Прямое урегулирование
Простейшая и старейшая форма
клиринга - это прямое урегулирование
(расчет), двустороннее удовлетворение
контрактных обязательств между сторонами
контракта. Прямое урегулирование
может происходить тремя способами:
1. Поставка товара по истечении
срока контракта
2. Прямая компенсация - ликвидация
контрактных обязательств денежной
выплатой. Контракт в таком случае
перепокупается у изначального покупателя
продавцом. Выплата в данном случае равняется
стоимости контракта при подписании минус
стоимость контракта в момент перекупки.
3. Неисполнение контракта - ситуация,
когда при истечении срока
контракта одна из сторон
не желает или не в состоянии
исполнить свои обязательства.
Расчет по контракту происходит
через суд или согласно
правилам данной биржи в отношении
арбитража.
При системе прямого урегулирования
стороны, вступающие в сделку,
должны принимать во внимание кредитный
риск. Этот риск можно снизить внесением
маржи клиринговому центру. При прямом
расчете роль фьючерсного клирингового
центра подобна роли клирингового банка
- он переводит средства,
не выступает ни посредником сделки,
ни гарантом исполнения контрактных обязательств.
Некоторые биржи, практикующие
прямое урегулирование, требуют
в качестве гарантии исполнения
обязательств внесения маржи.
Американские нефтяные биржи
XIX века допускали, чтобы стороны
требовали друг от друга
выставления первоначальных и
переменных маржей в размере
до десяти процентов контрактной
цены.
До конца 1980-х годов на Лондонской
Бирже Металлов (LME) не было клирингового
центра; все контракты совершались
методом прямого урегулирования.
В конце 1985 года LME испытала случай
массовой несостоятельности, когда
Международный Совет по Олову,
накопивший большое число "длинных"
позиций на реальном и форвардном рынках
в попытках сохранить высокие цены на
олово, исчерпал свои средства. Цены на
олово резко упали; Международный Совет
по Олову не смог исполнить своих обязательств,
и рынок закрылся на несколько лет. В 1987
году LME приняло систему полного клиринга.
Оловянные торги возобновились в 1989 году.
Урегулирование
по кругу
Урегулирование по кругу является
многосторонним вариантом прямых
расчетов. Например, если сторона
А продает стороне Б 1000-баррелевый контракт
по 20 долларов за баррель, сторона Б
продает стороне В по 20,25 долларов
за баррель, а сторона В продает стороне
А по 20,75 долларов за баррель, три
стороны могут образовать круг (кольцо)
и произвести расчет компенсацией, по
договорной расчетной цене. В нашем
примере все стороны имеют сбалансированные
позиции, так что если А выплатит Б 0,25 доллара
за баррель (250 долларов) и стороне В
выплатит 0,50 долларов за баррель
(500 долларов), все три контракта будут
погашены независимо от их расчетной цены.
Если бы какая-то из сторон была нетто-"короткой"
или "длинной", тогда наоборот,
расчетная цена повлияла бы на суммы расчетов.
По сравнению с прямым, урегулирование
по кругу приводит к более простому
и менее дорогостоящему погашению
контрактов. Они, однако, не устраняют,
а в ряде случаев, и усугубляют,
риск партнеров. Если бы сторона
В потребовала от стороны Б внесения маржи,
а сторона Б не потребовала того же от
стороны А, сторона В была бы под угрозой
неисполнения стороной А. Невозможность
следить за риском партнеров делает участие
в контракте менее привлекательным для
В.
Урегулирования по кругу
были преимущественной формой
расчетов до принятия полного
клиринга. На форвардном рынке
нефти-сырца Брент урегулирования
по кругу продолжают оставаться главной
формой расчетов, где расчетные
кольца носят названия букаутс (bookouts).
Когда цена форвардных контрактов Брента
упала в начале 1986 года с 30 до 10 долларов
за баррель, некоторые участники
сделок отказались участвовать
в bookouts и вместо того предпочли не исполнить
свои контрактные обязательства и отказались
от уплаты за нефть по высоким ценам, по
которым они ранее согласились ее получить.
Двумя важными преимуществами
системы полного клиринга над
прямым и круговым урегулированием
являются следующие:
1. Участники торгов не должны
волноваться о личности своих
партнеров.
2. Участники торгов могут
ликвидировать свои позиции,
вступая в компенсирующие сделки
без согласия исходного партнера
и даже не ставя его в
известность.
Статья
6. Деятельность по определению взаимных
обязательств (клиринг)
Комментарий
к статье 6
1.
Комментируемая статья регулирует
только профессиональную клиринговую
деятельность и не распространяется на
деятельность по определению взаимных
обязательств между двумя сторонами по
сделкам с ценными бумагами без участия
третьих лиц, совершенным вне организатора
торговли.
Сбор,
сверка, корректировка информации по
сделкам с ценными бумагами, подготовка
бухгалтерских документов по ним, зачет
взаимных обязательств по поставкам
ценных бумаг и расчетам по ним
является клиринговой деятельностью.
Постановлением ФКЦБ России от 14 августа
2002 г. N 32/пс утверждено Положение о клиринговой
деятельности на рынке ценных бумаг Российской
Федерации
2.
Клиринговая организация осуществляет
клиринг на основании полученных
от участников клиринга или от уполномоченных
ими организаций поручений (инструкций).
Клиринг осуществляется по сделкам, срок
исполнения которых наступает не позже
начала расчетов по результатам клиринга
(далее - сделки клирингового пула).
3.
С 12 ноября 2006 года клиринговые
организации осуществляют регистрацию
участников клиринга и их клиентов
в порядке, предусмотренном пунктом
3.4 Положения о деятельности по
организации торговли на рынке ценных
бумаг
4.
Клиринговая организация утверждает
правила осуществления клиринговой
деятельности, порядок создания, размещения
и использования гарантийного фонда, внутренний
регламент клиринговой организации, порядок
хранения и защиты информации, а также
иные внутренние документы, регулирующие
деятельность клиринговой организации,
которые до их вступления в силу представляются
в ФСФР РФ на согласование.
5. Положением N 32/пс предусмотрено, что
клиринг по порядку осуществления может
различаться в зависимости от ряда критериев.
В частности, по способу зачета и исполнения
обязательств по сделкам с ценными бумагами
различают:
-
простой клиринг - порядок осуществления
клиринговой деятельности, при котором
контроль наличия на счетах участников
клиринга необходимого количества ценных
бумаг и денежных средств и расчеты по
ним между участниками клиринга проводятся
по каждой совершенной сделке;
-
многосторонний клиринг - порядок
осуществления клиринговой деятельности,
при котором операции по сделкам клирингового
пула производятся между участниками
клиринга по всем совершенным, подтвержденным
и обеспеченным необходимым количеством
ценных бумаг и денежных средств сделкам;
-
централизованный клиринг - порядок
осуществления клиринговой деятельности,
при котором клиринговая организация
становится стороной по сделкам, совершенным
участниками клиринга, принимая все обязательства
и приобретая все права участников клиринга
по сделкам.
6.
Основанием для клиринговых операций
служат нормы ГК РФ о перемене
лиц в обязательстве, в частности
уступка требования и перевод долга (гл.
24 ГК РФ). Однако при этом следует иметь
в виду следующее. Договоры купли-продажи
ценных бумаг являются, как правило, двусторонними
сделками, т.е. у каждой стороны есть и
права, и обязанности. У продавца ценных
бумаг есть право требовать денежные средства
и обязанность передать ценные бумаги.
У покупателя - право требования на ценные
бумаги и обязанность совершить их оплату.
7.
Из комментируемой статьи вытекает,
что клиринговой деятельностью
могут заниматься только организации,
но не физические лица. Данное
положение конкретизируется пунктом
1.2 Положения N 32/пс.
8.
Клиринговая деятельность может
осуществляться только на основании
лицензии профессионального участника
рынка ценных бумаг, предусматривающей
осуществление клиринговой деятельности.
Особенности лицензирования клиринговой
деятельности устанавливаются Порядком
лицензирования видов профессиональной
деятельности на рынке ценных бумаг, утвержденным
Приказом ФСФР от 6 марта 2007 г. N 07-21/пз-н
(в ред. Приказа ФСФР РФ от 09.08.2007 N 07-87/пз-н)
(зарегистрировано в Минюсте РФ 23 апреля
2007 г. N 9315). Минимальный размер собственного
капитала клиринговой организации должен
быть не менее 30 млн. руб. на дату расчета
размера собственного капитала профессионального
участника. Клиринговая организация, выполняющая
функции клирингового центра, обязана
создать службу внутреннего контроля.
Кроме контролера в штате клиринговой
организации, выполняющей функции клирингового
центра, должно быть не менее одного специалиста,
отвечающего квалификационным требованиям
ФСФР.
9.
В комментируемой статье не
содержится каких-либо оснований
дополнительной ответственности клиринговой
организации. Клиринговая организация
несет ответственность перед участниками
клиринга за неисполнение или ненадлежащее
исполнение своих обязательств в порядке,
предусмотренном гражданским законодательством
РФ и соответствующими договорами.