Методы финансирования инвестиционных проектов

Лизинг имеет  признаки и производственного инвестирования, и кредита. Его двойственная природа  заключается в том, что, с одной  стороны, он является своеобразной инвестицией  капитала, поскольку предполагает вложение средств в материальное имущество  в целях получения дохода, а  с другой стороны — сохраняет  черты кредита (предоставляется  на началах платности, срочности, возвратности).

Выступая как  разновидность кредита в основной капитал, лизинг вместе с тем отличается от традиционного кредитования. Обычно лизинг рассматривают как форму  кредитования приобретения (пользования) движимого и недвижимого имущества, альтернативную банковскому кредиту. Преимущества лизинга перед кредитованием  состоят в следующем:

• компания-лизингополучатель может получить имущество в лизинг для реализации инвестиционного проекта без предварительного накопления определенной суммы собственных средств и привлечения иных внешних источников;
• лизинг может быть единственным методом финансирования инвестиционных проектов, реализуемых компаниями, еще не имеющими кредитной истории и достаточных активов для обеспечения залога, а также компаний, находящихся в трудном финансовом положении;
• оформление лизинга не требует таких гарантий, как получение банковского кредита, поскольку обеспечением лизинговой сделки является имущество, взятое в лизинг;
• использование лизинга повышает коммерческую эффективность инвестиционного проекта, в частности, за счет льгот по налогообложению и применения ускоренной амортизации, а также удешевления некоторых работ, связанных с приобретением имущества (например, участие в предпродажной подготовке оборудования, контроль качества, монтаж оборудования, консультационные, координирующие и информационные услуги и др.);
• лизинговые платежи отличаются значительной гибкостью, они обычно устанавливаются с учетом реальных возможностей и особенностей конкретного лизингополучателя;
• если банковский кредит на приобретение оборудования выдается обычно в размере 60–80% его стоимости, то лизинг обеспечивает полное финансирование капитальных затрат, причем не требующее немедленного начала выплат лизинговых платежей.

Основные  элементы лизинговых операций: предмет лизинга, субъекты лизинга, срок лизинга, услуги, предоставляемые по лизингу, лизинговые платежи.

Предметом лизинга может быть движимое и недвижимое имущество за исключением земельных участков и других природных объектов.

Субъектами лизинга в зависимости от его вида могут быть две и более сторон. В классической лизинговой сделке участвуют изготовитель (поставщик) лизингового имущества, лизингодатель (лизинговые фирмы, компании и банки) и лизингополучатель (предприятие, нуждающееся в лизинговом имуществе). Однако в случае реализации масштабных проектов число участников может увеличиться.

Субъектов лизинга  можно подразделить на прямых и косвенных  участников.

К прямым участникам относят:

• лизинговые фирмы, компании и банки, выступающие как лизингодатели;
• производственные (промышленные и сельскохозяйственные), торговые и транспортные предприятия и население (лизингополучатели);
• поставщики объектов сделки — производственные (промышленные) и торговые компании.

Косвенными участниками  являются:

• коммерческие и инвестиционные банки, кредитующие лизингодателя и выступающие гарантами сделок;
• страховые компании;
• брокерские и другие посреднические фирмы.

Оперативный лизинг имеет место при сдаче имущества в аренду на период, значительно меньший, чем срок амортизации (как правило, на срок от двух до пяти лет). Объектом такого лизинга обычно является оборудование с высокими темпами морального старения, оборудование, требующееся на небольшой срок (сезонные работы или разовое использование); новое, непроверенное оборудование или оборудование, предполагающее специальное техническое обслуживание. При оперативном лизинге расходы лизингодателя, связанные с приобретением и содержанием сдаваемых в аренду предметов, не покрываются арендными платежами в течение одного лизингового контракта. Риск потерь от порчи или утери имущества лежит главным образом на лизингодателе.

Под проектным финансированием в международной практике понимается финансирование инвестиционных проектов, характеризующееся особым способом обеспечения возвратности вложений, в основе которого лежат инвестиционные качества самого проекта, те доходы, которые получит создаваемое или реструктурируемое предприятие в будущем. Специфический механизм проектного финансирования включает анализ технических и экономических характеристик инвестиционного проекта и оценку связанных с ним рисков, а базой возврата вложенных средств являются доходы проекта, остающиеся после покрытия всех издержек.

Особенностью  этой формы финансирования является также возможность совмещения различных  видов капитала: банковского, коммерческого, государственного, международного. В  отличие от традиционной кредитной  сделки может быть осуществлено рассредоточение  риска между участниками инвестиционного  проекта.

Первоначально финансированием инвестиционных проектов занимались крупнейшие американские и  канадские банки. В настоящее  время эта сфера деятельности освоена банками всех развитых стран, при этом лидерствующие позиции принадлежат банкам Великобритании, Германии, Нидерландов, Франции и Японии. Активно участвуют в финансировании инвестиционных проектов международные финансовые институты, в частности МБРР и ЕБРР.

Проектное финансирование характеризуется широким составом кредиторов, что обусловливает возможность  организации консорциумов, интересы которых представляют, как правило, наиболее крупные финансовые институты  — банки-агенты. В качестве источников финансирования могут привлекаться средства международных финансовых рынков, специализированных агентств экспортных кредитов, финансовых, инвестиционных, лизинговых и страховых компаний, долгосрочные кредиты Международного банка реконструкции и развития (МБРР), Международной финансовой корпорации (МФК), Европейского банка реконструкции  и развития (ЕБРР), ведущих мировых  инвестиционных банков.

Финансирование  капиталоемких проектов связано  с повышенными рисками. Как правило, возможности отдельных банков в  кредитовании таких проектов ограниченны, и они редко принимают на себя риски их финансирования. Следует  учитывать также, что банковские законодательства различных стран, в том числе и России, устанавливают  определенные пределы суммарных  кредитных рисков на одного заемщика для банков. Действуя в рамках системы  управления рисками, банки стремятся  диверсифицировать риски своих  инвестиционных портфелей, используя  различные организационные схемы, в рамках которых снижение рисков достигается путем их распределения  между банками. В зависимости  от способа построения таких схем проектного финансирования выделяют параллельное и последовательное финансирование.  

Выводы

1. Современные  отечественные разработки в области  методов оценки эффективности  инвестиций базируются на принципах,  широко применяемых в мировой  практике. В их числе: рассмотрение  проекта на протяжении всего  его жизненного цикла; сопоставимость  условий сравнения различных  проектов (вариантов проекта); оценка  возврата вложенных средств на  основе показателей денежных  потоков, связанных с проектом; учет фактора времени; принцип  положительности и максимума  эффекта; выбор нормы дисконта; учет наличия разных участников  проекта и несовпадения их  интересов; учет наиболее существенных  последствий проекта; сравнение  «с проектом» и «без проекта»; многоэтапность оценки; учет влияния инфляции; учет влияния неопределенности и рисков; учет потребности в оборотном капитале.

Под финансовой реализуемостью инвестиционного проекта  понимают обеспечение такой структуры  денежных потоков, при которой на каждом шаге расчета имеется достаточное  количество денег для осуществления  проекта. Оценка эффективности инвестиционных проектов базируется на сопоставлении  притоков и оттоков денежных средств, связанных с его реализацией, что предполагает проведение процедуры  дисконтирования — приведение значений разновременных денежных потоков к  их стоимости на определенный момент времени с использованием нормы  дисконта. Различают следующие нормы  дисконта: коммерческую, участника  проекта, социальную, бюджетную.

Важнейшим условием объективной оценки эффективности  инвестиционных проектов является учет неопределенности и риска. Под неопределенностью  понимают неполноту и неточность информации об условиях реализации проекта, под риском — возможность возникновения  таких условий, которые приведут к негативным последствиям для всех или отдельных участников проекта. В целях оценки устойчивости и  эффективности проекта в условиях неопределенности используют методы укрупненной  оценки устойчивости, расчета уровней  безубыточности, вариации параметров.

Под методом  финансирования инвестиционного проекта  понимают способ привлечения инвестиционных ресурсов в целях обеспечения  финансовой реализуемости проекта. Основными методами финансирования инвестиционных проектов являются: самофинансирование, акционирование, а также иные формы  долевого финансирования; кредитное  финансирование (инвестиционные кредиты  банков, выпуск облигаций); лизинг; бюджетное  финансирование; смешанное финансирование (на основе различных комбинаций этих способов); проектное финансирование.