Методы оценки эффективности инвестиций

       Введение

       Принятие  инвестиционного решения невозможно без учета следующих факторов: вид инвестиции, стоимость инвестиционного  проекта, множественность доступных  проектов, ограниченность финансовых ресурсов, доступных для инвестирования, риск, связанный с принятием того или иного решения и др.

       Причины, обусловливающие необходимость  инвестиций, могут быть различны, однако в целом их можно подразделить на три вида: обновление имеющейся  материально-технической базы, наращивание  объемов производственной деятельности, освоение новых видов деятельности.¹

       Актуальность  выбранной темы обусловлена тем, что в условиях рыночной экономики  возможностей для инвестирования довольно много. Вместе с тем любое предприятие  имеет ограниченные свободные финансовые ресурсы, доступные для инвестирования. Поэтому встает задача оптимизации инвестиционного портфеля.

       Весьма  существен фактор риска. Инвестиционная деятельность всегда осуществляется в  условиях неопределенности, степень  которой может значительно варьировать. Так, в момент приобретения новых основных средств никогда нельзя точно предсказать экономический эффект этой операции. Поэтому нередко решения принимаются на интуитивной основе.

       Целью контрольной работы является изучение методов оценки эффективности инвестиций, для этого были поставлены следующие задачи:

1. Проанализировать классификацию методов оценки эффективности инвестиций;
2. Исследовать метод чистого современного значения (NPV — метод
3. Изучить метод внутренней нормы прибыльности
4. Рассмотреть метод периода окупаемости
1. Проанализировать метод индекса прибыльности. 
   Классификация методов оценки эффективности инвестиций

       В настоящее время в европейских  странах и в США существует ряд методов оценки эффективности  инвестиций. Их можно разделить на две основные группы: методы оценки эффективности инвестиционных проектов, не включающие дисконтирование и включающие дисконтирование.

       К методам, не включающим дисконтирование, относятся следующие:

1. метод, основанный на расчете сроков окупаемости инвестиций (срок окупаемости инвестиций);
2. метод, основанный на определении нормы прибыли на капитал (норма прибыли на капитал);
3. метод, основанный на расчете разности между суммой доходов и инвестиционными издержками (единовременными затратами) за весь срок использования инвестиционного проекта, который известен под названием Cash-flow или накопленное сальдо денежного потока;
4. метод сравнительной эффективности приведенных затрат на производство продукции;
5. метод выбора вариантов капитальных вложений на основе сравнения массы прибыли (метод сравнения прибыли).

       Методы  оценки эффективности, не включающие дисконтирование, иногда называют статистическими методами оценки эффективности инвестиций. Эти  методы опираются на проектные, плановые и фактические данные о затратах и результатах, обусловленные реализацией  инвестиционных проектов. При использовании этих методов в отдельных случаях прибегают к такому статистическому методу, как расчет среднегодовых данных о затратах и результатах (доходах) за весь срок использования инвестиционного проекта. Данный прием используется в тех ситуациях, когда затраты и результаты неравномерно распределяются по годам применения инвестиционного проекта.

       Всю совокупность статистических методов  оценки эффективности инвестиций можно  условно разделить на две группы:

1. методы абсолютной эффективности инвестиций;
2. методы сравнительной эффективности вариантов капитальных вложений.

       К первой группе относятся метод, основанный на расчете сроков окупаемости инвестиций, и метод, основанный на определении  нормы прибыли на капитал.

       Ко  второй группе — методам сравнительной оценки эффективности инвестиций — относятся:

1. метод накопленного сальдо денежного потока (накопленного эффекта) за расчетный период;
2. метод сравнительной эффективности — метод приведенных затрат;
3. метод сравнения прибыли.

       Дисконтирование — метод оценки инвестиционных проектов путем выражения будущих денежных потоков, связанных с реализацией проектов, через их стоимость в текущий момент времени Методы оценки эффективности инвестиций, основанные на дисконтировании, применяются в случаях крупномасштабных инвестиционных проектов, реализация которых требует значительного времени.

       Методы  оценки эффективности инвестиций, основанные на дисконтировании:

1. метод чистой приведенной стоимости (метод чистой дисконтированной стоимости, метод чистой текущей стоимости);
2. метод внутренней нормы прибыли;
3. дисконтированный срок окупаемости инвестиций;
4. индекс доходности;
5. метод аннуитета.

       Метод оценки эффективности инвестиционного  проекта на основе чистой приведенной  стоимости позволяет принять  управленческое решение о целесообразности реализации проекта исходя из сравнения суммы будущих дисконтированных доходов с издержками, необходимыми для реализации проекта (капитальными вложениями).²

 

        2. Метод чистого современного  значения (NPV — метод)

       Данный  метод основан на использовании понятия чистого современного значения стоимости (Net Present Value):

       NPV = CF₀ + + +…+ = ,      (1.1.1)

       где CF₁ — чистый денежный поток,

             r — стоимость капитала, привлеченного для инвестиционного проекта.

       Термин  “чистый” имеет следующий смысл: каждая сумма денег определяется как алгебраическая сумма входных (положительных) и выходных (отрицательных) потоков. Например, если во второй год  реализации инвестиционного проекта объем капитальных вложений составляет 15000$, а денежный доход в тот же год – 12000$, то чистая сумма денежных средств во второй год составляет 3000$.

       В соответствии с сущностью метода современное значение всех входных  денежных потоков сравнивается с современным значением выходных потоков, обусловленных капитальными вложениями для реализации проекта. Разница между первым и вторым есть чистое современное значение стоимости, которое определяет правило принятия решения.

       Процедура метода:

       Шаг 1. Определяется современное значение каждого денежного потока, входного и выходного.

       Шаг 2. Суммируются все дисконтированные значения элементов денежных потоков, и определяется критерий (NPV).

       Шаг 3. Принимается решение:

• для отдельного проекта: если NPV ³0 , то проект принимается;
• для нескольких альтернативных проектов: принимается тот проект, который имеет большее значение NPV, если оно положительное.

       Типичные  входные денежные потоки

• дополнительный объем продаж и увеличение цены товара;
• уменьшение валовых издержек (снижение себестоимости товара);
• остаточное значение стоимости оборудования в конце последнего года инвестиционного проекта (так как оборудование может быть продано или использовано для другого проекта);
• высвобождение оборотных средств в конце последнего года инвестиционного проекта (закрытие счетов дебиторов, продажа остатков товарно-материальных запасов, продажа акций и облигаций других предприятий).

       Типичные  выходные денежные потоки:

• начальные инвестиции в первый (-е) год(-ы) инвестиционного проекта;
• увеличение потребностей в оборотных средствах первый(-е) год(-ы) инвестиционного проекта (увеличение счетов дебиторов для привлечения клиентов, приобретение сырья и комплектующих для начала производства);
• ремонт и техническое обслуживание оборудования;
• дополнительные непроизводственные издержки.

       При оценке целесообразности инвестиций обязательно  устанавливают (рассчитывают) ставку дисконта, т.е. процентную ставку, которая характеризует  норму прибыли, относительный показатель минимального ежегодного дохода инвестора, на который он надеется.³

 

        3. Метод внутренней нормы прибыльности.

       По  определению, внутренняя норма прибыльности (иногда говорят доходности) — это такое значение показателя дисконта, при котором современное значение инвестиции равно современному значению потоков денежных средств за счет инвестиций, или значение показателя дисконта, при котором обеспечивается нулевое значение чистого настоящего значения инвестиционных вложений.

       Экономический смысл внутренней нормы прибыльности состоит в том, что это такая  норма доходности инвестиций, при  которой предприятию одинаково  эффективно инвестировать свой капитал  под IRR% в какие-либо финансовые инструменты или в реальные активы, генерирующие денежный поток, каждый элемент которого, в свою очередь инвестируется под IRR%.

       Математическое  определение внутренней нормы прибыльности предполагает решение следующего уравнения:

                      (1.2.1)

       где CF_j – входной денежный поток в j-й период,

             INV – значение инвестиции.

       Решая это уравнение, находим значение IRR. Схема принятия решения на основе метода внутренней нормы прибыльности имеет вид:

• если значение IRR выше или равно стоимости капитала, то проект принимается;
• если значение IRR меньше стоимости капитала, то проект отклоняется.

       Таким образом, IRR является как бы “барьерным показателем”: если стоимость капитала выше значения IRR, то “мощности” проекта недостаточно, чтобы обеспечить необходимый возврат и отдачу денег и, следовательно, проект следует отклонить.⁴

       1.3. Метод периода  окупаемости.

       Рассмотрим  этот метод на конкретном примере  анализа двух взаимоисключающих  проектов.

       Пусть оба проекта предполагают одинаковый объем инвестиций $1000 и рассчитаны на 4 года.

       Проект  А по годам генерирует следующие  денежные потоки: $500; $400; $300; $100; проект Б — $100; $300; $400; $600.

       Стоимость капитала проекта оценена на уровне 10%. Расчет дисконтированного срока  осуществляется с помощью табл. 1.1 и 1.2.

       Таблица 1.1.

       Проект  А

 

       Таблица 1.2.

       Проект  Б