительности позволяют пока только частично страховать риски проекта: здания, оборудование, персонал, ущерб от некоторых экстремальных ситуаций и т.д.

Важную роль в снижении рисков инвестиционного  проекта играет приобретение дополнительной информации. Цель такого приобретения – уточнение некоторых параметров проекта, повышение уровня надежности и достоверности исходной информации, что позволит снизить вероятность принятия неэффективного решения. Способы получения дополнительной информации включают ее приобретение у других организаций (предприятий, научно-исследовательских и проектных организаций, консалтинговых фирм и т.п.), проведение дополнительного эксперимента.

Резервирование средств на покрытие непредвиденных расходов также является одним из наиболее распространенных способов снижения риска инвестиционного проекта. Зарубежный опыт допускает увеличение стоимости проекта от 7 до 12% за счет резервирования средств на форс-мажор.

ОАО «КУЗНЕЦОВ» производит продукцию  для трех сегментов рынка:

1. Производство ракетных двигателей. Доля предприятия в данном сегменте составляет 80%, а по пилотируемым пускам – 100%, т. е. фактически ОАО «КУЗНЕЦОВ» является монополистом.
2. Производство двигателей для авиации. Доля предприятия в данном сегменте – 10%, а в секторе стратегической авиации – 100%. Оставшийся спрос покрывается другими предприятиями под руководством ОАО «УК «Объединённая двигателестроительная корпорация».
3. Производство продукции гражданского назначения – около 4-5%.

Как и любая инвестиционная деятельность, инвестиционная деятельность, осуществляемая на ОАО «Кузнецов» носит рисковый характер. Поэтому на предприятии отслеживаются вероятности возникновения тех или иных рисков и разрабатываются программы по предотвращению возникновения рисковых ситуаций.

В 2011 году реализовались  следующие риски технологического – инфраструктурного характера и программы по их предотвращению, которые более детально представлены ниже в Таблице 1:

Таблица 1

Основные риски деятельности ОАО «Кузнецов» и мероприятия по их предотвращению

Основные риски	Реализуемые мероприятия
Программа № 1
Высокий износ шахтных  и индукционных печей для пайки  камер	- Проведение комплекса производственно-технологических мероприятий по модернизации оборудования для обеспечения устойчивого высокого качества, снижения затрат и производственных циклов. - Капитальный ремонт пресса штамповки деталей камер сгорания.
Программа № 2
Длительный цикл ремонта  агрегатов в связи с большим  износом деталей прессов большой  мощности	- Уточнение конструкторской и технологической документации; - Уточнение конструкторской и технологической документации по обеспечению требуемого натяга по бандажным полкам рабочих лопаток ротора КНД – март 2012г.; - Приобретение современных балансировочных станков; - Реализация плана по реконструкции и модернизации испытательных стендов.
Программа № 3
Нехватка высококвалифицированных  производственных рабочих и совершенствование  кооперации.	- Сотрудничество предприятия с ВУЗами г.Самары, а также обучение, повышение квалификации работников в Учебном центре внутри предприятия; -Организация детального сетевого планирования программы производства НК-36СТ с определением «узких мест»; - Реализация кооперации по организации механической обработки средней опоры в необходимых объемах; - Завершение работ по переходу на литье средней опоры по «выплавляемым моделям» с целью существенного снижения длительности производственного цикла и повышения качества; - Работы по планам  повышения надежности, техническому совершенствованию и повышению потребительских свойств двигателей НК-14СТ, НК-14СТ-10, НК-36СТ в соответствии с тематическим планом ОКБ инженерного центра.
Управленческие издержки	Сокращение управленческого  персонала на 500 человек в 2011 году.

Для снижения влияния  внешних факторов на ОАО «КУЗНЕЦОВ» организована и действует система обеспечения безопасности, способная противостоять большинству возможных по отношению к Обществу внешних и внутренних неправомочных действий и рисков. Осуществляется взаимодействие по обеспечению безопасности Общества с соответствующими структурами областной администрации, УФСБ Российской Федерации по Самарской области, ГУВД МВД России по Самарской области, ГУ МЧС России по Самарской области.

Охрана территории осуществляется вооруженным отрядом ведомственной  охраны филиала «Самарский» ФГУП «Ведомственная охрана объектов промышленности Российской Федерации». Действующий пропускной режим исключает возможность бесконтрольного прохода (проезда) посторонних лиц на территорию Общества. КПрП и КПП дополнительно оборудованы средствами видеонаблюдения.

Учет рисков, при рассмотрении проектов,  возможен двумя методами:

1. Учет методом ECV. Метод ожидаемой коммерческой  ценности проекта (ECV – Expected Commercial Value) основан на теории опционального формирования стоимости (Options Pricing Theory – OPT), которая является альтернативой методу чистого дисконтированного дохода NPV. Расчет ECV схож с методом расчета NPV, однако рассматриваемая методика позволяет учесть риски проекта и заложить в расчет реальную стоимость этих рисков. Метод ECV был разработан в 1990-е гг. американскими экономистами Робертом Купером и Скоттом Эджеттом. Они опубликовали концепцию ECV в научном журнале Research Technology Management в 1997 году. Формула расчета ECV приведена ниже:

ECV = (CF_d * P_{коммерч.} – I _инв) * P_технич – I _НИОКР

ECV – ожидаемая коммерческая стоимость проекта (с учетом рисков);

CF_d - дисконтированное сальдо операционной деятельности проекта (за исключением процентов по кредитам);

P_{коммерч.} – вероятность коммерческого успеха реализации проекта (с учетом коммерческих и финансовых рисков);

I _инв – дисконтированный суммарный объем инвестиций по проекту (

P_технич – вероятность успеха технической реализации;

I _НИОКР – инвестиции в разработку и производство опытных образцов

2. Учет методом «прямого счета» - с помощью программы «Альт-Инвест». Анализ чувствительности многопараметрический.

Проекты: возобновление серийного производства жидкостного ракетного двигателя НК-33А  (AJ26).

• Модернизация производства ракетных двигателей (программа «Русь»).
• Создание унифицированного базового газогенератора (совместно со СГАУ) для линейки газотурбинных двигателей высокой энергетической эффективности. Сроки реализации: 2010-2013 гг.