Для определения эффективности инвестиционного  проекта при помощи расчета внутренней нормы рентабельности используется сравнение полученного значения с базовой ставкой процента, характеризующей эффективность альтернативного использования финансовых средств. Проект считается эффективным, если выполняется следующее неравенство:

     IRR > i,   где i - некоторая базовая  ставка процента.

     Этот  критерий также ориентирован в первую очередь на учет возможностей альтернативного  вложения финансовых средств, поскольку он показывает не абсолютную эффективность проекта как таковую (для этого было бы достаточно неотрицательной ставки IRR), а относительную - по сравнению с операциями на финансовом рынке.

     Показатель IRR может применяться также и  для сравнения эффективности различных инвестиционных проектов между собой. Однако здесь простого сопоставления значений внутренней нормы рентабельности сравниваемых проектов может оказаться недостаточно. В частности, результаты, полученные при сравнении эффективности инвестиционных проектов при помощи NPV- и IRR-методов, могут привести к принципиально различным результатам. Это обусловлено следующими обстоятельствами: для достижения абсолютной сопоставимости проектов необходимо применение так называемых дополнительных инвестиций, позволяющих устранить различия в объеме инвестированного капитала и сроках реализации проектов. При использовании NPV-метода предполагается, что дополнительные инвестиции также дисконтируются по базовой ставке процента i, в то время как использование IRR-метода предполагает, что дополнительные инвестиции также обладают доходностью, равной внутренней норме рентабельности анализируемого проекта и которая заведомо выше, чем базовая ставка дисконта.

     На  практике сравнительный анализ инвестиционных проектов проводится в большинстве случаев при помощи простого сопоставления значений внутренних норм рентабельности. Несмотря на определенную теоретическую некорректность, такой подход позволяет устранить влияние субъективного выбора базовой ставки процента на результаты анализа. Действительно, основная цель использования инструментария дополнительных инвестиций заключается в попытке согласовать результаты сравнительного анализа при помощи применения NPV- и IRR-методов, точнее, привязать второе к первому, поскольку при таком подходе приоритет имеет чистый приведенный доход проекта. Кроме того, применение инструмента дополнительных инвестиций корректно только в случае сравнительного анализа альтернативных, или взаимоисключающих, проектов, что еще более сужает область его применения и делает совершенно непригодным для анализа инвестиционной программы.

     В целом по сравнению с NPV-методом  использование показателя внутренней нормы рентабельности связано с большими ограничениями.

     Во-первых, для IRR-метода действительны все  ограничения NPV-метода, т.е. необходимость изолированного рассмотрения инвестиционного проекта, необходимость прогнозирования денежных потоков на весь период реализации проекта и т.д.

     Во-вторых, сфера применения IRR-метода ограничена только областью чистых инвестиций. 

     Метод срока окупаемости инвестиций (PP) 

     Этот  метод - один из самых простых и  широко распространенных в мировой  практике, не предполагает временной  упорядоченности денежных поступлений. Алгоритм расчета срока окупаемости (РР) зависит от равномерности распределения прогнозируемых доходов от инвестиции. Если доход распределен по годам равномерно, то срок окупаемости рассчитывается делением единовременных затрат на величину годового дохода, обусловленного ими. При получении дробного числа оно округляется в сторону увеличения до ближайшего целого. Если прибыль распределена неравномерно, то срок окупаемости рассчитывается прямым подсчетом числа лет, в течение которых инвестиция будет погашена кумулятивным доходом. Общая формула расчета показателя РР имеет вид: 

     РР = n , при котором       Рк > IC. 

     Показатель  срока окупаемости инвестиций очень  прост в расчетах, вместе с тем  он имеет ряд недостатков, которые  необходимо учитывать в анализе.

     Во-первых, он не учитывает влияние доходов  последних периодов. Во- вторых, поскольку этот метод основан на недисконтированных оценках, он не делает различия между проектами с одинаковой суммой кумулятивных доходов, но различным распределением их по годам.

     Существует  ряд ситуаций, при которых применение метода, основанного на расчете срока  окупаемости затрат, может быть целесообразным. В частности, это ситуация, когда руководство предприятия в большей степени озабочено решением проблемы ликвидности, а не прибыльности проекта - главное, чтобы инвестиции окупились как можно скорее. Метод также хорош в ситуации, когда инвестиции сопряжены с высокой степенью риска, поэтому, чем короче срок окупаемости, тем менее рискованным является проект. Такая ситуация характерна для отраслей или видов деятельности, которым присуща большая вероятность достаточно быстрых технологических изменений.

     2. Анализ эффективности  инвестиционных проектов

 

     Данный  вид инвестиций предполагает выкуп  уже действующего предприятия и  эксплуатация его в две смены. При этом объем производства увеличится в 1,7 раза, и составит 5100 усл. ед. Проект не предусматривает усовершенствования технологии, закупки более качественного сырья, и соответственно, повышения качества продукции. Поэтому цена останется на прежнем уровне – 325 руб. за единицу. Переменные затраты, зависящие от объема производства, увеличатся в 1,7 раза, и составят: 140 руб. на ед. * 3000 усл. ед. * 1,7 = 714 тыс. руб.

     Постоянные  затраты возрастут на 82 %: 95 тыс. руб. * 1,82 = 172,9 тыс. руб.

     Поскольку производится выкуп уже действующего предприятия, предполагается, что его основные фонды достаточно сильно изношены и амортизация по ним не начисляется.

     Капитальные затраты на реализацию проекта составляют 1500 тыс. руб. Потребность в оборотных средствах рассчитаем исходя из периода оборачиваемости оборотного капитала: = 90*(714+172,9) / 360 = 221,7 тыс. руб.

     Таким образом, общая сумма инвестиций составит: 1500 + 221,7 = 1721,7 тыс. руб. Всего  инвестор располагает суммой в 1750 тыс. руб. Поэтому представляется наиболее рациональным оставшиеся денежные средства в размере 28,3 тыс. руб. положить на депозитный счет в банке под 13 % годовых на 6 лет с ежегодным начислением и выплатой процентов.

     Известно, что ликвидационная стоимость действующего предприятия складывается из высвобождения его оборотных средств. Поэтому, если предполагается, что по истечении 6 лет объект будет ликвидирован, эта ликвидационная стоимость увеличит чистый денежный поток в конце 6-го года.  

Таблица  2  Расчет чистых денежных потоков  предприятия на 6 лет, тыс. руб.

 

= 2768 – 1721,7 = 1046,3 тыс. руб. 

= 2768 / 1721,7 = 1,6.

PP = IC / P = 1721,7 / 588,5 = 2,93 = 3 года.

IRR = 45%.

     Составим  баланс предприятия на начало 0-го года и конец 5-го года инвестиций. Понятно, что данных для точного воспроизведения положения на предприятии через 6 лет недостаточно, поэтому некоторые показатели в балансе будут условными.

Таблица 3    Баланс предприятия, тыс. руб.

 

Методика  заполнения баланса:

1. На начало 0  года:

     внеоборотные  активы = капитальные затраты

     баланс = всего используемые финансовые ресурсы (с учетом привлеченных)

     оборотные активы = баланс – внеоборотные активы

     запасы = потребность в оборотных средствах

     денежные  средства = свободные денежные средства. 

2. На конец 5 года:

     Нераспределенная  прибыль = сумма за шесть лет из таблицы по расчету чистых денежных потоков

     Уставный  капитал не изменяется

     Баланс = нераспределенная прибыль + УК

     Внеоборотные  активы уменьшаются на сумму начисленной  амортизации (по старому предприятию не начисляется)

     Оборотные активы = баланс – внеоборотные активы

     Запасы  можно оставить приблизительно на таком  же уровне, хотя сумма между ДС и запасами распределяется произвольно.

     Рассчитаем  некоторые коэффициенты, характеризующие  эффективность деятельности предприятия.

Таблица 4  Коэффициенты эффективности деятельности