Рынки производных финансовых инструментов

Государственное образовательное учреждение

высшего профессионального образования

«Южно-Уральский государственный университет»

Институт открытого и дистанционного образования

Факультет экономики и управления

Кафедра экономической теории и мировой экономики

КОНТРОЛЬНАЯ РАБОТА

«Рынки производных финансовых инструментов»

Вариант 1

                                                                Выполнила: студентка

                                                                       Факультет: ФиК гр. №342

                                                                             Проверил: Моцаренко Н.В.

Челябинск

2012г.

Вариант 1

1. Дайте описание финансового фьючерса на примере контрактов на иностранную валюту (определите содержание и основные характеристики контрактов, объясните особенности оценки фьючерсного курса валюты).

Ответ:

Фьючерсный контракт на валютный курс – это стандартный биржевой договор купли-продажи определенного вида валюты в конкретный день в будущем по курсу, установленному в момент заключения контракта.

Торгуемые на биржах валютные фьючерсные контракты характеризуются следующим:

      стандартной спецификацией — единица торговли, торговый цикл в месяцах, даты поставки, котировка, минимальное изменение цены и т.п.;

      возможностью торговать инструментом и проводить офсетные операции, то есть погашать исходный контракт равноценной противоположной сделкой. Поставка производится лишь по небольшой части контрактов (менее 3%);

      общедоступным рынком — цены на контракты легко доступны. Торги происходят в зале биржи путем открытого выкрика, цены выводятся на табло в бирже, публикуются в финансовой прессе и такими поставщиками финансовой информации, как Reuters;

      тем, что контрагентом обеих сторон сделки является клиринговая палата. Покупатель и продавец не заключают контракт напрямую. Клиринговая палата, таким образом, принимает на себя кредитный риск, связанный с возможностью неисполнения обязательств одним из участников сделки. Это означает, что кредитоспособность любого допущенного к рынку участника соответствует требованиям клиринговой палаты, а следовательно, крупные организации или инвесторы не имеют преимущества перед мелкими.

В случае истечения валютного фьючерса производится поставка, в ходе которой одна из сторон контракта получает/выплачивает одну валюту, а противоположная — получает/выплачивает другую валюту.

Валютные фьючерсы оцениваются исходя из того, что в качестве издержек  выступает процентная ставка по валюте котировки, а в качестве выгод ставка по торгуемой валюте:

S – цена на рынке спот;

rк – процентная ставка по валюте котировки;

rт – процентная ставка по торгуемой валюте.

2. Объясните, каким образом  биржа гарантирует исполнение фьючерсных контрактов и их ликвидность. Каким целям служат начальная и компенсационная маржа?

Ответ:

Снижение риска фьючерсных контрактов обеспечивается специальным механизмом фьючерсной торговли, который включает:

1) посредничество биржи в каждом контракте;

2) торговля с начальной маржей; 

3) ежедневная переоценка фьючерсных контрактов.

Посредство означает, что после заключения контракта, биржа разъединяет его стороны, принимая на себя позиции продавца и покупателя, и гарантирует исполнение сделки.

Для защиты от риска неисполнения сделки, биржа требует внесение залогового депозита (начальной маржи) на специальный счет в расчетной палате биржи. Средства данного депозита используются для возмещения убытков в случае отказа от сделки.

Переоценка контрактов предполагает ежедневное начисление прибыли (убытков) контрактов. Прибыли, полученные по контракту зачисляются на депозит держателя контракта и могут быть сняты со счета. Убытки списываются со счета и должны возмещаться держателем контракта.

Если убыток вовремя не возмещается, то биржа принудительно закрывает контракт и проводит все расчеты по нему.

Переоценка производится ежедневно. Контракты, которые были заключены в течение данного дня, переоцениваются по формуле:

Мv – вариационная маржа;

р =±1 множитель;

k – количество активов в контракте;

Fk – цена фьючерсного контракта;

Ft – текущая цена, сложившаяся к концу рабочего дня.

В некоторых случаях биржа организует торговлю с компенсационной  или поддерживающей маржей. Это размер средств на залоговом депозите, при достижении которого требуется возмещение убытков.

3. Предположим, инвестор купил фьючерсный контракт на индекс "Стандарт&Пурс-500" по курсу 310. Каков будет выигрыш инвестора (в долл.), если значение индекса в момент закрытия контракта поднимется до 318? Какова годовая доходность инвестиции, если гарантийная маржа составляет 10% стоимости контракта? (Множитель данного контракта равен 500 долл., срок от приобретения  контракта до закрытия позиции 3 мес.)

Ответ:

1) Находим выигрыш инвестора:

pf = (318 – 310) * 500 = 4 000 долл.

2) Стоимость контракта

     F = 500 * 310 = 155 000 долл.

3) Гарантийная моржа

    M0 = 15 500 долл.

4) Годовая доходность инвестиции

Годовая доходность инвестиции составляет 103%.

4. Господин N владеет картиной Ренуара, текущая цена которой составляет  5 млн.долл. Он думает продать картину по фьючерсному контракту с поставкой через год. В начале года господин N платит за картину страховку в сумме 200 тыс. долл.  Он может отдать картину художественной галерее за 300 тыс. долл., которые выплачиваются через 6 месяцев и могут быть реинвестированы по безрисковой ставке на оставшийся срок до  исполнения контракта. Какова действительная фьючерсная цена картины, если безрисковая ставка процента составляет 5 %?

Ответ:

Действительная фьючерсная цена должна отличаться от цены спот на величину цены доставки, которая определяется издержками на поддержание фьючерсной позиции:

S – цена актива на рынке спот;

Д – цена доставки.

Величина доставки, в данном случае,  включает в себя издержки по страхованию

Д = 200 тыс. долл.

В рассматриваемой задаче, за время действия контракта, актив (картина) может приносить определенную выгоду, которая уменьшает издержки по поддержанию позиции:

307,5 тыс. долл

Действительная цена фьючерсного контракта составит:

5. Опишите биноминальную модель оценки однопериодного опциона, используя метод построения синтетического опциона.

Данные для числовой иллюстрации ответа: базовый актив контракта – акция компании "АВС"; текущий курс акции 50 долл.; через год акция будет стоить или 58,09 долл., или 43.64 долл.; непрерывно начисляемая ставка без риска равна 5%; курс исполнения опциона 50 долл.; срок до момента истечения контракта один год.

Решение:

              Купив акции, инвестор подвергает себя риску финансовых потерь, которые могут возникнуть в связи с падением курса ценных бумаг. Чтобы избежать такой ситуации, вкладчику следует сформировать соответствующий портфель из акций и опционов. Для такого портфеля падение курса акций должно компенсироваться ростом цены опционов и наоборот. При составлении портфеля необходимо помнить, что изменение цены акций и опциона колл имеет положительную корреляцию, а опциона пут – отрицательную. Таким образом, данный портфель будет нейтрален к риску изменения курсов ценных бумаг.

              Биноминальная модель однопериодного опциона предполагает, что за период действия курс спот может измениться только один раз, заняв верхнее или нижнее значение. Основываясь на предположениях о возможных значениях курса в период исполнения опциона, данная модель позволяет оценить его текущую стоимость.

Если к моменту окончания контракта курс акций составит 43,64$, то стоимость опциона будет равна нулю. Если же стоимость акций поднимется до 58,09$, то премия по опциону составит 8,09$ (текущий курс акций равен 50$). Теперь предположим, что инвестор формирует портфель без риска, приобретая n акций и продавая один опцион. При P = 43,64$ стоимость портфеля составит 43,64 n . При P = 58,09$ она будет равняться 58,09 n – 8,09. Чтобы сформировать портфель без риска, инвестор должен купить такое число акций, которое удовлетворяло бы уравнению:

Решая уравнение получим n = 0,56. Тогда портфель к моменту истечения контракта будет стоить 24,43$ не зависимо от изменения курса акций. Стоимость портфеля в момент заключения контракта составит:

500,56 – се = 28 - се

Портфель без риска должен приносить инвестору доход. Равный ставке без риска. Поэтому стоимость портфеля в начале периода должна соответствовать его дисконтированной стоимости через год, то есть:

28 – се = 24,43е –0,051 = 23,24

Тогда:                           

се = 4,76 $

6. На бирже продаются три опциона "колл" на акции компании "XYZ" с одинаковой датой истечения с следующими характеристиками:

Инвестор собирается построить спрэд-"бабочку", который включает следующие позиции:

      Покупка одного опциона "колл" с ценой исполнения 50 долл.;

      Продажа двух опционов "колл" с ценой исполнения 60 долл.;

      Покупка одного опциона "колл" с ценой исполнения 70 долл.

Постройте графика выплат по каждому из опционов и для стратегии в целом. Определите, какова стоимость начальной позиции для инвестора? На какие колебания курса рассчитывает инвестор? Каковы будут результаты данной стратегии в случае, если в момент исполнения опционов курс акции на рынке спот составит 55 долл.?

Ответ:

Опцион «колл» дает право покупателю опциона купить базисный актив у продавца по цене исполнения в установленный срок или отказаться от покупки. Спредовые стратегии предполагают покупку-продажу опционов одного типа, но с различными характеристиками. Прибыль достигается за счет изменения цены базового актива. Данная стратегия позволяет снижать объем инвестируемых средств, но и величина дохода при этом будет ограниченной.

Спред-бабочка состоит из опционов с тремя различными ценами исполнения, но одинаковой датой истечения контрактов. Он строится с помощью приобретения опциона колл с более низкой ценой исполнения X1 и опциона колл с более высокой ценой исполнения Х3, и продажи двух опционов колл с ценой исполнения Х2, которая находится посередине между Х1 и Х3. Таким образом, Х3-Х2=Х2-Х1. Обычно цена Х2 лежит близко к текущему курсу акций в момент заключения сделки. Такой спред требует небольших первоначальных вложений. Вкладчик использует данную стратегию, когда не ожидает сильных колебаний курса акций. Он получит небольшую прибыль, если цена акций не намного отклонится от Х2 и понесет небольшие потери, если произойдет существенный рост или падение курса бумаг.

Расчет прибылей и убытков по стратегии спред-бабочка производится на основе следующей таблицы: