Инвестиционное проектирование

        В общем случае, чтобы найти приведенную стоимость PV любого средства (реального или финансового), используемого в течение определенного холдингового (инвестиционного) периода, необходимо величину ожидаемого потока дохода от данного средства (С) умножить на величину 1/(1+ r ):  

 

где r определяет доходность наилучшего альтернативного  финансового средства с таким  же холдинговым периодом и аналогичным  уровнем риска.

Величину:

 называют  фактором дисконта (коэффициентом  дисконтирования).        Доходность альтернативного финансового средства r называется нормой (ставкой) дисконта . Ставка дисконта определяет издержки упущенной возможности капитала, поскольку характеризует, какую выгоду упустила фирма, инвестировав деньги в реальные активы, а не в наилучшее альтернативное финансовое средство.

        Чтобы определить целесообразность приобретения реального средства стоимостью C 0 руб. необходимо:

а) оценить, какой поток дохода С n за весь холдинговый  период он ожидает от реального средства;

б) выяснить, какая ценная бумага с таким же холдинговым периодом имеет, тот  же уровень риска, что и планируемый  проект;

в) определить доходность r этой ценной бумаги в настоящее  время;

г) вычислить  приведенную стоимость PV планируемого потока дохода Cn путем дисконтирования  будущего потока доходов:

д) сравнить инвестиционные затраты С 0 с приведенной  стоимостью PV :

если PV > C 0 , то реальное средство можно покупать;

если PV < C 0 , то приобретать не надо;

если PV = C 0 , то реальное средство можно и  покупать, и не покупать (то есть с  экономической точки зрения инвестирование в реальное средство не имеет никакого преимущества в сравнении с вложением  де нег в ценные бумаги или в  другие объекты.

        Некоторые средства могут обеспечивать непрерывный поток доходов в течение неограниченного промежутка времени. Приведенная стоимость такого средства при заданной и неизменной ставке дисконта r составляет величину:

         Приведенная стоимость аннуитета, дающего поток дохода С в течение n периодов (лет) при неизменной ставке дисконта r высчитывается по формуле:

 где  F аннуитета фактор аннуитета,  который определяется следующим  образом: 

         Чистая приведенная стоимость ( NPV ) . Целесообразность приобретения реального средства можно оценивать с помощью чистой приведенной стоимости ( NPV ) , под которой понимают чистый прирост к потенциальным активам фирмы за счет реализации проекта. Иными словами, NPV определяется как разность между приведенной стоимостью PV средства и суммой начальных инвестиций С 0 :

  

        Срок окупаемости (РВР) . Срок окупаемости проекта это период, в течение которого происходит возмещение первоначальных инвестиционных затрат, или же это количество периодов (шагов расчета, например, лет), в течение которых аккумулированная сумма предполагаемых будущих потоков доходов будет равна сумме начальных инвестиций.

        Как правило, фирма сама устанавливает приемлемый срок окончания инвестиционного проекта, например k шагов. Этот срок определяется фирмой на основании своих собственных стратегических и тактических установок: например, руководство фирмы отвергает любые проекты длительностью свыше 5 лет, поскольку через 5 лет фирму планируется перепрофилировать на выпуск иных изделий.

         Когда срок k окончания альтернативных проектов определен, то срок окупаемости оцениваемого проекта можно найти, если подсчитать, за какое количество шагов расчета m сумма денежных потоков С 1 +С2+…+ Cm будет равна или начнет превышать величину начальных инвестиций С0. Иными словами, для определения срока окупаемости проекта необходимо последовательно сравнивать аккумулированные суммы доходов с начальными инвестициями. Согласно правилу срока окупаемости, проект может быть принят, если выполняется условие: m ≤ k

        Внутренняя норма доходности ( IRR ). Представляет собой расчетную ставку дисконтирования, при которой чистая приведенная стоимость проекта равна нулю. Внутренняя норма доходности находится путем решения следующего уравнения:

 Такое  уравнение решается методом итерации. Для расчета IRR можно воспользоваться  специально запрограммированными  калькуляторами или программами  для ЭВМ. 

        Правило внутренней нормы доходности: принимать необходимо те проекты, у которых ставка дисконта (то есть издержки упущенной возможности капитала) меньше внутренней нормы доходности проекта ( r < IRR ).

       Под индексом рентабельности ( PI ) понимают величину, равную отношению приведенной стоимости ожидаемых потоков денег от реализации проекта к начальной стоимости инвестиций:

        Правило индекса рентабельности заключается в следующем: принимать необходимо только те проекты, у которых величина индекса рентабельности превосходит единицу. При оценке двух или нескольких проектов, имеющих положительный индекс рентабельности, следует останавливать выбор на том, который имеет более высокий индекс рентабельности.

        Индекс рентабельности показывает, сколько получает инвестор на вложенный рубль.

       Эффективность ИП оценивается в течение расчетного периода инвестиционного горизонта от начала проекта до его ликвидации. Начало проекта обычно связывают с датой начала вложения средств в проектно изыскательские работы. Расчетный период разбивают на шаги расчета, представляющие собой отрезки времени, в рамках которых производится агрегирование данных для оценки денежных потоков и осуществляется дисконтирование потоков денег. Шаги расчета принято нумеровать (шаг 0, шаг 1, шаг 2, и т.д.). Длительность шагов расчета измеряется в годах или долях года, их последовательность отсчитывается от фиксированного момента t0=0, принимаемого за базовый . Из соображений удобства, за базовый берется момент обычно принимается момент начала или конца нулевого шага. Если проводится сравнение не скольких проектов, то рекомендуется выбирать для них одинаковый базовый момент. Когда базовый момент совпадает с началом нулевого ша га, момент начала шага под номером m обозначается tm , если же базовый момент совпадает с концом шага 0, то через tm обозначают конец m го шага расчета. Продолжительность разных шагов может быть различной. 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

Заключение 

        В основе принятия инвестиционных решений лежит оценка инвестиционных качеств  предполагаемых объектов инвестирования, которая в соответствии с методикой современного инвестиционного анализа ведется по определенному набору критериальных показателей эффективности. Определение значений показателей эффективности инвестиций позволяет оценить рассматриваемый инвестиционный объект с позиций приемлемости для дальнейшего анализа, произвести сравнительную оценку ряда  конкурирующих инвестиционных объектов и их ранжирование, осуществить выбор совокупности инвестиционных проектов, обеспечивающих заданное соотношение эффективности и риска.

    Оценка  эффективности инвестиций является наиболее ответственным этапом принятия инвестиционного решения, от результатов  которого в значительной мере зависит  степень реализации цели инвестирования. В свою очередь, объективность и  достоверность полученных результатов  во многом обусловлены  используемыми  методами анализа. В связи с этим важно рассмотреть существующие методические подходы к оценке эффективности  инвестиций и определить возможности  их применения с целью рационального  выбора вариантов инвестирования. 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

Список  использованной литературы 

1.  Бочаров  В.В. Методы финансирования инвестиционной  деятельности предприятий. – М.: Финансы и статистика, 2002.

2.   Беренс В., Хавранек П. Руководство  по оценке эффективности инвестиций. Пер с англ. – М.: АОЗТ “Интерэксперт”, ИНФРА-М, 2004.

3.   Бирман Г., Шмидт С. Экономический  анализ инвестиционных проектов. Пер. с англ. – М.:   “Банки  и биржи”, ЮНИТИ, 1997.

4.   Брейли Р., Маерс С. Принципы  корпоративных финансов. - М.: Олим-бизнес, 2000.

5.   Блех Ю., Гетце У. Инвестиционные  расчеты: модели и методы оценки  инвестиционных проектов. Пер. с  нем. – Калининград: “Янтарный  сказ”, 1997.

6.   Волков И.М., Грачева М.В. Проектный анализ. - М.: ЮНИТИ, 2005.

7.   Воропаев В.И. Управление проектами в России. – М.: “Аланс”, 2000.

8.   Гитмен Л., Джонк М. Основы инвестирования. Пер. с англ. – М.: Дело, 2003.

9. Виленский П.Л., Лившиц В.Н., Смоляк С.А. Оценка эффективности инвестиционных проектов. Теория и практика. - М.: Дело, 2004. – 888 с.

10. Гиляровская Л.Т., Ендовицкий Д.А. Финансово-инвестиционный анализ и аудит коммерческих организаций. – Воронеж: Издательство ВГУ, 1997.