Управление денежными средствами на предприятии

Управление  денежными средствами на предприятии

Денежные средства как вид оборотных активов  характеризуются некоторыми признаками:

·         рутинностью — денежные средства используются для погашения текущих финансовых обязательств, поэтому между входящими и исходящими денежными потоками всегда существует разрыв во времени;

·         предосторожностью — деятельность предприятия не носит жестко регламентированного характера, поэтому денежная наличность необходима для покрытия непредвиденных платежей. В этих целях целесообразно создавать страховой запас денежной наличности;

·         спекулятивностью — денежные средства необходимы по спекулятивным соображениям, так как постоянно существует малая вероятность того, что неожиданно появится возможность для выгодного инвестирования.

Однако сами по себе денежные средства являются бесприбыльным  активом, поэтому главная цель политики управления ими — поддержание  их на минимально необходимом уровне, достаточном для осуществления  эффективной финансово-хозяйственной  деятельности организации, в том  числе:

·         своевременной оплаты счетов поставщиков, позволяющей воспользоваться предоставляемыми ими скидками с цены товара;

·         поддержания постоянной кредитоспособности;

·         оплаты непредвиденных расходов, возникающих в процессе коммерческой деятельности.

Как было отмечено выше, при наличии на расчетном  счете большой денежной массы  у организации возникают издержки упущенных возможностей (отказ от участия в каком-либо инвестиционном проекте). При минимальном запасе денежных средств возникают издержки по пополнению этого запаса, так  называемые издержки содержания (коммерческие расходы, обусловленные куплей-продажей ценных бумаг, или проценты и другие расходы, связанные с привлечением займа для пополнения остатка денежных средств). Поэтому, решая проблему оптимизации остатка денег на расчетном счете, целесообразно учитывать два взаимоисключающих обстоятельства: поддержание текущей платежеспособности и получение дополнительной прибыли от вложения свободных денежных средств.

Существует несколько  основных методов расчета оптимального остатка денежных средств: математические модели Баумоля-Тобина, Миллера-Орра, Стоуна и др.  

Модель  Баумоля-Тобина

Наиболее популярной моделью управления ликвидностью (остатком денежных средств на расчетном счете), является модель Баумоля-Тобина, построенная на выводах, к которым пришли У. Баумоль и Дж. Тобин независимо друг от друга в середине 50-х гг. В модели предполагается, что коммерческая организация поддерживает приемлемый уровень ликвидности и оптимизирует свои товарные запасы.

Согласно модели, предприятие начинает работать, имея максимально приемлемый (целесообразный) для него уровень ликвидности. Далее  по мере работы уровень ликвидности  сокращается (постоянно расходуются  денежные средства в течение некоторого периода времени). Все поступающие  денежные средства предприятие вкладывает в краткосрочные ликвидные ценные бумаги. Как только уровень ликвидности  достигает критического уровня, то есть становится равным некоторому заданному  уровню безопасности, предприятие продает  часть купленных краткосрочных  ценных бумаг и тем самым пополняет  запас денежных средств до первоначальной величины. Таким образом, динамика остатка  денежных средств предприятия представляет собой «пилообразный» график (рис. 1).

Рис. 1. График изменения  остатка средств  на расчетном счете (модель Баумоля-Тобина)  

При использовании  данной модели учитывают ряд ограничений:

1) на данном  отрезке времени потребность  организации в денежных средствах  постоянная, ее можно спрогнозировать;

2) все поступающие  средства от реализации продукции  организация вкладывает в краткосрочные  ценные бумаги. Как только остаток  денежных средств падает до  неприемлемо малого уровня, организация  продает часть ценных бумаг;

3) постоянными,  а следовательно, и планируемыми считаются поступления и выплаты организации, что позволяет вычислить чистый денежный поток;

4) поддается  расчету уровень затрат, связанных  с превращением ценных бумаг  и других финансовых инструментов  в наличные деньги, а также  потери от упущенной выгоды  в виде процентов за предполагаемые  вложения свободных средств.

Согласно  рассматриваемой модели для определения  оптимального остатка денежных средств  можно использовать модель оптимальной  партии заказа (EOQ):             

где С — оптимальная сумма денежных средств;

F — фиксированные  затраты по купле-продаже ценных  бумаг или обслуживанию полученной  ссуды;

Т — годовая потребность в денежных средствах, необходимых для поддержания текущих операций;

r — величина альтернативного дохода (процентная ставка краткосрочных рыночных ценных бумаг). 

Недостаток модели Баумоля-Тобина — предположение о предсказуемости и устойчивости денежного потока. Также в ней не учитываются цикличность и сезонность, свойственные большинству денежных потоков.   

Модель  Миллера-Орра

Отмеченные выше недостатки модели Баумоля-Тобина нивелирует модель Миллера-Орра, являющаяся усовершенствованной моделью EOQ. Ее авторы М. Миллер и Д. Орр пользуются при построении модели статистическими методом, а именно процессом Бернулли — стохастическим процессом, в котором поступление и расходование денежных средств во времени являются независимыми случайными событиями.

При управлении уровнем ликвидности финансовый менеджер должен исходить из следующей  логики: остаток денежных средств  хаотически меняется до тех пор, пока не достигает верхнего предела. Как  только это происходит, необходимо покупать достаточное количество ликвидных  инструментов с целью вернуть  уровень денежных средств к некоторому нормальному уровню (точке возврата). Если запас денежных средств достигает  нижнего предела, то в этом случае необходимо продавать ликвидные  краткосрочные ценные бумаги и таким  образом пополнять запас ликвидности  до нормального предела (рис. 2).

Минимальная величина остатка денежных средств на расчетном  счете принимается на уровне страхового запаса, а максимальная – на уровне его трехкратного размера. Однако при  решении вопроса о диапазоне (разности между верхним и нижним пределами  остатка денежных средств) рекомендуется  учесть следующее: если ежедневная изменчивость денежных потоков велика или постоянные затраты, связанные с покупкой и  продажей ценных бумаг, высоки, то предприятию  следует увеличить размах вариации и наоборот. Также рекомендуется  уменьшить размах вариации, если есть возможность получения дохода благодаря  высокой процентной ставке по ценным бумагам.

При использовании  данной модели следует учесть допущение, что расходы по покупке и продаже  ценных бумаг фиксированы и равны  между собой.

Рис. 2. График изменения  остатка средств  на расчетном счете (модель Миллера-Орра)  

Для определения  точки возврата используется следующая  формула:

        (2)

где Z — целевой  остаток денежных средств;

δ² — дисперсия сальдо дневного денежного потока;

r — относительная величина альтернативных затрат (в расчете на день);

L — нижний  предел остатка денежных средств.

Верхний предел остатка денежных средств определяется по формуле:  

H = 3Z –  2L.                                                           (3)  

Средний остаток  денежных средств находится по формуле:   

С = (4Z – L) / 3,                                                        (4)

Главным недостатком  модели является то, что верхняя  граница коридора уровня ликвидности  устанавливается в зависимости  от нижней, но при этом не существует четкой методики установления нижней границы. Менеджеру, контролирующему  уровень ликвидности, в определении  нижней границы приходится опираться  на здравый смысл и опыт, отсюда возникает субъективность оценок модели.   

Модель  Стоуна

Модель Стоуна дополняет модель Миллера-Орра и  основана на прогнозах движения денежных средств на ближайшее будущее. Достижение верхнего предела величины денежных средств на расчетном счете не вызовет их немедленного перевода в  ценные бумаги, если в ближайшие  дни у организации, согласно прогнозам, ожидаются относительно высокие  выплаты. Это позволяет минимизировать количество операций по конвертации  и, следовательно, снижать связанные  сними расходы.

Думается, рассмотренный  механизм управления денежными потоками является достаточно эффективным, а  его реализация позволит поддерживать финансовое равновесие предприятия  в процессе его производственно-хозяйственной  деятельности, повысить степень его  финансовой и производственной гибкости.