Фьючерсный контракт

МИНИСТЕРСТВО  ОБРАЗОВАНИЯ И  НАУКИ РФ

Государственное образовательное  учреждение

высшего профессионального  образования

«КУЗБАССКИЙ ГОСУДАРСТВЕННЫЙ  ТЕХНИЧЕСКИЙ УНИВЕРСИТЕТ»

Филиал  ГУ КузГТУ в г. Прокопьевске 
 

Кафедра финансов и кредита 
 
 
 
 
 
 
 

КОНТРОЛЬНАЯ РАБОТА

 

По курсу  «Рынок ценных бумаг» 

Вариант № 37 

«Фьючерсный контракт» 
 
 

         Выполнила:

         ст-тка гр. ФКв-102

         шифр зачетной

         книжки 210495

         Осовская Е.Н.

         Проверил:

         Ильчук А.Б. 
 
 
 
 

Прокопьевск 2011

 

1. Характеристика фьючерсного контракта

 
 

     Фьючерсный контракт – это  соглашение между сторонами о  будущей поставке базисного актива, которые заключается на бирже.  Биржа (расчетная палата) сама  разрабатывает его условия, и  они являются стандартными для  каждого базисного актива. Биржа организует вторичный рынок данных контрактов.

     Исполнение фьючерского контракта гарантируется биржей (расчетной палатой). После того как контракт заключен, он регистрируется в расчетной палате. С этого момента стороной сделки, как для продавца, так и для покупателя становится расчетная палата, т.е. для покупателя она выступает продавцом, а для продавца – покупателем. Поскольку фьючерсные контракты стандартны и гарантированы расчетной палатой, они высоко ликвидны. Это значит, что участник сделки может закрыть открытую позицию с помощью оффсетной сделки. Результатом его операции будет выигрыш или проигрыш в зависимости от того, по какой цене он открыл и закрыл позицию. Если участник контракта желает осуществить или принять поставку, он не ликвидирует свою позицию до дня поставки. В этом случае расчетная палата уведомляет его, кому он должен поставить или от кого принять базисный актив. По условиям некоторых фьючерсных контрактов может предусматриваться не поставка базисного актива, а взаиморасчеты между участниками в денежной форме.

     Фьючерсные контракты по своей  форме являются стандартными. Кроме  того, на бирже торгуются контракты  только на определенные базисные  активы. Поэтому фьючерсные контракты,  заключаются не с целью осуществления реальной поставки, а для хеджирования и спекуляции. В мировой практике только порядка 3% всех заключаемых контрактов оканчиваются поставкой, остальные закрываются офсетными сделками. Общую динамику торговли фьючерсными контрактами можно охарактеризовать с помощью рис 1. Как видно из представленного графика, максимальный объем открытых позиций приходится на момент времени t. После этого количество существующих контрактов начинает резко падать, поскольку хеджеры и спекулянты, как правило, не заинтересованы в осуществлении поставки. Поэтому при приближении срока истечения контрактов они начинают активно закрывать свои позиции. На дату поставки остается лишь небольшое количество контрактов.

Рис. 1. Число открытых позиций в течение  срока действия фьючерсного      контракта 

В основе фьючерсного контракта могут  лежать как товары, так и финансовые инструменты. Контракты, базисными  активами для которых являются финансовые инструменты, а именно, ценные бумаги, фондовые индексы, валюта, банковские депозиты, драгоценные металлы, называются финансовыми фьючерсными контрактами. Современный фьючерсный рынок развивается, в первую очередь, за счет роста торговли финансовыми фьючерсными контрактами, объемы которой существенно превышают объемы торговли товарными фьючерсными контрактами. 

2. Организация фьючерсной торговли

 

     Фьючерсный контракт можно заключить  только при посредничестве брокерской  компании, которая является членом  биржи. При открытии позиции  по контракту его участник  должен внести гарантированный взнос (залог),который называется начальной или депозитной маржой. По величине маржа составляет обычно от 2 – 10 % суммы контракта.  
Данные средства вносятся на клиентский счет, который открывается в расчетной палате каждому участнику торгов. Размер маржи устанавливается расчетной палатой, исходя из величины наблюдавшихся дневных отклонений фьючерсной цены. При изменении конъюнктуры рынка расчетная палата может изменить размер гарантийного взноса. Брокер может потребовать от своего клиента внести маржу в большей сумме. Расчетная палата устанавливает минимальную сумму средств, которая должна находиться на счете клиента – она может равняться или быть ниже начальной маржи. Если в результате проигрыша по фьючерсному контракту на клиентском счете окажется меньшая сумма, клиент обязан восстановить ее величину до требуемого уровня. В противном случае брокер закроет его открытую позицию. Условия контрактов могут допускать внесение начальной маржи как деньгами, так и ценными бумагами.

     По результатам фьючерсных торгов расчетная палата ежедневно определяет проигрыши и выигрыши участников и соответственно списывает деньги со счета проигравшей стороны и зачисляет их на счет выигравшей. Сумма выигрыша или проигрыша, начисляемая по итогам торгов, называется вариационной или переменной маржой. Она может быть соответственно положительной (выигрыш) и отрицательной (проигрыш). Если лицо открывает длинную позицию и в последующем закрывает ее по более высокой цене, то разница между данными ценами составит его выигрыш. Если же он закроет позицию по более низкой цене, то разница составит его проигрыш.

     Например, инвестор купил контракт  по цене 1000 руб. в начале торговой  сессии и в конце ее продал  контракт по цене 1100 руб. Его  выигрыш составил 100 руб. Если  же он закрыл позицию по 950 руб., то его проигрыш равняется 50 руб. Таким образом, покупатель контракта будет выигрывать при дальнейшем росте фьючерсной цены.

     Продавец контракта выиграет, если  закроет позицию по более низкой  цене, и проиграет, если закроет  ее по более высокой.

     Например, инвестор продал контракт  по 1000 руб. и в конце сессии  купил его по 900 руб. Его выигрыш  составил 100 руб. Если бы он  закрыл позицию по цене 1050 руб., то его проигрыш равнялся бы 50 руб. Таким образом, продавец контракта выигрывает от дальнейшего падения фьючерсной цене.

     Участник контракта может держать  свою позицию открытой в течение  длительного времени, например, несколько  дней. В таком случае расчетная  палата все равно определяет  по итогам каждого дня его  проигрыши или выигрыши. Позиция инвестора рассчитывается в этом случае на основе котировочной или расчетной цены. Котировочная цена – это цена, которая определяется по итогам торговой сессии как средняя величина на основе сделок, заключенных в ходе данной сессии. Каждая биржа определяет методику расчета котировочной цены.

     Чтобы не допустить чрезмерной  спекуляции фьючерсными контрактами  и усилить систему гарантий  их исполнения, биржа устанавливает  по каждому виду контракта  лимит отклонения фьючерсной  цены текущего дня от котировочной цены предыдущего дня.

     Например, котировочная цена предыдущего  дня составила 1000 руб. Лимитное  ограничение цены равно 10%.Это  означает, что в ходе следующей сессии фьючерсная цена может изменяться только в пределах от 900 до 1100 руб. Если будут подаваться заявки по более высоким или низким ценам, то они не будут исполняться.

3. Фьючерсная цена

 

     Фьючерская цена – это цена, которая фиксируется при заключении фьючерсного контракта. Она отражает ожидания инвесторов относительно будущей цены спот для соответствующего актива. При заключении фьючерсного контракта фьючерсная цена может быть выше или ниже цены спот базисного актива. Ситуация, когда фьючерсная цена выше цены спот, называется контанго (премия к цене спот). Ситуация, когда фьючерсная цена ниже цены спот, называется бэкуордейшн (скидка относительно цены спот).

Рис 2. Контанго и бэкоурдейшн (t1 – дата заключения контракта,

t2 –  дата истечения срока контракта)

     На рисунке 2 показано, что к  моменту истечения срока действия  контракта фьючерсная цена равняется цене спот. Данная закономерность возникает в результате действия арбитражеров.

      Например, допустим, что к моменту  истечения контракта фьючерсная  цена оказалась выше цены спот (цена спот равна 1000 руб.) и составила  1050 руб. Тогда арбитражер продает фьючерсный контракт за 1050 руб., одновременно покупает базисный актив на спотовом рынке за 1000 руб. и поставляет его во исполнение фьючерсного контракта. Его прибыль составляет 50 руб. При возникновении такой ситуации арбитражеры начнут активно продавать фьючерсные контракты, что понизит фьючерсную цену. Одновременно они станут покупать базисный актив на спотовом рынке, что вызовет рост спотовой цены. В результате их действий фьючерсная цена и спотовая цена окажутся одинаковыми или почти одинаковая. Некоторая разница может возникнуть в силу комиссионных расходов, которые несут арбитражеры при совершении операций.

     Допустим, что фьючерсная цена  к моменту истечения срока  контракта составила 950 руб. Тогда  арбитражер купит фьючерсный контракт за 950 руб. и одновременно продаст базисный актив на спотовом рынке за 1000 руб. Его прибыль составит 50 руб. В такой ситуации арбитражеры активно начнут покупать контракты, что повысит фьючерсную цену, и продавать базисный актив на спотовом рынке, что понизит спотовую цену. В конечном итоге фьючерсная и спотовая цены окажутся одинаковыми или почти одинаковыми.   

4. Базис

 

     Разница между ценой базисного  актива и фьючерсной ценой  называется базисом. В зависимости  от того, выше фьючерсная цена или ниже, спотовой базис может быть отрицательным и положительным. К моменту истечения срока контракта базис будет равен нулю, так как фьючерсная и спотовая цены сойдутся. Для финансовых фьючерсных контрактов базис определяется как разность между фьючерсной ценой и ценой спот. Такой порядок расчета принят, чтобы сделать базис величиной положительной, так как фьючерсная цена финансовых фьючерсных контрактов обычно выше спотовой. Для товарных фьючерсных контрактов более характерна обратная ценовая картина.

5. Цена доставки

 

     Одним из центральных моментов определения фьючерсной цены выступает так называемая « цена доставки». Цена доставки – это все затраты, связанные с владением базисным активом в течении действия контракта и упущенная прибыль. Она включает в себя следующие элементы:

А) расходы  по хранению и страхованию актива;

Б) процент, который бы получил инвестор на сумму  затраченную на приобретение базисного  актива; процент, который инвестор уплачивает по займу.

     Можно записать, что

Фьючерсная  цена=Цена спот+Процент+Расходы по хранению и страхованию

      Если данное соотношение не  выдерживается, возникает возможность  совершения арбитражной операции. Конкретно, если

F > S + Ik + Z

где:  Ik – процент по кредиту;

S – цена спот базисного актива;

Z – расходы по хранению и страхованию.

то арбитражер:

а) продаст  контракт;

б) займет средства под процент, купит на них  базисный актив и будет хранить  его до момента поставки;

в) по истечению  срока контракта поставит актив и получит прибыль в размере [F – (S + Ik + Z)]. В случае ценных бумаг величина Z  равная нулю.         Если, F < S + Iд – Ik,

где, Iд – процент по депозиту, то арбитражер:

а) купит  контракт;

б) займет актив под процент Ik;

в) продаст актив и разместит полученную сумму под процент Iд;

г) по истечении  срока контракта получит проценты по депозиту, заплатит за актив по контракту, вернет его с процентами кредитору.

Его прибыль  составит сумму (S + Iд – Ik, - F)

     Возможность арбитражной операции возникает также, если разность в ценах (ценовой спрэд) для двух контрактов на один и тот же базисный актив с поставкой в разные сроки, не равна цене доставки. Допустим, что F1 – цена контракта, который истекает через месяц; F2 – цена контракта, истекающего через два месяца. Между ними должно выдерживаться соотношение F2=F1+цена доставки.