Характеристика привилегированных акций

   Аукцион проводится по голландской системе, т. е. все победители его получают привилегированные акции с одинаковым уровнем дивиденда. Аукционный метод определения размера дивиденда позволяет привязать доходность привилегированных акций к реально складывающейся на рынке ситуации. В результате привилегированные акции с аукционной ставкой доходности намного популярнее, чем акции с корректируемой ставкой. Инвесторы предпочитают приобретать именно данный тип акций. Однако в ряде случаев они сталкиваются с проблемой ликвидности. Акции легко продать, если в аукционе участвуют достаточно много покупателей. Если число покупателей невелико, исходя из поданных заявок, уровень доходности по которым удовлетворяет организатора аукциона, то продать акции достаточно трудно.

 

 

 

 

 

 

Конвертация и  выкуп привилегированных акций

   Выпуск привилегированных акций предполагает серьезные бессрочные обязательства АО производить выплаты инвесторам, а это возможно, если предприятие уверено в устойчивости своего финансового положения. Как показывает анализ, зарубежные компании довольно редко и в небольших количествах рискуют выпускать бессрочные привилегированные акции. По абсолютному большинству выпусков таких акций компании оговаривают свое право отозвать их по истечении определенного периода или конвертировать в обыкновенные акции. Формально привилегированные акции с правом отзыва считаются бессрочными, но эмитент может погасить их, как это происходит с облигациями. Поэтому данные акции называют отзывными (redeemable).

   Право компании отозвать привилегированные акции должно быть предусмотрено в условиях выпуска. При этом оговаривается конкретная дата, начиная с которой компания может полностью или частично произвести погашение акций, или указывается, за сколько дней компания обязана уведомить инвесторов о начале погашения. Обычно уведомление рассылается за 30 дней до начала выкупа.

   В уведомлении указывается цена погашения, которая предусматривает возмещение инвестору стоимости ценной бумаги, причитающихся дивидендов и определенной величины премии. В связи с тем что погашение привилегированных акций является преимуществом фирмы, а не инвестора, то за право выкупа компания выплачивает владельцам привилегированных акций премию, которая составляет обычно 1% от стоимости акции.

   В качестве базы для определения стоимости выкупаемой привилегированной акции могут быть приняты следующие стоимостные оценки:

— Номинальная стоимость акции. Установление цены выкупа в размере  номинальной стоимости  акции  не вполне корректно, так как рыночная цена акций может существенно превышать номинал.  В этом случае при выкупе акций инвесторы понесут значительные потери, так как размер премии может не скомпенсировать разницу между рыночной и номинальной стоимостью акций;

— Цена выкупа, предусмотренная в уставе акционерного общества1. В этом случае, как правило, в уставе не указывается конкретная величина, а дается методика расчета выкупной цены, в основе определения которой лежит стоимость чистых активов в расчете на одну акцию;

— Цена выкупа по рыночной стоимости акций1. В этом случае в качестве базы берутся котировки акций на биржевом и внебиржевом рынках. Конкретную цену выкупа устанавливает совет директоров с привлечением независимого оценщика или аудитора.

   Для того чтобы обеспечить выкуп отзывных привилегированных акций, в ряде случаев акционерные общества создают выкупной фонд. В условиях выпуска акций с выкупным фондом предусмотрена обязанность компании осуществлять выкуп акций, если их цена снизится до определенного уровня. Например, может быть предусмотрено, что компания отчисляет средства в выкупной фонд, с тем чтобы ежегодно производить погашение 5% отзывных акций, если их цена снизится до уровня цены размещения. Благодаря этому осуществляется защита владельцев отзывных акций. Если котировки растут, то компания может не выкупать акции или производить их скупку по рыночным ценам. Если котировки снижаются до определенного уровня, то фирма производит их выкуп. В этом случае происходит стабилизация курса акций. По мере выкупа в обращении остается все меньшее число акций, что увеличивает стоимость активов в расчете на одну акцию и повышает рыночную стоимость акций.

   Многие компании, выпуская отзывные акции, предусматривают создание отложенного фонда. В отличие от выкупного  фонда, он формируется за счет регулярных ежегодных отчислений, с тем чтобы в течение определенного периода времени погасить весь выпуск привилегированных отзывных акций. Отложенный фонд используется для приобретения акций на открытом рынке, а также для прямой скупки акций непосредственно у акционеров. Принципиальным отличием отложенного фонда от выкупного является то, что, если компании не удалось приобрести акции на открытом рынке, она имеет право предложить владельцам акций сдать их по цене отложенного фонда, которая может быть ниже рыночной. Отложенный фонд, с одной стороны, защищает интересы инвесторов, когда на открытом рынке осуществляется скупка акций и этим самым обеспечивается поддержка рынка при снижении рыночных цен. С другой стороны, если рыночная цена акций выше цены отложенного фонда, то при отзыве акций инвестор несет определенные потери. Однако оставшиеся непогашенные акции возрастают в цене, по ним может быть выплачен более высокий дивиденд, так как прибыль распределяется на меньшее число акций.

   Обычно погашение отзывных акций является привилегией компании. Но у инвестора нет четких гарантий, что эти акции будут обязательно погашены. Для повышения привлекательности отзывных привилегированных акций в ряде случаев выпускаются ретректные акции, право погашения которых принадлежит инвестору. Владелец акции имеет право предъявить ее для выкупа по заранее определенной цене, предварительно уведомив об этом компанию.

   В ряде случаев фирмы прибегают к эмиссии конвертируемых (convertible) привилегированных акций, в условиях выпуска которых предусмотрена возможность их обмена на обыкновенные акции. При этом устанавливается срок конвертации, цена конвертации, количество обыкновенных акций, которые можно получить в обмен на одну привилегированную акцию, и другие параметры. По аналогии с облигациями цена конвертации на начальном этапе указывается ниже уровня рыночных цен по обыкновенным акциям, так как в противном случае выпуск конвертируемых акций становится бессмысленным. В большинстве случаев, выпуская конвертируемые привилегированные акции, компания делает их отзывными, чтобы управлять процессом конвертации.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Инвестиционное  консультирование – 

Переводной  вексель  – (трата), письменный документ, содержащий безусловный приказ векселедателя (кредитора) плательщику об уплате указанной в векселе денежной суммы третьему лицу или его приказу. В отличие от простого, в переводном векселе участвуют не два, а как минимум три лица: векселедатель (трассант), выдающий вексель, плательщик (трассат), к которому обращен приказ произвести платеж по векселю, векселедержатель (ремитент) - получатель платежа по векселю. Переводной вексель приобретает силу только после его акцепта плательщиком (трассатом). Акцептант переводного векселя, также как и векселедатель простого векселя, является главным вексельным должником, он несет ответственность за оплату векселя в установленный срок.

Коносамент – (от франц. connaissement), документ, содержащий условия договора морской перевозки. Наиболее распространён во внешней торговле. Выдаётся перевозчиком отправителю после приёма груза к перевозке, служит доказательством приёма груза и удостоверяет факт заключения договора. Коносамент является товарораспорядительным документом, предоставляющим его держателю право распоряжения грузом. Коносамент может быть:

-именным, в нем указывается определённый получатель, передача их осуществляется при помощи передаточной надписи — индоссамента или в иной форме с соблюдением правил, установленных для передачи долгового требования;

-ордерным (выдается "приказу" отправителя или получателя), передача их также осуществляется посредством передаточной надписи;

-на предъявителя (передаётся посредством фактического вручения новому держателю коносамента).

Эмитент на рынке  ценных бумаг – юридическое лицо, государственный орган или орган местного самоуправления, выпускающий (эмитирующий) ценные бумаги и несущий от своего имени обязательства по ним перед владельцами ценных бумаг.

Опцион на продажу  – опцион, дающий право, но не обязывающий продать фьючерсный контракт или иную ценность (кроме товара) по заранее установленной цене. Используется при игре на понижение.

Внутренняя стоимость  акции – (англ. Internal stock value ) — Реальная внутренняя стоимость акции, отличающаяся от ее рыночной стоимости, рассчитанная на основе анализа финансового положения компании.

Технический анализ – это метод для предсказания (прогнозирования) будущих движений цен с помощью анализа прошлых и настоящих движений цен. Точно как и прогноз погоды, технический анализ не может предугадывать будущие цены со 100% точностью. Технические аналитики (технари) используют технический анализ для того, чтоб оповестить инвесторов о том, что «наиболее вероятно» случиться на рынке в будущем.  В техническом анализе применяется множество графиков для отображения цены c течением времени, а сам анализ основан на математических и статистических вычислениях.

Акцепт векселя  – согласие плательщика оплатить переводной вексель при наступлении указанного в нем срока. Акцепт векселя оформляется в виде соответствующей надписи акцептанта на лицевой стороне векселя.

Accipere - принимать

Организатор торговли на рынке ценных бумаг – юридическое лицо, являющееся профессиональным участником рынка ценных бумаг и осуществляющее деятельность по организации торговли на рынке ценных бумаг. Под организаторами торговли понимаются фондовые биржи и организаторы внебиржевой торговли на рынке ценных бумаг.

Индекс облигаций - средняя купонная ставка по долгосрочным муниципальным облигациям инвестиционного уровня.

 

 

 

 

 

 

 

 

Блок 4

Задача 1. АО выпущены и размещены следующие виды акций:

Вид акции	Номинал	Количество
Обыкновенные	100	100 000
Привилегированные классические	100	10 000
Привилегированные кумулятивные	100	500

 

Дивиденд по привилегированным акциям установлен в размере 6% по классическим, 8% - по привилегированным кумулятивным. За последние два года дивиденды не выплачивались по решению общего собрания акционеров. В отчетном году чистая прибыль составила 3 млн. руб. Рассчитайте показатель «доход на акцию» (EPS).

Решение:

Доход на акцию  рассчитывается по формуле:

Прибыль после  налогов, процентов и дивидендов по

Привилегированным акциям

                  ___________________________________________________

  EPS =                  Количество выпущенных обыкновенных акций

 

Рассчитаем дивиденды  по привилегированным классическим акциям.

Д = Номинал * Количество * Ставку дивиденда = 100*10 000*0,06=60 000

 

Рассчитаем дивиденды  по привилегированным кумулятивным акциям.

Д = Номинал * Количество * Ставку дивиденда = 100*500*0,08=4 000

 

Так как за предыдущие 2 года дивиденды не выплачивались, то по кумулятивным акциям было выплачено дополнительно 4  000*2=8 000

 

Итого дивидендов по привилегированным  акциям было выплачено 

60 000 + 4 000 + 8 000 = 72 000

 

Прибыль после налогов, процентов, дивидендов по привилегированным

акциям равна 3 000 000 – 72 000 = 2 928 000

EPS = 2 928 000/100 000 = 29, 28

 

Ответ: 29, 28

Задача 2. Определите, какая из инвестиций обеспечит более высокую доходность, если известно следующее. Можно приобрести облигацию сроком погашения через 3 года и годовой купонной ставкой 15% и по цене 97% от номинала или положить деньги в банк на тот же период при годовой процентной ставке 18%.

 

Решение:

 

Простая доходность к погашению определяется по формуле:

 

 

rпог.пр = *100=16,49%

 

Ответ: Банковский депозит обеспечит большую доходность.

 

 

Задача 3. Инвестор приобрел сберегательный сертификат номинальной стоимостью 10 тыс. руб. на 3 года. Процентная ставка составляет 15% годовых. Определите, какую сумму получит вкладчик в течение 3-х лет, если процентный доход снимается вкладчиком по мере его получения.

 

Решение:

 

Доход по сертификату можно  рассчитать как 

Д = N * r

где Д-сумма дохода, руб.

     N-номинал, руб.

      r-ставка доходности, % годовых.

 

Д = 10 тыс. руб. * 0,15 = 1 500 руб.

 

В течении 3-х лет вкладчик получит ежегодные % и номинал сертификата 10 000 руб. + 1 500 руб * 3 = 14 500 руб.

 

Ответ: 14 500 руб.

 

 

 

Задача 4. Определите доходность вложений в инвестиционный фонд с учетом надбавок и скидок (1,3%) к стоимости паев, если стоимость чистых активов 800 тыс. руб., количество паев-700.

 

Решение:

 

Для определения доходности вложения средств в инвестиционный фонд необходимо знать расчетную стоимость пая на конец инвестиционного периода, которой нет в условии задачи. Кроме того, в условии задачи нет уточнения – 1,3% - это сумма скидок и надбавок, либо 1,3% - скидка и 1,3% надбавка.

 

В таком случае условимся, что 1,3%  - скидка и 1,3 – надбавка, а  пайщик гасит паи по цене приобретения.

 

 

Стоимость пая =

 

Стоимость пая = 800 тыс. руб.  / 700 = 1142, 86 руб.

 

Стоимость пая на начало периода с учетом надбавки  = 1142,86 руб. * 1,013 = 1157,72 руб.

Стоимость пая на конец  периода с учетом скидки = 1142, 86 руб. * 0,987 = 1128,00 руб.

 

Доходность вложений = (Стоимость  пая конец периода – Стоимость  пая на начало периода)/Стоимость  пая начала периода

 

Доходность =  (1128,00 руб. – 1157, 72 руб.)/1157, 72 руб. = -0,0257 = -2,57%