Рынок ценных бумаг: теоретические аспекты функционирования

     По  своей роли ценные бумаги делятся  на основные (акции и облигации), вспомогательные (чеки, векселя, сертификаты  и др.) и производные, удостоверяющие право на покупку и продажу  основных ценных бумаг (варранты, опционы, финансовые фьючерсы, преимущественные права приобретения).

     Многие  виды ценных бумаг составляют предмет  эмиссии (эмиссионные бумаги). Эмиссионная  ценная бумага — любая ценная бумага, в том числе бездокументарная, обладающая одновременно следующими признаками:

     закрепляет  совокупность имущественных или  неимущественных прав, подлежащих удостоверению, уступке и безусловному осуществлению  с соблюдением установленных  законом формы и порядка;

     размещается выпусками, под которыми понимается совокупность ценных бумаг одного эмитента, обеспечивающих одинаковый объем прав владельцам и одинаковые условия эмиссии (первичного размещения);

     имеет равные объем и сроки реализации прав внутри одного выпуска, независимо от времени приобретения ценной бумаги.

     Целесообразна классификация ценных бумаг по срокам погашения обязательств: срочные  ценные бумаги с конкретными сроками  погашения и бумаги, обязательства  по которым выполняются по предъявлении.

     Можно классифицировать ценные бумаги и по другим признакам (документарные и бездокументарные, отзывные и безотзывные, с фиксированным и колеблющимся доходом и т.д.). При решении вопроса о группировках ценных бумаг всегда нужно учитывать цель классификации.

     Возникновение и быстрое развитие упорядоченного рынка ценных бумаг были обусловлены становлением капиталистических производственных отношений. Прежде всего это проявилось в расширении границ коммерческого кредитования, которое представляет собой исходную форму капиталистического кредита. 

     Орудием коммерческого кредита выступает вексель — первый вид ценной бумаги. Вексель превращается в форму кредитных денег.

     По  сравнению с другими долговыми  обязательствами вексель обладает:

     абстрактностью, поскольку в нем не оговариваются  конкретные причины появления долгового  обязательства;

     бесспорностью, т.е. обязательством должника произвести платеж независимо от условий возникновения  долга;

       обращаемостью, позволяющей использовать  вексель как средство обращения  вместо наличных денег (в связи  с этим вексель получил название  торговых денег).

     Эти моменты свидетельствуют о большом  значении, которое имели ценные бумаги в виде векселей в развитии промышленного  производства, утверждении капиталистических  отношений и становлении рынка.

     В процессе деятельности банковской системы  создается еще одна форма ценных бумаг — чеки, играющие роль кредитных денег и опосредующие обращение товаров в качестве платежного средства. Возникли и другие инструменты, удостоверяющие движение товаров (коносаменты, закладные документы и т.д.). Однако настоящим прорывом в формировании рынка ценных бумаг явились акционерные общества.

     В условиях капиталистического способа  производства наблюдается противоречие между тенденцией ко все большему расширению предприятий и ограниченностью  индивидуальных капиталов. Организация новых предприятий требует капиталовложений, значительно превышающих как собственный капитал отдельного предпринимателя, так и те заемные средства, которые он может привлечь. Это противоречие разрешается путем образования акционерных обществ, объединяющих индивидуальные капиталы в один ассоциированный капитал.

     Появление важнейших видов ценных бумаг  — акций и корпоративных облигаций  — следствие объективных потребностей производства, так как они служат важнейшим инструментом централизации  реальных капиталов. В то же время использование корпоративных ценных бумаг способствовало вовлечению населения в сферы рыночных отношений, постепенному формированию заинтересованности в росте эффективности производства, воспитанию у него культуры экономического общения. Этот процесс продолжается.

     Значение  ценных бумаг в экономике нельзя понять без рассмотрения роли государственных  ценных бумаг.

     Роль  госбумаг менялась в ходе развития экономики. Сначала они, как один из инструментов государственного кредита  использовались главным образом для покрытия чрезвычайных расходов государства, связанных с войнами и стихийными бедствиями (покрытие бюджетного дефицита). Со временем государственные ценные бумаги во все большей мере начинают воздействовать на экономику, играть незаменимую роль в сфере государственного регулирования денежного обращения.

     После отмены крепостного права госбумаги  в России стали обладать экономической  направленностью. Были выпущены правительственные  и гарантированные правительством железнодорожные займы с целью финансирования интенсивного строительства железнодорожной сети, ряд консолидационных займов для упорядочения государственного кредита, ряд займов для борьбы с обесцениванием бумажных денег, проведения денежных реформ и т.д.

     В современных условиях с помощью государственных ценных бумаг проводится денежно-кредитная политика с целью регулирования макроэкономики. Центральный банк Российской Федерации (Банк России), представляющий правительство как агент, покупает и продает государственные ценные бумаги на рынке ценных бумаг (операции «на открытом рынке») с целью регулирования денежной массы в обращении.

     Государственные ценные бумаги в экономике России выполняют следующие функции: 

     • являются наиболее цивилизованным рыночным способом формирования государственного долга;

     • обеспечивают кассовое исполнение государственного бюджета путем покрытия коротких разрывов между доходами и расходами, возникающих из-за несовпадения во времени налоговых поступлений  и расходов бюджета;

     • выступают при проведении денежно-кредитной политики государства регулятором не только денежного обращения, но и развития экономики в целом: сущность денежно-кредитной политики состоит в изменении денежной массы в целях достижения подъема общего уровня производства, повышения занятости и предотвращения инфляции;

     • мобилизуют средства для финансирования целевых государственных и местных  программ, имеющих важное социально-экономическое  значение;

     • могут выступать в качестве залога по кредиту, предоставленному Центральным  банком РФ правительству, по ссудам, взятым коммерческими банками у Центрального банка РФ, а также по кредитам, получаемым предприятиями в коммерческих банках.

     Давая общую оценку значения ценных бумаг  в экономике, можно выделить следующие  важнейшие моменты.

     Во-первых, ценные бумаги выступают гибким инструментом инвестирования свободных денежных средств юридических и физических лиц.

     Во-вторых, размещение ценных бумаг — эффективный  способ мобилизации ресурсов для  развития производства и удовлетворения других общественных потребностей.

     В-третьих, ценные бумаги активно участвуют  в обслуживании товарного и денежного  обращения.

     В-четвертых, на рынке ценных бумаг, прежде всего  фондовых биржах, складываются курсы  ценных бумаг. Эти курсы — барометр любых изменений в экономической  и политической жизни той или иной страны. Курсы резко падают в годы кризисов и неблагоприятной конъюнктуры и, наоборот, повышаются в периоды оживления и подъема производства.

     Особенности российского рынка акций заключаются  как в том, что этот рынок является пока еще крайне узким по своему объему, так и в том, что здесь пока обращается значительно меньшее количество видов акций, известных в мировой практике. Вместе с тем возникновение многих акционерных обществ, созданных путем преобразования государственных предприятий, привело к появлению специфических российских акций.

     Согласно  государственной программе приватизации все предприятия были разделены  на 3 группы.

     К первой группе были отнесены предприятия  с числом работающих до 200 человек  и балансовой стоимостью основных фондов менее 1 млн. руб. Эти предприятия подлежали продаже на аукционе или по конкурсу.

     Ко  второй группе были отнесены предприятия  с числом работающих более 1000 человек  или балансовой стоимостью основных фондов более 50 млн. руб. Такие предприятия  приватизировались путем преобразования их в акционерные общества открытого типа

     Все остальные предприятия были включены в третью группу и могли быть приватизированы  любым из названных способов.

     По  первому варианту приватизации всем членам трудового коллектива безвозмездно передавались именные привилегированные (неголосующие) акции (типа А) в размере 25% от общего количества выпущенных акций, но на сумму не более, чем 20 минимальных зарплат каждому члену трудового коллектива. 10% акций продавалось по подписке всем членам трудового коллектива по льготной цене, но на сумму не более, чем 6 минимальных зарплат. Должностные лица предприятия (руководитель, его заместители, главный бухгалтер) могли приобрести по номиналу 5% всех выпущенных акций, но на сумму не более, чем 2000 минимальных зарплат на каждого члена руководства. 10% всех выпускаемых акций поступало в фонд акционирования работников предприятия (ФАРП). Затем эти акции выкупались в соответствии с планом приватизации предприятия. 20% всех акций поступало в Фонд имущества, который в дальнейшем определял порядок их продажи.

     По  второму варианту всем членам трудового  коллектива можно было приобрести 51% всех выпущенных обыкновенных акций (без  льгот).

     Предприятия с числом занятых более 200 человек  и балансовой стоимостью основных фондов от 1 до 50 млн. руб. помимо первого и второго вариантов могли использовать и третий вариант приватизации.

     По  условиям этого варианта инициативная группа работников, в случае получения  согласия трудового коллектива, брала  на себя ответственность за осуществление плана приватизации и заключала с трудовым коллективом договор сроком на 1 год. Каждый член инициативной группы должен был внести залог в размере 200 минимальных зарплат. Если условия договора были выполнены, то через 1 год члены инициативной группы могли приобрести до 20% акций по номиналу (на год им передавались голоса этих акций). Всем членам трудового коллектива (включая и инициативную группу) передавалось 20% обыкновенных акций со скидкой 30%, но на сумму не более, чем 20 минимальных зарплат на каждого члена трудового коллектива.

     Таким образом, привилегированные акции  типа А были выпущены на предприятиях, акционируемых по первому варианту. Привилегированные акции типа Б  были выпущены во всех трех вариантах  приватизации. Их специфика состояла в том, что они поступали на организованный рынок. До их продажи они не имели право голоса, но после их продажи они превращались в обыкновенные акции.

     Льготные  акции — это обыкновенные акции, но продавались они со скидкой 30% и рассрочкой платежа на 3 года; первый взнос составлял 15% их стоимости. 

     На 5% выпущенных акций по первому варианту и на 20% по третьему определенным работникам предприятия предоставлялся опцион, который давал право приобрести соответствующее количество обыкновенных акций по номиналу.

     Согласно  Федеральному Закону «О приватизации государственных и муниципальных  предприятий в Российской Федерации» от 5 июня 1992 г. № 2930-1 приватизация ряда предприятий могла быть разрешена  только по решению Правительства  Российской Федерации или Государственного комитета Российской Федерации по управлению государственным имуществом. При этом эти органы вправе были принимать решение о закреплении контрольных пакетов акций приватизируемых предприятий в государственной собственности на срок до трех лет. В соответствии с последующим Указом Президента Российской Федерации от 16 ноября 1992 г. № 1392 закрепление контрольного пакета акций в федеральной собственности допускалось в отношении следующих предприятий (по видам деятельности):