Финансовые
инструменты рынка
ценных бумаг
Отечественный
рынок ценных бумаг до сих пор характеризуется
недостаточным развитием с довольно ограниченным
кругом инструментов, известных в мировой
практике.
Основным
видом финансовых инструментов инвестирования
выступают ценные бумаги.
Ценная
бумага есть оформленной соответственно
нормативно-правовым требованиям документом,
который обеспечивает его владельцу определенные
имущественные права и тем самым имеет
стоимость.
В
общем случае в виде ценных бумаг оформляют
соглашение об обмене действительной
стоимости на будущую стоимость. Как и
в любом соглашении, здесь всегда присутствуют
две стороны: эмитент, который выпускает
ценную бумагу, и инвестор, который приобретает
за деньги, связанные с ценной бумагой,
имущественные права.
Основным
свойством, которое отличает ценные бумаги,
есть возможность их перепродажи - перехода
обеспечиваемых ими имущественных прав
от одного владельца к другому.
В
Украине к выпуску и обращению допущены:
- акции;
- облигации
внутренних и внешних государственных
займов;
- облигации
местных займов;
- облигации
предприятий;
- казначейские
обязательства;
- сберегательные
сертификаты;
- векселя;
- приватизационные
бумаги;
- инвестиционные
сертификаты.
- Вообще все
ценные бумаги по назначению можно объединить
в следующие три группы:
- инструменты
займа,
- инструменты
собственности,
- гибридные
инструменты.
- Инструменты
займа оформляют отношения займа и представляют
собой обязательство эмитента ценной
бумаги (заемщика) выплатить ее владельцу
(кредитору) фиксированную сумму денег
в определенный условиями выпуска момент
времени.
- Основными
видами ценных бумаг с фиксированным доходом
являются векселя, инвестиционные сертификаты,
облигации, опционы облигаций.
- Вексель представляет
собой оформленный соответственно нормативных
требований документ, за которым одна
сторона, безусловно, обязана выплатить
другой определенную сумму денег.
- Инвестиционный
сертификат – ценная бумага, которая дает
право на дивиденды без участия в управлении
предприятием.
- Инвестиционные
сертификаты могут выпускаться только
инвестиционными фондами или инвестиционными
компаниями. За своим экономическим содержанием
инвестиционный сертификат - особый вид
простой акции, которая выпускается инвестиционными
фондами или компаниями, и приобретается
как за средства, так и в обмен на приватизационные
сертификаты граждан.
- Облигация
представляет собой ценная бумага, которая
свидетельствует о внесении ее владельцем
средств и подтверждает обязанность эмитента
возместить ему нарицательную стоимость
этой ценной бумаги в указанный в ней срок
с выплатой фиксированного процента (при
отсутствии других условий). По окончании
срока облигация погашается.
- Каждой облигации
присваивают некоторую стоимость, что
компания обязуется выплатить при погашении
облигации.
- В зависимости
от способов получения процентов по облигациям
различают купонные и безкупонные облигации
(с нулевыми купонами).
- Доход по
купонным облигациям измеряется величиной
процента (купонной ставкой) от нарицательной
стоимости облигаций. По облигациям с
нулевыми купонами проценты не выплачивают.
Цена, по которой их реализуют, намного
ниже нарицательной стоимости. Облигации
погашают после окончания их срока по
номиналу.
- Облигации
могут выпускать с опционом продавца.
Это дает владельцам облигаций право требовать
более раннего их погашения, которое осуществляется
обычно с дисконтом к нарицательной стоимости
(т.е. по цене ниже номинала).
- Цель опциона
продавца с фиксированным купоном заключается
в том, чтобы сделать выпуск облигаций
более привлекательным для инвесторов.
Опцион продавца предоставляет владельцам
облигаций «защита» от убытков в результате
повышения на рынке процентных ставок.
- Опцион продавца
дает владельцу облигации право ее досрочного
погашения, при этом цена погашения (при
использовании опциона) обычно ниже номинала.
- При выпуске
облигаций с опционом покупателя эмитент
получает право по желанию погашать облигации
досрочно с сообщением владельцев облигаций
(обычно за 30 или 60 дней).
- Если опционы
продавца защищают инвесторов от повышения
рыночной процентной ставки, то опционы
покупателя защищают эмитента облигаций
с фиксированной ставкой от снижения процентной
ставки.
- Инструменты
собственности - это свидетельство о частице
в собственности компании. Это, прежде
всего, обычные (простые) акции, которые
дают их владельцам право собственности
на определенную часть в капитале компании.
- К инструментам
собственности относят также свидетельства,
которые дают их владельцам право приобретать
обычные (простые) акции компании в определенный
момент в будущем. Это опционы акций и
варанти.
- Акция - ценная
бумага, которая удостоверяет участие
владельца в уставном фонде акционерного
общества, подтверждает членство в акционерном
обществе и участие в управлении им и дает
право на получение части прибыли в виде
дивиденда.
- В продажу
акции выпускаются обычно по цене, которая
превышает номинал. Разность между ценой
выпуска и нарицательной стоимостью называется
премией акции.
- Владение
обычными акциями компании дает акционерам
право голосовать на общих сборах акционеров.
При этом акционер имеет то количество
голосов, которая отвечает его частице
в акционерном капитале.
- Различают
акции на предъявителя и именные. Если
речь идет об акциях на предъявителя, то
здесь не указывается имя владельца, и
собственность на них переходит к их покупателю
вместе с физической передачей сертификата.
Для получения дивиденда акционер предъявляет
к оплате соответствующий купон в предназначенное
время.
- Что касается
именных акций, то собственность на них
(ее передача) подтверждается соответствующей
записью в реестре акционеров компании.
Имя акционера и количество акций, которые
ему принадлежат, также указываются в
сертификате акций. Дивиденды выплачиваются
лицу, чье имя зафиксировано в реестре,
к определенному дню.
- Компании
рассчитывают на то, что они смогут обеспечить
для своих акционеров доход от инвестиций,
который определяется:
- - дивидендами,
- - ролью цен
на акции и ростом дивидендов,
- - прибылью
из расчета на одну акцию.
- По размеру
и стабильности этих доходов можно судить
о том, насколько успешно работает компания.
- Доход акционеров
за определенный период может быть рассчитан
как величина дивидендов на акцию, выплаченных
компанией. Дивиденды - это денежная сумма,
которые получают акционеры, итак, это
непосредственный и реальный доход от
инвестиций.
- Компании
обычно сообщают дивиденд тогда, когда
рассчитывают прибыль за определенный
период.
- Иногда дивиденд
выплачивается в форме акций, а не деньгами.
Для этого директора принимают решение
выпустить новые акции, а акционеры одобряют
это решение. Чтобы определить, на какое
количество новых акций имеет право каждый
акционер, определяется стоимость каждой
новой акции.
- Для характеристики
акций используют следующие основные
показатели:
- 1. Коэффициент
дивидендной отдачи акций характеризует
связь между величиной дивиденда и ценой
акции:
-
, (3.1)
- где
- коэффициент дивидендной отдачи;
-
- сумма дивидендов, которая приходится
на одну акцию, тыс. грн.
-
- цена одной акции, тыс. грн.
- 2 Коэффициент
„ціна-прибуток” устанавливает связь
между ценой акции и величиной чистого
дохода компании, которая приходится на
одну акцию: чем больше этот коэффициент,
тем выше оценка рынком акции и компании
в целом:
-
, (3.2)
- где
- коэффициент „ціна-прибуток”;
-
- доход на одну акцию, тыс. грн.
- 3. Коэффициент
оплаченности отображает частицу чистого
дохода компании, которая распределяется
в виде дивидендов:
-
, (3.3)
- где
- коэффициент оплаченности.
- 1. Коэффициент
дивидендного покрытия отбивает, в сколько
раз чистый доход компании превышает сумму
выплачиваемых ею дивидендов:
-
, (3.4)
- где
- коэффициент дивидендного покрытия.
- 4. Показатель
капитализированной стоимости акций определяет
рыночную стоимость всех акций компании:
-
, (3.5)
- где
- капитализированная стоимость, тыс.
грн.;
-
- количество акций, од.;
-
- курс одной акции, тыс. грн.
- Опционы
акций и фьючерсы - это так называемые
«производные» инструменты рынка капиталов.
- Как уже отмечалось,
опцион дает своему владельцу право (но
не обязывает его) приобрести или продать
финансовый инструмент по фиксированной
цене (цена выполнения) к определенной
дате в будущем.
- Опцион акций
- это контракт, который дает владельцу
право купить или продать определенное
количество акций компании по обсужденной
цене на протяжении некоторого периода
к определенной дате включительно. Если
опционный контракт выполняется, то исполнитель
опциона обязан продать или купить акции
по обсужденной цене.
- Финансовый
фьючерс - договор о покупке или продаже
определенного количества определенных
финансовых инструментов в определенный
день по цене, согласованной обеими сторонами.
- Варант акций
- это сертификат, который дает его владельцу
право приобрести по фиксированной цене
определенное количество акций компании.
- Варанти
считаются действительными на протяжении
определенного периода времени, после
чего срок их действия минует. Право выполнить
варант может быть осуществлено в определенную
дату в будущем, или в период с определенной
даты до истечения срока действия.
- Цена выполнения
варантов равняется цене акций, по которой
владелец варанту может подписаться на
акции компании. Когда выпускаются варанти,
цена выполнения, как правило, равняется
или немного превышает текущую цену акций.
- Для инвесторов
преимущества варантов состоят в меньшем
риске возможного снижения стоимости
акций и потенциальных прибылей в случае,
если цена акции возрастет.
- Гибридные
финансовые инструменты - это ценные бумаги,
которые имеют свойства инструментов
займу и инструментов займа. Как правило,
этот срок употребляется для обозначения
любого финансового инструмента, который
объединяет в себе свойства двух или большего
количества видов ценных бумаг.
- К гибридным
инструментам принадлежат конвертируемые
облигации и привилегированные акции.
- Конвертируемые
облигации - это облигации с фиксированным
процентом, которые дают их владельцу
право подписываться на простые акции
в определенный момент в будущем. Если
облигации не были конвертируемы в акции,
то они должны быть погашены эмитентом
по достижению срока погашения.
- Текущая
рыночная стоимость акций, в которые могут
быть конвертируемы облигации, носит название
конверсионной стоимостью. Она равняется
количеству акций, в которые может быть
конвертируема облигация, умноженной
на текущую цену акции.
- Конвертируемые
облигации привлекают инвесторов тем,
что совмещают в себе преимущества как
облигаций, так и акций. Инвестиции в конвертируемые
облигации связанные с небольшим риском,
который характерно для облигаций.
- Привилегированные
акции - это акции, которые не учитываются
при определении акционерного капитала.
По ним выплачиваются годовые дивиденды
- это фиксированная сумма, которая рассчитывается
как процент от нарицательной стоимости
акций. Дивиденды должны выплачиваться
к выплате дивидендов по простым акциям.
- Большинство
привилегированных акций принадлежат
до одного из следующих видов:
- - кумулятивные;
- - акции участия;
- - акции, которые
погашаются;
- - конвертируемые.
- Кумулятивные
привилегированные акции дают своим владельцам
право на фиксированные дивиденды. Компания
не может выплатить дивиденды держателям
простых акций, пока задолженность по
дивидендам по привилегированным акциям
не будет погашена.
- Привилегированные
акции участия дают их владельцам право
на получение дополнительных дивидендов.
Так, кроме права на фиксированные дивиденды,
держатели таких акций имеют право на
часть в остатке прибыли компании. Это
участие обычно устанавливается как процент
от дивидендов, которые выплачиваются
по обычным акциям.
- Привилегированные
акции, которые погашаются, могут быть
погашенные в определенный день в будущем
соответственно к обсужденным заранее
условиям. Акции, как и облигации, могут
быть погашенные по нарицательной стоимости
или с премией.
- Конвертируемые
привилегированные акции дают своим владельцам
право конвертировать их в обычные акции
компании в определенный день в будущем
(или в период между двумя обсужденными
датами в будущем) и по определенной ставке
конвертирования. Во многих отношениях
конвертируемые акции напоминают конвертируемые
облигации.