Єврооблігації та особливості їх випуску в Україні

 
 
 
 

САМОСТОЯТЕЛЬНАЯ РАБОТА 

По дисциплине «Рынок финансовых услуг» 

ЕВРООБЛИГАЦИИ И ОСОБЕННОСТИ ИХ ВЫПУСКА В  УКРАИНЕ 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

СОДЕРЖАНИЕ

 

ВВЕДЕНИЕ

     Актуальность темы заключается в том, что в современных украинских экономических условиях недостаточность и высокая стоимость внутренних источников финансирования обуславливают необходимость привлечения средств из внешних (международных) рынков требует исследования порядка становления его наиболее эффективных инструментов (еврооблигаций) для оптимизации их использования в будущем.

     Основная  цель в исследовании рынка еврооблигаций  – проследить динамику выпуска в  Украине и указать проблемы и  перспективы развития. Для осуществления цели главными задачами являются:

     1) изучить историю и причины  возникновения еврооблигаций как  на мировом рынке, так и в  Украине; 

     2) определить виды и как осуществляется  регулирование, методы размещения  еврооблигационных займов;

     3) отследить динамику выпуска еврооблигаций украинскими эмитентами;

     4) предложить направления реформирования  еврорынка в Украине.

     Таким образом, объектом работы выступает  процесс выпуска еврооблигаций, а предметом – его управление, колебания и реформирование.

     Информационную базу работы составляют постановление НБУ, учебно-методические пособия, монографии, статьи финансовых экспертов и критиков по проблеме выпуска еврооблигационных займов.

     Выявление ряда замечаний по законодательной  базе в части порядка выпуска  еврооблигаций в Украине и предложения по их редактированию выступает практической ценностью работы.

     Работа  состоит из двух разделов. В первом разделе раскрыта сущность, виды, порядок  эмиссии и размещения еврооблигаций. Во втором – представлена динамика и основные проблемы выпуска еврооблигаций украинскими эмитентами.

     Объем работы - 20 страниц. Список использованной литературы содержит 12 наименований.

 

1. СУЩНОСТЬ, ВИДЫ И ПОРЯДОК ЭМИССИИ  ЕВРООБЛИГАЦИЙ

1.1. Предпосылки возникновения еврооблигаций

     Появление еврооблигаций тесно связано с интернационализацией мировой экономики и ростом потребностей транснациональных корпораций.

     Согласно  наиболее распространенной точке зрения, первый выпуск еврооблигаций был  осуществлен итальянской компанией  по строительству дорог Autostrade в июле 1963 года. Всего было выпущено 60.000 облигаций номиналом $250. По каждой облигации ежегодно 15 июля выплачивался фиксированный процентный доход в размере 5,5%. Лид-менеджерами займа стал английский торговый банк. Листинг был получен на Лондонской фондовой бирже.

     Ограничения на операции иностранных инвесторов на рынке ценных бумаг США в 1963 г. способствовали развитию еврорынка (процентные ставки в США были ниже, чем в Европе). Чтобы приостановить  утечку капитала за рубеж, 18 июня 1963 года США ввели специальный уравнительный налог на прибыль (Interest Equalizatio Tax), который закрыл американский рынок для иностранных инвесторов, поскольку увеличил стоимость кредита на 1%. В 1967 году налог был увеличен до 1,5% (отмена этого налога произошла лишь в 1974 году). Но при этом потребность в доступе к источнику капитала осталась, и в итоге она была удовлетворена за счет выпуска именно еврооблигаций.

     Первые  выпуски были ориентированы на богатых  частных инвесторов на континенте и  швейцарских банков.

     Второй  толчок к развитию рынка еврооблигаций дала война во Вьетнаме и вызванные ею ограничения. В феврале 1965 года президент Л.Джонсон объявил о программе добровольных ограничений на вывоз капитала (Voluntary Restraint Program). Дочерние компании американских ТНК поощрялись к мобилизации средств на европейских рынках. В январе 1968 года кабинет Джонсона ввёл прямые ограничения на инвестиции за пределы США.

     С этого момента начинается период бурного роста рынка еврооблигаций  и появление необходимой инфраструктуры. В 1968 году американский банк Morgan Guaranty создает клиринговый центр по торговле еврооблигациями Euroclear, в 1970 году возникает его основной конкурент Cedel. В 1969 году крупнейшие операторы на рынке еврооблигаций образуют собственную саморегулируемую организацию - Ассоциацию международных облигационных дилеров (Association of International Bond Dealers). В 90-х она была переименована в Ассоциацию участников международных фондовых рынков (ISMA - International Securities Markets Association).

     Упразднение ограничений на вывоз капитала в 70-е годы уже никак не отразилось на рынке еврооблигаций, он продолжал развиваться ускоренными темпами. С ростом стоимости нефти на международном рынке, происходил рост капиталов - который приводил к необходимости развития надежных, долгосрочных и значительных по объемам инструментов финансового рынка – как следствие, в течение 1975-1979 гг. рынок еврооблигаций вырос в 2 раза. [5, С.53]

     Очередной толчок его развития дал мировой  долговой кризис начала 80-х годов. Отказ  правительства Мексики (август 1982 г.), а вслед за ним Бразилии, Аргентины и ряда других стран выполнять условия международных займов привел к мировому долговому кризису, который был преодолен частично за счет крупных потерь кредиторов, частично за счет переоформления задолженности в ценные бумаги (секьюритизация долгов). Синдицированный заем как метод привлечения финансовых ресурсов на международном рынке с тех пор потерял значение, и его место занял выпуск еврооблигаций. В середине 1990-х годов на еврооблигации приходилось около 2/3 ссудных капиталов, полученных на международных рынках. [8]

     Еврооблигации традиционно привлекали инвесторов, которые ценят анонимность и  налоговую эффективность. С течением времени на рынок были выпущены (и  продолжают выпускаться) сотни миллионов облигаций. Торги еврооблигациями редко осуществляются на бирже, так как дилеры предпочитают более гибкую торговлю на внебиржевом рынке. [10] 
 

1.2. Понятие и виды еврооблигаций

      Еврооблигации - долговые ценные бумаги, выпускаемые  одновременно на нескольких ведущих рынках капитала в валюте третьей страны и покупаются международными инвесторами. [2, С.238]

      Еврооблигациям  присущи следующие характерные особенности:

• их размещение осуществляется одновременно на рынках нескольких стран, в отличие от иностранных облигаций, выпускаемых нерезидентами на внутреннем рынке какого-либо государства;
• валюта еврооблигационного займа не обязательно является национальной как для заемщика, так и для кредитора;
• размещение осуществляется международным синдикатом финансовых институтов разных стран.

Рынок еврооблигаций  обладает широким спектром используемых инструментов. Их можно классифицировать по различным критериям:

1. По  способу выплаты дохода:

ü облигации с фиксированной ставкой;

ü облигации с плавающей ставкой;

ü облигации с нулевым купоном.

     Облигации с плавающей процентной ставкой, как правило, среднесрочные. Также  существуют «вечные» облигации, без  срока погашения. В Швеции, например, выпущены облигации с погашением в 2024г. (40 лет). Китай эмитировал в 1996 г. выпуск облигаций сроком на 100 лет.

2. По  способу погашения:

ü облигации с опционом на покупку;

ü облигации с опционом на продажу;

ü облигации с опционом на покупку и на продажу;

ü облигации без права досрочного отзыва эмитентом

     Эмитент облигаций с опционом на покупку имеет право на досрочное погашение в установленные сроки. Инвестор же имеет право досрочно предъявить облигации с опционом на продажу к погашению, но также в установленные сроки. В случае облигаций с опционом на покупку и на продажу, и у эмитента, и у инвестора существует право на досрочное погашение. Облигации без права досрочного отзыва эмитентом погашаются полностью в момент истечения срока погашения.

3. По  валюте заимствования:

ü моновалютные заимствования – эмиссия облигаций осуществляется в определенной валюте;

ü двойная валютная деноминация – номинал выражен в одной валюте, а процентные выплаты – в другой.

4. По  конвертируемости:

ü конвертируемые облигации;

ü обычные облигации.

     Конвертируемые  облигации – это долговые корпоративные ценные бумаги, которые обеспечивают их владельцам право (но не обязательство) обменять данные облигации в течение заранее установленного времени на фиксированное количество ценных бумаг этого же эмитента. Как правило, конвертация осуществляется в обыкновенные или привилегированные акции.

Проценты  по еврооблигациям выплачиваются раз  в год. Ежеквартальная выплата процентов  присуща только среднесрочным облигациям с плавающей процентной ставкой, которая объявляется в начале купонного периода и фиксируется  как надбавка к ставке LIBOR. По облигациям с двойной номинацией основная сумма долга выплачивается в одной валюте, а процентов – в другой. Также эмитируются облигации, по которым проценты выплачиваются вначале в одной валюте, а затем – в другой. [3, С. 56-59] 

1.3. Регулирование и методы размещения еврооблигаций

     Регулирование рынка еврооблигаций осуществляется Ассоциацией участников международных фондовых рынков (ISMA), а также Международной ассоциацией первичных дилеров (IPMA). В ISMA входит около 900 членов, ее штаб-квартира находится в Швейцарии, а секретариат – в Лондоне, где проводится значительная часть работы этой организации. Она имеет статус биржи и является международной саморегулируемой  организацией. ISMA призвана предоставлять информацию по рынку евробумаг, проводить специальные образовательные семинары, разрабатывать правила совершения сделок этики, поведения и разрешения конфликтов.

     На  международном уровне ISMA является аффилированным членом Международной организации  комиссий по ценным бумагам (IOSCO) и членом Международного совета фондовых ассоциаций (International Council of Securities Associations).

     В настоящее время предпринимаются  усилия для координации деятельности регулирующих органов на рынке евробумаг  в рамках IOSCO. Эта организация  учредила технический комитет, состоящий из представителей 12 стран (Австралия, Канада, Франция, Германия, Гонконг, Италия, Япония, Нидерланды, Швеция, Швейцария, США, Великобритания)

с целью  установления единых правил работы на рынке ценных бумаг.

     Основными участниками рынка еврооблигаций являются государства, корпорации, международные организации.

     На  долю корпораций, главным образом  ТНК и банков, приходится от 1/2 до 2/3 всех еврооблигационных займов. При  этом финансовые организации прибегают  к заимствованию через облигации с плавающей процентной ставкой, а нефинансовые – с фиксированной процентной ставкой.

     Государства и их региональные образования. Среди  нецентральных правительств активную позицию на рынке еврооблигаций  занимают провинции Канады и Бразилии, итальянские регионы и немецкие земли.

     В число крупных участников рынка  входит Международный банк реконструкции  и развития, Международная финансовая корпорация и другие наднациональные  организации, которые зачастую выступают  посредником в получении еврооблигационных  займов странами с высоким уровнем риска, в частности, из Латинской Америки.

     Кроме того, заемщиками на данном рынке выступают  пенсионные фонды и страховые  компании. На их долю приходится, по некоторым  оценкам, до 20% инвестиционных ресурсов.