Теории государственных финансов российских экономистов

2)      Исследование прикладных вопросов финансов значительно затруднено из-за неподготовленности большинства экономистов к применению современной методологии изучения явлений рыночной экономики и отсутствия стабильной финансовой информации.

3) Отсутствует устойчивая  законодательная база для развития  фундаментальных и прикладных  исследований в области финансов.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

            2. Кредитные союзы как коллективные  инвесторы на рынке ценных  бумаг.

Теоретические основы коллективных инвестиций

Понятие и классификация коллективных инвестиций

Коллективное инвестирование - схема инвестирования, при которой средства, вложенные мелкими инвесторами, аккумулируются в единый фонд под управлением профессионального менеджера для их последующего вложения с целью получения прибыли (прироста). Таким образом, коллективное инвестирование предполагает создание некоторого "денежного мешка" из средств мелких вкладчиков, который потом будет инвестироваться в ценные бумаги, недвижимость или какие-то другие активы.

Основные игроки, за счёт которых  происходит сбор и накопление средств  мелких инвесторов, составляют основу рынка коллективных инвестиций. Это, прежде всего коммерческие банки и подобного рода организации, деньги которым люди предоставляют по средствам вкладов и прочих взаимовыгодных размещений на относительно короткий срок (1-2 года). Можно отметить различного рода пенсионные фонды и страховые компании. Тут в отличие от первых деньги хранятся много большие времени и изымаются в случае наступления страхового случая, либо наступления пенсионного возраста. И наиболее популярный вид - это паевые и инвестиционные фонды (ПИФы). В этом случае в одном лице сосредоточены функции по сбору и преумножению средств, деньги сюда частный инвестор несёт с конкретной целью их приумножить в ближайшее время.

Особенность и преимущество коллективных инвестиций над другими видами вложения денег - в первую очередь, это значительно меньшие риски, по сравнению с самостоятельными играми на рынке. Достигается это за счёт как вложения денег в различные активы, часть направляется на более рисковые и более выгодные, часть на менее - тем самым в итоге риски усредняются, а прибыль возрастает. Так и за счёт уменьшения издержек, ведь управляющий крупный инвестор имеет возможность оперировать большими пакетами акций и паев, в этом случае цены выгодно отличаются в сравнении с ценами тех же операции выполняемыми с маленькими пакетами - частным мелкий инвестор.

Стоит отметить, что участники рынка коллективных инвестиций не предоставляют гарантий по выплатам прибыли, тогда как, например, в случае размещения на срочные депозиты вкладчик гарантированно получит оговоренную заранее прибыль. Кроме того, особенно в российских реалиях высока доля разного рода мошеннических действий на этом поприще. Организуется множество фондов и товариществ, обещающих огромные прибыли - а по сути являющиеся разновидностью финансовых пирамид. К тому же уровень профессионализма специалистов, занимающихся инвестиционной деятельностью, часто может быть невысок, а, это тем более важно, учитывая, с какими суммами приходится иметь дело и значимостью денег для рядового инвестора.

Классификация коллективных инвестиций

Согласно Указу Президента РФ "Об утверждении Комплексной  программы мер по обеспечению прав вкладчиков и акционеров" № 408 от 21 марта 1996 г., к формам коллективного инвестирования относят:

паевые инвестиционные фонды;

кредитные союзы;

акционерные инвестиционные фонды;

инвестиционные банки;

негосударственные пенсионные фонды.

Кроме того, к формам коллективного инвестирования принято относить общие фонды банковского управления.

Кредитный союз - это добровольное самодеятельное и самоуправляемое на демократических началах объединение лиц в целях создания коллективного денежного фонда для аккумуляции денежных средств и использования их на кредитование производственных или потребительских нужд или на страхование своих членов.

Акционерный инвестиционный фонд - открытое акционерное общество, исключительным предметом деятельности которого является инвестирование имущества в ценные бумаги и иные объекты, предусмотренные настоящим Федеральным законом.

Инвестиционный банк - банк, специализирующийся на организации выпуска, гарантировании размещения и торговле ценными бумагами; осуществляющий также консультации клиентов по различным финансовым вопросам, ориентированный в основном на оптовые финансовые рынки (в США), или как неклиринговый банк, специализирующийся на средне- и долгосрочных инвестициях в мелкие и средние компании (в Великобритании). англо-русский банковский энциклопедический словарь Б. Г. Федорова

Негосударственный пенсионный фонд - коммерческая или некоммерческая организация, аккумулирующая денежные средства вкладчиков и участников с предоставлением последним в оговоренные сроки и при выполнении определенных условий пенсионных выплат. Пенсионные выплаты могут быть пожизненными, разовыми, на определенный срок.

Общий фонд банковского управление (ОФБУ) - имущественный комплекс, общий фонд, в который собираются средства инвесторов для дальнейшего инвестирования. Управляющим ОФБУ является Банк.

Кредитные союзы

Кредитные союзы являются неотъемлемой и необходимой частью рынка ссудосберегательных услуг  России. Мировой опыт показывает, что  эта форма вполне отвечает современным  задачам инвестирования и развития производительных сил. В ряде стран наблюдается бурный рост кредитной кооперации. В настоящее время в мире существует около 36 тысяч кредитных союзов, количество пайщиков которых достигло почти 85 миллионов человек, а активы составляют 336 млрд. долларов.

По России в целом насчитывается  около 130 кредитных потребительских  кооперативов (кредитных союзов) с  числом пайщиков порядка 40 тысяч человек  и активами около 30 млрд.руб.

Кредитный союз (КС) - это добровольное самодеятельное и самоуправляемое  на демократических началах объединение лиц в целях создания коллективного денежного фонда для аккумуляции денежных средств и использования их на кредитование производственных или потребительских нужд или на страхование своих членов.

Как и другие виды кооперации, кредитные кооперативы являются объединением лиц, а не капиталов. Членство в них является персональным и  непередаваемым.

В них действует принцип  доступности и добровольности членства, управление осуществляется на демократических началах. КС является некоммерческой кооперативной организацией со статусом юридического лица. КС приобретает статус юридического лица со дня его государственной регистрации.

КС создаются по признаку общности места жительства, трудовой деятельности, профессиональной принадлежности или любой другой общности граждан. Число членов КС ограничено и в большинстве случаев не превышает двух тысяч. Эти условия вводятся для того, чтобы повысить личную ответственность пайщиков перед кредитным союзом, а его администрации - перед пайщиками.

Уже нынешний опыт работы КС в России за неполные четыре года показал, что данный финансовый институт помогает гражданам решать свои текущие  проблемы, открывая широкий доступ к потребительскому кредиту и  к надежным условиям формирования семейных накоплений с минимальным риском потери вкладов.

КС в настоящий момент является единственным кредитным учреждением, которое может предоставить ссуду  частному лицу на экономически приемлемых для него условиях. КС ввиду своих  небольших размеров и на основе принципа "все знают всех" способен без значительных издержек и наиболее точно оценить кредитоспособность своего пайщика, основываясь не только на материальном или юридическом обеспечении кредита, но и на его личной порядочности, что значительно упрощает процедуру получения кредита пайщиком КС.

Необходимо учесть, что  важнейшим преимуществом кредитных  союзов перед другими финансовыми  институтами является их высокая  надежность, достигаемая высоким  уровнем взаимного доверия внутри КС и демократическими процедурами управления и контроля.

Для обеспечения своей  надежности КС необходимо выявлять и  оценивать риски своей деятельности и управлять ими. Основными финансово-кредитными рисками являются:

- риски пассивных операций (риск досрочного изъятия вкладов (депозитов); риск массового изъятия паев; риск привлечения "грязных денег" (криминальных, связанных с уклонением от налогов и т. п.); риск завышенной ставки по депозитам; - риски активных операций (риск невозврата кредита (ссуды)) вследствие недобросовестности заемщика, его разорения или смерти; риск неплатежеспособности крупного заемщика, разновидность кредитного или рыночного риска; риск неликвидности активов; риск потери капитальной стоимости активов (обесценение ценных бумаг);

- смешанные риски (риск  несбалансированности структуры активов и пассивов по срокам; риск юридической некачественности договоров (как по привлечению средств, так и по их размещению) и т. д.).

Вышеперечисленные риски  присущи в той или иной мере всем кредитно-финансовым учреждениям. Но, поскольку КС делают ставку на повышенную надежность, для них особенно важно не переступить черту допустимого риска. Допустимыми рисками для КС являются те риски, без которых невозможно осуществлять основную деятельность - оказание услуг частным лицам по кредитованию и сбережению средств.

Исходя из мирового опыта, устойчивая деятельность, повышение  надежности и развитие системы кредитных  союзов возможны лишь при наличии  специального законодательства, определяющего  специфику их деятельности и одновременно наделяющего их разнообразными льготами, в том числе налоговыми

 

3.Ипотечные ценные бумаги. Мировой опыт и российские условия

В мире сложилось две модели ипотеки: франко-скандинавская, образцом которой  является Германия, и американская. В США финансирование ипотечных кредитов происходит в основном на фондовом рынке путем выпуска ипотечных облигаций (52%), а в Германии средства привлекаются через ссудосберегательную систему и лишь 20% - через ценные бумаги.

В Германии кредиты выдаются за счет целевых вкладов населения, которые привлекаются ипотечными банками. Банковская система Германии включает в себя 34 специализированных ипотечных банка. Составляя менее 1% банковского сообщества, они дают 25% общего оборота (порядка 1 трлн евро). Ипотечные облигации широко используются в Германии в качестве обеспечения при ломбардных операциях Бундесбанка.

На протяжении уже трех десятилетий  ипотечное кредитование - неотъемлемая часть американского рынка ценных бумаг. За этот немалый срок в ответ  на потребности инвесторов появилось много различных схем, форм и видов ценных бумаг на базе ипотечного кредита. Однако первая и самая простая схема (так называемая "сквозная", pass-through) остается одной из самых популярных. Она реализуется в основном через два государственных агентства - FNMA и GNMA, а также одно полугосударственное - FHLMC.

Рынок ипотечных ценных бумаг США  представляет собой наиболее динамично  развивающийся сегмент национального  фондового рынка. В 2002 г. общий объем  рынка ипотечных облигаций составил 4,3 трлн долл. (22% от общего объема облигаций в США), из них 1,67 трлн пришлось на ипотечные ценные бумаги, выпущенные в прошлом году (это 36,6% всей эмиссии долговых обязательств).

Кроме того, государство стимулирует  желание своих граждан приобрести жилье в кредит. Так, в США налогооблагаемый доход заемщика уменьшается на выплаченные банку проценты по ипотечному кредиту. В некоторых странах (США, Австралия) ипотечные ценные бумаги, выпущенные государственным ипотечным агентством, могут получить государственные гарантии.

Наиболее распространенным в мире видом ипотечных ценных бумаг  являются сквозные ипотечные сертификаты  участия. Совокупная стоимость эмитированных  бумаг такого типа только в Америке  превышает 2 трлн долл.

В Италии и Германии рынок ипотечных  ценных бумаг в последнее время вытесняется так называемыми банковскими облигациями. В этой схеме государство не участвует, ипотечный банк сам выпускает бумаги и сам кредитует заемщика. Ресурсы этих банков состоят из собственных накоплений и ипотечных облигаций. Этот путь позволяет быстро наращивать капитал банка.

Ипотечные ценные бумаги

Ипотечные ценные бумаги (ИЦБ), в англоязычной литературе MBS (mortgage-backed securities), являются частным случаем ABS (asset-backed securities). ABS представляют собой ценные бумаги, которые дают их владельцам право  на получение денежных поступлений  от определенного пула (набора) активов. В случае ИЦБ активы представляют собой права требований по ипотечным кредитам, обеспеченным залогом объектов недвижимости. Ипотечные кредиты погашаются помесячными (или поквартальными) платежами. Владельцы ИЦБ, обеспеченных этим пулом, получают большую часть этих платежей по некоторой заранее определенной схеме.

В мировой практике применяется  большое разнообразие ИЦБ, различающихся  по типу обеспечивающих активов, гарантиям, распределению рисков и т.п. Однако существует только два принципиальных способа распределения денежных поступлений от активов ИЦБ:

Платежи пересылаются владельцам ИЦБ  после того, как будут произведены  удержания за административное и  сервисное обслуживание ИЦБ. Такие  бумаги и называются "сквозными". Они составляют подавляющее большинство эмитированных в мире ИЦБ.

Вся эмиссия ИЦБ разделяется  на несколько классов. Платежи и  риски перераспределяются между  этими классами в соответствии с  некоторым набором правил структурирования и обслуживания. Такие бумаги называются структурированными. Типичными примерами структурированных ИЦБ являются CMO (collateralized mortgage obligations) и CMBS (commercial mortgage-backed securities).