Остаточная  стоимость объекта для шага ликвидации определяется как разность между первоначальными затратами (строка 2) и начисленной амортизацией (строка 3), т. е.

    строка  (4) = строка (2) – строка (3).

     Прирост стоимости капитала (строка 6) относится  к земле и определяется как разность между рыночной (строка 1) и балансовой (строка 4) стоимостью имущества.

     Операционный  доход (убытки), показываемый по строке (7), относится к остальным элементам капитала, которые реализуются отдельно, т. е.

строка (7) = строка (1) – строка (4) – строка (5).

     Чистая  ликвидационная стоимость каждого  элемента представляет собой разность между рыночной ценой, налогами и затратами на ликвидацию, т. е.

    строка  (9) = строка (1) – строка (5) – строка (8).

     Следует иметь в виду, что если по строке (7) показываются убытки, то по строке (8) налог также показывается со знаком минус, а потому его значение добавляется к рыночной стоимости.

     Объем чистой ликвидационной стоимости показывается по строке (9) в графе «Всего». Он заносится также в таблицу 3, строку (6), со знаком «плюс», если чистая ликвидационная стоимость положительна (доходы больше затрат), и со знаком «минус», если она отрицательна.

Таблица 4

Сальдо  денежного потока от операционной деятельности для оценки коммерческой эффективности участия предприятия в проекте, млн. руб.

 

     При этом строка (7) = (1) – (2) – (3) – (4) – (5) – (6) – (проценты за кредит в размере не более ставки рефинансирования ЦБ РФ, увеличенной в 1,1 раза); строка (9) = (7) – (8); строка (10) = (1) – (2) – (3) – (4) – (8).

     С 3 мая 2011 года ставка рефинансирования ЦБ РФ составляет 8,25%. Поскольку ставка кредита составляет 11%, то доля в размере 8,25*1,1/11 = 0,825 от выплат по процентам за кредит (строка 5 таблицы 5) не будут облагаться налогом на прибыль.

Таблица  5

Сальдо  денежного потока от финансовой деятельности для оценки коммерческой эффективности участия предприятия в проекте, млн. руб.

 

     При этом для оценки финансовой реализуемости  проекта

    строка (7) = (1) + (2) + (3) – (4) – (5) – (6),

для оценки коммерческой эффективности участия предприятия в проекте

строка (8) = -(4) - (5) - (6).

     Расчет  выплат по погашению процентов за кредит (строка 5) производим на основании  остатков общей суммы долга на начало каждого года (то есть конец  предыдущего).

     Расчет  показателей коммерческой эффективности участия предприятия в проекте рассчитаем на основании данных таблицы 6

Таблица 6

Расчетная таблица показателей коммерческой эффективности участия предприятия в проекте 

 

     Результаты  расчетов показателей коммерческой эффективности участия предприятия в проекте (по формулам (1)-(3)) представим в таблице 7.

     Таблица 7

Показатели  коммерческой эффективности участия предприятия в проекте

 

     Нетрудно  видеть, что сальдо денежных потоков от инвестиционной, операционной и финансовой деятельности является неотрицательной по каждому году, а потому проект является реализуемым.

     По  данным о чистой текущей стоимости  проекта, а также внутренней норме  доходности построим линейную аппроксимацию графика чистой текущей стоимости как функции от цены капитала.

Рис. 1. Линейная аппроксимация графика чистой текущей стоимости как функции от цены капитала.

     По  результатам анализа, можно сделать  вывод о том, что проект является экономически целесообразным, а резерв по росту стоимости капитала составляет 16,04 – 10 = 6,04%.

     Проект  следует реализовать!

 

     2. Теоретический вопрос

     Лизинг  как источник финансирования инвестиционных проектов 

     Лизинг  — форма кредитно-финансовых отношений, состоящая  в  долгосрочной аренде  промышленными,  транспортными  и  другими  предприятиями   машин   и оборудования  либо  у  предприятий,  производящих  их,  либо  у   специально создаваемых  лизинговых  компании.  В  лизинговой  сделке  помимо  указанных сторон участвуют также страховые компании, коммерческие или  инвестиционные банки, способные мобилизовать необходимые  для  этого  денежные  средства  в финансирование операций.

     Преимущества  лизинга по сравнению с  другими  способами  инвестирования состоят в том, что предприниматель может начать свое дело, располагая  лишь частью  (примерно  одной  третью  средств),  необходимых  для   приобретения помещений  и  оборудования.   Предприятиям   предоставляются   не   денежные средства,  контроль  за  которыми  не  всегда  возможен,  а  непосредственно средства   производства,   необходимые   для   обновления    и    расширения производственного аппарата.

     Современный рынок лизинговых услуг характеризуется  многообразием форм лизинга, моделей  лизинговых контрактов и юридических  норм, регулирующих лизинговые операции. Существующие формы лизинга можно объединить в два основных вида - оперативный и финансовый лизинги. 

     1. Оперативный лизинг - это арендные  отношения, при которых расходы  лизингодателя, связанные с приобретением  и содержанием сдаваемых в  аренду предметов, не покрываются арендными платежами в течение одного лизингового контракта.

     Для оперативного лизинга характерны следующие  основные признаки:

• лизингодатель не рассчитывает возместить все свои затраты за счет поступления лизинговых платежей от одного лизингополучателя;
• лизинговый договор заключается, как правило, на 2 - 5 лет, что значительно меньше сроков физического износа оборудования, и может быть расторгнут лизингополучателем в любое время;
• риск порчи или утери объекта лежит в основном на лизингодателе. В лизинговом договоре может предусматриваться определенная ответственность лизингополучателя за порчу переданного ему имущества, но ее размер значительно меньше первоначальной цены имущества;
• ставка лизинговых платежей обычно выше, чем при финансовом лизинге. Это вызвано тем, что лизингодатель, не имея полной гарантии окупаемости затрат, вынужден учитывать различные коммерческие риски (риск не найти арендатора на весь объем имеющегося оборудования, риск поломки объекта сделки, риск досрочного расторжения договора) путем повышения цены на свои услуги;
• объектом сделки являются наиболее популярные виды машин и оборудования.

     При оперативном лизинге лизинговая компания приобретает оборудование заранее, не зная конкретного арендатора. Поэтому фирмы, занимающиеся оперативным лизингом, должны хорошо знать конъюнктуру рынка инвестиционных товаров как новых, так и бывших уже в употреблении. Лизинговые компании при этом виде лизинга сами страхуют имущество, сдаваемое в аренду, и обеспечивают его техобслуживание и ремонт.

     По  окончании срока лизингового  договора лизингополучатель имеет  право:

• продлить срок договора на более выгодных условиях;
• вернуть оборудование лизингодателю;
• купить оборудование у лизингодателя при наличии соглашения на покупку по справедливой рыночной стоимости. Поскольку при заключении договора заранее нельзя достаточно точно определить остаточную рыночную стоимость объекта сделки, то это положение требует от лизинговых фирм хорошего знания конъюнктуры рынка подержанного оборудования.