Оценка стоимости предприятия сравнительным методом

Учитывая, что  «Арт Ст» является группой компаний, то последние 3 фирм не подходят для анализа.

Из оставшихся компаний бухгалтерские балансы  имеются только у компаний Айболит и Нейролайн.

Рынками сбыта  всех трех компаний являются территория РФ и стран СНГ.

 

ООО «Нейролайн»²

 

По состоянию на конец отчетного периода срок существования эмитента составляет 13 лет. Эмитент создан на неопределенный срок.

29 апреля 1999 года в Петербурге образовалось российско-германское акционерное фармацевтическое общество “ Нейролайн ”. На начальном этапе предприятие специализировалось на выпуске эндокринных препаратов из животного сырья и галеновых препаратов в виде экстрактов из растительного сырья, растворов йодистых и бромистых солей, а также фасовки, таблетировании готовых лекарственных средств и производстве некоторых химических продуктов. В 2003 году началась переориентация предприятия на выпуск синтетических препаратов несложной технологии. В 2006году “Нейролайн” стал предприятием тонкой органической химии.

ООО «Айболит»

Компания была основана 21 января 1997 г. Официальным "днем рождения" Белгородского филиала компании " Айболит " считается 1 октября 1997г.

Мощность цеха составляет 1 млрд. таблеток и 75 млн. капсул в год. Ассортимент продукции, выпускаемой в цехе дженериков составляет более 150 наименований.

Далее рассчитываю  финансовые показатели, чтобы окончательно выбрать подходящие компании-аналоги.

1. Доля чистой прибыли в выручке от реализации,
2. Коэффициенты ликвидности,
3. Коэффициенты оборачиваемости активов.

 

 

Сводная таблица  коэффициентов*

Эмитент	Финансовые  показатели
	Доля  чистой прибыли в выручке от реализации	Коэффициент текущей ликвидности	Коэффициент быстрой ликвидности	Коэффициент автономии собственных средств	Оборачиваемость дебиторской задолженности, раз	Оборачиваемость капитала, раз
Айболит	0,022	3,70	1,40	0,72	2,10	0,70
Ай Ти Баланс	0,024	3,60	1,10	0,75	1,60	0,50
Нейролайн	0,015	1,30	0,84	0,36	1,01	1,01
Среднеарифметическое  значание	0,020	2,87	1,11	0,61	1,57	0,74
Медиана	0,022	3,60	1,10	0,72	1,60	0,70
Место Ай Ти Баланс	1	2	2	1	2	3

 

Эмитент	Рентабельность  собственного капитала, %	Рентабельность  активов, %	Рентабельность  продукции ( продаж), %
Айболит	3,60	2,30	9,70
Ай Ти Баланс	3,5	2,6	10,3
Нейролайн	1,71	1,48	6,67
Среднеарифметическое  значание	2,94	2,13	8,89
Медиана	3,50	2,30	9,70
Место Ай Ти Баланс	2	1	1

*(расчет данных показателей произведен в таблицах Excel)

 

 

 

 

 

 

 

 

 

3. Определение  стоимости

3.1 Расчет мультипликаторов

В данной работе будет рассчитано 4 мультипликатора:

1. Цена/ Выручка,
2. Цена/ Чистая прибыль (Р/Е),
3. Цена/Прибыль до налогообложения (Р/ЕВТ),
4. Цена/ EBITDA.

 

1. Цена/ Выручка (P/S)

Данный показатель был выбран потому, что для его  расчета проще всего найти  информацию и можно рассчитать практически для всех компаний. По этому мультипликатору считается более корректным брать показатель «стоимость бизнеса/ выручка», потому что выручка фирмы служит источником доходов как для акционеров, так и для кредиторов, а также источником уплаты налогов.

 

Эмитент	Цена, руб.	Выручка, руб.	Показатель
Айболит	10000000	239267	41,79431347
Ай Ти Баланс	173449	247262	0,701478594
Нейролайн	11048000	460 993	23,96565675

 

2. Цена/ Чистая прибыль (Р/Е)

 

Несмотря на то, что у данный показатель довольно редко применяется в практике оценки, у него есть преимущество. Оно  заключается в том, что в случае с Р/Е можно производить корректировки  оцениваемой компании и группы аналогов на разницу в риске³.

Этот показатель особенно уместен, когда прибыль  относительно высока и отражает реальное экономическое состояние компании.

 

Эмитент	Цена, руб.	Чистая прибыль, руб.	Показатель
Айболит	10000000	197760	50,56634304
Ай Ти Баланс	173449	15802	10,97639539
Нейролайн	11048000	2186000	5,053979872

 

3. Цена/Прибыль до налогообложения (Р/ЕВТ)

 

Такой показатель более предпочтителен для  сравнения компаний, имеющих различные налоговые условия, так как он позволяет устранить различия в налогообложении.

 

Эмитент	Цена, руб.	ЕВТ	Показатель
Айболит	10000000	-706316	-14,15796895
Ай Ти Баланс	173449	-874943	-0,198240343
Нейролайн	11048000	848131	13,02628957

 

4. Цена/ EBITDA

 

Этот мультипликатор оценивает компанию по всему ее денежному  потоку, который остается в распоряжении фирмы до того, как она выплатит проценты, налоги и начнет осуществлять капиталовложения.

Также он позволяет  сравнивать компании с разным уровнем  задолженности, которые вызваны  процентным бременем.

 

Эмитент	Цена, руб.	ЕВIТDA	Показатель
Айболит	10000000	-704388	-14,19672113
Ай Ти Баланс	173449	-872730	-0,198743025
Нейролайн	11048000	841229	13,13316588

 

Потом на основе аналогов я рассчитываю средние  значения коэффициентов, которые затем  применяю к соответствующим показателям ООО «Ай Ти Баланс».

Коэффициенты  компаний-аналогов

 

Показатель	Айболит	Нейролайн	Среднее значение
P/E	505,6634304	5,053979872	255,3587051
P/S	41,79431347	23,96565675	32,87998511
Р/EBТ	-14,15796895	13,02628957	-0,565839692
Р/EBITDA	-14,19672113	13,13316588	-0,531777623

 

Для нахождения диапазона стоимости, вычисляю ее путем умножения среднего значения на нужный знаменатель. Получаю:

 

Диапазон	4035178,259
	8129970,877

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Заключение

Полученные  данные о стоимости компании надо скорректировать. В работе я применю  скидку на недостаточную ликвидность.

Скидка за недостаточную  ликвидность - величина, на которую  уменьшается стоимость оцениваемого пакета акций для отражения недостаточной  ликвидности акций (невозможности  их быстрого отчуждения на свободном  рынке).

В книге "Пособие  по оценки бизнеса" приводится значение скидки на недостаточную ликвидность пакета акций в размере от 35% до 50% от общей стоимости пакета акций⁴.

В книге Эванса Фрэнка Ч. и Бишопа Дэвида М. в качестве среднего значения скидки на недостаточную  ликвидность приводится значение 35%⁵. Поэтому возьму значение 35%.

 

Стоимость компании

Стоимость Ай Ти Баланс, руб.	4035178,259	8129970,877	495077,4775	464098,2846
Скидка за неликвидность, %	35%	35%	35%	35%
Средняя стоимость  по коэффициентам, руб.	1412312,391	2845489,807	173277,1171	162434,3996
Средняя стоимость, руб.				1148378

 

 

Список  используемой литературы

 

1. Грязнова А.Г., Федотова М.А. «Оценка бизнеса», М.: Финансы и статистика, 2009 г.
2. Чиркова Е.В. «Как оценить бизнес по аналогии», М.: Альпина бизнес букс, 2005 г.
3. Эванс Фрэнк Ч., Бишоп Дэвид М. "Оценка компаний при слияниях и поглащениях: Создание стоимости в частных компаниях", - М.: Альпина Паблишер, 2009.
4. Уэст Томас Л., Джонс Джефри Д. "Пособие по оценке бизнеса", - М.: ЗАО, 2010 г.
5. "Лица бизнеса" № 10/2 (106) Октябрь , 2011 г.

Интернет  ресурсы:

1. www.rts.ru
2. www.quote.ru

¹ "Лица бизнеса" № 10/2 (106) Октябрь , 2011 г.

² Данные взяты из отчета эмитента за 1 квартал 2011г.

³ Чиркова Е.В. «Как оценить бизнес по аналогии», М.: Альпина бизнес букс, 2005 г., с.87

⁴ Уэст Томас Л., Джонс Джефри Д. "Пособие по оценке бизнеса", - М.: ЗАО, с.264

⁵ Эванс Фрэнк Ч., Бишоп Дэвид М. "Оценка компаний при слияниях и поглащениях: Создание стоимости в частных компаниях", - М.: Альпина Паблишер, 2009. - 332 с.