К операциям "своп" на финансовых рынках близки по смыслу так называемые операции "репо" (repurchasing agreement, или repo, или buybacks). Операции "репо" основаны на соглашении участников сделки об обратном выкупе ценных бумаг. Соглашение предусматривает, что одна сторона продает другой пакет ценных бумаг определенного размера с обязательством выкупить его по заранее оговоренной цене. Иными словами одна сторона кредитует другую под залог ценных бумаг. Операции "репо" бывают нескольких видов. "Репо с фиксированной датой" предусматривает, что заемщик обязуется выкупить ценные бумаги к заранее оговоренной дате. Операции "открытые репо" предполагают, что выкуп ценных бумаг может быть осуществлен в любое время либо в любое время после определенной даты. С помощью операций "репо" держатели крупных пакетов ценных бумаг получают возможность более эффективно распоряжаться своими активами, а банки и другие финансовые институты получают еще один инструмент управления ликвидностью.

     Таким образом, эффективное использование  всех вышеперечисленных методов  позволяет предотвратить опасность  потерь субъектов внешнеэкономической  деятельности вследствие изменения  валютных курсов различных стран. 

     3.3 Практические примеры использования  возможностей хеджирования 

     Приведем  несколько примеров использования  хеджирования.

     Пример 1. Крупный отечественный импортер электрооборудования имеет кредиторскую задолженность по контрактам с европейскими поставщиками, выраженную в евро. Управленческая отчетность компании ведется в долларах, и когда курс евро растет по отношению к американскому доллару, образуются курсовые убытки. В зависимости от конъюнктуры рынка ежемесячные платежи в евро составляют $5-10 млн. Курсовые убытки за прошлый год, вызванные ростом курса евро по отношению к доллару на 23%, составили около $5 млн. Импортер работает на условиях товарного кредитования – отсрочка оплаты после завоза товара составляет 1-3 месяца.

     Требуется оптимизировать курсовые убытки так, чтобы  сумма была либо минимизирована, либо заранее известна в начале финансового года на весь период.

     Руководство компании начало рассматривать варианты хеджирования посредством валютных деривативов - форвардов, опционов, фьючерсов и свопов.

     Форвард. На практике это выглядит так. Компания заключает сделку с банком на поставку евро за доллары, скажем, через месяц. Сразу оговаривается курс – допустим, $1.1 за евро. Если через месяц курс составит $1.2 за евро, то компания сэкономит 10 центов на каждом долларе. С $1 млн. экономия составит $100 тыс. Если курс упадет до паритета (11), то потери компании составят те же самые $100 тыс. И избежать этих потерь (в случае падения курса) нельзя. Форвард – это обязательство. Кроме того, у форварда есть еще два неприятных свойства. Во-первых, это необходимость проходить кредитный комитет в банке, который продает форвард (банку требуется оценить кредитный риск покупателя). Во-вторых, форварды оказывают негативное влияние на ликвидность компании. Скажем, ситуация изменилась, и поставка евро стала не нужна (например, платеж в евро поставщику, под который был куплен форвард, отменен или перенесен на более поздний срок). В таком случае компания обязана поставить доллары и получить ненужные евро. Словом, форвард оказался в высшей степени неудобным продуктом, хотя именно форварды представлены больше всего на рынке деривативов.

     Выход был найден в применении валютного опциона колл доллар-евро с расчетами в рублях. Именно этот продукт был предложен компании одним из транснациональных банков. Вид опциона – поставочный, т.е. предполагающий поставку евро против долларов. Вместо долларов могут быть поставлены рубли (по текущему курсу). В чем удобство подобной схемы для компании. Во-первых, опцион – это право, а не обязанность. То есть при изменении ситуации с ликвидностью от опциона можно отказаться. Во-вторых, банк предложил приобретать опционы на любые суммы и сроки. В-третьих, по опциону не может возникнуть неограниченных потерь, т.к. в обязанность покупателя входит лишь уплата первоначальной премии (стоимости опциона), которая составляет около 1.5% от суммы на месячный срок по текущему курсу. Опционы на более длительные сроки, два месяца и больше, стоят дороже.

     Таким образом, выход был найден, и компания в новом году регулярно хеджирует  свой валютный риск, что помогает ей избегать курсовых потерь. Пример 2. Японский экспортер видит, что иена дорожает уже полтора года, и, опасаясь дальнейшего роста курса иены по отношению к доллару, продает свою будущую валютную выручку ($1млн.) банку 10 сентября этого года по курсу $1 – 116,50 иен. Банк устанавливает для себя премию в размере 2%:

     $1 млн. * 0,02 = $20000 или 20000 * 116,50 = 2330000 иен.

Таким образом, японский экспортер зафиксировал стоимость сделки:

     116500000 – 2330000 = 114170000 иен

по курсу: $1 = 114170000 / 1000000 = 114,17 иен.

     При осуществлении расчетов по сделке 10 октября курс доллара составил $1 – 109,12 иен и японский экспортер  вынужден реализовывать свою выручку (тот же $1млн.) по этой невыгодной для  него цене. Банк выплачивает экспортеру разницу между курсом форвардной сделки и рыночным курсом:

     (114,17 – 109,12) * 1000000 = 5050000 иен.

     Убытки  японского экспортера от падения  курса валюты цены контракта (доллара) составили:

     (116,50 – 109,12) * 1000000 = 7380000 иен.

     С учетом выплаченной банком разницы  сумма убытков уменьшилась до 2330000 иен (21182$). Таким образом, японский экспортер смог существенно снизить свои убытки из-за изменения (удорожания) курса иены.

     Другой  инструмент хеджирования — валютные фьючерсы.

     Пример 3. Американский импортер осуществляет платеж по контракту в евро (€4 млн.) в октябре. С учетом текущей сентябрьской цены 1€ – $1,1400, на покупку €4 млн. ему понадобится $4,56 млн. Анализируя валютный рынок, он приходит к выводу, что возможен очередной рост евро в этот период. Принимая решение о страховании сделки, американский импортер приобретает в сентябре на $4 млн. фьючерсные контракты с поставкой евро в октябре по цене 1€ – $1,1420. При том, что общая стоимость такой сделки составляет 4000000 * 1,1420 = $4568000, требуемый гарантийный депозит на открытие позиции составляет около 2% от стоимости контракта — всего $91000.

     Прогнозы  американского импортера оправдались  — в октябре евро подорожал  до $1,1750. Продавая по этой цене ранее  купленные фьючерсные контракты, импортер получает прибыль:

     (1,1750 – 1,1420) * 4000000 = $132000.

     В то же время, покупая по этой цене €4 млн. для осуществления платежа по контракту, американский импортер переплачивает:

     (1,1750 – 1,1400) * 4000000 = $140000.

     Однако  в результате прибыли по фьючерсной сделке его убытки уменьшатся до: $140000 – $132000 = $8000.

     Менее рискованными, чем фьючерсы, инструментами  хеджирования являются опционы.

     Так, американский импортер из предыдущего  примера мог купить в сентябре опцион на покупку €4 млн. по цене 1€ – $1,1500. При этом он должен заплатить продавцу этого опциона премию в размере $16000.

     В октябре, реализуя свое право на покупку  евро по цене $1,15, американский импортер получает прибыль в размере:

     (1,1750 – 1,1500) * 4000000 = $100000,

     которая, за вычетом премии, составит $84000.

     И, покрывая прибылью от опционной сделки затраты на покупку евро по цене $1,1750, американский импортер уменьшает  свои убытки до $140000 – $84000 = $56000.

     В том случае, если бы стоимость евро в октябре понизилась, например до $1,11, импортер отказался бы от исполнения опциона и его убыток по опционной сделке составил бы $16000 — размер уплаченной премии.

     В то же время, покупая по этой более  низкой, чем планировалось в сентябре ($1,14) цене евро, американский импортер экономит:

     (1,14 –1,11) Х 4000000 – 16000 = $104000.

     Таким образом, использование этих инструментов для страхования валютных сделок дает возможность обезопасить свои будущие денежные поступления и  сделать их более прогнозируемыми. 
ЗАКЛЮЧЕНИЕ 

     В современном экономическом мире ни одна компания, ни один инвестор не может себе позволить игнорировать основные концепции международных финансов. На конкурентное положение отдельных субъектов бизнеса, независимо от того, занимаются ли они международной торговлей или нет, могут повлиять и изменения обменных курсов, и разные темпы инфляции, и разность в процентных ставках. А если предприятие занимается международной деятельностью, то эта вероятность значительно возрастает.

     В наши дни все субъекты внешнеэкономической  деятельности, если они хотят увеличить доходы и уменьшить риски, должны представлять, как влияют значения обменных курсов на их финансовую деятельность. Поэтому изучение законов международных финансов, в частности стратегий управления валютными рисками, является необходимой особенностью обучения современному бизнесу.

     Валютные  риски - это опасность изменения  стоимости валюты цены по отношению  к валюте платежа в период между  временем заключения контракта и  временем осуществления платежа  по нему. Валютным рискам подвержены обе  стороны контракта. Так как валютные риски существуют всегда, то мировая практика выработала специальные механизмы защиты от валютных рисков. В процессе такой защиты делается решение о ее целесообразности, выбирается часть контракта, которую необходимо защитить, и выбирается конкретный метод защиты (хеджирование рисков).

     Подводя итоги, можно сделать такие выводы.

     В различные периоды времени использовались разные методы хеджирования валютных рисков.

     В послевоенные годы широкое распространение  получил такой метод защиты от валютных рисков, как валютные оговорки. Валютная оговорка представляет собой оговоренное в контракте условие, по которому в момент платежа стоимость контракта пересчитывается в соответствии с золотым содержанием. Затем применялись также формы валютных оговорок, основанные на курсах стабильной валюты или сразу нескольких валют, так называемых валютных корзин, и многие другие. С 70-х годов 20в. такая форма страхования валютных рисков почти не применяется из-за присущих ей недостатков.

     В качестве метода страхования валютных рисков используется также валютные опционы.

     Таким образом, эффективное использование  всех вышеперечисленных методов  позволяет предотвратить опасность  потерь субъектов внешнеэкономической  деятельности вследствие изменения  валютных курсов различных стран.

      СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННОЙ ЛИТЕРАТУРЫ

1. Актуальные  вопросы деятельности финансовых институтов в современной России.- // И.А.Зарипов, А.В.Мазанов, А.В. Петров.-М., 2005.
2. Баринов, Э.А. Рынки: валютные и ценных бумаг / Э.А. Баринов, О.В. Хмыз Москва: "Экзамен". – 2001.
3. Бункина, М.К. Основы валютных отношений: Учебное пособие. / М.К. Бункина, А.М. Семенонов. – М.: Юрайт, 2000.
4. Демиденко, Д.В. Анализ валютных рисков как основа для разработки программ хеджирования. / Д.В. Демиденко // Бухгалтерский учет и анализ.-2010.-№ 1.
5. Инвестиции / У.Ф. Шарп, Г.Дж. Александер, Д.В. Бэйли. - М: ИНФРА-М, 2005.
6. Международные валютно-кредитные и финансовые отношения: Учебник / Под ред. Л.Н. Красавиной. 3-е изд., пер. и доп. – М.: Финансы и статистика, 2005.
7. Никифоров, А.В. Практический подход к построению комплексной системы управления рисками в крупной компании / А.В. Никифоров // Материалы семинара «Возможности срочного рынка для предприятий реального сектора экономики и финансовых организаций», М.-2006.
8. Сурен, Л. Валютные операции = Grundlagen und Praxis des Devisenhandels: Основы теории и практики / Л. Сурен; Пер.с нем. С.С.Любининой; Академия нар. хозяйства при Правительстве РФ. - М.: Дело, 1998.
9. Чесноков, А.С. Инвестиционная стратегия, опционы и фьючерсы / А.С. Чеснокова. – М.: 2004.
10. Эбке, В. Международное валютное право: Пер. с нем. – М.: Международные отношения, 1997.