Финансовые инвестиции

     - процентные – это ценные бумаги, по которым эмитент выплачивает доход, начисляемый (рассчитываемый) им самим;

     - дисконтные – это ценные бумаги, по которым эмитент уплачивает  доход в форме дисконта;

     В зависимости от того, в каком качестве ценная бумага обращается на рынке, она  может быть:

     - инвестиционной (капитальной) –  это ценная бумага, которая приносит  ее владельцу инвестиционный  доход.

     - неинвестиционной – это ценная  бумага, обращение которой на  рынке не приносит дохода (инвестиционного)  ее владельцу⁶.

     Официальное юридическое определение акции дается в Федеральном законе "О рынке ценных бумаг": акция – это эмиссионная ценная бумага, закрепляющая права ее владельца (акционера) на получение части прибыли акционерного общества в виде дивидендов, на участие в управлении акционерным обществом и на часть имущества, остающегося после его ликвидации³.

     Доходы  акционеров складываются из двух составляющих:

     - дивидендов, представляющих собой  доход на акцию, формирующихся  за счет прибыли акционерного  общества;

     - роста курсовой стоимости акций.

     Дивиденд  – часть прибыли акционерного общества, ежегодно (или с другой периодичностью) распределяемая между  акционерами в соответствии с  количеством и видом акций, находящихся  в их владении⁷.

     Далее можно рассмотреть модель капитализации  чистого дохода по акции в форме дивиденда.

     Теоретическая цена акции в данной модели есть сумма дисконтированных дивидендов, выплачиваемых за бесконечное число  лет: 

     C_a = Σ[D_i / (1 + r)ⁱ] , ( 1 )

     где C_a – теоретическая цена акции в текущий момент времени;

     D_i – дивиденд по акции в будущем i-ом периоде (в абсолютном выражении);

     r – безрисковая процентная ставка (в долях).

     Если  предположить, что по акции будет  выплачиваться примерно одинаковый дивиденд каждый год (период), как это, например, имеет место в привилегированных  акциях с фиксированным дивидендом, то формула ( 1 ) сильно упрощается: 

     C_a = D / r , ( 2 ) 

     где D – одинаковый размер дивиденда, выплачиваемого по акции на протяжении многих будущих лет.

     Если  по акции выплачивается дивиденд, размер которого возрастает ежегодно на один и тот же небольшой процент, то формула ( 1 ) принимает вид: 

     C_a = D ₁ / (r – g) , ( 3 ) 

     где D ₁ – дивиденд, выплачиваемый в первом периоде;

     g – ежегодный прирост дивиденда (при условии, что r>g), доли.

     Рассчитанная  по приведенной модели доходность акций служит для принятия инвестиционных решений в отношении той или иной акции.

     Далее рассмотрим некоторые показатели, характеризующие  качество акций.

     1. Текущая доходность, учитывающая  только дивидендный доход по  акциям: 

     Т_д. = (Д / Ц₁)∙100% , ( 4 )

 

      где Д – дивиденды по акциям;

     Ц₁ – цена покупки акций.

     2. Конечная доходность, учитывающая  не только дивидендный доход,  но и курсовую разницу, полученную  от перепродажи акции: 

     К_д. = [((Д∙n) + (Ц₂ – Ц₁)) / (Ц₁∙n)]∙100% , ( 5 ) 

     где n – количество лет владения акцией.

     Если  операция была совершена за период меньший, чем один год, то доходность от перепродажи можно определить следующим образом: 

     Д_п. = [((Ц₂ – Ц₁)∙365) / (Ц₁∙t)]∙100% , ( 6 ) 

     где t – фактическое число дней владения акцией.

     3. Доход на акцию EPS, представляющий собой отношение прибыли за вычетом дивидендов по привилегированным акциям к количеству обыкновенных акций: 

     EPS = (П_р. – Д_прив.) / К_об. , ( 7 ) 

     где П_р. – прибыль акционерного общества;

     Д_прив. – дивиденды, приходящиеся на привилегированные акции.

     4. Коэффициент P/E - представляет собой отношение рыночной цены акции к доходу на акцию (срок окупаемости акций за счет дивидендных выплат): 

     P/E = Ц_рын. / Д , ( 8 ) 

     где Ц_рын. – текущая рыночная цена акции;

     Д – дивиденд, приходящийся на акцию.

     Государственные ценные бумаги – это ценные бумаги, выпускаемые от имени Центрального правительства Министерством финансов. Их обеспечением являются средства государственного бюджета¹.

     Облигация – эмиссионная ценная бумага, закрепляющая права ее держателя на получение от эмитента облигации в предусмотренный срок ее номинальной стоимости и зафиксированного в ней процента от этой стоимости или иного имущественного эквивалента².

     Рассмотрим  показатели доходности операций с государственными ценными бумагами⁸.

     1. Доходность дисконтных облигаций (ГКО) к погашению: 

     D = [(H – Ц₁)∙(1 – C)∙365] / (Ц₁∙t) , ( 9 ) 

     где D – доходность; Н – номинал дисконтной облигации в рублях;

     Ц₁ – цена покупки дисконтной облигации;

     C – налоговая ставка на дисконтный доход (в долях единицы);

     365 – количество дней в году, базис  для расчета доходности;

     t – срок до погашения облигации в днях.

     2. Доходность дисконтных облигаций  к вторичным торгам вычисляется  по формуле: 

     D = [(Ц₂ – Ц₁)∙(1 – C)∙365] / (Ц₁∙∆) , ( 10 ) 

     где Ц₂ – цена продажи дисконтной облигации на вторичном рынке;

     ∆ – количество дней между датой  приобретения дисконтной облигации  и датой ее продажи.

     3. Формула доходности процентных  бумаг (ОФЗ, ОГСЗ), в случае если  инвестор покупает облигацию  и держит ее до погашения,  имеет следующий вид:

     D = [((Ц^Т – Ц₁)∙(1 – S) + НКД∙t₂∙(1 – L))∙365] / (Ц₁∙t₂) , ( 11 ) 

     где D – доходность;

     Ц^Т – теоретическая цена облигации в рублях;

     Ц₁ – фактическая цена покупки;

     S – налоговая ставка на дисконтный доход по купонным бумагам в долях единицы;

     НКД – накопленный купонный доход за 1 день в рублях;

     L – ставка налогообложения купонного дохода;

     t₂ – количество дней с момента приобретения облигации до ее погашения.

     4. Теоретическая цена облигации  определяется по формуле: 

     Ц^Т = Н + (НКД∙t₁) , ( 12 ) 

     где Н – номинал облигации;

     НКД – накопленный купонный доход  за один день;

     t₁ – количество дней купонного периода до приобретения облигации.

     5. Величина накопленного купонного  дохода за один день вычисляется  по формуле: 

     НКД = К / 365 , ( 13 ) 

     где К – годовая купонная ставка.

     6. В случае, когда инвестор приобретает,  а затем продает облигацию,  не дожидаясь ее погашения,  формула доходности от перепродажи  принимает следующий вид: 

     D = [((Ц₂ – Ц₁) – ( Ц^Т₂ – Ц^Т₁))∙(1 – S) + НКД∙∆∙(1 – L))∙365] / (Ц₁∙∆)

 

      где Ц₂ и Ц₁ – фактические цены продажи и покупки облигации в рублях;

     Ц^Т₂ и Ц^Т₁ – теоретические цены облигации в дни продажи и покупки соответственно;

     ∆ – количество дней между датой  приобретения и датой продажи  облигации.

     Вексель – это письменное долговое обязательство, дающее его владельцу (векселедержателю) безусловное право требовать по наступлении срока с лица, выдавшего или акцептовавшего обязательство, уплаты оговоренной денежной суммы.

     Акцептом  называется согласие плательщика по переводному векселю на оплату по нем⁹.

     По виду получаемого дохода различают:

     1) процентные векселя – владелец  получает доход в виде процентов,  начисленных на номинальную стоимость;

     2) дисконтные векселя – владелец  получает доход в виде дисконта, представляющего собой разницу  между номинальной ценой (ценой продажи) векселя и ценой его приобретения³.

     Рассмотрим  основные показатели дисконтного векселя.

     1. Вексельная сумма: 

     Н = К∙[1 + ((d∙t) / 360)] , ( 15 ) 

     где Н – номинальная вексельная сумма;

     К – сумма кредита;

     d – банковская ставка;

     t – число дней до погашения.

     2. Величина дисконта: 

     DISC = (H∙d∙t) / 360) , ( 16 ) 

     где Н – номинал;

     d – ставка дисконта.

     3. Ставка дисконта: 

     d = (DISC∙360) / (H∙t) ( 17 ) 

     4. Стоимость дисконтного векселя:

     - в случае если известна ставка  дисконта: 

     Р = Н∙[1 – ((d∙t) / 360)] , ( 18 ) 

     где Р – сумма, уплаченная владельцу  при учете векселя;

     - в случае если инвестор желает  обеспечить себе конкретную доходность: 

     Р = Н∙[1 + ((i∙t) / 360)] , ( 19 ) 

     где i – процентная ставка.

     5. Доходность дисконтного векселя: 

     D = ((Н – Р)∙360) / (Р∙t) , ( 20 ) 

     где t – число дней до погашения;

     Р – цена покупки.

     Доходность  процентного векселя можно определить по формуле:

     i = ((S – P)∙360) / (Р∙t) , ( 21 )

 

      где S – сумма, получаемая держателем векселя при погашении;

     Р – стоимость процентного векселя;

     t – число дней до погашения процентного векселя.

     3. Финансовые риски и возможности управления 

     Финансовый  риск – это риск, обусловленный  структурой источников капитала предприятия. Чем выше доля заемного капитала в  общей сумме долгосрочных источников, тем выше финансовый риск¹.