Управление портфелем финансовых активов

Управление портфелем  финансовых

активов. Цель и задачи.

 

Основная цель управления финансовых активов – это обеспечение наиболее рациональных путей реализации инвестиционной стратегии предприятия или корпорации на финансовом рынке. Причем цели эмитентов и инвесторов на этом рынке не идентичны.

 

Инвестиционная стратегия предприятия (корпорации) – эмитента заключается в наиболее выгодном и более быстром размещении корпоративных ценных бумаг среди потенциальных инвесторов для привлечения дополнительного капитала. При этом затраты на эмиссию данных бумаг должны быть минимальны.

 

Инвестиционная стратегия предприятий (корпораций), выступающих в роли инвестора, многоплановая и преследует различные цели. Так, прямой стратегический инвестор стремится обеспечить для  себя с помощью финансовых вложений непосредственное управление объектов инвестирования (на основе приобретения контрольного пакета акций или иной формы приоритетного участия  в уставном капитале). Портфельный  инвестор с помощью финансовых вложений добивается формирования фондового  портфеля с целью получения доходов (в форме дивидендов или процентов) в результате повышения курсовой стоимости ценных бумаг.

 

Факторы, определяющие масштабы инвестиционной деятельности акционерных предприятий  на рынке ценных бумаг, следующие:

 

стадия жизненного цикла предприятия (корпорации);

емкость фондового рынка;

финансовая политика на данном рынке;

наличие достаточных инвестиционных ресурсов для прямого или портфельного инвестирования;

готовность осуществлять значительные инвестиционные затраты, не приносящие доход в настоящем, а рассчитанные на будущий высокий доход;

уровень риска на рынке ценных бумаг  для потенциальных инвесторов и  др.

Портфельные инвесторы могут ставить  перед собой и локальные цели и задачи:

 

сохранность (безопасность) вложений, например, вследствие высокой инфляции. Под безопасностью понимают защищенность портфельных инвестиций от циклических  колебаний и потрясений на фондовом рынке, а также стабильность получения  дохода;

расширение и диверсификация доходной базы инвестора, повышение финансовой устойчивости и снижение риска активных операций;

обеспечение высоких темпов роста  капитала, что позволяет сформировать эффективную инвестиционную деятельность в долгосрочной перспективе;

достижение высоких темпов роста  дохода, что требует включения  в портфель высокодоходных финансовых активов. Часть текущего дохода капитализируют для поддержания оптимальной  структуры фондового портфеля;

обеспечение минимизации инвестиционных рисков. Отдельные финансовые активы, имеющие высокую доходность, обладают повышенным риском. Однако в рамках инвестиционного портфеля этот риск минимизируют. Наибольшим уровнем риска  обладают корпоративные ценные бумаги, но отдельные их виды, например, “голубые фишки”, могут оказаться более доходными, чем все остальные. К “голубым фишкам” относят обычно акции известных российских компаний нефтегазового комплекса. Оптимального сочетания доходности риска достигают тщательным подбором и периодическим пересмотром состава фондового портфеля. Особое внимание должно быть уделено снижению риска потери капитала, а затем и дохода;

получение остаточной ликвидности  ценных бумаг, входящих в портфель. Для достижения этой цели портфель должен содержать определенную долю высокодоходных ценных бумаг, не менее 10 %, чтобы быстро превратить их в  наличные денежные средства. В России такие высокодоходные финансовые активы практически отсутствуют;

обеспечение присутствия инвестора  на наиболее динамичных сегментах фондового  рынка и удержание его позиций  на данных сегментах;

расширение ресурсной базы посредством  создания дочерних и зависимых обществ  и др.

Рассмотренные цели формирования инвестиционного  портфеля являются альтернативными. Так, обеспечение высоких темпов прироста капитала достигается за счет снижения текущей доходности фондового портфеля. Рост доходов и капитала определяется уровнем риска портфеля. Достижение высокой ликвидности препятствует включению в портфель перспективных  финансовых активов, обеспечивающих прирост  капитала и доходов в будущем.

 

В процессе управления портфелем финансовых активов решают следующие задачи:

 

обеспечение высоких темпов экономического развития за счет эффективной инвестиционной деятельности предприятия. Между эффективностью данной деятельности и темпами экономического развития существует прямая связь. На практике, чем выше объем продаж и прибыли, включая прибыль от финансовых операций, тем больше средств  остается на инвестиции;

достижение максимизации прибыли (дохода) от инвестиционной деятельности. Для целей экономического развития предприятия имеет приоритетное значение не бухгалтерская, а чистая прибыль. Поэтому при наличии  нескольких вариантов формирования портфеля рекомендуют выбирать тот  из них, который обеспечивает наибольшую сумму чистой прибыли на сложенный  капитал;

обеспечение снижения уровня инвестиционных рисков. Они сопутствуют всем видам  инвестиционной деятельности. При неблагоприятных  условиях данные риски могут вызывать не только потерю прибыли (дохода), но и  части вложений капитала;

обеспечение финансовой устойчивости и платежеспособности предприятия  в процессе осуществления инвестиционной деятельности. Она связана с отвлечением  финансовых ресурсов в значительных размерах и на длительный срок, что  может привести к снижению платежеспособности предприятия по текущим хозяйственным  операциям. Кроме того, отвлечение денежных ресурсов в долгосрочные ценные бумаги может привести к потере финансовой устойчивости предприятия в будущем. Поэтому, формируя источники для  инвестирования, следует заранее  прогнозировать, какое влияние они  окажут на финансовое состояние инвестора.

Итак, задачи формирования фонового портфеля предприятия сводятся к такому распределению  инвестируемой суммы денежных средств  между финансовыми активами, которая  в течение срока жизни портфеля обеспечивает его максимальную доходность. Портфельное инвестирование позволяет  улучшить условия вложения капитала, придав совокупности ценных бумаг такие  инвестиционные качества, которые невозможно достичь для отдельно взятого  финансового актива. Только в процессе формирования портфеля выявляют новые  инвестиционные качества ценных бумаг  с заданными параметрами доходности, безопасности и ликвидности. Следовательно, инвестиционный портфель является тем  финансовым инструментом, с помощью  которого обеспечивается требуемая  инвестору доходность, при минимальном  риске.

 

С учетом перечисленных задач, определяют программу действий по формированию и оперативному управлению инвестиционным портфелем. Можно предложить следующую  программу таких действий, которую  возможно уточнять и дополнять за счет изменения содержания и последовательности этапов инвестиционного процесса:

 

анализ рынка ценных бумаг;

выбор инвестиционной политики;

формирование состава финансовых ресурсов;

формирование портфеля фондового  портфеля;

оценка эффективности фондового  портфеля;

пересмотр фондового портфеля.

Эти изменения и дополнения в  программу могут состоять в следующем:

 

Исследование внешней инвестиционной среды и прогнозирование деловой  ситуации на финансовом рынке.

Такому исследованию подвергаются:

 

правовые условия инвестиционной деятельности в разрезе форм инвестирования;

анализ текущего состояния финансового  рынка;

прогноз конъюнктуры рынка в  разрезе его сегментов и в  целом.

Разработка стратегических направлений  инвестиционной деятельности, что предполагает определение цели и задач инвестирования на ближайшую перспективу.

Разработка стратегии формирования инвестиционных ресурсов для реализации выбранной стратегии инвестирования.

К таким ресурсам относятся как  собственные, так и привлеченные с финансового рынка средства.

 

Поиск и оценка инвестиционной привлекательности  отдельных видов ценных бумаг  для включения их в фондовый портфель.

Формирование инвестиционного  портфеля и его оценка по критериям  доходности и ликвидности.

Расчет ведут по каждому фондовому  активу, и при этом инвестор сталкивается с проблемами селективности, выбора времени финансовых операций и диверсификации фондового портфеля.

 

Селективность (микро прогнозирование) относится к финансовому анализу  ценных бумаг и прогнозу цен на отдельные их виды. Выбор времени  операций включает прогноз изменения  уровня цен на ценные бумаги (акции), по сравнению с ценами для финансовых активов с фиксированным доходом (корпоративные облигации).

 

Диверсификация предполагает формирование портфеля ценных бумаг таким способом, чтобы при определенных ограничениях минимизировать инвестиционный риск, однако, последний остается в виде так называемого недиверсифицированного риска, вытекающего из общего состояния  экономики страны.

 

Организация текущего управления фондовым портфелем (его мониторинга).

На практике используют два способа  управления фондовым портфелем – это активный и пассивный способы. Базовыми характеристиками активного оперативного управления являются:

 

выбор ценных бумаг, приемлемых для  включения в фондовый портфель;

определение сроков покупки или  продажи финансовых активов.

Основная задача активного управления заключается в прогнозе размера  возможных доходов от инвестирования средств. Активный инвестор полагает, что владение любым портфелем – это временное дело. Когда разница в ожидаемых доходах, полученная в результате удачного или неправильного решения, или из-за изменения конъюнктуры финансового рынка исчезает, то составные элементы или весь портфель заменяют другим.

 

Пассивное управление базируется на предположении, что рынок достаточно эффективен для достижения успеха в  выборе ценных бумаг или в учете  фактора времени. В этих целях  создают достаточно диверсифицированный  портфель, с заранее фиксированным  уровнем риска и доходности. Он состоит, как правило, из государственных  ценных бумаг, характеризуется незначительным их оборотом и низким уровнем несистемного риска. Зарубежные инвесторы используют пассивную форму оперативного управления фондовым портфелем крайне редко, поскольку  она не приносит высокого дохода.

 

Подготовка решений о продаже  отдельных финансовых активов, реинвестировании высвобождаемого капитала.

Если фактическая доходность ценных бумаг окажется ниже ожидаемой, то принимают  решение о продаже неэффективных  финансовых активов. После этого  проводят корректировку фондового  портфеля путем подбора других ценных бумаг, в которые реинвестируют  высвобождающийся капитал.

 

Контрольные вопросы 

 

1. Раскройте содержание целей,  которые ставят перед собой  эмитенты и инвесторы при управлении  портфелем ценных бумаг. 

 

2. Сформулируйте задачи управления  инвестиционным портфелем. 

 

3. В чем заключается программа  действий инвесторов при формировании  и оперативном управлении портфелем  финансовых активов?