Особенности финансов предприятий, организаций с участием иностранного капитала, их значение для российской экономики

Прямые инвестиции отражают реальный интерес иностранных инвесторов к экономике России. В 2005 г. их доля составляла около 24 % в общем объеме иностранных вложений, в 2006 г. – около 30 % (табл. 2). Доля портфельных инвестиций незначительна и колеблется в  последние годы в интервале от 0,8 до 1,9 %. Основная часть иностранных  инвестиций приходится на различные  кредиты, включая финансирование производственных проектов и коммерческих сделок, осуществляемых российскими компаниями. В последние  годы доля прочих инвестиций в структуре  иностранных вложений в российскую экономику находилась на уровне 69 % и выше.

За последние 5 лет увеличение иностранных инвестиций в экономику  России происходило, прежде всего, за счет привлечения кредитов, темп прироста непосредственно прямых инвестиций был также достаточно высоким. Вместе с тем в абсолютном выражении  объем прямых иностранных инвестиций пока остается незначительным. Отношение  прямых иностранных инвестиций в  Россию к ВВП находится на уровне около 1,5-2,0 %. Этот показатель в несколько  раз уступает аналогичным показателям  в странах Восточной Европы, Индии  и КНР.

Таблица 1. Объем  инвестиций, поступивших от иностранных  инвесторов в России в 1995-2006 гг.

Таблица 2. Структура  инвестиций, поступивших от иностранных  инвесторов в России в 1995-2006 гг.

          В 2000-2006 гг. основной рост иностранных инвестиций происходил в отраслях сырьевой направленности (топливно-энергетической, горно-рудной, лесопромышленной). Доля зарубежных капиталовложений в нефтегазовый комплекс (НГК), т.е. в добычу и переработку нефти и газа, за этот период увеличилась с 6 до 51 %, т.е. более половины всех инвестиций, поступающих в Россию, приходится на НГК (табл. 3).

Таблица 3. Объем  инвестиций, поступивших от иностранных  инвесторов, по отраслям экономики в 1995-2006 гг.

В 2000-2004 гг. сумма иностранных  инвестиций в нефтегазодобыче России увеличилась с 0,564 до 8,062 млрд дол. В 2005 г. этот показатель снизился до 5,16 млрд дол., но уже в первом полугодии 2006 г. превысил 7 млрд дол., а в целом за 2006 г. составил более 14,5 млрд дол. Объем иностранных инвестиций в добычу и переработку нефти и газа в 2006 г. превысил 25 млрд дол.

Колебания этого показателя обусловлены особенностями и  стадией реализации ряда крупных  инвестиционных проектов, представленых  в табл. 4.

Таблица 4. Крупные  реализуемые и перспективные  нефтегазодобывающие проекты в  России

Начиная с 1999 г. происходит устойчивое повышение международного кредитного рейтинга России и российских нефтегазовых компаний. В условиях продолжающегося улучшения основных макроэкономических показателей в 2006 г. суверенный кредитный рейтинг России в иностранной валюте был повышен основными рейтинговыми агентствами до ВВВ+ (Ваа1). Это означает, что на текущий момент инвестиции адекватно защищены, но может не хватать некоторых защитных элементов или они недостаточно надежны в долгосрочной перспективе, прогноз изменения рейтинга – позитивный.

Особенностью газовой  отрасли является значительная ее монополизация  крупнейшим в мире газовым концерном  ОАО "Газпром", контролируемым Правительством России. Российские независимые производители  газа и иностранные инвесторы  имеют значительные проблемы с доступом к газотранспортным магистралям  и возможностью реализовывать газовые  проекты.

Кроме того, согласно Федеральному закону "Об экспорте газа" (№ 117-ФЗ от 18 июля 2006 г.) исключительное право  на экспорт газа предоставляется  организации-собственнику единой системы  газоснабжения или ее дочернему  обществу, в уставном капитале которого доля участия организации-собственника единой системы газоснабжения составляет 100 %, т.е. ОАО "Газпром" либо его  дочерней компании ООО "Газэкспорт". Закон применяется в отношении  газа, добываемого из всех типов  месторождений углеводородного  сырья и транспортируемого в  газообразном или сжиженном состоянии. Требования этого закона не применяются  к экспорту газа, произведенного в  соответствии с соглашениями о разделе  продукции, заключенными до дня его  вступления в силу. В этих условиях, за исключением проектов "Сахалин-1" и "Сахалин-2", прямые иностранные  инвестиции в добычу газа незначительны.

В 2005-2006 гг. произошло резкое увеличение иностранных инвестиций в нефтепереработку, что обусловлено  проводимой нефтяными компаниями модернизацией  и реконструкцией ряда крупных НПЗ (Рязанского – ОАО "ТНК-ВР"; Пермского  и Волгоградского, Ухтинского –  ОАО "НК "ЛУКОЙЛ"; "Киришинефтеоргсинтез" – ОАО "Сургутнефтегаз"; Хабаровского – ОАО "Альянс" и др.).

В отличие от экономики  в целом в структуре инвестиций в нефтегазовой отрасли доминируют прямые инвестиции (инвестиции в основной капитал), доля которых составляет около 76 % в Россию (табл. 5). Эти вложения в основном направлены на реализацию конкретных нефтегазовых проектов, а также покупку крупных долей акций (свыше 10 %) российских вертикально-интегрированных компаний (ВИНК), приобретение средних и небольших нефтегазовых компаний.

Таблица 5. Структура  иностранных инвестиций в экономику  в целом и нефтегазовую 
промышленность России в 2005-2006 гг.

Крупнейшие российские нефтегазовые компании активно реализуют совместные проекты с иностранными партнерами в России и за рубежом, а также  привлекают финансовые ресурсы путем  размещения своих ценных бумаг на зарубежных и международных фондовых рынках (включая ADR и GDR). Кроме того, в условиях высокой стоимости и ограниченности кредитных ресурсов в российских банках нефтегазовые компании привлекают иностранные кредиты под будущие доходы, связанные с продажей нефти и газа на международных рынках. В 2005 г. в нефтяную и газовую промышленность России в виде кредитов поступило свыше 5,7 млрд дол., а в 2006 г. – около 8,8 млрд дол.

Доля портфельных инвестиций в НГК составляет около 1 % общего объема иностранных инвестиций в  отрасль. Это связано с низкой привлекательностью миноритарных пакетов  акций российских нефтегазовых компаний относительно прямых инвестиций (дающих возможность участвовать в управлении бизнесом) и предоставления кредитов. Кроме того, в сложившейся в  России практике ведения бизнеса  часто имеет место ущемление  прав миноритарных инвесторов.

Основная часть иностранных  инвестиций в Россию поступает из Люксембурга, Нидерландов, Великобритании, Германии, с Кипра (табл. 6). Особенностью иностранных вложений в российскую экономику является то, что значительная часть иностранных финансовых ресурсов представляет собой ранее вывезенные из страны капиталы, контролируемые российским бизнесом. Риски инвестиций в Россию для них существенно снижаются  за счет знания местной специфики, налаженных хозяйственных связей. К такому роду инвестиций относятся в значительной мере вложения, поступающие с Кипра, Виргинских островов, из Люксембурга, Гибралтара, а также Великобритании, США, Ирландии и др. Например, покупка  в 2006 г. ОАО "Газпром" нефтяной компании "Сибнефть", ранее контролировавшейся управляющей компанией Millhous Capital, зарегистрированной в Великобритании, снизила статистику иностранных инвестиций.

Таблица 6. Динамика объемов инвестиций, поступивших  от иностранных инвесторов в экономику Российской Федерации в 1995-2006 гг.

Прямые иностранные инвестиции в российскую экономику в основном осуществляются транснациональными и  мультинациональными компаниями, осуществляющими  в России крупные инвестиционные проекты. В нефтегазовой отрасли  – это British Petroleum (Великобритания), Royal Dutch/Shell (Великобритания, Нидерланды), ExxonMobil (США), ONGC Videsh (Индия) и др.

Капитал и структура добычи УВ

В настоящее время основная добыча нефти в России приходится на несколько крупных ВИНК (табл. 7). В 2005-2006 гг. добыча нефти в стране составляла 470 и 480 млн т соответственно. Доля ВИНК в структуре общей добычи нефти в стране составила около 95 %; на иностранный капитал приходилось 14 %.

Таблица 7. Добыча нефти в России в 2006 г. с дифференциацией  по компаниям (оценка)

В последние годы повышается роль государственных компаний в  развитии нефтегазового комплекса  России, особенно в новых нефтегазодобывающих  регионах. В 2005 г. контролируемые Правительством ОАО "НК "Роснефть" и ОАО "Газпром" (включая ОАО "Газпром-нефть") добыли свыше 120 млн т нефти и конденсата, в 2006 г. – около 125 млн т. Ожидается, что существенный прирост добычи нефти в этих компаниях будет  происходить за счет разработки месторождений  углеводородов в новых нефтегазодобывающих  регионах России – Восточной Сибири, шельфах о-ва Сахалин, а также  арктических морей, где ими контролируется освоение ряда месторождений и большое  число перспективных лицензионных участков.

Крупнейшие российские частные  ВИНК: ОАО "НК "ЛУКОЙЛ" с общим  ежегодным объемом добычи в свыше 90 млн т, ОАО "Сургутнефтегаз" –  свыше 65 млн т, ОАО "ТНК-ВР" –  около 74 млн т. Активами ОАО "Славнефть" владеют на паритетной основе ОАО "Газпром-нефть" и ОАО "ТНК- ВР". Кроме ВИНК, на территории РФ добычу нефти и конденсата осуществляют независимые газовые  компании (НОВАТЭК, "Нортгаз" и  др.), а также большое число  средних и малых нефтяных компаний с российским, смешанным и полностью  иностранным капиталом. Доля таких  производителей в структуре добычи нефти в стране составляет 3 %, при  этом на добычу нефти этой категории  компаний с российским капиталом приходится 6,5 %, с участием иностранного капитала – 1,5 %.

Среди иностранных компаний, работающих в России, основная часть  добычи приходится на долю BP (в 2005 г. этот показатель составил 43,7 млн т, а в 2006 г. с учетом продажи части активов  – 36,6 млн т), ConocoPhillips (около 10 млн  т), Sakhalin Energy (1,4 млн т), ООО "СП "Ваньеганнефть" (2,4 млн т). Добыча нефти в других проектах не превышает 1 млн т (см. табл. 7).

Основная добыча газа в  стране осуществляется ОАО "Газпром". На долю этой компании приходится около 85 % (547 млрд м3 в 2005 г., 551 млрд м3 в 2006 г.) общероссийской добычи (табл. 8). Участие иностранных компаний в добыче газа весьма ограничено. Это обусловлено наличием ряда организационных, технологических и законодательных ограничений на добычу, транспортировку и экспорт газа. ОАО "Газпром" в обмен на возможность участия иностранных компаний в газовом бизнесе в России заинтересовано в прямом доступе к объектам по приему, распределению и хранению газа в странах- импортерах, а также в участии в продажах газа конечным потребителям. Доля независимых газовых компаний составляет незначительную величину. Нефтяные компании и прочие производители в основном осуществляют добычу попутного нефтяного газа, который используется в нефтехимии, а также сжигается в факелах.

Таблица 8. Добыча природного и нефтяного (попутного) газа в 2005-2006 гг.

Возможности иностранного капитала

Россия является крупнейшим производителем углеводородов в  мире. Высокие цены на нефть и  газ способствуют аккумуляции российскими  нефтегазовыми компаниями значительных инвестиционных ресурсов. В связи  с этим участие иностранных компаний в нефтегазовом бизнесе в качестве источника значительных капиталовложений становится менее актуальным по сравнению  с возможностью привлечения технологий, позволяющих российским компаниям  повысить эффективность собственного бизнеса в суровых природно-климатических  и географических условиях (шельфы северных морей). Кроме того, экспортируя  основную часть своей продукции, российские компании заинтересованы в  получении доступа к нефтегазовым активам в странах-потребителях. К настоящему времени в России сложилось несколько эффективных, отработанных на практике схем деятельности иностранных компаний.

Покупка пакета акций крупной российской ВИНК. По это схеме, в частности, действуют британская компания BP (в 2003 г. BP приобрела 50 % ОАО "ТНК" у российской ФПГ "Альфа-Групп" и российско-американского холдинга Access/Ренова за 6,57 млрд дол.; в январе 2004 г. ВР и Access/Ренова заключили договор о включении 50%-й доли ВР в компании "Славнефть" в ОАО "ТНК-ВР"), и американская компания ConocoPhillips (приобретение в 2004 г. 7,59%-й доли ОАО "НК "ЛУКОЙЛ", находившейся в федеральной собственности, за 1,988 млрд дол.; в последующем доля иностранного инвестора была доведена до 11,3 %, а в дальнейшем предполагается расширение пакета до 20 %).

В 2006 г. доля иностранных  инвесторов в структуре акционерного капитала ОАО "Газпром" составила 7,4%, из которых 4,4 % обращалось в форме АДР, а 3 % в форме обыкновенных акций принадлежали компании (табл.9).При этом за последний год этот показатель уменьшился на 4,1 %. Часть акций компании, зарегистрированная за рубежом, была переоформлена на российские юридические лица.

Создание  СП и консорциумов с российскими  компаниями. Примерами могут служить СП "Полярное сияние" (по 50 % у ОАО "НК "Роснефть" и ConocoPhillips с объемом добычи в 0,7 млн т); ООО "СП "Ваньеганнефть" (по 50 % у "Оксидентал Россия" и ОАО "ТНК-ВР"); СП "Нарьянмарнефтегаз" (ОАО "НК "ЛУКОЙЛ" и ConocoPhillips); а также СП, созданное ОАО "НК "Роснефть" и китайской Sinopec (СП для управления производственной деятельностью ОАО "Удмуртнефть", в котором российской стороне будет принадлежать доля в 51 %, китайской – 49 %); СП для геологической разведки и изучения Венинского района по проекту "Сахалин-3". Сюда же можно отнести СП "Восток Энерджи" (ОАО "НК "Роснефть" и CNPC с 51 и 49 % акций соответственно).

Таблица 9. Структура  акционерного капитала ОАО “Газпром”  в 1996-2006 гг.

Следует отметить и СП Nord Stream AG (ОАО "Газпром", BASF и E.ON – 51,0; 24,5 и 24,5 % соответственно) по строительству  Северо-Европейского газопровода (СЕГ). Суммарные инвестиции, необходимые  для реализации проекта СЕГ в  двухниточном исполнении, превысят 4 млрд евро.

Другой пример – СП, созданное  ОАО "Газпром" и Wintershal по освоению Южно-Русского месторождения. Планируется, что ОАО "Газпром" увеличит свою долю в российско-германском СП Wingas до 50 % (минус 1 акция) и получит долю в капитале компании группы Wintershal. В  свою очередь Wintershal получит 25 % (минус 1 акция) и пакет неголосующих акций  в компании ОАО “Севернефтегазпром”, владеющей лицензией на Южно-Русское  месторождение. Еще одно СП – ООО  “Ачимгаз” создано ОАО “Газпром”  и Wintershal на паритетных условиях для  разработки первого опытного участка  ачимовских залежей Уренгойского газонефтеконденсатного месторождения.

Наконец, следует отметить предприятие Salym Petroleum Development (СП, созданное Royal Dutch/Shell и компанией "Эвихон", контролируемой Sibir Energy), разрабатывающее  три месторождения Салымской  группы.

Продолжает оставаться неясным  создание СП для освоения Штокмановского месторождения.

Участие в проектах на условиях СРП. В настоящее время на условиях СРП в России реализуются три проекта – разработка Харьягинского месторождения компанией Total, проекты "Сахалин-1" и "Сахалин-2".

В проект "Сахалин-1" входят три морских месторождения: Чайво, Одопту и Аркутун-Даги. Участники  проекта – ExxonMobil (30 %, оператор), японский консорциум "СОДЕКО" (30 %); индийская ONGC Videsh (20 %), ОАО "НК "Роснефть" (20 %).

Проект "Сахалин-2" "атакован" МПР России и ныне находится в  стадии реформирования, где контрольный  пакет инвесторы (Shell, Mitsui и Mitsubishi) уступили ОАО "Газпром" за 7,45 млрд дол.

Прояснилась судьба Харьягинского  проекта, участниками которого являются французская Тотаl (50 %, оператор), норвежская Hydro (40 %) и российская ОАО "Ненецкая нефтяная компания" (10 %).В настоящее  время все взаимные претензии  сняты.

Участие в покупке мелких нефтяных компаний. Иностранные инвесторы активно приобретают небольшие российские компании, не консолидированные в состав крупных ВИНК, а также регистрируют в России юридические лица для участия в проектах освоения небольших нефтегазовых месторождений. Примерами могут служить "Восточная транснациональная компания", ОАО "Печоранефтегаз", ЗАО "Татех", ОАО "Самара-Нафта" и др. В Восточной Сибири лицензией на разведку и разработку Дулисьминского месторождения владеет ООО "НК "Дулисьма", принадлежащее Urals Energy Holdings Ltd. (Великобритания); Тамбейское месторождение контролируется ОАО "Тамбейнефтегаз" и Repsol (Испания).

Участие в подрядных работах и заключение сервисных контрактов. Крупные иностранные и мультинациональные сервисные, строительные и нефтегазовые компании участвуют в проектах НГК России через участие в подрядных работах и оказание сервисных услуг. Иностранный капитал стоит за большинством действующих в России сервисных компаний – Евразийской буровой компанией, группой "Интегра" и российскими подразделениями мировых сервисных компаний Schlumberger, Halliburton, Baker Hughes и др. В начале 2005 г. завершилась сделка по продаже компании "ЛУКОЙЛ-Бурение" сервисной группе – Eurasia Drilling Compаny Ltd. В июле 2005 г. Schlumberger передан контрольный пакет российской сервисной компании "Петроальянс". Американская компания Baker Hughes создала крупный сервисный центр в Ямало-Ненецком АО.

Деятельность иностранных  компаний в качестве подрядчиков  в основном сосредоточена в секторах, где российские технологии уступают уровню западных:

• разведка и добыча углеводородов на шельфе;
• проектирование строительства скважин, телеметрия в процессе бурения, оценка пласта для оптимизации эффективности бурения и позиционирования наклонно направленных скважин; оценка коллекторов;
• "скважинные" услуги по интенсификации добычи (включая гидроразрыв пласта, кислотную обработку и др.);
• испытание скважин, отбор проб на поверхности и из призабойной зоны, применение замерных приборов и насосов MultiPhase, скважинный мониторинг, замеры температуры и давления с помощью oптико-волоконных методов, стандартные и "интеллектуальные" методики заканчивания скважин и др.

С учетом специфики государственной  политики и законодательного регулирования  в сфере иностранных инвестиций в нефтегазовом секторе России, а  также существующих схем деятельности зарубежных инвесторов в нефтегазовом секторе Российской Федерации можно  определить несколько приемлемых для  государства и инвесторов форм участия  возможного иностранного капитала в  НГК России.

Во-первых, это участие в совместных проектах с российскими государственными нефтегазовыми компаниями (ОАО "Газпром", ОАО "НК "Роснефть") в Тимано-Печорской провинции, в Восточной Сибири и на шельфах южных, арктических и дальневосточных морей. Государственные компании обладают политическим преимуществом по сравнению с частными российскими компаниями. Кроме того, участвуя в консорциуме с государственными компаниями, иностранный инвестор может в определенной степени обезопасить себя в дальнейшем от экономических и политических рисков. В обмен на возможность участвовать в добыче нефти и газа на территории России иностранным компаниям предлагается передавать в собственность российским структурам долю в газораспределительных, маркетинговых и электроэнергетических активах за границей на территории существующих либо потенциальных рынков сбыта. С российской стороны привлечение иностранного инвестора в крупные российские нефтегазовые проекты будет мотивироваться либо импортом технологий, либо возможностью получения доступа к инфраструктуре рынков сбыта. Возможность привлечения собственно инвестиций из-за рубежа будет играть второстепенную роль.

Во-вторых, иностранные компании могут приобрести небольшую частную нефтегазовую компанию, разрабатывающую месторождения, не попадающие в раздел стратегических.

В-третьих, оказание высокотехнологичных услуг по повышению эффективности добычи, особенно на шельфе.