Введение

     В современных условиях и предприниматели, непосредственно выступающие инициаторами новых проектов, и крупные промышленные компании, и государство отчетливо  осознают, что отказ от инвестиций в освоение нововведений означал  бы на практике, куда большие финансовые потери. Поэтому они идут по пути создания экономических механизмов, которые, с одной стороны, содействовали бы внедрению в производство новейших достижений НТП, а с другой — позволяли бы сводить к минимуму финансовый риск отдельных инвесторов.

     Одним из таких механизмов является рисковое (венчурное) финансирование нововведений. Венчурный механизм сыграл важную роль в реализации многих крупнейших нововведений в различных областях деятельности.

     Венчурный бизнес - вид бизнеса, ориентированный на практическое использование технических и технологических новинок, результатов научных достижений, еще не опробованных на практике. Этот вид бизнеса связан с большим риском, поэтому венчурный бизнес часто называют рисковым.

     Как правило, венчурным бизнесом осуществляется трансформация научно-технического достижения от первоначальной идеи до внедренной технологии в массовое производство.

     Венчурный бизнес и инновации тесно связаны, но вместе с тем венчурный бизнес сам по себе не обязательно включает в область своей деятельности инновационные технологии, например это может быть запуск венчурного проекта на новых рынках.

     Вместе  с тем, коммерциализация идей, изобретений  ноу-хау, инновационных проектов требует  именно венчурного финансирования на основе организации венчурного бизнеса, поскольку вся инновационная  деятельность является высоко рисковой.

     1. Теоретические основы  венчурного предпринимательства

     1.1 Зарождение  венчурного предпринимательства

     Первые  шаги рискового финансирования можно  было наблюдать в США уже в 40-е годы. Самостоятельные формы  венчурный капитал приобрел в 60 – 70-х годах. Успех был связан с  деятельностью множества ученых, изобретателей и менеджеров, получивших хорошую профессиональную подготовку в крупных корпорациях, выгодно  отличающих их от традиционно мелких предприятий. В отличие от последних они постепенно отказывались от политики самоограничения и само эксплуатации в начальной стадии своего существования и, опираясь на авторитет, знания и связи в научных и деловых кругах, старались изыскать внешние финансовые и научно – технические ресурсы, используя новые организационные формы.

     Результативность  малого венчурного бизнеса оказалась  настолько значительной, что побудила крупные корпорации к созданию аналогичных  подразделений внутри собственной  структуры как альтернативной формы  организации, способствующей преодолению  присущей им тенденции к торможению научно – технического прогресса.

     По  признанию зарубежных исследователей, консерватизм крупных корпораций побудил  их все более активно копировать организацию НИОКР (научно-исследовательские  и опытно конструкторские работы) по образцу мелких фирм. Они стали  создавать мелкие автономные внутренние организационные единицы, ставя  перед ними конкретную задачу –  целевой проект и связывая его  успешное выполнение с крупным материальным и моральным вознаграждением. Кроме  того, возникают новые мелкие и  средние венчурные компании, сознательно  создаваемые крупными корпорациями для выполнения ряда перспективных  работ, которые в рамках материнской  компании признаны нецелесообразными  и неэффективными.

     Обострение  международной конкуренции, сжатие сроков разработки технических новшеств заставило руководителей крупного капитала признать, что в современных  условиях почти ни одна из солидных фирм не в состоянии ограничиваться только самостоятельными разработками. А это поставило их перед необходимостью координации и объединения усилий. Настоящий «бум» в венчурном  бизнесе произошел в конце 70-х  годов, когда государство, осознав  преимущества мелкого предпринимательства  в области внедренческой деятельности, стало активно поощрять многочисленные венчурные проекты. Фонды "рискового  капитала" пользуются большими налоговыми льготами. В частности, произошло  резкое снижение налоговой ставки, по которой облагается доход этих фондов от операций с ценными бумагами, в результате чего увеличился годовой  объём средств, предлагаемых компаниями рискового капитала.

     В 70-х – начале 80-х гг. появляется новое поколение венчурных фирм, выполняющих функцию организации  совместных программ НИОКР крупного капитала. Эти новые фирмы получили название совместных венчур или совместных рисковых компаний. Уже в начале 80-х годов в США насчитывалось примерно 100 тыс. чел., работающих на дому с помощью персональных компьютеров. В начале 90-х гг. их число перевалило за 10 млн. чел. С этой точки зрения совместные венчуры следует рассматривать как новую форму организации. Реальное обобщение идет посредством интеграции крупного и малого бизнеса, отдельных университетских специалистов т.д. В большие научно – исследовательские и производственные комплексы. Данный процесс динамичен и многопланов, постоянное изменение его участников и системы связей приобретает характер научного поиска новых организационных форм, ускоряющих предметное воплощение современных научных знаний.

     В целом, рисковые венчурные (venture [англ] - рискованное предприятие) предприятия заняты разработкой научных идей и превращением их в новые технологии и продукты. На современном этапе научно-технической революции роль малого бизнеса в научных исследованиях и разработках существенно возросла. Это связано с тем, что НТР дала мелким и средним внедренческим и высокотехнологичным фирмам современную технику, соответствующую их размерам - микропроцессоры, микро ЭВМ, микрокомпьютеры, позволяющую вести производство и разработки на высоком техническим уровне и требующую сравнительно доступных затрат.

     Инициаторами  такого предприятия чаще всего выступает  небольшая группа лиц - талантливые  инженеры, изобретатели, ученые, менеджеры-новаторы, желающие посвятить себя разработке перспективной идеи и при этом работать без ограничений, неизбежных в лабораториях крупных фирм, подчиненных  в своей деятельности жестким  программам и централизованным планам. Такой метод организации исследований позволяет максимально использовать потенциал научных кадров, освобождающихся  в этом случае от влияния бюрократии. Рисковые предприятия - своеобразная форма  защиты талантов от потерь на стартовых  участках инновационного процесса, когда  новизна научной или технической  идеи мешает ее восприятию административными  руководителями фирмы. Преимущество венчурного бизнеса - гибкость, подвижность, способность  мобильно переориентироваться, изменять направления поиска, быстро улавливать и опробировать новые идеи. Стремление к прибыли, давление рынка и конкуренции, конкретная поставленная задача, жесткие сроки вынуждают разработчиков действовать результативно и быстро, интенсифицируют исследовательский процесс.

     Сферой  венчурного бизнеса являются два  основных вида хозяйствующих субъектов: малые наукоемкие фирмы и представляющие им капитал венчурные компании, а  также венчурные центры крупных  корпораций, различные промежуточные  и новые формы.

     Решение о финансировании того или иного  научно-технического проекта, реализуемого, как правило, в рамках малой наукоемкой фирмы, принимается венчурной компанией на основе экспертизы, учитывающей три группы факторов: 1) техническая осуществимость нововведения; 2) экономические характеристики проекта; 3) деловые качества предпринимателя-новатора. Причем последний фактор является определяющим при решении вопроса об открытии финансирования проекта.

     Особенно  охотно венчурные компании предоставляют  капитал двум категориям малых фирм:

     • тем, которые выкуплены у владельцев управляющими, способными детально оценить  перспективы развития этих предприятий (так называемые «бай-аут»);

     • новым фирмам, основанным сотрудниками известных наукоемких компаний, способных  реализовать идеи и разработки, подготовленные еще в стенах своей прежней  фирмы, разумеется, с ее согласия (так  называемые «спин-оф»).

     1.2 Особенности венчурного финансирования

     Основные  понятия:

     Венчурное финансирование – инвестиции в высоко рискованные предпринимательские проекты с ожидаемым потенциалом быстрого роста.

     Венчурный фонд - объединение венчурных инвесторов для осуществления совместных инвестиций (может быть юридически зарегистрированным или незарегистрированным).

     Управляющая компания - компания, ответственная за управление венчурным фондом с правом определять и оценивать предприятие, заключать сделки, осуществлять мониторинг деятельности и «выход» из проинвестированной компании (с обязательной юридической регистрацией).

     Инвестируемая компания - Это юридическое лицо, в которое в обмен на пакет акций (долю) вкладываются определенные денежные средства, способствующие росту стоимости бизнеса

     Венчурный капитал - Источник финансирования в форме прямых инвестиций в малые и средние частные компании

     Прямые  инвестиции - инвестиции в акционерный капитал компаний, акции которых не зарегистрированы на фондовой бирже и не участвуют в свободном обращении на фондовом рынке

     Стадии  развития компании:

• Посев (Seed) - финансирование НИР и ОКР       
• Начальная стадия развития фирмы (Start-Up) - производство промышленного образца
• Ранняя стадия (Early Stage) - начало серийного производства
• Стадия расширения (Expansion, Development) - интенсивный рост развития бизнеса

     Венчурное финансирование, как правило, производится на начальном этапе развития компании (Start-Up), реже на посевной и ранней стадии. На стадии расширения инвестор выходит из проинвестированной компании.

     Особенности венчурного финансирования:

1. инвестиции производятся в обмен на долю акционерного капитала в компании на ранних стадиях развития. В отличие от банковского кредита венчурному инвестору не надо возвращать инвестируемые средства и выплачивать проценты по ним, вместо этого он приобретает долю в капитале проинвестируемой компании с тем, чтобы через несколько лет, когда капитал компании значительно возрастет, продать эту долю и получить прибыль;
2. инвестиции поступают в компанию (а не другим акционерам) и финансируют проект ее роста и развития;
3. задачей инвестора является обеспечение быстрого роста капитализации бизнеса;
4. инвестор не требует залогового обеспечения, принимая на себя риски успешной реализации проекта, но при этом ожидает высокую доходность;
5. срок «пребывания» инвестора в компании - от 2 до 5 и более лет;
6. в дополнение к инвестициям компании используют опыт и связи инвесторов;
7. возврат средств осуществляется в конце инвестиционного периода в виде возросшей в цене доли инвестора в компании.

Для венчурного финансирования характерно следующее:

• Инвестиции в людей, а не в идеи (как говорил Давид Ян, основавший компанию ABBYY, 70% успеха инновационной компании – команда, 25% - везение и только 5% - идея);
• Партнерские отношения между инвестором и проинвестированной компанией
• Общность цели -   рост капитализации компании
• Сделка по принципу «выигрыш-выигрыш»
• Предприниматель и менеджмент имеют значительный пакет акций компании

Что инвесторы  ищут в компании:

• Опытная менеджерская команда
• Уникальная идея, направленная на удовлетворение покупательского спроса
• Большой рынок с высоким потенциалом роста
• Сильная конкурентная позиция
• Хорошие и реалистичные финансовые прогнозы
• Потенциальная акционерная доля около 30%
• Потенциальные маршруты выхода

Этапы деятельности инвесторов:

• Deal Flow - поиск компаний для инвестирования
• Due Diligence and Legal Aspects -исследование и изучение рисков и юридических аспектов ведения бизнеса
• Post-Investment Monitoring - пост-инвестиционное участие в управлении компанией через Совет Директоров
• Exit - выход из компании

     Период  времени от первой встречи с инвестором до получения инвестиций занимает от полугода до полутора лет, так что, если Вам срочно нужны инвестиции следует поискать другой источник финансирования. Кроме того, не стоит обольщаться: по статистике из тысячи предложенных бизнес-проектов инвестируется всего 6.

Критерии  отбора компаний для целей венчурного инвестирования:

• Есть ли ясный способ выхода из проекта?
• Высока ли емкость рынка?
• Целевая потребительская аудитория?
• Сможет ли проект генерировать продажи через 1-2 года и выйти на нулевой баланс денежных средств через 3-4 года?
• Является ли проект системным решением с высокой рентабельностью, а не производством малоприбыльных компонентов?
• Наличие защищенных прав ИС или возможности их оформить?
• Высока ли квалификация менеджеров и мотивированы ли они на достижение цели?
• Располагает ли проект сильной командой ученых и исследователей в области технологий?