Иностранные инвестиции

На основании  этих договоров клиенту открывается  инвестиционный счет, который состоит  из денежного счета и счета  депо для учета ценных бумаг в  депозитарии той торговой площадки, которую вы собираетесь использовать. 

Денежные средства перечисляются банковским поручением на клиентский счет брокерской компании, либо вносятся наличными в офисе  компании.

Как покупать/продавать  акции?

Допустим, что  вы уже открыли инвестиционный счет и зачислили на него денежные средства. После изучения ситуации на рынке  и сбора необходимой информации вы приняли решение купить акции  определенного предприятия. Как  это сделать? 

Для этого вам  необходимо дать соответствующее поручение  своему брокеру. В поручении обязательно  оговариваются следующие моменты: наименование ценной бумаги, количество лотов, цена приобретения или продажи, номер вашего инвестиционного счета, срок исполнения заявки. Поручения  брокеру могут выполняться «с голоса» (по телефону), по факсу, либо с  помощью электронных систем биржевой торговли ( Z - Trade или Quik ), а также  по электронной почте. Наиболее быстро исполняются заявки, выставленные при  помощи специализированных электронных  программ, где это делается нажатием одной клавиши компьютера. Если в  силу каких-то обстоятельств у вас  нет выхода в Интернет, можно позвонить  брокеру и продиктовать заявку по телефону. Остальные способы также  допустимы, но срок их исполнения несколько  ниже. 

По итогам торговой сессии вам будет выслан отчет, в  котором отражаются все ваши сделки за день, остатки по денежным средствам  и ценным бумагам на конец дня, и сумма брокерской комиссии по проведенным  сделкам. Отчет можно просматривать  также и в течение дня в  клиентской зоне сайта. 

Типы  клиентских заявок:

Поручения на покупку-продажу  ценных бумаг могут быть: 

• лимитированными, то есть подлежащими исполнению только по указанной вами цене;
• рыночными, которые исполняются сразу же по лучшей цене предложения (при покупке) или по лучшей цене предложения (при продаже);
• стоп-заявки, смысл которых состоит в следующем. Допустим, вы уже владеете акциями и не собираетесь в ближайшее время их продавать. Однако на рынке возможно резкое движение цен в ту или другую сторону под воздействием новостей. А вдруг резкое падение произойдет во время вашего отсутствия? Тогда величина ваших убытков может оказаться огромной. Стоп-заявка служит как раз для того, чтобы застраховаться от таких случайных падений рыночных цен. В заявке вы указываете, что в случае движения рынка в нежелательном направлении на определенном уровне нужно продать ваши ценные бумаги по определенной цене. Уровень, на котором ваша заявка становится активной, называется «стоп-ценой».

 
Поясним сказанное на примере. У  вас есть акции РАО «ЕЭС России», текущий курс составляет 8 руб. 20 коп. за акцию. Вы ожидаете роста цен акций, но решаете застраховаться от возможных  крупных убытков. В этом случае, вы можете выставить стоп-заявку со стоп-ценой, к примеру, 7 руб.50 коп. и ценой  исполнения 7руб. 20 коп. Так как в  настоящий момент рыночные цены гораздо  выше вашей заявки, ваши акции проданы  не будут. Только в том случае, если цены пойдут вниз, и достигнут 7.50 за акцию, ваша заявка будет передана на биржу для исполнения. Если же падение  цен продолжится, ваша заявка будет  исполнена в тот момент, когда  цена упадет до указанного вами уровня 7.20 за акцию. Если вы используете электронную  систему биржевой торговли, то можете ввести стоп-заявку сразу с ценой  исполнения. Следует лишь помнить, что  все неисполненные стоп-заявки по итогам дня аннулируются и на завтрашний день не переносятся, поэтому назавтра вам надлежит повторить заявку. Это  касается и всех лимитированных заявок. 

Затраты (расходы  клиента)

При совершении операций ваши затраты будут состоять из: 

• брокерской комиссии;
• биржевого сбора;
• оплаты услуг депозитария.

 
Их размеры указываются в тарифных планах, из которых вы делаете выбор.

Торговля  с маржей (для «продвинутых»)

Согласно правилам биржевой торговли, брокеры имеют  право предоставлять клиентам займы  для покупки ими акций. То есть, имея на счете, скажем, 50 тыс. рублей, вы можете совершать покупки акций  на сумму 100 тысяч. Если же покупка оказалась  удачной, то вместе с ростом объема сделки растет и полученная прибыль. Такая схема называется «торговлей с маржей». Учитывая то, что плата  за пользование этой услугой составляет всего несколько сотых процента в день, а рыночные колебания цен  составляют от одного процента и выше, можно рассчитывать на то, что ваши дополнительные затраты легко окупятся. 

Аналогично у  брокера можно занять вместо денег  акции, которые можно продать  в надежде на то, что они подешевеют. Если это произойдет, вы сможете  затем купить эти акции по более  низкой цене, вернуть их брокеру  в качестве погашения займа, а  разница в цене составит вашу прибыль. Такая операция в профессиональных кругах называется «короткой позицией» (от англ. Short ). 

Заемные средства следует использовать осторожно, так  как с ростом вероятной прибыли  растет и вероятная величина убытков. Рассмотрим сказанное на примере. 

У вас на счете  имеется 50 000 руб. и вы выбираете способ инвестиции. В этот момент на рынок  поступили новости о том, что  мировые цены на нефть и нефтяные продукты резко упали. Вы понимаете, что в этом случае прибыли нефтеперерабатывающих  предприятий снизятся, что приведет к падению стоимости акций  этих предприятий. В этой ситуации вы решаете продать акции одной  из нефтяных компаний, скажем, НК «Лукойл», чтобы потом купить их по более  дешевой цене, и на разнице заработать. Но как продать то, чего у вас  нет? И вы занимаете эти акции  у своего брокера. Допустим, что рыночная цена акций составляет 915 рублей за штуку, возможность кредита составляет 100% от ваших средств, плата за кредит – 0,08% от суммы кредита в день, количество дней займа – два. В  этих условиях сумма ваших собственных  средств составляет 50 тыс. руб., еще 50 тысяч вы занимаете у брокера, и на полученную сумму продаете 109 акций НК «Лукойл» (100 000 : 915 = 109 шт.). 

Через два дня  вы видите, что ваш прогноз оправдался, и цены акций упали до 860 рублей за штуку. В этот момент вы принимаете решение откупить указанное количество акций и рассчитаться с брокером по кредиту. Вы тратите на покупку 109 штук акций 93 740 рублей. На падении рынка  вы заработали за два дня 6 100 рублей (с учетом брокерского кредита 160 рублей). От заработанных вами денег  брокерская комиссия составила 2,6%, а  ваша операция за два дня принесла вам 12,2% прибыли от суммы собственных  средств.  

Как видно из примера, применение операций с маржей резко увеличивает потенциал  прибыли. Однако, в той же мере растет и риск понести убытки. Поэтому  такие операции относятся к категории  операций с высоким риском. 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

23. Оценка эффективности  портфеля.  

Оценка инвестиционных решений, ранжирование инвестиционных объектов и моделирование инвестиционного  портфеля могут осуществляться на основе различных методов.  
Методы моделирования инвестиционного портфеля. В соответствии с правилом выбора по Парето наилучшим из совокупности предполагаемых инвестиционных объектов является вариант, для которого нет ни одного объекта по заданным показателям не хуже него, а хотя бы по одному показателю лучше. При этом для сравнения объектов инвестирования по заданным показателям составляются, как правило, таблицы предпочтений, демонстрирующие преимущества тех или иных инвестиционных объектов. Зачастую правило выбора по Парето дает большее количество вариантов, чем это необходимо с учетом ограниченности общего объема инвестиционных ресурсов. В этом случае применяется правило выбора по Борда, согласно которому инвестиционные объекты ранжируются по значениям каждого показателя в порядке убывания с присвоением соответствующего значения ранга, и наилучшим вариантом признается объект инвестирования с максимальным значением суммарного ранга.  
Процедура выбора может осуществляться и на основе метода выбора по удельным весам показателей, при котором сами основные показатели ранжированы по степени значимости для инвестора. Каждому показателю присваивается весовой коэффициент (в долях единицы) при сумме всех весовых коэффициентов, равной единице. Значения рангов показателей для каждого инвестиционного объекта взвешиваются по удельным весам самих показателей и суммируются. Лучший инвестиционный объект характеризуется максимальным значением такого взвешенного ранга.  
Следует отметить, что при составлении инвестиционного портфеля могут использоваться комбинированные методы, для чего отбор инвестиционных проектов производится в несколько этапов, на каждом из которых применяется одно из правил с последующим исключением выбранных вариантов из дальнейшего рассмотрения. Обобщенная оценка может осуществляться на основе суммирования значений всех рассматриваемых показателей или на основе того показателя, которому инвестор отдает приоритет. Оценочные показатели могут включать основные показатели доходности инвестиций, а также такие показатели, как совокупный показатель риска по инвестиционному проекту, показатель кредитного рейтинга заемщика и др.  
Выбор того или иного метода оценки инвестиционных решений и формирования инвестиционного портфеля определяется конкретной целевой установкой инвестора. Вместе с тем рассмотренные методы не позволяют в достаточной мере отразить значение отдельных показателей в системе сравнительной оценки эффективности инвестиций, рассмотренных в предыдущей главе (чистого приведенного дохода как критериального показателя, срока окупаемости как ограничительного показателя и т.д.), достичь максимального соответствия между суммарным объемом финансирования инвестиционных проектов и предполагаемыми инвестиционными ресурсами. В наибольшей степени принципу составления оптимального портфеля соответствуют методы линейного программирования, позволяющие решить задачу максимизации доходности портфеля при заданных ограничениях.  
Отбор объектов инвестирования по критерию доходности. Отбор объектов инвестирования по критерию доходности (эффективности) играет наиболее существенную роль в процессе инвестиционного анализа в связи с высокой значимостью этого фактора в системе оценок. При постановке задачи линейного программирования оптимизация инвестиционного портфеля сводится к задаче нахождения такой комбинации инвестиционных объектов, которая обеспечила бы максимально возможный уровень доходности при заданных ограничениях.  
В качестве критериального показателя доходности, который должен быть максимизирован, следует использовать показатель суммарного чистого приведенного дохода инвестиционного портфеля, отражающий совокупный эффект инвестиций. 
В качестве ограничений могут быть заданы нестрогие неравенства:

• общий объем инвестиций по объектам в составе инвестиционного портфеля Ii не должен превышать объем инвестиционных ресурсов, выделенных для финансирования инвестиций Ip
• минимальная внутренняя норма доходности по объектам в составе инвестиционного портфеля (IRR) должна быть не меньше стоимости предполагаемых инвестиционных ресурсов k или установленной инвестором нормы дисконта r
• максимальный срок окупаемости по объектам в составе инвестиционного портфеля Тi не должен быть больше установленного предприятием ограничения Tp
• прочие показатели, существенные для инвестора.

Отбор инвестиционных объектов по критерию ликвидности. Отбор  инвестиционных объектов по критерию ликвидности осуществляется исходя из оценки двух параметров: времени  трансформации инвестиций в денежные средства и размера финансовых потерь инвестора, связанных с этой трансформацией. Оценка ликвидности по времени трансформации  измеряется, как правило, количеством  дней, необходимых для реализации на рынке того или иного инвестиционного  объекта. 
Для оценки ликвидности инвестиционных объектов по времени трансформации инвестиционного портфеля в целом следует осуществить классификацию инвестиций по степени ликвидности, выделив:

• реализуемые инвестиции Ip, включающие быстрореализуемые и среднереализуемые инвестиции,
• слабореализуемые инвестиции Ic, включающие медленно реализуемые инвестиции и трудно реализуемые инвестиции.

Оценка ликвидности  производится на основе расчета Lp - доли легкореализуемых инвестиций (Iр) в  общем объеме инвестиций (I), Lc - доли слабореализуемых инвестиций в общем  объеме инвестиций (I) и коэффициента соотношения ликвидности реализуемых  и слабореализуемых инвестиций Кл по формулам.  
Lp=Ip/I, 
Lc=Ic/I, 
Кл=Ip/Ic. 
При больших значениях доли реализуемых инвестиций в их общем объеме и коэффициента соотношения ликвидности реализуемых и слабореализуемых инвестиций инвестиционный портфель считается более ликвидным. Подбор высоколиквидных объектов инвестирования при прочих равных условиях обеспечивает инвестору возможность повышения гибкости управления инвестиционным портфелем путем реинвестирования средств в более выгодные активы, выхода из неэффективных проектов и т.д. 
При оценке ликвидности реальных инвестиционных проектов, характеризующихся относительно низкой степенью ликвидности, в качестве показателя обычно рассматривают период инвестирования до начала эксплуатации объекта, исходя из того, что реализованный инвестиционный проект, приносящий реальный денежный поток, может быть продан в относительно более короткий срок, чем незавершенный объект. Средний уровень ликвидности портфеля реальных инвестиционных проектов определяется как средневзвешенная величина, рассчитываемая на основе доли инвестиционных ресурсов, направляемых в проекты с различным сроком реализации, и среднего срока реализации проектов. 

Оценка ликвидности  инвестиционных объектов по уровню финансовых потерь определяется на основе анализа  отдельных составляющих этих потерь путем соотнесения суммы потерь и затрат к сумме инвестиций. Показатели ликвидности инвестиций по времени  и уровню финансовых потерь находятся  между собой в обратной зависимости, экономическое содержание которой  заключается в том, что если инвестор соглашается на больший уровень  финансовых потерь при реализации инвестиций, то он быстрее сможет реализовать  проект, и наоборот. Наличие такой  связи позволяет инвестору не только осуществлять оценку уровня ликвидности  инвестиций, но и управлять процессом  их трансформации в денежные средства, воздействуя на показатель уровня финансовых потерь.  
Оценка инвестиционного портфеля по критерию риска. Оценка инвестиционного портфеля по критерию риска производится с учетом коэффициентов риска и объемов вложений в соответствующие виды инвестиций. Вначале по каждому виду инвестиций рассчитываются конкретные значения показателей риска. Совокупный риск инвестиционного портфеля предприятия определяется как соотношение сумм инвестиций по различным направлениям, взвешенным с учетом риска, и общей суммы инвестиций по формуле.  
R = Сумма(i) IiRi / Сумма I. 
Данная формула используется в случае, когда динамика доходности различных инвестиций в портфеле инвестиций предприятия взаимонезависима или малозависима.  
Совокупный риск инвестиционного портфеля в существенной мере зависит от уровня риска портфеля ценных бумаг, поскольку последний в отличие от портфеля реальных инвестиционных проектов характеризуется повышенным риском, распространяющимся не только на доход, но и на весь инвестированный капитал. При росте количества разнообразных ценных бумаг в портфеле уровень риска портфеля ценных бумаг может быть уменьшен, но не ниже уровня систематического риска.  
Вместе с тем следует учитывать, что это положение справедливо лишь для случая независимости ценных бумаг в портфеле; если ценные бумаги в портфеле взаимозависимы, то возможны по меньшей мере два варианта. В случае прямой корреляционной зависимости при увеличении количества ценных бумаг в портфеле уровень риска не изменяется, так как доходность всех ценных бумаг падает или растет с одинаковой вероятностью. В случае обратной корреляционной зависимости, как уже отмечалось по инвестиционному портфелю в целом, наименее рискованный портфель ценных бумаг может быть сформирован при определении в нем оптимальных долей ценных бумаг разного типа.  
При оценке инвестиционного портфеля банков с точки зрения ликвидности и процентного риска можно использовать показатель уровня риска, предложенный в предшествующем разделе, который рассчитывается как соотношение между инвестиционными активами и источниками финансирования, взвешенными по объемам и срокам.  
Меньшее значение показателя ? свидетельствует о снижении соответствующих рисков. Важным условием снижения риска инвестиционного портфеля является обеспечение устойчивости его структуры. Это предполагает соответствие инвестиционных вложений и источников их финансирования не только по объемам и срокам, но и по таким ключевым параметрам, как уровень рискованности инвестиционных активов и степень устойчивости ресурсов банка, предназначенных для финансирования инвестиций. Чем выше уровень риска инвестиционных вложений, тем большую долю в структуре пассивов должны занимать стабильные средства.  
Игнорирование этого положения может повлечь за собой использование для финансирования высокорисковых долгосрочных вложений недостаточно устойчивых источников, которые могут быть привлечены и на долгосрочной основе.  
Для определения степени стабильности инвестиционного портфеля можно использовать коэффициент, исчисляемый по формуле Ks = Сумма(r) Iar / Сумма(s) IPs Для присвоения коэффициентов риска определенным группам инвестиционных активов может быть использована методика Центрального банка РФ. Стабильность пассивов рассматриваемой методикой не оценивается. Результаты расчета коэффициента стабильности инвестиционного портфеля по группе финансово-устойчивых банков свидетельствуют о том, что его рекомендуемое значение составляет 0,9-1,2. Более низкое значение коэффициента свидетельствует о недостаточной эффективности использования источников финансирования инвестиций, а более высокое - о повышенном риске и неустойчивости структуры инвестиционного портфеля. Данный коэффициент может быть рассчитан для оценки стабильности не только совокупного инвестиционного портфеля, но и отдельных инвестиционных активов.  
Вследствие специфики деятельности банка как финансового посредника собственный капитал банка занимает незначительную долю в его общей ресурсной базе по сравнению с нефинансовыми предприятиями, для которых характерна более высокая доля собственных средств, чем заемных. Это обстоятельство обусловливает различие подходов к определению стабильности инвестиционного портфеля банка и предприятия. Так, при оценке стабильности инвестиционного портфеля предприятия объем инвестиций целесообразнее соотносить с собственными источниками их покрытия.  
Исходя из этого оценить стабильность инвестиционного портфеля предприятия можно путем расчета соотношения между суммами вложений по различным направлениям инвестирования и объемом собственных средств (капитала) предприятия К по формуле: 
ks = Сумма (i) IiRi / K. 
Рассмотренные соотношения позволяют оценить соответствие инвестиционной деятельности принципам доходности, ликвидности и надежности.  
При формировании смешанного инвестиционного портфеля необходимо произвести сравнение итоговых оценочных показателей субпортфелей, по результатам которого инвестиционные ресурсы банка могут быть перераспределены для более эффективной реализации инвестиционного портфеля в целом.  
Управление первоначально сформированным инвестиционным портфелем предполагает постоянный мониторинг эффективности портфеля в целом, а также его отдельных составляющих по мере изменения рыночной конъюнктуры и основных параметров конкретных инвестиционных объектов. Для оптимизации состава портфеля могут использоваться диверсификация инвестиционных активов, пересмотр отдельных составляющих портфеля, приобретение и продажа различных инвестиционных активов, работа с реальными инвестиционными проектами и др.  
Выводы:  
1. Портфельное инвестирование направлено на улучшение возможностей инвестирования путем придания определенной комбинации объектов инвестирования заданных инвестиционных качеств, которые не могут быть достигнуты с позиций отдельных инвестиционных объектов. Под инвестиционным портфелем понимают целенаправленно сформированную в соответствии с определенной инвестиционной стратегией совокупность вложений в инвестиционные объекты. Основной целью формирования инвестиционного портфеля является обеспечение реализации разработанной инвестиционной политики путем подбора наиболее эффективных и надежных инвестиционных вложений. В качестве специфических целей выступают: максимизация роста капитала, максимизация роста дохода, минимизация инвестиционных рисков, обеспечение требуемой ликвидности инвестиционного портфеля. В связи с альтернативностью специфических целей при формировании инвестиционного портфеля определяются приоритеты или предусматривается его сбалансированность.  
2. Различие объектов в составе инвестиционного портфеля, целей инвестирования и других условий обусловливает многообразие типов инвестиционных портфелей. Их классификация может осуществляться по различным признакам: направления инвестиционной деятельности, цели инвестирования, степень соответствия целям инвестирования и др. К основным принципам формирования инвестиционного портфеля относят: обеспечение реализации инвестиционной политики; обеспечение соответствия объема и структуры инвестиционного портфеля объему и структуре формирующих его источников; достижение оптимального соотношения доходности, риска и ликвидности; диверсификация инвестиционного портфеля; обеспечение управляемости инвестиционным портфелем.  
3. Отличительными особенностями портфеля реальных инвестиционных проектов являются высокая капиталоемкость, низкая ликвидность, высокий риск. Отбор инвестиционных проектов предполагает учет приоритетов экономической политики, состояния отраслевой среды, формы инвестирования, соответствия инвестиционного проекта стратегии деятельности компании, степени разработанности инвестиционного проекта, уровня риска, срока окупаемости вложений, требуемого объема инвестиций и их структуры, возможности концентрации средств на ограниченном числе объектов, наличия производственной базы и инфраструктуры, наличия и качества маркетинговых исследований, возможностей использования льготной политики налогообложения, степени государственной поддержки инвестиционного проекта.  
4. Портфель ценных бумаг характеризуется, с одной стороны, более высокой степенью ликвидности и управляемости, а с другой стороны - повышенными инфляционными рисками и ограниченным воздействием на доходность. К основным факторам, определяющим формирование фондового портфеля, относят: приоритеты целей инвестирования, степень диверсификации инвестиционного портфеля, необходимость обеспечения требуемой ликвидности портфеля, уровень и динамику процентной ставки, уровень налогообложения доходов по различным финансовым инструментам. В соответствии с современной портфельной теорией учет принципа диверсификации (по отраслям, регионам, эмитентам) портфеля предполагает подбор ценных бумаг с разнонаправленной динамикой движения курсовой стоимости (дохода). В условиях отечественного фондового рынка, характеризующегося незначительным количеством обращающихся ценных бумаг приемлемого качества и соответствующей спецификой формирования фондового портфеля, могут использоваться лишь некоторые аспекты портфельной теории с учетом их адаптации к существующим реалиям.  
5. Моделирование инвестиционного портфеля и оценка инвестиционных решений могут осуществляться на основе различных методов (правило Парето, правило Борда, выбор по удельным весам показателей, ранжированных по степени значимости, комбинированные методы, методы линейного программирования и др.). Выбор метода оценки инвестиционных решений и формирования инвестиционного портфеля определяется целями инвестора. Сформированный портфель ценных бумаг подлежит совокупной оценке по критериям доходности, риска и ликвидности.