Автор: Пользователь скрыл имя, 18 Января 2011 в 18:00, шпаргалка
Работа содержит ответы на вопросы по дисциплине "Финансы".
.33.Формирование
и управление инвестиционным
портфелем.
Инв портфель - сов-сть цб, принадл-х юр
или физ лицу на правах долевого участия,
выступ-щая как целостный бъект упр-я.
Задача: улучшить условия инв-ния, придав
сов-сти цб такие инв хар-ки, к-е недостижимы
с позиции отд-но взятой цб и возможны
только при их комбинации.
При формир-и учит-ся: 1.безопасность влож-й,
2.стаб-сть получения дохода, 3.ликв-сть
влож-й. Инв.портфель - определённый набор
из корпоративных акций, облигаций с различной
степенью обеспеченности риска, а также
бумаг с фиксированным доходом, гарантированным
государством, т.е. с минимальным риском
потерь по основной сумме и текущим поступлениям.
При формировании инвестиционного портфеля
инвестор должен:
-Выбрать адекватные ценные бумаги, то
есть такие, которые бы давали максимально
возможную доходность и минимально допустимый
риск;
-Важно определить, в ценные бумаги, каких
эмитентов следует вкладывать денежные
средства;
-Диверсифицировать инвестиционный портфель.
Инвестору целесообразно вкладывать деньги
в различные ценные бумаги, а не в один
их вид. Это делается для того, чтобы снизить
риск вложений. Но диверсификация должна
быть разумной и умеренной. Вложение в
большое число разнообразных ценных бумаг
может повлечь за собой и большие расходы
на отслеживание необходимой информации
для принятия инвестиционного решения.
Цель формирования инвестиционного портфеля
- сохранить и приумножить капитал.
Инвестиционные портфели бывают различных
видов. Критерием классификации может
служить источник дохода и степень риска.
При формировании портфеля необходимо
руководствоваться соображениями: безопасности,
стабильности, ликвидности.
Принцип консервативности Соотношение
между высоконадёжными и рискованными
долями поддерживается таким образом,
чтобы возможные потери от рискованной
доли с подавляющей вероятностью покрывались
доходами от надёжных активов.
Принцип диверсификации Портфели ц/б,
построенные по принципу диверсификации,
предполагают комбинацию из достаточно
большого кол-ва ц/б с разнонаправленной
динамикой движения курсовой стоимости(дохода).-может
носить отраслевой или региональный хар-р
+ проводиться по различным эмитентам..Диверсификация,
Диверсификация уменьшает риск за счёт
того, что возможные невысокие доходы
по одним ценным бумагам будут компенсироваться
высокими доходами по другим бумагам.
Минимизация риска достигается за счёт
включения в портфель ценных бумаг широкого
круга отраслей, не связанных тесно между
собой, чтобы избежать синхронности циклических
колебаний их деловой активности. Оптимальная
величина - от 8 до 20 различных видов ценных
бумаг. Одним из факторов явл.уровень налогооб-я
доходов по отдельным фин.инструментам.
Если по доходам от акций ставка налогооб-я
явл.единой, то по гос.и муниц.ц/б могут
устанавливаться налоговые льготы.
Принцип достаточной ликвидности состоит
в том, чтобы поддерживать долю быстрореализуемых
активов в портфеле не ниже уровня, достаточного
для проведения неожиданно подворачивающихся
высокодоходных сделок и удовлетворения
потребностей клиентов в денежных средствах.
Практика показывает, что выгоднее держать
определённую часть средств в более ликвидных
(пусть даже менее доходных) ценных бумагах,
зато иметь возможность быстро реагировать
на изменение конъюнктуры рынка и отдельные
выгодные предложения. Кроме того, договоры
со многими клиентами просто обязывают
держать часть их средств в ликвидной
форме.
Разрабатывая инвестиционную финансовую
политику, пред приятия могут ставить
перед собой различные цели. В общем виде
ими являются:
получение процента;
сохранение капитала;
обеспечение прироста капитала.
Эти цели могут быть альтернативными и
соответствовать раз личным типам портфелей
ценных бумаг. Например, если главной целью
ставится получение процента, то предпочтение
может быть отдано "агрессивному"
портфелю, состоящему из низколи квидных
и высокорискованных ценных бумаг молодых
компа ний, способных, однако, если удачно
сложатся дела, принести высокие проценты.
И наоборот, если наиболее важным для инвестора
является обеспечение сохранности и приращения
капитала, то в портфель будут включены
ценные бумаги, обладающие большей ликвидностью,
выпущенные известными инвесторами, с
небольшими рисками и заранее ожидаемыми
средними или не большими процентными
выплатами. Этот портфель называется консервативным.
С изменениями условий цели предприятия
могут видоизме няться и выглядеть следующим
образом:
сохранность и приращение капитала (в
отношении ценных бумаг с растущей курсовой
стоимостью);
приобретение ценных бумаг, которые по
условиям обраще ния могут заменять наличность;
доступ через приобретение ценных бумаг
к дефицитным ви дам продукции и услуг,
имущественным и неимуществен ным правам;
расширение сферы влияния и перераспределение
собствен ности, создание холдинговых
и цепных структур;
спекулятивная игра на колебаниях курсов
в условиях неста бильного рынка ценных
бумаг;
производные цели (зондирование рынка,
страхование от излишних рисков, регулирование
денежной наличности и т.д.).
Исходя из выбранных для себя целей предприятия
могут фор мировать различные типы портфелей
ценных бумаг. Тип портфеля определяется
его характеристикой с позиций поставленных
перед ним целей.
- Портфель ценных бумаг, ориентированный
на получение доходов (доходный портфель).
Цель такого портфеля - получение текущих
доходов, приемлемая величина которых
соответствовала бы степени риска, которую
инвестор считал бы возможным для себя
допустить. Предприятия, формирующие доходные
портфели, осу ществляют вложения средств
в инструменты рынка ценных бумаг, которые
приносят проценты и дивиденды в суммах
выше среднего уровня, а именно: в облигации
акционерных обществ, высокодоход ные
акции, государственные долговые обязательства.
- Портфель роста ориентирован на акции
с быстро растущей курсовой стоимостью
на рынке ценных бумаг. Цель такого порт
феля приращение капитала, и поэтому инвестор
не ориентиру ется на текущую выплату
дивидендов.
- Портфель рискованных вложений состоит
преимущественно из ценных бумаг молодых
компаний или предприятий "агрессивного"
типа, выбравших стратегию быстрого расширения
на основе новых технологий и выпуска
новой продукции.
-Сбалансированный портфель состоит из
ценных бумаг с бы строрастущей курсовой
стоимостью и из высокодоходных. В этом
портфеле могут также присутствовать
и высокорискованные цен ные бумаги. Таким
образом, цели приращения капитала, получения
доходов и общие риски оказываются сбалансированными.
- В специализированном портфеле объединяются
ценные бу маги не по общему целевому признаку,
а по более частным, на пример:
региональные и отраслевые портфели;
портфели иностранных ценных бумаг.
Тип портфеля конкретного держателя не
является чем-то по стоянным, а варьируется
вслед за состоянием рынка и соответст
вующим изменением целей инвестора.
При формировании любого из портфелей
предприятие должно обеспечивать как
его определенную доходность, так и необходи
мый уровень ликвидности.
Понятие ликвидности портфеля ценных
бумаг может рассмат риваться с двух позиций:
1) как способность быстрого превращения
всего портфеля цен ных бумаг или его части
в денежные средства;
2) как способность своевременного погашения
обязательств перед кредиторами, возврата
им заимствованных денежных ре сурсов,
за счет которых был сформирован портфель
ценных бу маг или его часть. В данном случае
на передний план выходит проблема соответствия
сроков привлечения источников, с одной
стороны, и сформированных на их основе
вложений средств, с другой стороны.
Доходность и ликвидность обеспечиваются
посредством вло жения денежных средств
в различные виды ценных бумаг: акции,
государственные и корпоративные облигации,
другие финансовые инструменты (депозитные
сертификаты, векселя и др.).
С одной стороны, инвестиции в ценные бумаги
это один из дополнительных источников
доходов после прибыли, полученной от
основной деятельности. Доходность инвестиционной
деятель ности предприятия зависит от
ряда экономических факторов и ор ганизационных
условий, основными из которых являются:
стабильно развивающаяся экономика государства,
существование различных форм собственности
в сфере производства и услуг с преобладанием
акционерной формы, гибкая кредитная система,
наличие развитого рынка ценных бумаг
и его рыночных субъектов, отлаженная
система законодательных актов и положений,
регули рующих порядок выпуска и обращения
ценных бумаг и деятель ность самих участников
рынка ценных бумаг, обращение перво классных
ценных бумаг.
С другой стороны, инвестиционная деятельность
предприятия связана с риском от операций
с ценными бумагами.
Риск портфеля это степень вероятности,
что наступят об стоятельства, при которых
инвестор понесет потери, вызванные инвестициями
в портфель ценных бумаг, а также операциями
по привлечению ресурсов для формирования
портфеля.
Следовательно, основными факторами, определяющими
инве стиционную политику предприятия,
являются получение дохода, обеспечение
ликвидности при определенной степени
риска.
Вложение средств в ценные бумаги преследует
цель обеспечить приток денежных средств
на протяжении длительного периода времени.
Эти инвестиции, с одной стороны, должны
приносить доход, сравнимый с доходностью
от других видов деятельности. Но, с другой
стороны, инвестиции представляют собой
активы, способные быстро превратиться
в наличные средства.
Оптимизация портфеля, направ-ная на сниж
ур его риска при заданном ур.доходности.
Основ-ся на ковариации и диверсификации.
Ковариация - мера сходства (различия)
2 рассм величин в динамике. В процессе
оптимизации инв.портфеля изуч-ся ковариация
изменения ур инв дохода по различ сопоставимым
видам фин.инструментов. можно подобрать
такие фин. инструм., к-ые не меняя ур средней
доходности портфеля, позволяют умен-ть
ур его риска. Диверсиф-ция позволяет уменьш
общий уровень портфельного риска. Чем
выше кол-во фин.инструм., тем ниже при
неизменном ур дохода будет ур портф-го
риска.
9.Цена и структура
капитала предприятия
Цена капитала- одно из осн понятий фин.
мен-та, дающая возм-ть: 1) оценить предприятие,
2) регулир-ния и прогноз-ния его фин. деят-ти,
3) отражает условия, на которые рук-во
привлекает кап-л для финан-ния всех видов
деят-ти. Цена кап-ла- харак-ка расх-в, которые
несет пред-тие всвязи с привлечением
того/иного источника финан-ния. Цена кап-ла
измер-ся в %, а сумма выплат расчит-ся по
величине ЧП: Сi=Расхi/Ki * 100%. Цена i-го источника
опред-ся отн-нием расх-в всвязи с привлечением
источника к сумме кап-ла из i-го источника.
Различают: текущ., предельную и целевую
цену кап-ла. Текущая цена харак-ет существующую
стр-ру кап-ла и м.б. выражена либо в балансовой
либо в рыночной оценке. Балансовая оценка
имеет недостатки- искожает реальную ст-ть
кап-ла. Рыноч. Оценка явл. более точной,
т.к. опред-ет истинные дох.пред-тия. Тек.
цена учитывает: 1)уже произведенные затраты
по привлечению кап-ла акционеров-пайщиков,
2)уже закл-ые кредит.дог-ра и условия коммерч-го
кредит-ния. Тек. цена
предст-ет интерес в плане оценки прошлых
действий рук-ва. Предельная цена.-Цена
кап-ла м.б. использована как критерий
принятия решений при выборе источников
финан-ния, поэтому во внимание следует
принимать буд.стр-ру кап-ла и связанные
с привлечением дополн-х ср-в издержки.
Принятие инвест-го проекта зависит от
того, насколько буд. Дох. От этих инвестиций
превышают величину издержек, связанных
с финан-ем инв.проекта. Этот вопрос интересует
не только инвесторов, но и кредиторов,
т.к. все они заинтересованы в устой. Фин.
положении и стабильных дивидендах, т.е.
ст-ть кап-ла выступает предельной ставкой
дох-ти на инвестиции: Ci≤ r. Целевая
цена харак-ет желаемое соот-ние заемных
и собст. Ср-в. Пред-тие, пользуясь ЭФР,
стремится к дополнит. Заем.финан-нию.
В этом случае будет представлять интерес
новая стр-ра кап-ла и соотв-щая ей цена
этого кап-ла. Кап-л формир-ся из различных
источников, природа выплат по которым
тоже различна, поэтому под ценой кап-ла
имеют в виду ее ср
едневзвеш. Значение и используют формулу:
WASS= CCK= ∑Ci * Wi, где Wi- уд.вес кап-ла в
пассиве баланса/ в общей сумме кап-ла.
Цена собст.кап-ла опред-ся по отдельным
его составляющим с позиции упущенной
выгоды. Акционер.кап-л склад-ся из обыкновенных
и привеллиг-х акций, выплаты по привеллиг.
Акциям устан-ся в виде фиксир.величины
к номиналу акции, поэтому цена кап-ла
по привел. Акциям совпадает с проц. Ставкой
выплат по этим акциям. Цена кап-ла по обыкн.
Акциям опр-ся исходя из % дивид-х выплат,
а дидид. Выплаты зависят от рын. цены акции.
Сущ-ет 3 метода опред-ния цены кап-ла по
обыкн. Акциям: 1) м-д дивидендов, 2) м-д дохода,
3) м-д САРМ(модель оценки доходности фин.активов).
М-д дивид-в. Исп-ся модель Гордона, кот.
пред-ет собой модель ценообр-ния на акции:
P0= D0(1+g)/(r-g)= D1 /(r-g), r= D1/P0 +g. М-д доходов. Исп-ся
ряд коэфф-в для нахождения нормы дох-ти
(r), отражающих дох-ть акций и их ценность.
М-д САРМ: r= rf + δ(rm-rf), где rf- безрисковая
ставка дохо
д-ти, δ- коэфф-т, отражающий величину
сиситемат-го риска, связанного с ц.б. компании,
rm- среднерыночная дох-ть. 0≤δ≤2.
для фондового рынка δ= 1. δ= 1,3:
акции компании имеют больший риск, чем
вцелом по фондовому рынку. Цена УК- это
сумма выплат по дивидендам, деленная
на величину УК. Добавочный кап-л образуется
в рез-те переоценки осн.ср-в, формально
по нему нет дивид-х выплат, но фактич-ки
еслиобразовывать пред-тие в тек. момент
времени, акционерам необх-мо будет вложить
полную сумму кап-ла. Поэтому для его оценки
необ-мо исполь-ть ту норму доход-ти, кот.
акционеры считают приемлемой для инвест-ние
в данное пред-тие. Нераспред.прибыль-
1) самый дешевый источник финан-ния, выплат
по нему нет, значит его цена= 0, 2) с позиции
упущенной выгоды: ее можно вложить в к-л
проект и получить дох., определяемый r,
но пред-тие оставило ее на развитие, предп-тие
имеет упущенную выгоду. Упущенная выгода
с эк.точки зрения равна расх.: Сн.п.= расх./нерас.п
риб. * 100%. Цена фондов: 1) каждый фонд имеет
целевое назначение, выплаты по нему не
произ-ся, С=0. 2) временно свободные ден.ср-ва
м.вложить на дипозит под %, значит %- упущенная
выгода, С=%. Цена заем.кап-ла. Цена кредита.
Она опр-ся исходя из проц.ставки, но она
не равна ей. В виду того, что % по кредиту
вкл. В состав с/с , значит затраты возраст-ют,
а прибыль умень-ся. Кредиты явл. единст.
Статьей пассива, на кот. распр-ся налоговая
льгота: Скр= С% * (1- ст.н/обл.). В связи с особенностями
зак-ва РФ при опред-нии Скр учит-ся ставка
рефинан-ния ЦБ. Согласно НК пред-тие имеет
право включать в с/с % за кредит, не превышающие
размер ставки рефинан-ния ЦБ, увелич.
На 10%. Сверх этого % выплачив-ся из ЧП. При
опр-нии Скр возможны 2 случая: 1) когда
% ставка ≤ ставки рефин-ния, увелич.
На 10%: Скр= С%* (1-ст. н/обл.), 2) С%≥ ставки
рефин-ния ЦБ, увелич. На 10%% Скр= С%- Срефин
* 1,1 * ст. н/обл. Цена кредит.зад-ти. Она опр-ся
природой выплат по каждой статье кред.
Зад-ти. -Поставщикам и подрядчикам. 2способа:
1) прямой способ: цена опр-ся теми штрафами
и пени, кот. пред-тие д. Заплатить в случае
задержки платежей согласно дог-рам. Чаще
всего в расчетах платежи прив-ся к курсу
твердой валюты, поэтому ценой зад-ти будет
увелич-е курса валюты. 2) Косвенный способ:
закл-ся в оценке потерь, вызванными неплатежами
поставщикам. - Оплата труда. Это увеличение
выплат, связанных с задержкой з/пл. Подходы:
1) цена =0, 2) пред-тие д. Индексировать з/пл.
т.е. учитывать уровень инфляции, цена
= инфляции, 3) величине пени за каждый день
просрочки, кот. устанав-ся в коллект. Дог-ре.
Согласно НК пени= 1/300 * Срефин. (в день)
* 365 (в год). - Бюджету и внебюдж. Фондам.
Зад-ть в бюджет возрастает на величину
пени в день. Величина пени устан-ся только
на сумму основ-го долга. С пени =0.
Под сртуктурой капитала поним.соот-я
м.д.всеми собственными и заемными источ.средств,т.е.его
фин.структуру.
Фин.структура подразумевает способ фин-я
проив-коммерч.деятельности предприятия,4
методами:за счет собственных доходов,четез
эмиссию акций,по средством привлеч.кредитов
и заимов,комбинорованным.
Исходя из стандартов бух.учета,под фин.структурой-удел.вес
СК,ДО иКо,вкл.КЗ в общем объеме пассива
баланса.Для опр.размера мобилизованного
капитала исп-ют частный показатель,объем
капитализации,к-ый численно равен сумме
активного капитала(Уставн.и резервн.кап)и
долгосроч.обязательств.
Т.О осн фин.коэф.опр.структуру капит.:К=активный
капит./долгосроч.займы и кредиты
К=актив.кап./ДЗК+КЗК К=СК/ЗК
Сущ 2 подхода:
1. Традиционный:Его последователи счит.что:1.ст-ть
капитала зависит от его структуры 2.сущ.опримал.структура
капитала минимизирующая значение ССК-
максимизир.рыноч.ст-ть предприятия.Т.О.считается
что в зависим-ти от структуры капитала
ст-ть каждого источника меняется,причем
темпы изменения различны.
2. Теор.Модельянни-Миллера: Основополож.утверждают,что
при нек-ых условиях рыноч.ст-ть предприят.и
ст-ть его капитала не зависят от его структуры,а
след-но их нельзя оптимизировать и наращивать
рыноч.ст-ть предприятия за счет изм-я
стр-ры капитала.Осн.положения теории:1.
предполагает наличие эф-огои рынка капитала;возможность
любого дробления ц.б;рационал.поведение
инвесторов 2.Компании выпускают 2 вида
обязательств:долговые с безрисковой
ставкой и акции 3. Отсутсвуют затраты
связанные с банкротством 4.Все компаниинах-ся
в одной группе риска 5. Ожидаемые ден.потоки
п.с.бессрочные аннуитеты 6.Отсут-ют налоги.
Одним из мех-ов оптимиз-ии структуры капит.предпр.явл.фин.леверидж(
ЭФР=(1-Ставка нал.на прибыль)*(Эконом.рентаб.
где первая скобка-налоговый корректор,вторая-
дифференциал фин.рычага,а третье-плечо
фин.рычага.
Целевая структура капит.как долевое соот-е
долгосроч.источ.фин-я к-ые будут минимизир.ср.затраты
по его поддержанию,а след-но максимиз.ст-ть
предпр-я и одновр.оставляет возм-ть привлеч.заемн.ср-в.Эта
стр-ра означ-ет ск-ко рублей ЗК следует
иметь на 1 руб.СК,складывающейся в ходе
оптимиз-ии стр-ры капитала.
Процесс оптимиз.структуры капит.осущ.в
след.последовательности :
1.анализ состава капит.в динамике за ряд
периодов,а также изм-е его структуры.В
процессе раб.рассм.такие коэф.:фин.независимости,фин-ия
задолженности,соот-е м.д.ДО и КО.
2.оценка осн.факторов опр.стр-ру капитала(отрасл.особ-ти,стадии
ЖЦ,Ур.прибыльности,конъбнктура товарн.и
фин.рынков)
3.оптимиз.стр-ры по критерию доходности
СК(на базе многовариантного подхода)
4.по критерию минимизации его ст-ти(базир-ся
на предварительной оц-ке СК и ЗС при разл.усл.их
привлеч-я и вариантах расчета ССК)
5.По критерию минимизации фин.риска(связан
с выбором наиболее дешевых источ-ов фин-ия
активов,для этого все активы систематизир-ся
в 3 гр.:внеоб.,стабильная часть,варьирующ.часть
об.а)
На практике применяют 3 подхода к фин-ю
неоднородных по своей природе активов:консерватив,умеренный,
10. ДИВИДЕНДНАЯ ПОЛИТИКА
предприятия
Дивидендная политика процесс оптимизации
пропорций между потреблением и капитализацией
прибыли в целях макси мизации рыночной
стоимости предприятия.
Термин "ДП" связан с распределением
при были в акционерных обществах. Однако
на предприятиях другой организационно-правовой
формы также распределяют прибыль, в этом
случае меняется только терминология
Т.О., термин "дивидендная политика",
а также методы распределения прибыли
с помощью дивидендных выплат применимы
к предприятиям любой организационно-правовой
формы деятельности.Осн целью:Разработка
ДП явл.установление необходим. Пропорциональности
м.д. текущим потреблением прибыли и собственниками
и будущим ее ростом,максимизир.рынучную
стоимость предприятия.
Порядок и размер выплаты Д. устанавливает
собра ние акционеров. Выплачивать дивиденды
можно ежеквартально, каждое полугодие
или раз в год.
Термин "дивиденд" обычно соот-сят
с наличными выплата ми из ЧП. Если платеж
осуществлен из иного источ ника, напр-р
из нераспределенной прибыли, вместо термина
"дивиденд" используют термин "распределение".
Если Д. выплачивают из капитала, то их
называют "ликвидационный ди виденд".
Д. не всегда выплачивают в денежной форме.
Иног да компании объявляют о див-дах в
форме акций или иных ц.б. Кр. того, сущ.
иной способ выплаты до хода акционерам
в денежной форме - выкуп части акций. Выкупленные
акции помещают на хранение в казначейство
компа нии, а если ей потом понадобятся
деньги, продают вновь.
Также выплата денежных дивидендов и выкуп
акций имеют большую разницу в налогообл..
Если дивиденды облагают налогом как обычный
доход, то акционеры, продавшие акции обратно
компании, платят налог только тогда, когда
в результате такой сделки получают приращение
капитала (за счет роста кур совой стоимости).
Осн этапы:
1.учет осн факторов,определ. предпосылки
формир ДП.
2.выбор типа ДП в соот. с фин. стратегией
АО.
3.разработка мех-ма распред. прибыли в
соот. избр типом ДП
4.определ.уровня дивид.выплат на 1 акцию
5.опр.форм выплаты дивидендов
6.оценка эф-ти ДП.
Теоретические подходы, объясняющие влияние
ДП на рыночную стоимость предприятия:
Теория "иррелевантности дивидендов"
доказывает, что ДП не имеет никакого отно
шения к стоимости компании. Данная теория
была впервые представлена в 1961 г. Миллером
и Модильяни. В своей статье они показали,
что стоимость компании определяют исключительно
доходность ее активов и инвестиционная
политика, а пропорции распределения дохода
между дивидендами и реинвестированной
прибылью не влия ют на совокупное богатство
акционеров. Следовательно, оптималь ной
дивидендной политики как фактора повышения
стоимости фирмы не существует.
Теория "синицы в руках" показывает,
что уве личение див.выплат ведет к росту
стоимости компании.Если предприятие
объявляет получение солидной прибыли,
да еще и выплачивает сущ-ные див-ды, оно
доказывает свою состоятельность. Инвесторы
не принимают на веру отчет ные прибыли,
если они не подкреплены соответствующей
ДП. Еще один аргумент щедрых див.выплат
- "естественная" потребность в акциях
с высокими див-дами у опреде ленной категории
инвесторов. Так как див-ды предвещают
устойчивость нового уровня прибыли, неудивительно,
что объявл-е о снижении див.выплат инвесторы
обычно расценивают как плохую весть (цена
акций падает), а повышение дивидендов
как добрую (цена акций растет). При этом
инвесторы реагируют не столько на уро
вень див-дов, сколько на их изменение,
в котором усматрива ют важный критерий
долгосрочной устойчивости
Теория "налоговой дифференциации"
ос нована на том, что выплата высоких
див-ов снижает рыноч ную стоимость акций
предпр-я.
Еще одна точка зрения состоит в том, что
щедрые див.выплаты снижают рыноч. стоимость
предпр-тия. Пред ставители этой теории
указывают на налоговую составляющую
при выплате див.дохода. Если дивиденды
облагают налогом по более высоким ставкам,
нежели приращение капита ла, фирмы должны
платить самые низкие денеж.дивиденды,
какие только могут себе позволить. Имеющиеся
денежные сред ства следует сохранять
в виде нераспределенной прибыли или же
использовать для выкупа акций.
Осущ. ДП в этом направлении, корпорации
могут обратить дивиденды в прирост капитала.
Так как такая финансовая стратегия уменьшает
налоговое бремя, инвесторы предпочтут
ее, и такие акции с низким див.доходом
будут стоить дороже.
Основные виды дивидендной политики
На практике оптимальная доля див-ов это
функция четырех факторов:
1. Предпочтение инвесторами дивидендов
приросту капитала и значимость дивидендов
для собственников.
2. Инвестиционные возможности предприятия.
3. Целевая структура капитала.
4.Возможность привлечения заемного капитала
Факторы, характеризующие инвестиционные
возможности
предприятия:
стадия жизненного цикла (на ранних стадиях
ЖЦ предприятие вынуждено больше средств
инвестировать в свое развитие, ограничивая
выплату дивидендов);
необходимость расширения своих инвестиционных
программ (в периоды активизации инвестиционной
деятельности, на правленной на расширенное
воспроизводство ОФ и нематериальных
активов, потребность в капитализации
прибыли возрастает);
степень готовности отдельных инвест.проектов
с высоким уровнем эф-сти (отдельные подготовленные
проекты требуют ускоренной реализации
в целях обеспече ния эф-ой их эксплуатации
при благоприятной конъ юнктуре рынка,
что обусл-ет необходимость концент рации
соб-ных финансовых ресурсов в эти периоды).
Целевая структура капитала должна поддерживать
баланс между определенным соотн-ем собственного
и заемного капитала, формируемым финансовым
рук-ством и соб-ками предприятия, и достигнутым
уровнем финансового ры чага.
Факторы, характеризующие возможность
привлечения заемно го капитала:
стоимость привлечения дополнительного
заемного капитала;
доступность кредитов на финансовом рынке;
уровень кредитоспособности предприятия,
определяемый его текущим финансовым
состоянием;
фактический размер получаемой прибыли
и коэффициент
рентабельности собственного капитала.
Совокупность этих факторов формирует
тип дивидендной по литики.
1. Остаточная политика дивидендных выплат
предполагает, что выпл-ют див-ды после
того, как за счет прибыли удов летворена
потребность в формир-ии собственных фин.ресурсов,
обеспеч-их в полной мере реализацию инве
ст.возможностей предприятия. Если по
имеющимся инвес.проектам уровень внутренней
ставки доходно сти превышает средневзвешенную
стоимость капитала, то основная часть
прибыли должна быть направ лена на реализацию
таких проектов, т.к. она обеспечит высо
кий темп роста капитала собс-ков. Преимущество
пол-ки этого типа - обеспеч-ие высоких
тем пов развития предприятия, повышение
его фин.устойчи вости. Недостаток нестабильность
размеров див.вып лат, полная непредсказуемость
формируемых их размеров в пред стоящем
периоде и даже отказ от их выплат в период
высоких инвес.возможностей, что отрицательно
сказывается на формировании уровня рыночной
цены акций. Такую ДП используют обычно
лишь на ранних стадиях ЖЦ предприятия,
связанных с высоким уровнем его инвестиционной
активн
ости.
2. Политика стабильного размера дивидендных
выплат предпо лагает выплату неизменной
их суммы на протяжении продолжи тел. периода
(при выс. темпах инфляции сумму див.выплат
корректируют на индекс инфляции). Преимуще
ство этой пол-ки ее надежность, которая
создает чувство уверенности у акционеров
в неизменности размера текущ.до хода
вне зависимости от различных обстоятельств,
определяет стабильность котировки акций
на фондовом рынке. Недостаток -слабая
связь с фин.результатами деят-ти предпри
ятия, в связи с чем в периоды неблагоприятной
конъюнктуры и низкого размера формир-ой
прибыли инвест.деят-ть м.б. сведена к нулю.
Для того чтобы избежать этих негативных
последствий, стабильный размер див.вып
лат устанавл. обычно на относительно
низком уровне, по этому данный тип ДП
консервативный, ми нимизирующий риск
снижения фин.устойчивости предприятия
из-за недостаточных темпов прироста СК.
3. Политика минимального стабильного
размера дивидендов с надбавкой в отдельные
периоды (или политика "экстра-дивиден
да") наиболее взвешенный ее тип. Ее
преимущество стабиль ная гарантированная
выплата див-ов в минимально преду смотренном
размере (как в предыдущем случае) при
высокой связи с фин.результатами деятельности
предприятия, позво ляющей увеличивать
размер див-ов в периоды благоприят ной
хоз-ой конъюнктуры, не снижая при этом
уровень инвест.активности. Такая ДП дает
наибольший эффект на предприятиях с нестабильной
в динами ке прибылью. Основной недостаток
то, что при продолжительной выплате минимальных
размеров див-ов инвес. привлекател. акций
компании снижается и, соот-но, падает
их рыночная стоимость.
4. Политика стабильного уровня дивидендов
устанавл. дол госрочный нормативный коэф.
див.выплат по отношению к сумме прибыли.
Пре имущество - простота ее формирования
и тесная связь с прибылью. Ее недостаток
не стабильность размеров див.выплат на
акцию, определя емая нестабильностью
суммы формируемой прибыли. Эта неста
бильность вызывает резкие перепады в
рыноч. стоимости ак ций по отдельным периодам,
что препятствует максимизации рыночной
стоимости предприятия (она сигнализирует
о высоком уровне риска хоз-ой деятельности
данного предприятия). Даже при высоком
уровне див.выплат такая политика не привлекает
обычно инвесторов (акционеров), .избегающих
риска. Только зрелые компании со стабильной
прибылью могут проводить ДП этого типа;
если размер при были существенно варьирует
в динамике, эта политика генериру ет высокую
угрозу банкротства.
5. Политика постоянного возрастания размера
дивидендов (осу ществляемая под девизом
"никогда не снижай годовой дивиденд")
предусматривает стабильное возрастание
уровня див.выплат в расчете на одну акцию.
Возрастают дивиденды, как правило, в твердо
установленном проценте прироста к их
разме ру в предшествующем периоде. Преимущество
обеспечение высокой рын. стоимости акций
компании и формир-е положительного ее
имиджа у потенциальных инвесторов при
дополнит. эмиссиях. Недостаток отсутствие
гибкости в ее проведении и постоянное
возрастание фин.напряженности если темп
роста коэф. див.выплат возрастает (т.е.
если фонд дивидендных выплат растет'
быстрее, чем сумма прибыли), то инвестиционная
активность; предприятия сокращается,
а коэф.фин. устой чивости снижаются (при
прочих равных условиях). Поэтому такую
ДП могут позволить себе лишь процветающие
АО. Если эта политика не подкреплена постоянным
ростом прибыли компании, то она ведет
к ее банкротству.
К консервативному - 1,2. К умеренному- 3.
К агрессивному подходу- 4,5.
Мех-м распредел. прибыли АО:
1. из суммы ЧП формир-ся резервные и др
обязател. фонды предусм. уставом
2. оставшаяся часть ЧП распред. на реинвестируемую
и потребляемую части.
3. сформир. за счет ЧП фонд потребления
распр-ся на фонд див.выплат и созд-ый в
соот.с коллективным дог-ром фонд потребления
работников АО.
Согл.з-ну "Об АО"источ-ами средств
для выплаты див-ов явл.:
1.по обык.акциям:ЧП вкл.накопленную(только
за тек.год)
2.по превелиг.акц:ЧП и спец.формируемые
фонды(кр.резервного)
Процедура выпл.див-ов опр. з-ном"Об
АО":
1.дата объявл.див-ов - день когда приним.реш-е
о выпл.див-ов,их размере и т.д.
2.эксдив-ая дата - дата после к-ой приобретенные
ц.б.не имеют право на приобр.див.за предшеств.период.
3.дата переписи акционеров - регистр.акц-ов
к-ые имеют право на получ.объявл.див-ов
4.дата выпл.див-ов
Формы выплаты див-ов:
1.выпл.див-ов наличными деньгами(чеками)
2.выпл.див-ов акциями
3.автоматическое реинвестирование - предоставл.право
выбора: наличными,либо реинвестир.их
в допол.акции(закл.соглашение)
4.выкуп акций компанией - рассм.как форма
реинвестир.,в соот. с к-ой на сумму див.фонда
компания скупает на фондовом рынке часть
свободно обращающихся на рынке акций.Это
позвол.автоматич.увеличивать рамер прибыли
на 1акц.и повышать коэф.див.выплат в предстоящ
периоде.(требует согласия акционеров).
Для оценки эф-ти ДП АО исп.след.показатели:
1.Уровень див.выплат на 1 обык.акцию = (фонд
див.выплат - фонд див.выплат на 1 привелиг.акц)/кол-во
обык.акц.
2.Коэф.див.выплат = ФДВ/ЧП или =Сумма див.выплач
на 1акц./ЧП на 1 акц
3.Коэф.соот.цены и дохода по акциям = рыноч
цена 1акц./ Сумма див.выплач на 1акц
11.Прогнозирование
и планирование в финансовом
управлении предприятием
Финансовое план.формулирует пути и способы
достижения финансовых целей предприятия.В
целом финансовый план - программа того,что
должно быть сделано в будущем.
Цели финансового планирования предприятия
зависят от выбранных критериев принятия
финансовыхрешений:
Главная цель финансовых решений для таких
организаций - максимизация стоимости
активов,т.е. цены,которую можно было бы
получить при продаже их на рынке,с учетом
риска и дохода собственников компании.
Задачи:1проверка согласованности поставленных
целей и их осуществимости
2обеспечение взаимодействия различных
подразделений предприятия
3анализ различных сценариев развития
предприятия и, соответственно,объем инвестиций
и способы их финансир-я
4.определение программы мероприятий и
поведения в случае наступления неблагоприятн.событий.
5.контроль за фин-ым состоянием предприят-я.
Этапы фин.план-я:
1. Анализ инвестиц.возможностей и возмож-ей
финансир-я,к-ыми располаг.предприятия
2. Прогноз-е последствий тек.реш-ий с целью
избежать неожиданностей и понять связь
м.д.тек.и будущ.реш-ями
3. Обоснование выбранного варианта из
всех воможных реш-ий
4. Оценка результатов,достигнутых предприятием,в
сравнении с целями,установленными в фин.плане.
Методы:экономич.анализа,
Фин.план.классиф.по срокам действия:стратегическое,
Фин.прогноз.-сост-е фин.прогнозов.оно
всегда предшествует план-ю и бюджет-ю.Прогноз-е
использ-ют при планировании кап.влажений,производства,
Прогноз-е имеет спетифич.методологич-ие
основы,к-ые отлич.от план-я.Методы:количественные,
Этапы прогнозирования:
1.определение назначения и целей прогнозов
2.выбор продолжительности прогноза(краткосроч.,
3.выбор метода прогнозир-я(колич-ый,кач-ый)
4.сбор данных.
5.определ-е всех допущений и их анализ
6.проверка прогноза на применяемость,для
чего разраб-ют систему оценок(если прогноз
не приемлем,разрабатыват др.начиная с
1 этапа)
12Бюджетирование как
инструмент фин.планирования
на предприятии
Стремление работать с максимальной экономи
ческой отдачей заставляет сегодня многие
компа нии реформировать как свою внутреннюю
органи зационную структуру, так и методы
управления биз несом, одним из которых
является бюджетирование. Бюджетирование
термин, известный в Рос сии. Последние
несколько лет популяризации бюд жетирования
уделялось большое внимание.
Бюджетирование позволяет согласовать
деятель ность подразделений внутри компании
и подчинить ее общей стратегической цели.
Бюджеты охватывают все стороны хозяйственной
деятельности и включа ют плановые и отчетные
(фактические) данные. В бюджетах отражены
цели и задачи компании. Поэто му в процессе
бюджетирования обеспечивается те кущий
контроль за решениями и процедурами по
достижению запланированных финансовых
показа телей в результате образования,
распределения и ис пользования хозяйственных
средств компании на всех стадиях ее создания,
деятельности, реорганиза ции и ликвидации,
а также в результате формиро вания и изменения
стоимостных оценок и пропор ций активов
и пассивов компании.
Бюджетирование это система краткосрочного
планирования, учета и контроля ресурсов
и результатов деятельности коммерческой
организации по центрам ответственности
и/или сегментам бизнеса, позволяющая
анализировать прогнозируемые и полученные
экономические показатели в целях управления
бизнес-процессами.(3, 33 с.)
Бюджет предприятия (Главный бюджет) представляет
собой систему взаи мосвязанных бюджетов
и в структурированной форме описывает
ожидания ме неджеров относительно продаж,
расходов и других хозяйственных операций
в планируемом периоде. Он включает два
основных блока: систему операционных
бюджетов (плановые сметы основных бизнес-процессов)
и систему финансовых бюджетов. Соответственно,
с точки зрения последовательности подготовки
доку ментов процесс бюджетирования может
быть условно разбит на две основных части,
каждая из которых является законченным
этапом планирования: 1) под готовка операционных
бюджетов, 2) подготовка финансовых бюджетов
Система операционных бюджетов включает
бюджеты: продаж, запасов гото вой продукции,
производства, прямых материальных затрат
(бюджет закупок ма териалов и бюджет производственных
запасов), прямых производственных (опера
ционных) затрат, общепроизводственных
расходов, себестоимости реализованной
продукции, коммерческих расходов, управленческих
расходов. Операционные бюд жеты консолидируются
и образуют систему финансовых бюджетов
(иногда называ ют основными), включающую
прогноз отчета о прибылях и убытках (бюджет
до ходов и расходов), бюджет движения
денежных средств (кассовую смету), прогноз
ный бухгалтерский баланс (бюджет по балансовому
листу).
Помимо операционных и финансовых в компании
могут использоваться вспомогательные
и специальные бюджеты. Среди вспомогательных
бюджетов наи большее значение имеют план
капитальных (первоначальных) затрат и
кредитный план (план привлечения финансовых
ресурсов). Их назначение заключается:
в более тщательном планировании динамики
активов бизнеса, определении системы
условий и ограничений, которая может
быть установлена для данного бизнеса.
Специальные бюджеты показывают калькуляцию
или распределение отдельных статей основных
бюджетов: налоговый, распределения прибыли,
отдельных проектов и программ. Набор
этих бюджетов определяется руководством
предприятия в зависимости от специфики
хозяйственной деятельности.
При составлении основных бюджетов могут
использоваться два подхода:
1) прямой (исходя из операционных бюджетов,
определения дебиторской и кредиторской
задолженности, запасов сырья и готовой
продукции и на этой |основе определения
основных соотношений финансовых потребностей
и финансовых возможностей);
2) косвенный, более упрощенный (на основе
сбалансирования доходов и: текущих расходов,
первоначальных (стартовых) затрат и внешнего
финансирования).
Наряду с бюджетами на предстоящий период
в процессе бюджетирования составляются
отчеты об исполнении бюджетов за истекший
период. Отчеты по бюджетам сводят воедино
информацию по планированию, учету, контролю
и анализу бизнес-процессов. Менеджеры
должны отслеживать выполнение бюджетов
и выявлять так называемые "узкие места"
в деятельности компании.
Отчеты по бюджетам могут готовиться ежемесячно
(наиболее частый случай), поквартально,
по полугодиям и раз в год. По некоторым
данным отчитываются ежедневно (например,
по отгрузке), по другим еженедельно (например,
по производству и продажам). В периодических
отчетах сопоставляются запланированные
и отчетные данные.
Бюджетный анализ обеспечивает информационную
прозрачность бизнес-процессов, необходимую
для оперативного и стратегического менеджмента.
На пример, бюджетный анализ денежных
потоков позволяет наладить синхронность
поступления и расходования денег в целях
поддержания необходимого для ис полнения
платежных обязательств объема денежных
средств. Это позволяет более реально
оценивать платежные возможности организации.
Бюджетный анализ до ходов и расходов
позволяет сопоставлять изменение доходов
и расходов в дина мике, определять и сопоставлять
рентабельность отдельных направлений
бизне са, устанавливать нормативы и лимиты
расходов и пр.
Функции:планирование,учет,
Классифик-я:
1.по сферам деят-ти предприятия(по операционной
д-ти,по инвестиц,по фин-ой)
2.по видам затрат(бюджет текущих затрат,капитальных
затрат)
3.по ширине номенклатуры затрат(функциональный
бюджет,комплексный)
4.по методам разработки(фиксированные,
5.по длительности планир.периода(ежедневные,
6.по периоду составления(оперативный,
7.по непрерывности планирования(скользящий,
8.по степени содержания инф-ии(укрупненный,
9.по формам (финансовые,операционные)
13.Организация и управление
бюджетированием на
предприятии
Бюджет предприятия всегда разрабатывают
на определенный временной интерва,к-ый
наз.бюджетным периодом.Правильный выбор
продолжительности бюдж.периода-важный
фактор эфф-ти бюдж.планиров-я предприятия.Как
пр.,сводны бюджет предприятия составляют
и утвержд.на весь бюдж.период.Индикативнот.е.без
утверждения в кач-ве системы целевых
показателей и нормативов,обязательных
к исполнению,нек-ые показатели бюдже-ов
могут устанавливать на более продолжит.период(3-5
лет)Кр.того внутри бюдж.периода кажд.из
бюджетов разбит на подпериоды
Этапы бюджет.процесса:
1.разработка проекта свободн.бюджета
2.утверждение проекта бюджета и вкл.его
в структуру научно-обоснованных бизнес-плана
организации
3.анализ исполнения бюджета тек.года(сравнение
плановых и фактич.показ-ей,выявление
отклонений и их анализ)
Центр фин.ответственности- сруктурное
подразделение осущ-ее определенные хоз.операции,непосредственно
воздействующее на доходы/расходы от этих
операций и отвеч.за реализацию установленных
перед ним целей,соблюдение уровней расходов
в пределах установленных лимитов и достижений
определенного фин.рез-та своей деят-ти.
Как правило выдел.4 типа центров фин.ответственности:
1 затрат- формирование центра затрат способствует:рационализации
структуры и сокращению расходов;контролю
и оперативному реагированию на отключения
от нормальной запланир.величины издержек;сокращению
отклонений фактич.затрат от нормативных.Уменьшение
затрат имеет предел,после которого оно
не возможно без снижения кач-вап продукции.
2.доходов- это структурное подразделение
предприятие, руководитель к-ого в выделенном
бюджете отвечает за максимиз-ю доходов
от продаж,не имеет полномочий по варьированию
ценами и ограничен в расходовании средств(в
пределах бюджета)
3.прибыли- как правило выделенные в обособленные
бизнес-единици производственные подразделения.Гл.цель
центра-максимизация прибыли на основе
оптимизации 3 факторов:потребляемых ресурсов,объемы
выпускаемой подукции и цены
4.инвестиций-это сегмент бизнеса,руководители
которых одновременно контролируют доходы,затраты
своих подразделений,а также эффективность
вложенных в них средств.Гл.цель-максимизация
рыноч.стоимости дочерней компании.
14.Ценовая политика
и управление ценами
на предприятии
Цена как эк.категория рассм.отношения
к-ые возникают в процессе реализации
стоимости производимого товара и получ.дохода.От
того по какой цене произ-ль реализует
продукцию зависит размер прибыли,а это
дает возм-ть осущ.расширен.
Цена как эк.категория,это денеж.выражение
ст-ти,ее проявление опр.функциями:
1.учетная(показ.во что обходится общ-ву
удовлетв.потребностей,позвол.
2.распределительная(
3.стимулирующая(Стимул.произ-
4.балансовая(Связь м.д.производст-ом и
потреблен.,спросом и предложен.)
5.ф-ия как категория рационал.размещения
произ-ва(проявл.в том что с помощью мех-ма
цен для получ.выс.прибыли,осущ.перелив
капитала из 1 сектора эк-ки в др.,а также
внутри сектора.Это происх.под воздействием
зак-ов конкуренции спроса,хотя в совр.Рос.при
значительном монополизме в эк-ке и слабой
конкуренц.перелив.ограничен)
Классификация:
1.В зависимости от обслуж.отраслей и сфер
эк-ки:
-оптовые:опт.цена предприят,опт.цена промышлен.,транвертная
-цены на строит-ую продукцию:сметная ст-ть,прейскурантная
цена,договорная,рыночна
-закупочные на с-х продукцию,вкл.себест-ть,
-тарифы груз и пассаж.трансп.,вкл:изд-ки,
-розничные,хар-сяслед.эл-ами к-ые ее образуют:
опт.ценапромыш, НДС, торг.надбавка, скидка,акцизы;
-тарифы на коммун.и бытов.услуги
-цены обллуж.внешне-торговый оборот:мировые
2.в зависимости от территории действия:поясные,региональные
и местные
3.степень свободы от воздействия гос-ва:свободные,регулируемые,
4.от степени новизны товара:цены на новые
товары:(цена снятия сливок,проникновения
на рынок,психологич.цена,цена следования
за лидером,престижная), на тов.нах-ся долгое
вр.на рынке(скользящая,гибкая,
Цен.пол-ка гос-ва п.с.совок-ть мероприятий
направленных на регулированиеценообраз.в
различ.отраслях эк-ки.Регулир-ют в соот-ии
с К РФ,ГК РФ опр.косвенно формир.цен при
осущ.сделок и т.д.,мех-м формир.регламентир.НК
РФ,также ТК РФ,косвен.цены регул.на осн.ФЗ
"О валютном рынке".Проблема-нет ФЗ
О ценообраз.
Гос.регулир.вкл. 2 метода:прямого и косвенного
регулир-я.
Цен.пол-ка предприятия- с-ма стандартных
правил определ-я цен для осущ.сделок по
продаже товаров предприятия,а совок.методов
с помощью к-ых эти правила можно реализовать
наз.стратегией ценообраз.Т.О.цен.пол-ка
понятие более широкое,чем цен.сратегия,стратегич.реш-я
направлены на достижение долгосрочн.целей
преприят.Тактика ценообраз.опред-ет реш-е
текущих задач,к-ые связаны с регулированием
цены в ответ на реакцию опр.группы потребител.
Цели цен.пол-ки предпр.
1. достиж-е заданного ур.прибыли или рентабел-ти
капитала2.стабилизация прибыльности,цен,рыноч.
5.достиж.наиболее выс.темпов роста продаж
6.лидерство в кач-ве 7.снятие сливок
Этапы разработки цен.пол-ки:
1.сбор исходной информации 2.стратегическ.анализ(фин.
Крнцкпция жизн.цикла товара исх.из того
что каждый товарнах-ся на рынке огранич.время,из-за
моральн.износа,старения,что оказ.влияние
на ценообраз-е.Концепц.
Стратегия ценообр.различ.и п.с. набор
практических методов к-ые использ.при
установлении рын.цен,от выбранной стратегии
зависит фин.состояние конкурентоспосою.препр.Основ.
Эластич.- мера реагирования одной переменной
велич.на изменение др. или это число показ.на
ск-ко %измен-ся одна переменная в рез-ре
изм-я др.на 1%. Эласт.спроса от цены показ.реакцию
велич.спроса в ответ на изменение цены
и опр-ет на ск-ко% изм-ся велич.спроса,при
изменен.цены на 1%. Неэласт.спрос хар-ся
тем,что рост цен на товар не вызывает
сущ-ого сокращения объема покупок.
Степень цен.эластич.измерить с помощ.коэф.эластичю=(Q2-Q1/(
(P2-P1/(P1+P2):2) где Q-объем продаж, Р- цена
Коэф.эласт.>1,то спрос эласт.,т.е.объем
продаж и цена увелич.
Коэф.эласт<1,то спрос неэласт.,одна велич.возрост,а
др.уменьш.
Коэф.эласт=1,тоспрос единичной эласт.,т.е.спрос
снижается,при увелич.цены,такими же темпами
и выручка не снижается,и наоборот.
Велич.предложения всегда положительна,это
обусловлено тем,что более выс.цена стимулир.производителя
увелич.выпуск товара.
Типы рынков:
1.рынок совершенной конкуренции
2.монополия
3.олигополия
4.чистая монополия
15.Управление текущими
издержками предприятия.п.с.совок-ть
мероприятий по определению методов калькулирования
в соот-ии с учетной пол-кой,экономией
матер-ых,трудовых ресурсов,к-ые определяют
объем затрат.
Этапы:1)Планир-е и прогноз-е затратна произ-во
и реализ-и продукции 2Выявление резервов
снижения затрат 3На основе план-я и прогноз-я
нормир-е затрат 4Учет затрат и калькулир-е
себест-ти 5Оптимизация затрат с целью
минимизац.налог-ых издерж. 6Стимул-е уч-ков
производ-ва и реализации товаров 7Анализ
и контроль над себест-ю.
Упр-е издержками-это сложный процесс
для принятия управленческих решений,при
выпол-е каждого этапа необх.знать классиф.затрат.Под
затратами пон-ся денежное выраж-е реально
потрач.рес-ов обусловл-ых произв-ым процессом
или др.видом деят-ти.
Классиф-я: 1.общая классиф.изд-к(производст.и
непроизводст)
2.По отношен-ю к готов.продукции(изд-киотнос.к
гот.прод.и изд-ки относ.к периоду вр.)
3.От Ур.деловой активности и по хар-руповедения(переменные,
4.по способу отнесения на себест.отдельных
видов продукции(прямые,косвенные)
5.в зависимости от значимости для принития
правленч.реш(релевантные, нерелевантные)
6.в завис.от риска(предотвратимые затраты,невозвратные)
7.в завис.от отражения в себест.и получ.фин.результата
по данным бух.учета(явные,неявные)
8.от определ.на ед.товара(суммарные,средние,
При калькулировании себест-тиисп.3 осн.метода
1.Позаказный метод:в единичном и мелкосерийном
произ-ве.В состав себест.вкл.изд-ки связ.с
изгот-ем заказа,а также часть расходовпо
обслуж-ю произ-ва,к-ые рапределены пропорционально
выбран.базе.Недостатки: инф-я о рез-тах
выполнен-я заказа поступает после его
фактич.выполнения .
2.Нормативный метод:предполагает разраб.нормативов
и затрат в расчете на ед.продукции.
3.Попредельный метод:позволяет систематизир.изд-ки
по переделу и опр-ть себест.полуфабрикатов
идущих на реализацию.Примен-ся в химич.,пищевой
и др.Себест.опр-ся исходя из величины
материальных затрат и затрат на обработку
по всем переделам или складывается из
стоимости полуфабрикатов рассчит.по
кажд.переделу в отдельности.
4.Также метод АВС:он явл-ся продвинутым,его
сравнивают с простым делением изд-к на
переменную и постоян.компоненты,и гл.понятием
к-ое исп-ся при этом методе,явл.понятие
cost driver(в перев.носитель изд-к),под ним
поним-ся сделка,к-ая приводит к появлению
изд-к опред.вида,рассм.предпр-ие в целом
никак имуществен.комплекс,а как послед-ть
процессов созд.конеч.продукт.
Выделяют также методы прямых и поглощенных
затрат.
3 осн.метода дифференциации затрат:
1.определ-е максим.и миним.точки: опр.линейная
зависимость м.д.уровнем деловой активности
и затратами на основе анализа наимольшей
и наименьшей величины объема произ-ва
за опред-ый период и связ-ые с этим объемы
затрат.Изм-я в суммар.затратах м.д. этими
2-мя уровнями делят на изменения в объеме.Т.О.получают
переменную часть суммарных затрат.Так
если любые затраты в общ.виде представить
фор-ой: у=а+вх
2.графический: закл.в перенесении всех
данных о суммарных затратах из табл(расч.в
1 методе)на график,и проводят линию суммарных
звтрат,с помощью линейки к-ую накладывают
на все точки.Точка пересеч. этой линии
с осью ординат показ.пост-ые изд-ки.
3.наименьших квадратов
Операционный анализ (затраты-объем-прибыль)
-аналитич.подход к изуч.взаимосвязи м.д.изд-ками
и прибылью при различ.видах объема производ-ва.
ОА рассм.измен-е прибыли как фун-ю от след.факторов:перемен.и
пост.затрат,цены продукции(работ,усл),объема
и ассортимента реализ-ой продукции.
ОА позволяет:
1.Опр-ть объем прибыли для заданного объема
продаж
2.Спланир-ть объем реализации продукции,к-ый
обеспечит желаемое знач.прибыли.
3.Опр.объем продаж для безубыт.работы
предпр.
4.Установить запас фин.прочности предпр-я
и его текущ.состояния
5.Оценить как повлияет на прибыль измен-я
в цене реализ-ии,перемен-ых затратах,постоян.затратах
и объеме произ-ва
6.Установить до какой степени можно увеличивать/снижать
силу операц.рычага,маневрируя переменными
и постоянными затратами,и изм-ть тем самым
ур.операц.риска предприят.
7.Опр.как повлияют изм-я в ассортименте
реализ.продукции на потенциал.прибыль,
Цель ОА установить что произойдет с фин.результатами,если
изменить объем производства.Эта инф-ия
имеет сущест.значение для фин.менеджера,поск-ку
знания указанной зависимости позволяет
определить критичные уровни выпуска
продукции,напр-р когда предпр-ие нах-ся
в точке безубыточности.
Элементы ОА:
1.точка безубыточности- выручка от реализации
покрывающая сумму пост.и перемен.затрат
при заданных объеме произв-ва и коэф.использования
произ-ых мощностей,а прибыль=0.
2.опред-е целевого объема продаж
3.запас фин.прочности
4.анализ ассортиментной политики
5.операц.рычаг
24.Управление финансовыми
инвестициями предприятия.
Управление фин.иевестициями предполагает
разработку мероприятий по осущ.формирования
портфеля фин.инвестиций.
Формы фин.инвестир-я.:
1. вложение средств в уставные фонды совместных
п/п необходимость этого вида инвестир-я
определяется в первую очередь для установления
влияния на п\п,для обеспечения операционной
прибыли.
2. вложение капитала в доходные виды денеж.инструментов
депозиты и др.виды вклвдов в КБ.
3. влож-е капит.в разл.виды ц.б. к-ые обращаются
на фондовом рынке,т.е. п\п формирует портфель
ц.б. с разновидностью их,и эта форма инв-ий
м.б. использована для установления фин.влияния
на п\п.(через приобретение контрольного
пакета акций)
Сам процесс управл-я фин.инвестициями
также предусм.определенные этапы :
1.анализ состояния фин.инвестиров.за предыдущие
периоды,с целью изуч-я изменений показателей
в динамике и опред-я эф-ти ФИ.При этом
изуч.общ.объем ,стр-ра ФИ по видам,формам
фин.инструментов.проводиться анализ
доходности фин.инструментов,в сравнении
со ср.ур.доходности на фин.рынке и ур.рентаб.СК.Также
оцениваеться ур.риска каждой формы фин.инвестиц.
2.устанавливается объем фин.инвестир-я
на краткосроч.и долгосроч.период,по видам
инвестиций исходя из реально сущ-их на
данный период конъюнктуры рынка и фин.сост.п\п.
3. непосредственно на основе предыдущих
осущ.выбор форм фин.инвестир-я для осущ.операц-ой
деят-ти,для прироста капитала в долгосрочн.периоде,а
также для получения текущ.дохода.
4. осущ.оценка инв-ых кач-в отдельных фин.инструментов
(акций,облигаций,депозитов) в зависимости
от доходности,риска и ликвидности.
5.непосредственно формируется портфель
фин.инвестиций с учетом разл.особенностей
и факторов влияющ.на их формирование.
6.обеспечение процесса реализации фин.инвестиций.
25. Иностранные инвестиции:
сущность и виды
Международное движение долгосрочных
капиталов развивается в различных формах
с участием экономических субъектов различных
стран. Интернационализация производства,
капитала, рынков и информационных систем
вызывает рост объемов иностранных инвестиций
в экономику практически всех стран.
Иностранные инвестиции - все виды имущественных,
и интеллектуальных ценностей, вкладываемые
иностранными инвесторами в объекты предпринимательской
и других видов деятельности в целях получения
прибыли.
В Законе РФ "Об иностранных инвестициях"
(1999) иностранная инвестиция определяется
как "вложение иностранного капитала
в объект предпринимательской деятельности
на территории РФ в виде объектов гражданских
прав при условии, что эти объекты не изъяты
из оборота в РФ".
По российскому законодательству (ст.
128 Гражданского кодекса РФ) к объектам
гражданского права, которые могут служить
объектами капиталовложений, относятся:
вещи, иное имущество (в том числе имущественные
права), результаты интеллектуальной деятельности,
в том числе исключительные права на них
(интеллектуальная собственность), работы
и услуги, нематериальные блага, информация.
Даваемые в законодательных актах разных
стран определения и перечни иностранных
(зарубежных) инвестиций обычно являются
не исчерпывающими, а примерными, поскольку
понятие инвестиций охватывает все виды
имущественных ценностей, которые иностранный
инвестор может вкладывать в экономику
принимающей страны.
В этот перечень основных объектов иностранных
инвестиций входят:
недвижимое и движимое имущество (здания,
сооружения, оборудование и другие материальные
ценности) и соответствующие имущественные
права, денежные средства;
ценные бумаги (акции, облигации, вклады,
паи и др.);
имущественные права;
права на результаты интеллектуальной
деятельности, часто определяемые как
права на интеллектуальную собственность;
права на осуществление хозяйственной
деятельности, предоставляемые на основе
закона или договора.
Иностранные инвестиции можно классифицировать
по различным критериям:
1. По отношению к отдельным странам следует
различать зарубежные (или заграничные)
инвестиции, которые представляют собой
вложения национальных экономических
субъектов за рубежом, и иностранные инвестиции,
т. е. вложения иностранных инвесторов
в экономику данной страны.
2. По способу учета различают текущие
потоки инвестиций, т. е. капиталовложения,
осуществляемые в течение одного года,
и общий объем зарубежных (иностранных)
инвестиций, накопленных к данному моменту
времени. Новые потоки ежегодно приплюсовываются
к накопленным объемам инвестиций.
3. По источникам происхождения и форме
собственности различаются также государственные
и частные зарубежные (иностранные) инвестиции.
Государственные инвестиции - это займы
и кредиты, которые одно государство или
группа государств (например. Организация
экономического сотрудничества и развития)
предоставляют другим государствам. К
ним относятся также государственные
участия в капитале смешанных предприятий,
а также инвестиции государственных предприятий.
Под частными понимаются инвестиции, которые
осуществляют частные экономические субъекты
(частные предприятия, банки, отдельные
граждане и т. д.) одной страны в экономику
другой. Современные инвестиционные связи
и потоки настолько сложны и многообразны,
что нередко потоки государственных и
частных инвестиций тесно переплетаются
между собой.
4. В зависимости от степени контроля над
зарубежными компаниями инвестиции делятся
на прямые и портфельные.
Прямые инвестиции - это инвестиции, которые
обеспечивают инвестору эффективный контроль
над заграничной коммерческой организацией.
Международный валютный фонд (МВФ) дает
следующее определение: "Прямые инвестиции
- инвестиции, осуществляемые для участия
в прибылях предприятия, действующего
на иностранной территории, причем целью
инвестора является право непосредственного
участия в управлении предприятием".
Основными способами осуществления прямых
инвестиций являются: -
создание за границей собственного филиала
или предприятия, находящегося в полной
(100-процентной) собственности инвестора
- это так называемое инвестирование "с
нуля";
приобретение или поглощение зарубежных
предприятий;
финансирование деятельности зарубежных
филиалов, в том числе за счет внутрикорпорационных
займов и кредитов, предоставляемых материнской
компанией своему зарубежному филиалу;
приобретение прав пользования землей
(включая аренду), природными ресурсами
и иных имущественных прав;
предоставление прав на использование
определенных технологий, ноу-хау и др.;
приобретение акций или паев в уставном
капитале иностранной компании, обеспечивающих
инвестору право контроля за деятельностью
предприятия; такие участия иногда называют
мажоритарными;
реинвестирование прибыли, полученной
инвестором, в стране размещения филиала
или совместного предприятия.
По российскому Закону "Об иностранных
инвестициях" (1999) к прямым инвестициям
относятся:
приобретение иностранным инвестором
не менее 10% доли в уставном капитале коммерческой
организации, созданной или вновь создаваемой
на территории РФ;
вложение капитала в основные фонды филиала
иностранного юридического лица;
осуществление на территории РФ иностранным
инвестором как арендодателем финансовой
аренды (лизинга) оборудования таможенной
стоимостью не менее 1 млн. руб.;
реинвестирование прибылей, полученных
на территории РФ.
Реинвестиции - капиталовложения в объекты
предпринимательской деятельности, финансируемые
за счет доходов или прибыли иностранного
инвестора, которые получены на территории
принимающей страны.
Определяющая роль прямых инвестиций
для принимающих стран заключается в том,
что вместе с ними в эту страну поступают
не только капиталы (в материальной и нематериальной
форме), но и новые технологии и опыт, передовые
методы организации производства, труда
и управления.
Портфельные инвестиции представляют
собой вложения иностранных инвесторов
в приобретение акций или паев в уставном
капитале компаний, не дающие права контролировать
управление и влиять на коммерческую деятельность
организации; а также в другие ценные бумаги
принимающих государств - облигации, государственные
долговые обязательства и т. д. Участия
в уставном капитале, не дающие права контроля,
иногда называют миноритарными; их доля
должна быть ниже предела, установленного
для прямых инвестиций. В России такой
предел составляет 10%.
В международной (МВФ, Всемирного банка
и т. д.) и национальной статистике существует
категория прочих инвестиций, куда включаются:
торговые кредиты (предварительная оплата
импорта или экспорта и предоставление
кредитов для оплаты импорта и экспорта);
различные кредиты, кроме торговых, полученные
от инвесторов;
кредиты, полученные от международных
организаций - Всемирного банка, Международного
валютного фонда, МБРР, ЕБРР;
банковские вклады - валютные счета зарубежных
инвесторов, например, в российских банках;
двусторонние инвестиционные кредиты.
К основным способам осуществления иностранных
инвестиций относятся:
создание собственных филиалов или коммерческих
организаций, полностью принадлежащих
иностранным инвесторам;
долевое участие в капитале совместных
предприятий;
приобретение или поглощение зарубежных
предприятий;
приобретение ценных бумаг (акций, облигаций
и др.);
предоставление займов и кредитов;
приобретение имущественных прав, в том
числе прав пользования землей и иными
природными ресурсами;
осуществление операций по финансовому
лизингу;
реинвестирование прибыли;
предоставление прав на использование
новой технологии, ноу-хау и другие.
В законодательных актах РФ используется
понятие коммерческой организации с иностранными
инвестициями (КОИИ) - объединение инвесторов
в форме юридического лица, принадлежащего
двум и более лицам, одно из которых является
иностранным лицом (нерезидентом). В соответствии
с российским законодательством коммерческие
организации с иностранными инвестициями
в России могут создаваться в организационно-правовых
формах хозяйственных товариществ и обществ:
полного товарищества, товарищества на
вере (коммандитного товарищества), общества
с ограниченной ответственностью, общества
с дополнительной ответственностью, акционерного
общества (открытого или закрытого тица).
Если в коммерческой организации участвуют
российские и иностранные партнеры, то
это - совместное предприятие. Если в коммерческой
организации представлен один или несколько
иностранных партнеров, то она полностью
принадлежит иностранным инвесторам и
считается предприятием со 100-процентными
иностранными инвестициями. В качестве
вклада в совместное предприятие иностранный
инвестор может предоставить, кроме денежных
средств и иных вложений в основные фонды
совместного предприятия, и права интеллектуальной
собственности, которые могут выступать
в виде патентов, лицензий и других документальных
подтверждений вносимых имущественных
прав. Вклад инвестора, определяемый как
права интеллектуальной собственности,
может принимать форму: документального
подтверждения вносимых прав (патентов,
лицензий и др.), оценки интеллектуального
потенциала инвестора, оценки творческих
возможностей инвестора, оценки лицензионного
вознаграждения. Лицензионное вознаграждение,
выступающее в роли цены тех
нологии, - это часть прибыли лицензиата.
Как известно, использование технологического
преимущества обеспечивает предпринимателю
получение сверхприбыли. При продаже технологии
лицензиар как бы продает свое право на
получение этой сверхприбыли за некую
ее долю. Такая доля прибыли называется
роялти.
Как и любое другое сложное экономическое
явление, вложения иностранных капиталов
могут оказывать на экономику принимающих
стран как положительные, так и отрицательные
воздействия. Как показывает международная
практика, к положительным последствиям
привлечения иностранного капитала можно
отнести:
увеличение объема реальных капиталовложений,
ускорение темпов экономического развития
и улучшение состояния платежного баланса
страны;
поступление передовой иностранной технологии,
организационного и управленческого опыта,
результатов НИОКР, воплощаемых в новой
технике, патентах, лицензиях, ноу-хау
использование местных сбережения для
реализации прибыльных проектов;
привлечение местных капиталов и укрепление
местного финансового рынка за счет использования
его ресурсов в производительных целях;
более полное использование местных природных
ресурсов;
повышение уровня занятости, квалификации,
производительности местной рабочей силы;
расширение ассортимента выпускаемой
продукции;
развитие импортозамещающего производства
и сокращение валютных расходов на оплату
импорта;
расширение экспорта и поступления иностранной
валюты;
увеличение объема налоговых поступлений,
позволяющее расширить государственное
финансирование социальных и др. программ;
повышение уровня жизни и покупательной
способности населения;
использование более высоких стандартов
качества окружающей среды, расширение
доступа к более чистой технологии, снижение
общего уровня загрязнения окружающей
среды;
развитие инфраструктуры и сферы услуг;
повышение доверия к стране, что позволит
привлечь новых иностранных инвесторов;
усиление конкуренции в национальной
экономик
е
и снижение уровня ее монополизации;
оздоровление социально-культурной обстановки
в стране, распространение международных
стандартов не только в производстве,
но и потреблении.
К отрицательным последствиям иностранных
инвестиций относятся следующие:
репатриация капитала и перевод прибыли
в различных формах (дивидендов, процентов,
роялти и др.), что ухудшает состояние платежного
баланса принимающей страны;
увеличение импорта оборудования, материалов
и комплектующих, требующее дополнительных
валютных расходов;
подавление местных производителей и
ограничение конкуренции;
усиление зависимости национальной экономики,
угрожающее ее экономической и политической
безопасности;
игнорирование иностранными инвесторами
местных условий и особенностей;
возможная деформация структуры национальной
экономики;
упадок традиционных отраслей национальной
экономики;
усиление социальной напряженности и
дифференциации (в частности, за счет более
высокой оплаты труда на иностранных предприятиях);
ослабление стимулов для проведения национальных
НИОКР, вследствие ввоза иностранной технологии,
что в конечном счете может привести к
усилению технологической зависимости;
ухудшение состояния окружающей среды
в результате перевода в страну "грязных"
производств и хищнической эксплуатации
местных ресурсов;
негативное воздействие на социально-культурные
условия, связанное с игнорированием национальных
традиций, особенностей и т. д., с насаждением
чуждых национальной культуре стандартов,
ценностей и форм организации производства,
потребления, образа жизни и др.
Разумеется, все перечисленные выше положительные
и отрицательные последствия привлечения
и проникновения иностранных капиталов
в экономику принимающих стран не реализуются
автоматически, а существуют лишь в потенции.
Именно поэтому принимающие страны и их
экономические субъекты, намеренные развивать
совместное предпринимательство с иностранными
партнерами, должны внимательно оценивать
все "за" и "против" подобных
проектов и проводить разумную политику
регулирования иностранных инвестиций,
которая позволяла бы в полной мере использовать
их положительные эффекты и устранять
или минимизировать отрицательные
26. Иностранные инвестиции
в России
Иностранные инвестиции - все виды имущественных,
и интеллектуальных ценностей, вкладываемые
иностранными инвесторами в объекты предпринимательской
и других видов деятельности в целях получения
прибыли.
В Законе РФ "Об иностранных инвестициях"
(1999) иностранная инвестиция определяется
как "вложение иностранного капитала
в объект предпринимательской деятельности
на территории РФ в виде объектов гражданских
прав при условии, что эти объекты не изъяты
из оборота в РФ".
По российскому законодательству (ст.
128 Гражданского кодекса РФ) к объектам
гражданского права, которые могут служить
объектами капиталовложений, относятся:
вещи, иное имущество (в том числе имущественные
права), результаты интеллектуальной деятельности,
в том числе исключительные права на них
(интеллектуальная собственность), работы
и услуги, нематериальные блага, информация.
В России в последние годы иностранный
инвестор мог вложить средства в следующие
рублевые активы, которые входят в состав
портфельных инвестиций:
акции российских компаний; акции коммерческих
банков;
государственные краткосрочные облигации
(ГКО);
долгосрочные облигации федеральных займов
(ОФЗ);
долгосрочные облигации государственного
сберегательного займа (ОГСЗ);
облигации местных органов власти; банковские
депозиты врублях. Прямые инвестиции отличаются
от портфельных следующими чертами:
они, как правило, имеют более долгосрочный
и стабильный характер;
сумма этих вложения обычно выше;
инвестор подвергается более высокой
степени долгосрочного риска;
они дают инвестору право контролировать
или участвовать в управлении объектом
инвестирования.
К основным способам осуществления иностранных
инвестиций относятся:
создание собственных филиалов или коммерческих
организаций, полностью принадлежащих
иностранным инвесторам;
долевое участие в капитале совместных
предприятий;
приобретение или поглощение зарубежных
предприятий;
приобретение ценных бумаг (акций, облигаций
и др.);
предоставление займов и кредитов;
приобретение имущественных прав, в том
числе прав пользования землей и иными
природными ресурсами;
осуществление операций по финансовому
лизингу;
реинвестирование прибыли;
предоставление прав на использование
новой технологии, ноу-хау и другие.
В законодательных актах РФ используется
понятие коммерческой организации с иностранными
инвестициями (КОИИ) - объединение инвесторов
в форме юридического лица, принадлежащего
двум и более лицам, одно из которых является
иностранным лицом (нерезидентом). В соответствии
с российским законодательством коммерческие
организации с иностранными инвестициями
в России могут создаваться в организационно-правовых
формах хозяйственных товариществ и обществ:
полного товарищества, товарищества на
вере (коммандитного товарищества), общества
с ограниченной ответственностью, общества
с дополнительной ответственностью, акционерного
общества (открытого или закрытого тица).
Если в коммерческой организации участвуют
российские и иностранные партнеры, то
это - совместное предприятие. Если в коммерческой
организации представлен один или несколько
иностранных партнеров, то она полностью
принадлежит иностранным инвесторам и
считается предприятием со 100-процентными
иностранными инвестициями. В качестве
вклада в совместное предприятие иностранный
инвестор может предоставить, кроме денежных
средств и иных вложений в основные фонды
совместного предприятия, и права интеллектуальной
собственности, которые могут выступать
в виде патентов, лицензий и других документальных
подтверждений вносимых имущественных
прав. Вклад инвестора, определяемый как
права интеллектуальной собственности,
может принимать форму: документального
подтверждения вносимых прав (патентов,
лицензий и др.), оценки интеллектуального
потенциала инвестора, оценки творческих
возможностей инвестора, оценки лицензионного
вознаграждения. Лицензионное вознаграждение,
выступающее в роли цены тех
нологии, - это часть прибыли лицензиата.
Как известно, использование технологического
преимущества обеспечивает предпринимателю
получение сверхприбыли. При продаже технологии
лицензиар как бы продает свое право на
получение этой сверхприбыли за некую
ее долю. Такая доля прибыли называется
роялти.
Закон "Об иностранных инвестициях"
1999 г. определяет, что в качестве иностранного
инвестора (субъекта инвестиций) в РФ могут
выступать:
иностранное юридическое лицо, гражданская
правоспособность которого определяется
в соответствии с законодательством государства,
в котором оно было учреждено и которое
вправе осуществлять инвестиции на территории
РФ;
иностранная организация, не являющаяся
юридическим лицом, гражданская правоспособность
которой определяется в соответствии
с законодательством государства, в котором
она была учреждена и которая вправе осуществлять
инвестиции на территории РФ;
иностранный гражданин, гражданская правоспособность
и дееспособность которого определяются
в соответствии с законодательством государства
его происхождения;
лицо без гражданства, которое постоянно
проживает за пределами РФ, гражданская
правоспособность которого определяется
в соответствии с законодательством государства
его проживания;
международная организация, причем не
любая организация, имеющая такой статус,
а только та, которая имеет международный
договор с РФ, в соответствии с которым
ей предоставлено право осуществлять
инвестиции на территории РФ;
иностранное государство, которое имеет
право осуществлять инвестиционную деятельность
на территории РФ.