Анализ и оценка рисков инвестиционной деятельности при обосновании инвестиционных проектов

_______________________________________________________

Инвестиционный портфель¹ - набор, совокупность ценных бумаг, приобретаемых банком в ходе активных операций по вложению капитала в прибыльные объекты. Инвестиционный портфель может содержать как собственно инвестиции, вкладываемые в ценные бумаги компаний, корпораций, так и вторичные ликвидные резервы — ликвидные активы в виде государственных ценных бумаг.

 Таким образом, инвестор  стремится диверсифицировать инвестиционные  риски, то есть избежать одновременного  изменения доходности каждого  инструмента в одном и том  же направлении. При этом, чем меньше бумаг в инвестиционном портфеле, тем выше уровень риска. Метод диверсификации в отношении минимизации несистемных рисков проявил себя как весьма эффективный при условии составления достаточно большого инвестиционного портфеля.

 Пределом для диверсификации служит уровень рисков, присущих данному финансовому рынку в целом, то есть рисков, получивших в теории название системных.

2.2 Системные риски

  Под системными рисками понимаются риски, которые присущи работе не с отдельными ценными бумагами, а с теми или иными совокупностями ценных бумаг, в большей или меньшей степени для каждой из входящих в такую совокупность ценных бумаг. Системные риски носят также название "риск инвестиционного портфеля" или "рыночный риск". Последнее название системные риски получили потому, что их влиянию подвергается весь рынок или его значительная часть. Соответственно, наибольшее внимание на системные риски следует обращать тем инвесторам, которые капиталовложениям в отдельные инструменты предпочитают формирование инвестиционного портфеля.

Системные риски вызываются возможными неопределенностями в экономической  ситуации на рынке в целом, общими тенденциями, характерными для рынка  в целом, а значит, воздействуют на ценные бумаги практически всех эмитентов, работающих на данном рынке. В случае с системными рисками метод диверсификации не действует, и избежать опасности  понести убытки в ходе осуществления  капиталовложений крайне сложно. Примеры таких рисков

• процентный риск (interest rate risk) - вызывается колебаниями процентных ставок. Особенно актуален для владельцев долговых обязательств, например, облигаций;
• валютный риск (exchange rate risk) - риск, присущий инвестициям в ценные бумаги иностранных эмитентов и напрямую связанный с колебаниями валютных курсов;
• инфляционный риск (inflation risk) - неожиданное повышение уровня инфляции ведет к вынужденным изменениям в деятельности эмитентов и может существенно повлиять на цену акций;
• политический риск (political risk) - неожиданные, в особенности драматические, изменения политической ситуации неизбежно влияют на фондовый рынок, зачастую весьма неблагоприятно. Особенно актуальным этот риск становится при работе с финансовыми инструментами развивающихся стран, но присутствует он и при работе на устоявшихся рынках.

 Помимо вышеперечисленных рисков, существуют и иные факторы, которые в большей или меньшей степени могут повлиять на успешность инвестиций на фондовом рынке.

Инвесторы, прежде чем принимать решение,  должны обстоятельно взвесить все возможные риски, которые могут негативно повлиять на их инвестиционную деятельность и выразиться в опасности понесения убытков или сокращения ожидаемой прибыли. Люди должны понимать, что все инвестиционные риски несут они сами и поэтому риск потери инвестированного им капитала также всецело ложится на них.

 

 

3. Анализ рисков.

  Все участники инвестиционного проекта заинтересованы в том, чтобы исключить возможность полного провала проекта или хотя бы избежать убытка для себя. В условиях нестабильной и быстро меняющейся ситуации субъекты инвестиционной деятельности вынуждены учитывать все факторы, которые могут привести к убыткам. Таким образом, назначение анализа риска — дать потенциальным инвесторам необходимые данные для принятия решения о целесообразности участия в проекте и предусмотреть меры по защите от возможных финансовых потерь.

 Анализ рисков – процедура выявления факторов рисков и оценки их значимости, по сути, анализ вероятности того, что произойдут определенные нежелательные события и отрицательно повлияют на достижение целей проекта. Анализ рисков включает оценку рисков и методы снижения рисков или уменьшения связанных с ним неблагоприятных последствий.

Первая стадия в процессе анализа риска —  это создание прогнозной модели. Такая  модель определяет математические отношения  между числовыми переменными, которые  относятся к прогнозу выбранного финансового показателя. В качестве базовой модели для анализа инвестиционного  риска обычно используется модель расчета показателя NPV

На первом этапе производится выявление соответствующих  факторов и оценка их значимости. Назначение анализа рисков — дать потенциальным  партнерам необходимые данные для принятия решений о целесообразности участия в проекте и выработки мер по защите от возможных финансовых потерь.

Внутренняя норма прибыльности (IRR)

По определению, внутренняя норма прибыльности (иногда говорят доходности) (IRR) — это такое значение показателя дисконта, при котором современное значение инвестиции равно современному значению потоков денежных средств за счет инвестиций, или значение показателя дисконта, при котором обеспечивается нулевое значение чистого настоящего значения инвестиционных вложений.

Экономический смысл внутренней нормы прибыльности состоит в том, что это такая  норма доходности инвестиций, при  которой предприятию одинаково  эффективно инвестировать свой капитал  под IRR процентов в какие-либо финансовые инструменты или произвести реальные инвестиции, которые генерируют денежный поток, каждый элемент которого в  свою очередь инвестируется по IRR процентов.

Математическое  определение внутренней нормы прибыльности предполагает решение следующего уравнения 

,

где: CF_j — входной денежный поток в j-ый период,  
INV — значение инвестиции.

Решая это  уравнение, находим значение IRR. Схема принятия решения на основе метода внутренней нормы прибыльности имеет вид:

• если значение IRR выше или равно стоимости капитала, то проект принимается,
• если значение IRR меньше стоимости капитала, то проект отклоняется.

Анализ рисков можно подразделить на два взаимно  дополняющих друг друга вида: качественный и количественный. Качественный анализ имеет целью определить (идентифицировать) факторы, области и виды рисков. Количественный анализ рисков должен дать возможность численно определить размеры отдельных рисков и риска проекта в целом.

Оценка рисков — это определение количественным или качественным способом величины (степени) рисков. Следует различать качественную и количественную оценку предпринимательского рисков.

Качественная оценка может быть сравнительно простой, ее главная задача - определить возможные виды рисков, а также факторы, влияющие на уровень рисков при выполнении определенного вида деятельности.

  Количественная оценка рисков определяется через:

а) вероятность  того, что полученный результат окажется меньше требуемого значения (намечаемого, планируемого, прогнозируемого);

б) произведение ожидаемого ущерба на вероятность того, что этот ущерб произойдет.

3.1. Качественный  анализ рисков.

Одним из направлений  анализа рисков инвестиционного  проекта является качественный анализ или идентификация рисков.

Следует отметить, что качественный анализ инвестиционных рисков предполагает количественный его  результат, т. е. процесс проведения качественного анализа проектных  рисков должен включать не только описание конкретных видов рисков данного  проекта, выявление возможных причин их возникновения, анализа предполагаемых последствий их реализации и предложений  по минимизации выявленных рисков, но и стоимостную оценку всех этих минимизирующих риски конкретного проекта мероприятий.

Качественный  анализ проектных рисков проводится на стадии разработки бизнес-плана, а  обязательная комплексная экспертиза инвестиционного проекта позволяет  подготовить обширную информацию для  анализа его рисков.

Первым шагом  идентификации рисков является конкретизация  классификации рисков применительно  к разрабатываемому проекту.

Смысл классификации  рисков состоит в том, что для  анализа, оценки и, в конце концов, управления рисками первоначально  необходимо идентифицировать возможные  риски применительно к конкретному  проекту, тогда как такая важная работа, как поиск причин их возникновения  или описание возможных последствий  их осуществления, разработка компенсирующих или минимизирующих риски мероприятий и получение полной стоимостной оценки всех показателей, может проводиться на последующих этапах.

В теории рисков различают понятия фактора (причины), вида рисков и вида потерь (ущерба) от наступления рисковых событий.

Под факторами (причинами) рисков понимают такие незапланированные события, которые могут потенциально осуществиться и оказать отклоняющее во.) действие на намеченный ход реализации проекта, или некоторые условия, вызывающее неопределенность исхода ситуации. При этом некоторые из указанных событий можно было предвидеть, а другие не представлялось возможным предугадать.

Такими факторами  могут являться непосредственно  хозяйственная деятельность; деятельность самого предпринимателя; недостаток информации о состоянии внешней среды, оказывающей  влияние на результат проектной  деятельности.

Основные  факторы рисков для инвестиционных проектов включают:

- ошибки  в проектно-сметной документации;

- недостаточную  квалификацию специалистов;

- форс-мажорные  обстоятельства (природные, экономические,  политические);

- нарушение  сроков поставок;

- низкое  качество исходных материалов, комплектации, технологических процессов, продукции и пр.;

- нарушение  условий контрактов, разрыв контракта.

Основными результатами качественного анализа рисков являются:

-выявление  конкретных рисков проекта и  порождающих их причин,

-анализ и  стоимостной эквивалент гипотетических последствий возможной реализации отмеченных рисков,

-предложение  мероприятий по минимизации ущерба  и, наконец, их стоимостная  оценка.

Кроме того, на этом этапе определяются граничные  значения (минимум и максимум) возможного изменения всех факторов (переменных) проекта, проверяемых на риски.

3.2. Количественный  анализ рисков.

Математический  аппарат анализа рисков опирается  на методы теории вероятностей, что обусловлено вероятностным характером неопределенности и рисков. Задачи анализа рисков разделяются на три типа:

• - прямые, в которых оценка уровня рисков происходит на основании априори известной вероятностной информации;
• - обратные, когда задается приемлемый уровень рисков и определяются значения (диапазон значений) исходных параметров с учетом устанавливаемых ограничений на один или несколько варьируемых исходных параметров;
• - задачи исследования чувствительности, устойчивости результативных, критериальных показателей по отношению к варьированию исходных параметров (распределению вероятностей, областей изменения тех или иных величин и т. и.). Это необходимо в связи с неизбежной неточностью исходной информации и отражает степень достоверности полученных при анализе проектных рисков результатов.

Анализ проектных  рисков производится на основе математических моделей принятия решений и поведения  проекта, основными из которых являются:

• - стохастические (вероятностные) модели;
• - лингвистические (описательные) модели;
• - нестохастические (игровые, поведенческие) модели. 

 

Характеристика  наиболее используемых методов анализа  рисков.

Метод	Характеристика метода
Вероятностный анализ	Предполагают, что построение и расчеты  по модели осуществляются в соответствии с принципами теории вероятностей, тогда как в случае выборочных методов все это делается путем расчетов по выборкам Вероятность возникновения потерь определяется на основе статистических данных предшествовавшего периода с установлением области (зоны) рисков, достаточности инвестиций, коэффициента рисков (отношение ожидаемой прибыли к объему всех инвестиций по проекту ).
Экспертный анализ рисков	Метод применяется в случае отсутствия или недостаточного объема исходной информации и состоит в привлечении  экспертов для оценки рисков. Отобранная группа экспертов оценивает проект и его отдельные процессы по степени  рисков
Метод аналогов	Использование базы данных осуществленных аналогичных проектов для переноса их результативности на разрабатываемый  проект, такой метод используется, если внутренняя и внешняя среда  проекта и его аналогов имеет  достаточно сходимость по основным параметрам.
Анализ показателей предельного  уровня	Определение степени устойчивости проекта  по отношению к возможным изменениям условий его реализации
Анализ чувствительности проекта	Метод позволяет оценить, как изменяются результирующие показатели реализации проекта при различных значениях  заданных переменных, необходимых для  расчета
Анализ сценариев развития проекта	Метод предполагает разработку нескольких вариантов (сценариев) развития проекта  и их сравнительную оценку. Рассчитываются пессимистический вариант (сценарий) возможного изменения переменных, оптимистический  и наиболее вероятный вариант.
Метод построения деревьев решений проекта	Предполагает пошаговое разветвление процесса реализации проекта с оценкой  рисков, затрат, ущерба и выгод
Имитационные методы	Базируются на пошаговом нахождении значения результирующего показателя за счет проведения многократных опытен с моделью. Основные их преимущества — прозрачность всех расчетов, простота восприятия и оценки результатов анализа проекта всеми участниками процесса планирования. В качестве одного из серьезных недостатков этого способа необходимо указать существенные затраты на расчеты, связанные с большим объемом выходной информации.