Мировая валютная система

Как и  в случае с официальными резервами, направление и размер потоков  частного капитала в Европе будут определяться размером, емкостью и ликвидностью рынков суверенных облигаций, выпущенных в евро, а также характеристиками рынка частных капиталов. В некоторой степени давление на евро, оказываемое перетоком капитала, ищущего большую доходность, может компенсироваться за счет увеличения надежности номинированных в евро ценных бумаг.       

Специалисты Центра экономических исследований провели анализ наиболее вероятных вариантов выбора ключевой валюты и прогнозируемого спроса на финансовые активы, номинированные в различных валютах, в среднесрочной перспективе. Для этого использовалась модель мировой экономики, состоящей из трех регионов (Европа, США и Азия). На основании данных валютных и фондовых рынков они пришли к выводу, что в краткосрочной перспективе, скорее всего, евро заменит доллар в качестве основной валюты в торговле между Европой и азиатским блоком, но доллар останется ключевой валютой на международном рынке. Но если будет достигнут существенный прогресс в деле интеграции финансового рынка Европы, то экономия на масштабе операций позволит настолько снизить транзакционные издержки, что фундаментальные факторы будут способствовать еще большему укреплению позиций евро. Тогда новая валюта заменит доллар в качестве основной международной валюты при совершении транзакций с финансовыми активами, но в операциях между США и азиатским блоком будет доминировать доллар, который также сохранит ключевые позиции на валютном рынке (сценарий "среднего евро"). Менее вероятен вариант, при котором евро станет играть роль ключевой валюты (сценарий "большого евро"). Таким образом, авторы исследования считают, что новая валюта узурпирует часть функций доллара, хотя масштабы этого процесса будут зависеть от политических решений и предпочтений участников рынка.       

Что бы ни происходило в долгосрочной перспективе, доллар, безусловно, останется доминирующей по объему совершаемых операций валютой еще весьма продолжительное время. Главная слабость евро как валюты состоит в том, что за ним стоит не единое суверенное государство с четко определенными интересами и политическими целями, а конгломерат различных государств. Созданные ими наднациональные органы располагают широкими, но все же ограниченными, делегированными полномочиями.        

Вопрос  о будущем евро имеет два основных аспекта — внутренний и международный. Внутренний аспект определяется тем, что единая валюта, общая денежно-кредитная и валютная политика, тесные внешнеэкономические связи не устраняют относительной обособленности народов, государств и экономик внутри Экономического и валютного союза и, следовательно, возможного конфликта интересов.       

Однако  вопреки прогнозам некоторых  американских и английских ученых распад экономического и валютного союза под грузом внутренних противоречий является маловероятным (хотя и не может быть полностью исключен). Крах евро имел бы самые разрушительные последствия для Западной Европы. Поэтому Европейский Союз и все входящие в его состав государства, в первую очередь Франция и Германия, сделают все возможное, чтобы избежать роспуска ЭВС, даже ценой известных внутренних жертв. К тому же Европейский Союз располагает значительными ресурсами для разрешения возможных трудностей. Это — дальнейшее углубление политической интеграции, расширение финансовой помощи отсталым регионам и странам, поощрение структурных преобразований на рынках труда. Да и сама валютная интеграция является мощным ускорителем интеграции экономической, что в конечном счете способствует синхронизации экономического цикла. Уже в преддверии введения евро началась волна банковских слияний и формирования крупнейших альянсов фондовых бирж. Объединению рынков служат также трансъевропейские системы расчетов ТАРГЕТ и система Банковской ассоциации евро (ЕБА).        

Международный аспект проблемы, по существу, сводится к тому, насколько успешно евро впишется в мировую валютную систему и какое воздействие на новую валюту окажет кризисное состояние этой системы. Фондовые рынки (в первую очередь американский) явно “перегреты”; объем долларов, обращающихся в мире, значительно превосходит возможности их обратного адсорбирования американской экономикой. В принципе это усиливает конкурентные возможности евро, но в то же время создает и серьезную опасность для Западной Европы и ее единой валюты: обвальное падение курса доллара и котировок долларовых ценных бумаг сделало бы весьма вероятным развертывание глобального финансового кризиса, который пагубно отразился бы и на евро.       

В настоящее  время роль западноевропейских валют  в международных валютных отношениях далеко не соответствует экономической мощи Западной Европы и ее месту в мировой экономике.        

                                5.  Евро или доллар? Украинские реалии 

     За  пять последних лет позиции евро на международной арене укрепились, а доллара «слегка» ослабли. Но надолго  ли это — покажет время. Даже Китай  и азиатские тигры, нефтедобывающие государства Ближнего Востока, накопили миллиарды евро в своих национальных активах и все чаще и чаще используют евровалюту в расчетах со странами Евросоюза, хотя, заметим, доллар не намерен сдавать своих позиций в этих регионах мира. Но в целом тенденция укрепления евро продлится. Например, Центробанк ОАЭ уже начал перевод до 10% своих резервов из долларов в евро[9, с.24].

      С другой стороны, вряд ли ведущие мировые  валюты могут спокойно почивать на лаврах. Россия начала процесс активного  «вбрасывания» рубля в международный  валютный оборот. Москва намерена на российских биржах номинировать цены газа и нефти в рублях, а это означает сужение сферы действия евро-доллара.

      Пока  о своих глобальных притязаниях  не заявил китайский юань, но, по расчетам международных специалистов, это  произойдет через 30-40 лет, поскольку  ученые прогнозируют, что к 2050 г. Поднебесная выйдет на первое место в мире по уровню ВВП, опередив США, Японию, Россию, Индию и Бразилию.

      20 лет назад аналитики прогнозировали  широкий выход на международную  арену японской йены и корейского  вона, но такого пока не случилось. Это обусловлено в какой-то степени тем, что азиатские государства временно потеряли лидирующие позиции в некоторых сферах экономики.

      2006 год в Украине оказался для доллара не самым удачным. К середине декабря 2006 г. текущий курс американской валюты на украинском рынке скатился до минимальной отметки за последние 20 месяцев по отношению к евро. А ведь к концу 2005 – началу 2006 г. украинским аналитикам казалось, что евро растерял все свои преимущества перед долларом и его курс по отношению к американской валюте начал постепенно снижаться. Падению курса единой европейской валюты в то время способствовало ускорение темпов экономического роста в США и повышение процентной ставки Федеральной резервной системы США.

      По  мнению международных аналитиков лидером в 2007 г. на Украине станет евро. Экономика Германии — страны-лидера Еврозоны — должна продемонстрировать достаточный рост в текущем году. Валютные эксперты уверены в том, что на динамику курса американской валюты будут продолжать влиять те же факторы, что и в 2006 году, а именно: темпы роста экономики в США и в странах ЕС, а также динамика процентных ставок в государствах с развитой экономикой. Оказывают влияние и цены на энергоносители, которые, несмотря на их снижение в 2006 году, остаются достаточно высокими для того, чтобы оказывать влияние на доллар США [9, с.24].

Табл. 5.1 Курс евро по отношению к доллару в Украине

      Одновременно  продолжает свое укрепление и рубль, что на фоне заметного ослабления американской валюты, в первую очередь в России (курс доллара упал с 28 руб за $ 1 до 26,5 руб), позволит ему все увереннее заявлять о себе как о надежном финансовом средстве. Так, например, бегство от доллара продолжилось в 2006 году во многих российских компаниях, где ранее предпочитали выдавать зарплату в этой валюте. Представители европейского Центробанка отмечают: хотя он и не старается популяризировать европейскую валюту как средство для международных расчетов, граждане все более предпочитают ее для хранения сбережений. Заметим, что как в России, так и на Украине большая часть контрактов сегодня заключается в американских долларах, особенно при экспорте металла, нефти и других сырьевых товаров. Как известно, на мировых биржах цены устанавливаются в долларах. Однако евро сейчас используется при импорте, особенно из стран ЕС: согласно традиции, цену на поставки готовых изделий устанавливает продавец.

      Рост  евро вывел эту валюту на ведущие  позиции в мире. Объем наличных долларов в обращении в настоящее время составляет 759 млрд евро, но с учетом обменного курса наличные европейские банкноты «потянули» на 800 млрд. [9, с.24].

      Как известно, евро учредили 7 лет назад, а в наличном обороте он находится  с 2002 года. По данным ЕЦБ, за годы действия евро в ЕС было создано 117 млн рабочих  мест, тогда как за предыдущие 8 лет — всего 2,7 млн мест. Жесткая и независимая политика ЕЦБ означала боле низкие и предсказуемые темпы инфляции. С 1999 по 2006 гг гармонизированный индекс потребительских цен в зоне евро колебался в пределах 1,5-2,5% в год.

      Некоторые аналитики утверждают, что число  сторонников единой валюты в ЕС продолжает снижаться, а сам евро все больше называют «Teuro» (от немецкого «дорого»). При этом значение евро как резервной валюты мира возрастает. В 2002 году 59% граждан Еврозоны считали, что введение евро принесло с собой больше плюсов. Однако осенью 2006 г. число сторонников сократилось до 48%. Большинство граждан продолжают больше доверять немецкой марке, шиллингу и другим старым национальным валютам. Тот факт, что сопоставлять цены в разных странах ЕС благодаря единой валюте сегодня проще, а во время поездок не приходится обменивать валюту, избегая накладных расходов, воспринимается как само собой разумеющееся. [9, с.24].

      На  Украине в конце октября 2007 г. курс евро к доллару вырос до очередного исторического максимума. За EUR1 на рынке Forex давали $1,4502. Примечательно, что по такому курсу евровалюта торговалась в среду, 31 октября, в течение одного часа. Это произошло сразу после того, как Комитет открытого рынка Федеральной резервной системы США принял решение в очередной раз понизить базовую ставку рефинансирования на 0,25 п.п. – до 4,5% годовых. В последний раз этот индикатор был снижен на 0,5 п.п. 18 сентября 2007 года. Примечательно, что 31 октября 2007 г. на товарной бирже NYMEX впервые с 1980 г. золото подорожало до $800 за 1 тройскую унцию. Год назад 1 унция золота стоила $620. Не ошиблись те сограждане, кто год назад открыл депозиты в евровалюте. Тогда EUR1 стоил 6,4 грн., а сейчас в обменных пунктах Киева курс составляет 7,3 грн./ EUR. То есть только рост курса евро обеспечил годовую доходность по вкладам в этой валюте более 14% годовых. С учетом же процентной ставки (около 8%) по депозитам в евро доходность таких вкладов превысила 23% годовых. Для сравнения: максимальная доходность долларовых депозитов составляет 12%, а гривневых – 17% годовых [11, с.54].

      На  украинском валютном межбанке первая неделя ноября 2007 г. ознаменовалась практически  рекордным ростом объема торгов. Например, 30 октября 2007 г. было продано иностранной  валюты на $601,7 млн., тогда как обычно объем торгов колеблется в диапазоне $250-350 млн. Больше валюты в этом году было продано лишь 27 апреля (почти $1 млрд.). Однако банкиры не склонны связывать такое повышение активности с ситуацией на мировых рынках. «Всплеск наблюдается уже несколько дней подряд, думаю, это связано с политической неопределенностью», — считает Ростислав Когон, заместитель председателя правления Экспобанка (г.Киев). В то же время некоторые банкиры связывают ажиотаж с недавними заявлениями председателя НБУ Владимира Стельмаха о наличии экономических предпосылок для укрепления гривни. Таким образом, в ожидании ревальвации банкиры избавляются от долларов и переводят активы в гривню, которая, по мнению некоторых финансистов, в ближайшем будущем может подорожать на 1-2%. Президент Украины Виктор Ющенко предостерег НБУ от изменения курсовой политики, в том числе и ревальвации.

      В то же время 1 ноября 2007 г. Всемирный  банк в очередной раз порекомендовал Нацбанку проводить более гибкую валютно-курсовую политику, ведь жесткая  привязка гривни к доллару приводит к ее обесцениванию относительно других мировых валют [11, с.54].

      Несмотря  на кризис на мировых финансовых рынках, украинские банкиры привлекли на внешних рынках больше денег, чем в прошлые годы. Национальный банк обнародовал данные о привлечении кредитов от нерезидентов корпоративным сектором.  Невзирая на спад на мировых рынках капитала, спровоцированный ипотечным кризисом в США, в III квартале 2007 года украинские банки сумели занять на внешних рынках более $4,2 млрд. Это примерно на  $300 млн. больше, чем было привлечено в «докризисном» II квартале 2007 г. [12, с.52]. 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

 
             Заключение 

     Характер  функционирования и стабильность мировой  валютной системы зависят от степени  соответствия ее принципов структуре  мирового хозяйства, расстановке сил и интересам ведущих стран. При изменении данных условий возникает периодический кризис мировой валютной системы, который завершается ее крушением и созданием новой валютной системы (это ясно видно на примере того, как система «золотого стандарта» сменялась Бреттон-Вудской валютной системой и т.д.).