Функции рынка ценных бумаг

     В настоящее время производные  финансовые инструменты, или деривативы, образуют наиболее крупный сегмент рынка ценных бумаг. Если даже из общей суммы деривативов исключить срочные контракты (фьючерсы и часть опционов, СВОПЫ – операции по обмену национальной валюты на иностранную с непременным обратным обменом через фиксированный срок), которые не всегда можно отнести к ценным бумагам, то и тогда емкость рынка составит несколько десятков триллионов долларов.  

       Производные ценные бумаги образуют  два отдельных сегмента рынка. Фьючерсы, опционы, варранты, облигации с варрантами, складские свидетельства с варрантами, стрипы являются основой рынка срочных контрактов, к которому также относятся производные финансовые инструменты – срочные сделки, не относящиеся к категории ценных бумаг.  

       Американские депозитарные расписки, глобальные депозитарные расписки, американские депозитарные свидетельства образуют самостоятельный рынок. По своим особенностям он наиболее близок к рынку акций.   

       Специфичным сегментом фондового  рынка является рынок облигаций, номинированных в иностранной валюте. Его образование не связано с эмиссией новых ценных бумаг в целях привлечения денег в государственный бюджет.   

       Ценные бумаги нерыночных займов, по своей сути, не образуют  особого сегмента фондового рынка. Они не имеют право продаваться, и держаться владельцами до момента их погашения.

     1.2.5 Рынок облигаций

     Данный  сегмент рынка делится на ряд  крупных составляющих. Важнейшие из них рынки корпоративных долговых обязательств и долговых бумаг центральных и местных органов власти. Наиболее крупным по емкости является мировой рынок корпоративных облигаций. Свыше половины корпоративных облигаций выпущено в США. 15 – 17% емкости мирового рынка корпоративных облигаций приходится на Японию. Еще столько же – на Германию, Италию, Францию и Великобританию вместе взятые.    

       В России рынок корпоративных облигаций является новым и наиболее быстрорастущим сегментом рынка ценных бумаг. Рынок долговых обязательств центральных и местных органов власти подразделяется на федеральные, муниципальные, городские и тому подобные бумаги. Важнейшим из них является рынок федеральных долговых обязательств. Емкость рынка федеральных облигаций США примерно в 2 раза меньше емкости корпоративных облигаций этой страны. Однако значительная часть федеральных долговых обязательств является мировым резервным активом. Наибольшим престижем пользуются тридцатилетние бумаги, а также десятилетние, двухлетние и однолетние ценные бумаги⁸.  

     Особыми компонентами рынка федеральных  долговых обязательств являются ценные бумаги сберегательных займов и ценные бумаги нерыночных займов.  

       Сберегательные ценные бумаги  выпускаются в расчете на физических лиц. Они образуют развитый первичный рынок. Обычно это аукционы, на которых участвуют коммерческие банки и финансовые компании. Участники аукциона обязаны в определенные сроки разместить приобретенные ценные бумаги среди населения. Разница между ценой приобретения сберегательных ценных бумаг на аукционе и ценой, по которой эти бумаги реализуются населению, составляет комиссионные банков и финансовых компаний.   

       Сберегательные ценные бумаги обычно не образуют развитого вторичного рынка. Как правило, они хранятся у населения до момента их погашения. Небольшой вторичный рынок формируют, как правило, банки, специализирующиеся на операциях со сберегательными ценными бумагами. Появление ценных бумаг сберегательных займов на фондовых биржах – явление исключительно редкое.  

       Помимо указанных долговых обязательств  существует еще особый рынок еврооблигаций. Страна-эмитент размещает их исключительно на зарубежных рынках и номинирует в иностранной валюте, как правило, в евро или долларах (в этих валютах номинировано около 90% всех еврооблигаций).  

       Все приведенные виды облигаций  образуют особые рынки, отличающиеся друг от друга не только емкостью, но и котировками, доходностью, ликвидностью.

     Рынок долговых обязательств играет важную роль как индикатор и регулятор процентных ставок. Причем не только ставок доходности ценных бумаг, но ставок по кредитам и депозитам, а также учетной ставки и ставки рефинансирования – базовых макроэкономических ставок⁹.

     1.2.6 Рынок ипотечных бумаг

     К ипотечным бумагам относятся  закладные листы и свидетельства  – долговые бумаги, выдаваемые банком заемщику. Закладные выдаются под залог земли, имущества и заработной платы. Эти бумаги являются формой ипотечного кредита, предоставляемого заимодавцами для развития, прежде всего, сельского хозяйства и жилищного строительства. В последнее время к ипотечным бумагам все чаще относят также ипотечные облигации и ипотечные долевые бумаги (сертификаты участия). Хотя по своей сути эти ценные бумаги ближе к облигациям, чем к закладным. Ипотечные бумаги часто образуют развитый вторичный рынок. В ряде стран рынок ипотечных бумаг по своим масштабам превосходит рынок корпоративных облигаций.

     1.2.7 Рынок векселей

     Современный рынок векселей состоит из¹⁰:

     - векселей, выпускаемых коммерческими банками для привлечения средств;

     - векселей предприятий.  

       Помимо традиционных видов векселей  в Российской Федерации выпускались и выпускаются специфические виды векселей. Из них наиболее крупный сегмент рынка образуют векселя Минфина РФ, выпускаемые в погашение задолженности предприятии перед коммерческими банками по централизованным кредитам (под завоз продукции в районы Крайнего Севера и т.д.).  

       Необходимо отметить, что традиционно  вексель всегда обслуживал товарные сделки, объектом которых был произведённый товар. Передавая товар в обмен на вексель, владелец товара тем самым предоставлял векселедателю отсрочку платежа, то есть предоставлял ему товарный кредит. В современной России большинство векселей не имеет отношения ни к реальным товарам, ни к торговым сделкам. Это либо векселя, эмитируемые с целью привлечения средств и оформляющие отношения займа, либо векселя, выпускаемые для замены денежных средств.  

       Доля векселей предприятий в  современных условиях невелика, но она постепенно возрастает. В настоящее время, лидирующее положение на рынке корпоративных векселей занимают ценные бумаги ОАО "Газпром". Они являются наиболее привлекательным инструментом для финансовых вложений. Высокая надежность вложений в векселя «Газпрома», обусловлена высоким кредитным рейтингом эмитента. В результате векселя «Газпрома» обладают наибольшей ликвидностью не только среди корпоративных долговых бумаг, но и на всем вексельном рынке. Высокой ликвидностью характеризуются векселя и Тюменской нефтяной компании. Вексельная программа, проводимая ТНК, позволила сформировать крупный, по масштабам России, и устойчивый рынок векселей нефтяной компании. Еще одним важнейшим инструментом рынка долговых бумаг являются векселя «Норильского никеля». Эти векселя уже долгое время являются одними из самых высоко ликвидных и востребованных на рынке финансовых инструментов.  Таким образом, рынок ценных бумаг является сложной, много сегментной системой, где каждый сегмент выполняет свою функцию в народном хозяйстве.  

     В странах с развитой рыночной экономикой, несмотря на то, что фондовые рынки являются далеко не новым элементом хозяйства, их значение постоянно возрастает.

     1.2.8 Участники рынка ценных бумаг

     Участники рынка ценных бумаг - это юридические и физические лица, которые вступают между собой в определенные экономические отношения по поводу перехода прав собственности. Существуют следующие основные группы: эмитенты, инвесторы, фондовые посредники, организации инфраструктуры, организации регулирования и контроля.

     Эмитенты - это те, кто выпускают ценные бумаги в обращение и несут обязательства по ним перед их владельцами¹¹.

     На  практике эмитенты - это первые продавцы ценной бумаги, хотя сам по себе ее выпуск необязательно должен сопровождаться сделкой купли-продажи. В понятии «эмитент» упор делается не только на выпуск ценной бумаги, но и на принятие эмитентом обязательств по ней, а значит, и на получение определенных прав, связанных с ценной бумагой, ее владельцем, покупателем. Эмитентами обычно бывают юридические лица, хотя некоторые виды ценных бумаг могут выпускать в обращение и граждане (физические лица).

     Инвесторы - это юридические и физические лица, которые вкладывают свои свободные капиталы или сбережения в ценные бумаги.

     Инвестор  всегда будет приобретателем (покупателем) ценной бумаги, хотя и не всякий покупатель ее есть инвестор. Инвестор может одновременно быть эмитентом, если он осуществляет выпуск собственных ценных бумаг, и эмитент становится одновременно инвестором, если он инвестирует свои капиталы в ценные бумаги других эмитентов. Хотя эмитента и можно с определенной долей условности назвать первым продавцом его ценной бумаги (на самом деле часто не сам эмитент продает ее, а уполномоченное им лицо), то инвестор, как правило, никогда не станет «конечным» покупателем ценной бумаги. Он постоянно выступает то в роли продавца, то в роли покупателя в зависимости от ситуации на рынке, цен и доходности различных ценных бумаг, поэтому неправильно отождествлять эмитентов только с продавцами ценных бумаг, а инвесторов только с их покупателями.

     И эмитенты, и инвесторы являются одновременно и продавцами, и покупателями на рынке ценных бумаг. Деление участников рынка на эмитентов и инвесторов производится не по их положению относительно купли-продажи ценной бумаги, а по отношению к имущественным правам и обязательствам по каждой ценной бумаге.

     Фондовые посредники - это торговцы, обеспечивающие связь между эмитентами и инвесторами, продавцами и покупателями ценных бумаг и имеющие государственные лицензии на соответствующие посреднические виды деятельности¹².

     К посредническим видам деятельности относятся: брокерская, дилерская и деятельность по управлению ценными бумагами.

     1.3  Регулирование рынка ценных бумаг

     Рынок ценных бумаг как составная часть  финансово-кредитной системы является объектом государственного регулирования, основная цель которого - защитить интересы инвесторов от противоправных действий со стороны эмитентов или посредников. Во всём мире рынок ценных бумаг - один из наиболее регламентированных, особенно в области законодательного обеспечения. В государственном регулировании рынка ценных бумаг можно выделить три основных направления.

     1. Выработка определённых  правил¹³, регулирующих эмиссию и обращение ценных бумаг и деятельность профессиональных участников рынка ценных бумаг, а также контроль за соблюдением действующих в стране соответствующих нормативных актов.

     Во  многих странах созданы специальные  административные органы, на которые возлагаются функции разработки нормативных актов по ценным бумагам и контроля за соблюдением этих актов. Например, в США таким органом является Комиссия по ценным бумагам и биржам, в ФРГ аналогичные функции выполняет Ведомство надзора за биржами, во Франции - Комиссия по биржевым операциям. В России в 1993 году было утверждено положение о Комиссии по ценным бумагам и фондовым биржам - коллегиальном органе при Президенте РФ, организующем разработку системы мер по государственной поддержке становления и развития рынка ценных бумаг в России, а также защите интересов инвесторов и эмитентов ценных бумаг. В дальнейшем эта комиссия была преобразована в Федеральную комиссию по ценным бумагам и фондовому рынку при Правительстве Российской Федерации с сохранением её прежних функций (ФКЦБ).

     ФКЦБ  является органом исполнительной власти по проведению государственной политики в области рынка ценных бумаг, контролю за деятельностью профессиональных участников рынка ценных бумаг. Она осуществляет разработку основных направлений развития рынка ценных бумаг и координацию органов исполнительной власти по вопросам регулирования рынка, утверждает стандарты эмиссии ценных бумаг, проспектов эмиссии ценных бумаг, устанавливает обязательные требования к операциям с ценными бумагами, расчётно-депозитной деятельности и к порядку ведения реестра. Полномочия ФКЦБ не распространяются на процедуру эмиссии ценных бумаг, выпускаемых Правительством Российской Федерации.