Современные тенденции международных золотовалютных резервов

         Стабильный  рост международных резервов наблюдался в Российской Федерации, Украине и Казахстане. Казахстан был вынужден снизить запасы золота на 4% в течении восемнадцати месяцев. Высокие цены на нефть и золото дали возможность России повторить успехи по увеличению международных резервов, достигнутых в 2008 г., перед началом мирового кризиса. За восемнадцать месяцев с начала прошедшего года рост валютных резервов составил 17%; запасы золота увеличились на 23%.

         Противоположная ситуация наблюдалась в Белоруссии; валютные резервы в стране тают высокими темпами в полугодиях между началом 2010 г. до середины 2011 г. 36% составил негативный тренд изменения международных резервов республики. Произошло структурное изменение составляющих золотовалютного фонда – объемы желтого металла увеличились на 27%, что является причиной таяния валютных резервов, потраченных на приобретение золота в период повышенных цен на последнего.

         В Киргизии, в целом наблюдалась  стабильность в тенденциях изменения  золотовалютных резервов. Это обусловлено  благоприятной ситуацией мировых  цен на золото, а также стабилизовавшейся политической ситуацией в стране. За полтора года международные резервы страны увеличились на 17% и составили около двух млрд. долларов США.

         2.2 Анализ структуры международных золотовалютных резервов отдельных стран СНГ

         Казахстан

         Международные резервы Казахстана состоят из золотовалютных активов НБ РК и активов Национального фонда. В середине ноября 2009 года золотовалютные активы НБ РК оценивались в 22,4 млрд. долл., активы НФ достигли 24 млрд. долл. При этом структура ЗВР Национального банка такова: доля в долларах - 60%, в евро - 15%, в золоте - около 12% и других валютах - 13%. Структура НФ: доля в долларах - 57%, в евро - 23% и в других валютах - около 20%.¹⁴

         Низкие  процентные ставки, сложившиеся с  начала 2000-х годов в США, привели  к значительному росту ипотечных займов, способствовали значительному увеличению выпуска на глобальный рынок ценных бумаг, обеспеченных закладными. Низкие ставки спровоцировали вздутие пузыря в секторе недвижимости в США. А падение цен на недвижимость, снижение платежеспособности населения этой страны привели к ипотечному кризису, кризису ликвидности, доверия и к глобальному кризису.

         В этой связи НБ РК был осуществлен  ряд превентивных мер, направленных на снижение рисков и обеспечение  сохранности, ликвидности и доходности международных резервов страны. Были ликвидированы позиции по ипотечным закладным ЦБ агентств Freddie Mac и Fannie Mae, корпоративным ЦБ. Все средства были переведены в высоколиквидные ГЦБ США, Еврозоны, Великобритании, Японии и Австралии. В портфелях, находящихся во внутреннем управлении, ЦБ, обеспеченные активами и ипотекой, были проданы еще в 2006 году. Таким образом, был нивелирован потенциальный риск обесценивания и потери ликвидности части международных активов. Для обеспечения внутреннего рынка иностранной валютой был увеличен объем портфеля ликвидности. В конце 2007 года НБ РК увеличил объем портфеля золота на 3,1 тонны, а во второй половине 2008 года - на 4,5 тонны. На конец третьего квартала 2009 года общий объем портфеля золота находился на уровне 73,7 тонны. Начиная с 2000 года и по 2009 год Нацбанком было куплено свыше 25 тонн золота, средняя цена покупок составила около 633 долл. за одну тройскую унцию (одна тройская унция равна 31,1034 грамма).¹⁵

           Текущая ситуация подтвердила  правильность решения Национального банка и Правительства Казахстана по сохранению активов Нацфонда в Стабилизационном портфеле. Перевод активов в Сберегательный портфель не был произведен. Такое решение позволило предотвратить дальнейшее инвестирование активов в акции и, соответственно, сберечь для НФ около 1,3 млрд. долл. до изъятия средств ФНБ «Самрук-Казына».¹⁶

         Несмотря  на потрясения на мировых финансовых рынках, благодаря принятым мерам  по результатам управления активами Нацфонда в 2007 году была получена наибольшая историческая доходность в размере 9,92%. По результатам 2008 года мировые фондовые рынки показали отрицательные результаты, упав более чем на 40%, что не могло не отразиться на результатах управления активами Национального фонда Казахстана.

         Так, по итогам управления активами Национального фонда в 2008 году сложилась отрицательная доходность в размере (-)2,28%, что является относительно лучшим показателем в сравнении с результатами управления аналогичными фондами других стран. К примеру, результаты управления активами Норвежского пенсионного фонда в 2008 году, который служит в качестве модели для Национального фонда Казахстана, составили (-)23,3%. В абсолютном выражении это равняется 71,5 млрд. евро убытков. Фонд Абу-Даби снизился на 40,40%, или на 183 млрд. долл., Фонд Кувейта снизился на 35,88%, то есть на 94 млрд. долл. Таким образом, подход к управлению международными активами, предпринимаемый Национальным банком, является наиболее успешным на данный момент. Этому способствуют высокий уровень подготовки и переподготовки кадров, чуткий подход руководства Национального банка при решении текущих оперативных вопросов и конструктивное взаимодействие Правительства и НБ РК. 

          Россия

         Золотовалютные  резервы являются стратегическими  международными резервными активами РФ, составная часть которых находится под управлением Банка России. Управление золотовалютными резервами Банка России осуществляется на основании п. 7 Ст. 4 Федерального закона от 10.07.2002г.  № 86-ФЗ «О Центральном банке Российской Федерации (Банке России)» в соответствии с «Основными принципами управления валютными резервами Банка России», утвержденными Советом директоров Банка России. Согласно ст.23 вышеуказанного федерального закона Банк России осуществляет операции с золотовалютными резервами.

         Однако данный показатель был значительно превышен. К середине  1997 г. золотовалютные резервы России возросли до 20 млрд. долл., в т.ч.  запасы валюты - до 17,5 млрд. долл. и запасы золота - до 2,5 млрд. долл.¹⁷

         Основной  прирост активов был обеспечен  за счет увеличения средств ЦБ России, при этом золотовалютные резервы Министерства финансов не претерпели существенных изменений. На конец 1997 г. доля Минфина в международных резервах страны составляла около 60%.

         В 2000 г. Правительству Российской Федерации  не удалось достичь договоренности с Международным валютным фондом о предоставлении очередного транша стабилизационного кредита в размере 10-15 млрд. долл. Тем не менее, за счет активной политики Центрального банка по пополнению официальных валютных резервов к концу 2000 г. вновь удалось увеличить их объем до 27,7 млрд. долл.¹⁸

         По  требованию МВФ с ноября 2000 г. в  состав золотовалютных резервов не включаются активы, размещенные в банках-резидентах, в уставном капитале которых Банк России имеет долевое участие.

         Целенаправленная политика Правительства России на увеличение золотовалютных резервов позволила увеличить их объем к концу 2001 г. до 39 млрд. долл., к 2002 г.  – до 47,8 млрд. долл.

         К середине 2003 г. в связи с укреплением  рубля и активными закупками  валюты Центральным банком золотовалютные резервы России достигли  65 млрд. долл. При этом объем валютных резервов составлял около 60 млрд. долл.

         К концу 2004 г. золотовалютные резервы  России почти удвоились и достигли 117 млрд. долл. и впервые превысили  размер внешней задолженности страны (113 млрд. долл.).

         Последующие годы характеризовались устойчивой тенденцией роста золотовалютных резервов. В середине 2007 г. в связи с укреплением  рубля и активными закупками  валюты Центральным банком золотовалютные резервы России достигли своего максимального исторического значения, превысив 400 млрд. долл. По данному показателю Россия вышла на 3-е место в мире.

         В начале 2008 г. золотовалютные резервы  России составляли около 500 млрд. долл. К концу 2008г. резервы достигли почти 550 млрд. долл.¹⁹

         Рекордное снижение объема золотовалютных резервов пришлось на период с 17 по 24 октября 2008 г. -31 млрд. долл. Кроме того, в декабре 2008 г. Банк России допустил 1%-ное ослабление рубля к бивалютной корзине и симметрично расширил ее технический коридор.²⁰

         В начале декабря 2008 г. Центральный банк РФ сообщил, что в порядке совершенствования  методологии статистики международных  резервов Российской Федерации и  приведения ее в соответствие с мировой  практикой в состав валютных резервов включены активы Банка России, размещенные в банках-нерезидентах, в уставном капитале которых имеется значительное долевое участие российских банков.²¹ 

3 Пути решения существующих проблем управления золотовалютными резервами

         3.1 Существующие проблемы центральных банков в современном процессе управления международными резервами

        Проблема  управления международными резервами  состоит в обеспечении эффективности  их использования. Это требует от органов валютного регулирования  анализа и выработки решений  по следующим направлениям.

        Во-первых, определение оптимально необходимого объема резервов. Чрезмерное их сокращение чревато опасностью, что страна не сможет обеспечить свои жизненно важные потребности за счет импорта и  обслуживать внешние долговые обязательства. В то же время непомерное увеличение резервов содействует расширению денежной массы, стимулирует инфляцию, приводит к неоправданному переливу ресурсов из производственной сферы в денежную.

        Во-вторых, существует проблема выбора между компонентами резервов, установления целесообразного соотношения между ними, в первую очередь между золотом и иностранной валютой. Доводом в пользу сокращения доли золотого запаса является то, что золото, в отличие от валютных активов, не приносит дохода в виде процентов; напротив, его хранение требует расходов. Однако золото - высоколиквидный актив, который может быть в любое время реализован на мировом рынке в обмен на СКВ или использован для получения валютных кредитов посредством залоговых операций и сделок «своп».²²

         Для стран - производителей золота, естественна более высокая доля золота в резервах.

         В-третьих, стоит задача диверсификации валютного  резерва, т.е. выбора конкретных валют  и установления их долей.

         В-четвертых, государственные органы осуществляют выбор финансовых инструментов для размещения резервных валютных средств с учетом их прибыльности и ликвидности.

         При управлении золотовалютными резервами Центробанки руководствуется целями монетарной политики, установленными на текущий год. При этом таргетирование инфляции и обеспечение «управляемого плавания» обменного курса налагают ряд ограничений, на управление резервами.

         Ограничение первое - нельзя допускать ускорения  инфляции даже при росте денежной эмиссии. Поэтому для монетарных властей неприемлемы предложения  использовать золотовалютные резервы для расширения внутреннего кредита, увеличивающего денежную массу.

         Ограничение второе - нельзя допускать существенного  укрепления курса в номинальном выражении. Например, Центробанки не могут потратить резервы на расширение внутреннего кредита, продав их на валютной бирже, поскольку это может привести к ряду негативных последствий.

         Ограничение третье - нельзя допускать значительного укрепления реального курса валюты к «корзине валют» основных торговых партнеров страны.

         Остается  актуальной также проблема оптимизации структуры по видам валют, в которых номинированы международные резервы, поскольку часть золотовалютных резервов должна размещаться иностранные активы. При этом должны быть исключены потери от переоценки валютных активов Центробанков из-за взаимных колебаний курсов резервных валют; например, курсов доллара и евро.²³

         Для устранения подобных рисков структура  резервов должна соответствовать валютной структуре внешнего госдолга. Тогда  убытки (прибыли) при изменении курса  доллара к евро по резервам будут в основном компенсироваться прибылями (убытками) по государственным долгам. При равенстве резервов и внешнего госдолга компенсация будет полной. При приобретении Центробанком долгов местного правительства, если долг номинирован в долларах и его курс относительно национальной валюты упал, правительство уменьшает платежи Центробанку в национальной валюте. При этом прибыль последнего соответственно снижается, и он сокращает платежи в бюджет. Кроме приведения валютной структуры резервов в соответствие с валютной структурой внешнего госдолга, необходимо также перейти к котировке национальной валюты и учету резервов и государственного долга в условной валютной единице, котируемой относительно «корзины валют» со структурой государственного долга.

         В целом должна быть повышена транспарентность управления резервами и эффективность их использования. Но пока, как отмечалось выше, структура резервов по странам и видам инструментов неизвестна. Она публикуется в общем виде, недоступном для анализа доходности инструментов, в которые размещаются резервы.

         Начиная со второго квартала 2007 года и по сегодняшний день, Центробанки сталкиваются с проблемой мирового кризиса. Однако, вовремя реализовав находившиеся в портфелях корпоративные ценные бумаги, ценные бумаги под залог недвижимости и активов и значительно снизив долю структурных продуктов, заняв, таким образом, наиболее консервативную безрисковую позицию, Центробанки не только не потеряли в стоимости активов золотовалютных резервов, но и показали значительный положительный результат по итогам 2008 года.²⁴