Управление активами предприятия

5.По  степени использования активы подразделяются на:

-  используемые, то  есть находящиеся в эксплуатации  или инвестиционной деятельности;

-  приносящей доход;

-  неиспользуемые, которые  временно не используются в  производственном процессе. Неиспользуемые  активы представлены находящимися  в запасе, на консервации, на  стадии достройки основными средствами, а так же сверхнормативными  или неиспользуемыми запасами сырья.

Такое разделение активов  необходимо для определения реальной стоимости чистых активов, при котором  неиспользуемые активы в расчет не берутся, так как не участвуют  в производстве продукции и, соответственно, не приносят доход.

 

6. По  источникам формирования выделяют:

- валовые активы, сформированные за счет и собственного и заемного капитала

• чистые, образованные при инвестировании только собственного капитала. Чистые активы определяются вычитанием из общей стоимости активов, принимаемых к расчету, величины обязательств предприятия. Важность такого представления активов обусловлена тем, что показатель чистых активов широко используется в современной теории и практике управления, и позволяет судить о реальной стоимости предприятия как целостного имущественного комплекса, очищая стоимость активов от долгов.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

2. Методы оценки  стоимости совокупных активов.  Понятие 

    целостного  имущественного комплекса.

Целостный имущественный  комплекс представляет собой хозяйственный объект с законченным циклом производства и реализации продукции (работ, услуг), размещенный на предоставленном ему земельном участке.

Совокупность активов  предприятия как целостного имущественного комплекса требует иных подходов к оценке их стоимости в сравнении с оценкой отдельных видов активов. В процессе этой оценки должны быть учтены затраты труда по формированию такого целостного имущественного комплекса; оптимальность пропорций сформированной структуры его активов и их способность генерировать прибыль; степень физического и морального износа отдельных видов активов; эффективность отдачи нематериальных активов и ряд других факторов.

Необходимость оценки совокупной стоимости активов предприятия  как целостного имущественного комплекса  возникает на современном этапе в целом ряде случаев. Так, в условиях перехода к рыночной экономике все большее распространение получают: покупка отдельных предприятий с целью диверсификации операционной деятельности, проникновения на другие региональные или товарные рынки, устранения конкурентов; слияние (поглощение) отдельных действующих предприятий с целью усиления совместного производственного и финансового потенциала; приватизация государственных предприятий и т.п. Кроме того, потребность в оценке стоимости активов предприятия как целостного имущественного комплекса проявляется при приобретении контрольного (или достаточно крупного) пакета его акций, залоге имущества в процессе ипотечного кредитования, осуществлении полнообъемного внешнего страхования, разработке плана санации, ликвидационных процедурах при банкротстве и т.п.

Методы оценки стоимости  совокупных активов предприятия  как целостного имущественного комплекса  весьма многообразны. В практике финансового  менеджмента их принято подразделять на следующие основные группы:

- метод балансовой  оценки;

- метод оценки стоимости  замещения;

- метод оценки рыночной  стоимости;

- метод оценки предстоящего  чистого денежного потока;

- метод оценки на  основе регрессионного моделирования;

- экспертный метод  оценки и другие.

Каждый из этих методов  имеет свои разновидности.

I. Метод балансовой оценки совокупной стоимости активов предприятия осуществляется на основе данных последнего его отчетного баланса. В основе этого метода лежит определение стоимости чистых активов, т.е. совокупности активов, сформированных за счет собственного капитала предприятия.

Оценка стоимости чистых активов балансовым методом имеет  ряд разновидностей:

1. Оценка по фактически  отражаемой стоимости активов.  Такая оценка получила наибольшее  распространение в процессе приватизации государственных предприятий для определения их начальной цены при проведении аукционов и конкурсов.

ЧАф = ОСо + НМАо +НК +З +ФА- ФО

где: ф — фактическая  стоимостью

о — остаточная стоимостью

НК — незавершенные  кап. вложения

З — запасы

ФА — финансовые активы

ФО — финансовые обязательства

2. Оценка по восстановительной  стоимости активов. Такая оценка  предусматривает, что фактически  отражаемая в балансе стоимость  отдельных групп материальных  и нематериальных активов (в  первую очередь, всех видов основных средств, отдельных видов нематериальных ценностей, всех товарно-материальных запасов в составе оборотных активов) должна быть скорректирована с учетом роста цен на момент проведения оценки. Такая оценка активов должна основываться на реальных темпах инфляции за весь период с момента последней их индексации, т.е. учитывать реальное изменение индекса цен на отдельные виды продукции.

Характеризуя этот метод  оценки, следует отметить, что он позволяет получить более точную минимальную стоимость чистых активов предприятия, хотя также не свободен от недостатков. При использовании этого метода не всегда реально отражается уровень морального износа отдельных видов материальных и нематериальных активов, не учитывается характер их использования.

ЧАв = ЧАф ± Σ результат переоценки активов

 

3. Оценка по стоимости  производительных активов. Такая  оценка в определенной мере  позволяет сгладить недостатки  предыдущих методов. В ее основе  лежит оценка только производительно  используемых чистых активов, генерирующих прибыль предприятия, т.е. непосредственно участвующих в его хозяйственной деятельности. В процессе такой оценки из общей стоимости активов предприятия по балансу вначале исключаются так называемые непроизводительные активы (неустановленное или выбывшее из производственной эксплуатации оборудование; неиспользуемые в процессе производства запасы отдельных видов сырья и материалов; сверхнормативные запасы используемых в хозяйственном процессе видов сырья и материалов; не пользующаяся спросом покупателей ранее изготовленная готовая продукция; неиспользуемые виды нематериальных активов, числящиеся на балансе предприятия; безнадежная дебиторская задолженность и т.п.). Затем к стоимости производительных активов по балансу прибавляют используемые предприятием арендуемые (по договору аренды или лизинга) его активы, отражаемые на забалансовых счетах. Наконец, из общей стоимости производительных активов исключают сумму всех видов финансовых обязательств предприятия.

Характеризуя этот метод  оценки, следует отметить, что он позволяет получить реальную стоимость чистых активов предприятия, непосредственно формирующих результаты его хозяйственной деятельности. В этом случае достигается более полная оценка потребительной стоимости чистых активов с позиции покупателя целостного имущественного комплекса. Однако недостатком этого метода оценки является то, что он не отражает непосредственных результатов хозяйственной деятельности предприятия, генерируемых его производительными активами (этот результат может быть отрицательным даже при высокой стоимости чистых производительных активов предприятия), а также не учитывает размер используемого земельного участка в составе производительных активов.

ЧАпа = А ± Σпереоценки — Ан + Аа — ФО

где: А — стоимость  активов по балансу

Ан — непроизводственные активы

Аа — реальная стоимость  арендуемых активов

ФО — финансовые обязательства

 

II. Метод оценки стоимости замещения (он характеризуется также термином "затратный метод") основывается на определении стоимости затрат, необходимых для воссоздания всех аналогичных активов, входящих в состав целостного имущественного комплекса. Иными словами, в процессе оценки моделируются все затраты по воспроизведению данного имущественного комплекса в современных условиях в разрезе отдельных его элементов с учетом реальной стоимости износа каждого из этих элементов.

Оценка по фактическому комплексу активов. Такая оценка может производиться по комплексу  активов, входящих в отчетный баланс предприятия, а также по группе арендуемых активов (при определении стоимости замещения производительных активов целостного имущественного комплекса). В процессе этого метода оценки калькулируются все виды затрат, связанных со строительством, приобретением и установкой каждого вида активов (стоимость проектных работ, материалов, оплаты труда и т.п.). Оценка осуществляется по следующим основным этапам.

На первом этапе из общего комплекса активов вычленяют  те их виды, которые не требуют оценки стоимости замещения -- денежные активы в национальной и иностранной валюте, дебиторская задолженность, долгосрочные и краткосрочные финансовые вложения, расходы будущих периодов и другие аналогичные активы.

На втором этапе всю  совокупность материальных и нематериальных активов предприятия структурируют  по отдельным элементам, различающимся по способам осуществления оценки. Как правило, такая дифференцированная оценка осуществляется по таким элементам активов:

* здания и сооружения;

* производственное оборудование, машины, механизмы;

* офисная мебель;

* технические средства управления;

* запасы сырья и полуфабрикатов;

* запасы малоценных и быстроизнашивающихся  предметов;

* запасы готовой продукции;

* нематериальные активы, учитываемые  в составе баланса;

* прочие виды активов.

На третьем этапе, используя  дифференцированные подходы к оценке различных элементов активов, определяют полные затраты на их производство в современных условиях. Система таких методических подходов к оценке различных видов движимого и недвижимого имущества широко освещается в специальной литературе.

На четвертом этапе из полных затрат на воспроизводство отдельных  элементов активов вычитают стоимость  всех форм износа. В отличие от бухгалтерской  практики в составе этого износа отражается не только физическое старение активов, но и функциональное (потеря стоимости актива в связи с невозможностью выполнения в полном объеме первоначальных функций), экономическое (потеря стоимости актива в связи с изменением конъюнктуры рынка) и другие виды их устаревания.

На пятом этапе на основе суммирования стоимости замещения отдельных элементов материальных и нематериальных активов (с учетом стоимости всех форм их износа), а также фактической стоимости финансовых активов определяют полную стоимость замещения активов целостного имущественного комплекса.

На шестом этапе (при необходимости) определяется стоимость замещения чистых активов предприятия. Для этого из полной стоимости замещения его активов вычитают сумму всех его финансовых обязательств (объем используемого им заемного капитала).

Характеризуя этот метод  оценки, следует отметить, что он дает более точное представление о стоимости целостного имущественного комплекса в сравнении с балансовым методом, так как позволяет учесть не только аналоговую современную стоимость отдельных элементов активов предприятия, но реальную (а не только отражаемую бухгалтерским учетом) сумму их износа. Вместе с тем, следует учесть, что многие элементы оценки активов носят субъективный характер -- выбор конкретных методов воссоздания полной стоимости по отдельным элементам активов, оценка стоимости функционального и экономического их износа и т.п. Кроме того, в условиях нашего законодательства он не отражает стоимости используемого предприятием земельного участка и характера его расположения. Наконец, этому методу присущ еще один существенный недостаток -- он не увязывает стоимость активов целостного имущественного комплекса с уровнем генерируемой ими прибыли.

ПЗС = Σ (ПЗСi -Ui)+ ФА

где: ПЗС — полная стоимость  замещения активов

Ui – износ i-го актива

ФА — финансовые активы

ПЗСi — ПЗС i-го актива

 

ЧСЗ = ПЗС — ФО

где: ЧЗС — чистая стоимость  замещения

ФО — денежные обязательства

 

III. Метод оценки рыночной стоимости целостного имущественного комплекса основан на рыночных индикаторах цен покупки -- продажи аналогичной совокупности активов. Этот метод оценки имеет две разновидности:

Оценка по котируемой стоимости акций данного предприятия. Такая оценка может проводиться  по предприятиям, организованным в  форме открытых акционерных обществ, чьи акции свободно обращаются на организованном или неорганизованном фондовом рынке. Основой такой оценки является фактическая котировка (средняя рыночная стоимость) одной акции. Оценка чистых активов целостного имущественного комплекса акционерных компаний осуществляется по следующим этапам.

На первом этапе определяется средний уровень котировки акций компании, обращающихся на организованном и неорганизованном фондовом рынке. Он рассчитывается как средневзвешенное его значение, где в качестве "весов" выступает объем сделок, заключенных в анализируемом периоде, на различных видах фондового рынка.

На втором этапе определяется количество акций компании, находящихся  в обращении. В этих целях из общего числа зарегистрированной эмиссии  акций вычитают количество акций, выкупленных  компанией (или оставленных ею в резерве).

На третьем этапе  путем умножения среднего уровня рыночной котировки акций на их количество, находящееся в обращении, определяется рыночная стоимость чистых активов  акционерной компании.

Характеризуя этот метод  оценки, следует отметить, что он получил широкое распространение в странах с развитой рыночной экономикой, где его надежность определяется высокой степенью эффективности фондового рынка. В экономических условиях нашей страны он может привести к существенным искажениям реальной стоимости чистых активов акционерных компаний. Это связано с тем, что акции большинства акционерных компаний у нас неликвидны, т.е. не обращаются в массовом порядке на фондовом рынке, и их рыночная цена предложения устанавливается эмитентом произвольно без привязки к реальной оценке своих чистых активов и возможностям выплаты дивидендов по ним в предстоящем периоде. Но даже при относительно свободном обращении акций на фондовом рынке их ликвидность и уровень котировки часто искусственно поддерживаются эмитентом путем скупки отдельных пакетов акций по ценам, превышающим их реальную рыночную стоимость.

2. Оценка по аналоговой  рыночной стоимости. В основе  использования этого метода лежит  изучение цен покупки -- продажи  аналогичных целостных имущественных  комплексов. Предприятие -- аналог подбирается для осуществления такой оценки с учетом его отраслевой принадлежности, региона размещения, размера и структуры активов, стадии жизненного цикла и ряда других факторов. Оценка стоимости целостных имущественных комплексов этим методом предполагает, что при достаточно сходных характеристиках объектов -- аналогов они имеют для покупателей одинаковую потребительную стоимость.