Финансовая система

Финансовая  система 
 
1. Понятие финансовой системы. 
Финансы – это экономические отношения, связанные с формированием, распределением и использованием централизованных и децентрализованных фондов денежных средств в целях выполнения функций и задач государства и обеспечения условий расширенного производства. 
Под централизованными финансами понимают отношения, связанные с формированием, распределением и использованием фондов денежных средств, аккумулируемых в государственной бюджетной системе и вне бюджетных фондов. 
Под децентрализованными финансами понимают отношения, опосредующие круговорот фондов предприятия. 
Финансы (отношения) ≠ деньги (всеобщий эквивалент стоимости) 
 
Функции финансов. Выделяют: 
- распределительную 
- контрольную 
- регулирующую 
- стабилизационную 
Первые две наиболее важные. 
 
Распределительная функция проявляется при распределении национального дохода ( = ВВП – амортизация), при образовании первичных или основных доходов. Эти основные доходы – это доходы сферы материального производства; они подразделяются на зарплату работников сферы материального производства и дохода предприятий. (основной доход – то, что создано в экономике). 
Дальнейшее перераспределение связано с: 
1). Межотраслевым и межтерриториальным распределением средств с целью достижения оптимальной эффективности. 
2). Наличием наряду с производственной сферой непроизводственной сферы. 
3). Перераспределение доходов между различными социальными группами населения. 
В результате такого перераспределения образуется вторичный или производственный доход. 
 
Контрольная функция проявляется в контроле за распределением ВВП по соответствующим фондам и распределением их по целевому назначению, она так же проявляется в контроле деятельности финансовых органов государства. (???минфонд???, комитет госконтроля, министерство по налогам и сборам, таможенный комитет) 
 
Регулирующая функция связана с тем, что через финансы государство пытается регулировать экономику. 
 
Стабилизационная функция. Роль этой функции заключается в том, чтобы обеспечить стабильные условия хозяйствования для экономических субъектов. 
Функции финансов регулируются через финансовый механизм, включающий совокупность организационных форм финансовых отношений, порядок формирования и использования централизованный и децентрализованных фондов денежных средств, методы финансового планирования, формы управления финансами и финансовое законодательство. 
 
Главная цель финансовых отношений: 
1). Обеспечение непрерывности воспроизводственного процесса. 
2). Обеспечение роста общественного богатства. 
 
Финансовая политика – это самостоятельная сфера деятельности государства в области финансовых отношений, направленная на обеспечение соответствующими финансовыми ресурсами реализации государственных, экономических и социальных программ. 
Финансовая политика – это процесс определения целей и задач, на решение которых направлено формирование, распределение и использование фондов денежных средств. 
Финансовая политика 
- классический подход (А. Смит, Риккардо), государство не влияет. 
- кейнсианские теории – государство регулирует госрасходы – инструмент; бюджетные дефициты. 
- неоклассики – роль государства надо снизить, но расширить. 
- политика финансовой централизации (при социализме). 
Структура финансовой политики. 
В рамках финансовой политики выделяют бюджетную и денежно-кредитную политику.  
 
Бюджетная политика – политика, направленная на формирование источников дохода госбюджета, определение направлений расходов, определение допустимых пределов разбалансированности бюджета (превышение доходов над расходами (профицит) и наоборот (дефицит)), определения источников финансирования дефицита госбюджета, определение правил взаимоотношений звеньев бюджетной системы и другое. 
В рамках бюджетной политики выделяют как самостоятельные: 
- налоговую политику; 
- инвестиционную политику; 
- политику управления государственным долгом; 
- политику бюджетного федерализма. 
 
Денежно-кредитная политика – обеспечение устойчивости денежного обращения. 
В денежно-кредитную политику входят: 
- эмиссионная; 
- ценовая; 
- валютная; 
- кредитная. 
Финансовая система – это совокупность различных сфер финансовых отношений, в процессе которых образуются и используются фонды денежных средств. 
 
2. Структура финансовой системы. 
Финансовая система состоит из двух элементов: 
1). Финансы предприятий. 
2). Государственная финансовая система. 
Что первично? Финансы предприятий первичны (зарабатывают те деньги, которые потом распределяются в государственной финансовой системе) 
Государственная финансовая система включает следующие элементы (звенья): 
- госбюджетную систему; 
- госкредит; 
- внебюджетные фонды; 
Структура бюджетной системы зависит от государственного устройства. В унитарных государствах выделяют госбюджет и местный бюджет. 
В федеративных государствах выделяют госбюджет, бюджеты членов федерации и местные бюджеты. 
Ведущее звено финансовых систем – бюджет. Госбюджет – это основной финансовый план страны, имеющий силу закона, он утверждается законодательным органом страны. Через бюджет перераспределяется около 40% национального дохода.  
За госбюджетом закреплены основные налоги. Налоги – основные источники пополнения доходной части бюджета. За ним же закреплены основные доходы. Госбюджеты большинства развитых стран характеризуются значительными и хроническими бюджетными дефицитами, что вызывает развитие госзаймов. 
Госкредит – это кредитные отношения между государством и физическими и юридическими лицами, при котором государство выступает в качестве заёмщика. 
Финансы – это наука о том, каким образом люди управляют расходованием и поступлением дефицитных денежных ресурсов на протяжении определенного периода времени. 
 
Финансовые решения характеризуются тем, что доходы и расходы, как правило, разнесены во времени, и они точно не могут быть предсказаны никем. 
 
Финансовая система – это совокупность рынков и других финансовых инструментов, используемых для заключения финансовых сделок, а так же обмена активами и рисками. 
 
Финансовые решения принимаются домохозяйствами: 
1). Первые финансовые решения – решение о потреблении и сбережении. 
2). Инвестиционное решение. 
3). Решение о финансировании. 
4). Решение, связанное с управлением риском. 
 
Активы – все то, что имеет экономическую ценность. 
Чистая стоимость имущества домохозяйства определяется путем нахождения разницы между стоимостью активов и суммой долговых обязательств.  
В конечном счете все ресурсы принадлежат домохозяйству. 
Отделение собственности от управления – наиболее эффективный способ управления акционерным обществом. 
Пять причин: 
1). Компетентность (наемного работника). 
2). Объединение капитала. 
3). Диверсификация (наша как собственника, т.е. вклад денег в разные сферы деятельности). 
4). Информационная (например, что бы снять кино, надо долго учиться как это делать). 
5). «Эффект кривой обучения» (в случае продажи компании собственником, который ей и управляет, необходимо будет обучать нового собственника). 
Как контролировать топ-менеджера? 
- нанять другого человека (возможен сговор); 
- аудит (не катит больше одного раза в год). 
- есть инструмент на рынке, который контролирует топ-менеджера – цена акций (если рынок оценил действия вашего топ-менеджера, как правильные, акции взлетели, цена акций – как показатель работы. Если акции растут – мы его оставим работать, если нет – нахуй его). 
- нельзя также обмануть, т.к. рынок контролирует наемного рабочего, т.к. если он обеспечивает темп роста акций в 10% (а реально возможно 20%), то придет человек и предложит 15%. Т.е. топ-менеджер должен делать все, что бы вам было хорошо. 
+ боязнь поглощения. 
 
4. Функции финансовой системы. Основные функции финансовой системы заключаются в распределении финансовых ресурсов.  
Выделяют еще 6 функций: 
1). Обеспечение способов перемещений экономических ресурсов во времени и пространстве. 
2). Обеспечение способов управления риском. 
3). Обеспечение способов Клиринга и осуществление расчетов. 
4). Обеспечение механизмов объединения финансовых ресурсов и разделение владения в различных предприятиях. 
5). Снабжение ценовой информацией. 
6). Обеспечение способов решения психологических проблем стимулирования. 
 
Пояснения: 
1: Перемещение денег во времени – например, кредиты, депозиты и т.д. 
Перемещение денег в пространстве – вкладываем деньги (например, РБ в USA). 
2: Для того, что бы развивать бизнес, надо взять кредит. Банк дает нам деньги и риск переходит на них (управление риском). 
3: Клиринг осуществляется на чистой основе (от обычной (валовой) системы расчетов). 
Клиринг: один должен 100 долларов, второй – 80, 20 долларов отдает первый второму (в режиме фиксированного момента времени, по чистому остатку). 
Обычная система: один отдает 100, а второй 80 (в режиме реального времени) 
+ финансовая система обеспечивает осуществление платежей, создает для этого новые ресурсы. 
4: создание инвестиционного пула (скидываемся на лошадку или на облигацию размером в 100 долларов ;)))))) 
5: Предоставление ценной информации (например, в Financial Times курсы акций). 
6: Психологический проблемы стимулирования возникают, потому что у сторон контракта нет возможности постоянно следить друг за другом. 
Выделают 3 вида проблем стимулирования: 
1). Проблема морального риска. 
2). Проблема неблагоприятного выбора. 
3). Проблема комитент-комиссионер. 
 
Проблема морального риска. 
1). Мы едем на новой машине и вдруг на дорогу выскакивает столб. Если машина стоит 10 тыс., а застрахована на 12 тыс., то мы нажмем на газ, т.к. в случае страховки, мы не заинтересованы в сохранении собственности. 
2). Кран протекает. Сантехник. Даю ему 2 рубля за итальянскую прокладку. 
- это предоплата (нет больше стимула эффективно работать) 
- деньги даем охотнее вы банк, чем родным (у нас в стране) (при кредите, мы обманываем банк). 
 
Проблема неблагоприятного выбора. 
- мы пойдем страховаться тогда, когда поймем, что мы подвержены риску. Страховая компания делает небогатый выбор (по закону спроса), если ставит малую ставку. Решение – увеличение полиса. 
 
Проблема комитент-комиссионер. 
Лица, которые передают риск:  
- комитент (или дает задание комиссионеру), 
- комиссионер (выполняет). 
Проблема заключается в том, что комиссионер принимает решения, отличные от тех, которые принял бы сам комитент. Например, брокер: даем ему задание. Он берет процент от прибыли. 
 
Финансовый рынок 
 
Рынок, на котором продаются и покупаются финансовые активы, называется финансовым рынком. По виду отношений, возникающих между участниками, и типу объектов сделок финансовый рынок можно разделить на : 
1) рынок банковских кредитов; 
2) рынок ценных бумаг; 
3) валютный рынок. 
Рынок банковских кредитов охватывает отношения, возникающие по поводу предоставления срочных, платных и возвратных ссуд (условие кредита). 
Отношения между кредитором и заемщиком по поводу предоставления ссуды оформляются гражданско-правовым договор, не предоставляющим его переуступку 3-м лицам. Т. о. исключается возможность самостоятельного обращения подобных обязательств на рынке.  
Рынок банковских кредитов сост. из двух частей: 
1. рынок коморч. кредитов (заемщики: физ и юр лица); 
2. рынок межбанковских кредитов (Участники: комерч. банки, юр. лица,физ. лица.). 
На рынке комерч-х кредитов заемщиками выступают физ-е и юр-е лица. Но роль главных финансовых посредников играют коммерческие банки. 
Рынок межбанковских кредитов используется коммерческими банками для проведения краткосрочных кредитно-депозитных операций с целью размещения временно-свободных или привлечения необходимых денежных средств. 
Дилер-брокер, только за свои деньги. 
Валютным рынком принято называть всю совокупность конверсионных и депозитно-кредитных операций в иностранных валютах. 
Конверсионные операции – операции по обмену одной нац валюты на другую по определенному курсу. 
Различают два вида конверсионных операций: текущие и форвардные. 
Текущие конверсионные операции еще наз операции-спот. Даты исполнения этих операций спот приходятся на след-ий (максимум) день после совершения сделки (сегодня-завтра). 
Поставка валюты по форвардным операциям откладывается на определенное время в будущем (об этом заранее договариваются). 
Операциям спот и форвардным операциям соответствуют определенные курсы обмена валют, соответственно курсы спот и форвардные курсы. 
Операции депозитно-кредитные – операции по привлечению необходимых или размещению временно-свободных денеж-х ср-в в иностр-й валюте. 
Различают два вида валютных рынков: 
1) рынок, на котором валюты приобретаются в стране ее происхождения; 
2)рынок евровалюты, на котором валюта приобретается вне зависимости от страны ее происхождения 
Когда Бел-ий рынок покупает $ в Америке – 1-ый рынок, в России – 2-ой ранок.  
Участники рынка валюты: Нац. банк, комерч-ие банки, субъекты хозяйствования (которые занимаются экспортом-импортом), население, валютная биржа, брокеры. 
Самый крупный валютный рынок (внебиржевой) – ForEx (Foreign Exchange). 
II. Рынок ценных бумаг охватывает как отношение займа, так и отношение совпадения, возникающие через выпуск специальных документов – ценных бумаг. 
Посредством рынка ценных бумаг заемщики привлекают необходимые им ресурсы путем выпуска и продажи инвестором ценных бумаг. Ценные бумаги – это документ, удостоверяющий с соблюдением установленной формы и обязательных реквизитов имущественные права, осуществление и передача которых возможны только при его предъявлении. 
Отношения займа возникают если привлекаемый капитал является заемным (т. е. подлежит возврату). 
Отношение совладения – если капитал привлекается в бессрочное пользование, а инвестор становится совладельцем компании. 
Рынок ценных бумаг можно разделить на 2 части: первичный и вторичный рынки. 
На первичном рынке происходит первичное размещение ЦБ, т. е. их продажа их первым владельцам. На вторичном рынке осуществляется обращение ЦБ. 
Самостоятельное обращение ЦБ на рынке предполагает наличие у них определенной стоимости. 
Выделяют следующие виды стоимостей: номинальная, эмиссионная, рыночная (курс). 
Эмиссионные цены – это цена продажи эмиссионных ЦБ при их первичном размещении. 
Номинальная цена - отражается в документах финансовой отчетности эмитента, а также служит основанием для выплаты налогов и начисление процентного дохода (дивидендов). 
При размещении первых выпусков акций их эмиссионная цена не может быть меньше номинальной ( у облигаций может). (Есть уставный фонд). 
Рыночные цены – цены, по которым и акции обращаются на вторичном рынке. 
Благодаря наличию рынка ценных бумаг происходит раздвоение капитала. С одной стороны сущ денежный капитал, привлекаемый посредством выпуска ЦБ, с др стороны существует фиктивный капитал в виде самих ЦБ. 
Прибыль от денежного капитала возможно только после завершения полного цикла его использования, в то время как фиктивный капитал может приносить доход его владельцу с момента появления его на рынке. 
Также рынок ценных бумаг можно разделить на: биржевой и небиржевой. 
Биржевой рынок реализуется посредством деятельности особого института – фондовой биржи. 
Основные принципы функционирования фондовой биржи: 
1)регистрация ЦБ и процедура листинга (процедура проверки надежности ЦБ) 
2) котировка – установление единых курсов для одинаковых ЦБ 
3)гласность совершаемых на бирже операций. Этому способствует единое место и время проведения сделок 
4)соблюдение принципа справедливой конкуренции (т. е. запрет на использование инсайдерской информации) 
5)доступ к торгам на бирже только членов биржи. 
Внебиржевой рынок. Характерные черты: 
1. большее число и разнообразие участников 
2. отсутствие единого курса для одинаковых ЦБ 
3. различное время и место совершения сделок 
4. отсутствие единого центра, организующего торговлю 
5. более низкое качество обращающихся ЦБ (не прошли процедуру листинга на биржу). 
99% нашего рынка внебиржевой. 
III. Виды ЦБ. 
По типу выражения в них прав и отношений ЦБ бывают: долевыми и долговыми. 
Долговые ЦБ выражают отношение займа и представляют собой долговые обязательствам, гарантирующие их владельцам возврат определенной суммы денег, в определенный срок и с определенной ставкой процента. 
В течение срока обращения заемщик обязан выплачивать определенный процентный доход. Невыплата должного дохода может служить основанием с заявлением о банкротстве заемщика. 
Виды долговых ЦБ: облигация, вексель, депозитные и сберегательные сертификаты. 
Депозитные сертификаты применяются для обслуживания юрид-х лиц, а сберегательные – для физ-х лиц. Депозитные и сберегательные сертификаты это письменные свидетельства банка – эмитента о внесении определенной суммы на счет в банке. 
Долевые ЦБ выражают отношения совладения и предоставляют их владельцу право на долевое участие в собственности, прибыли, управлении. Долевые ЦБ – акции. 
По сроку обращения ЦБ бывают: 
1)краткосрочные 
2)долгосрочные 
3) среднесрочные 
4)бессрочные. 
1), 2), 3) – долговые ЦБ, а 4) – долевые ЦБ. 
Финансовый рынок по сроку обращения активов можно разделить на денежный рынок и рынок капитала. Краткосрочные ЦБ являются инструментом денежного рынка, а все остальные – рынка капитала. 
По статусу лица, выпустившего ЦБ, они подразделяются на:  
-государственные; 
-муниципальные; 
-частные; 
-корпоративные. 
По форме существования ЦБ бывают: 
1. в виде отпечатанных на бумаге бланков; 
2. в виде записей на счетах(самый распространенный). 
По способу реализации имущественных прав владельце ЦБ бывают: 
- на предъявителя; 
- именные; 
- ордерные (разновидность именной, целую бумагу можно передать другому лицу с помощью подписи владельца); 
По процедуре выпуска ЦБ бывают: эмиссионные (выпускаются большими тиражами), неэмиссионные (выпускаются в единичном экземпляре).

 
Облигации имеют фиксированный срок обращения, в соответствии с которым  они м. б.: 
- краткосрочными (до года); 
-среднесрочными (1-10 лет);  
- долгосрочные (больше 10). 
Среднесрочные и долгосрочные облигации предусматривают выплату %-ного (купонного) дохода в течении всего срока обращения – это так называемые купонные облигации. Если %-й доход за весь срок обращения выплачивается при погашении облигаций, то такие облигации называются сберегательными. Облигации, по которым не выплачивается %-й доход как правило имеют короткий срок обращения и продаются при первичном возникновении по цене ниже номинала, т. е. с дисконтом и называются безкупонные. %-доход – разница между целым дисконтом и номиналом. 
В зависимости от обеспечения материальными активами облигации бывают обеспеченными и необеспеченными. 
Облигации бывают конвертируемыми, т. е. они имеют возможность быть обмененными на обычные акции эмитента. 
Также облигации м. б. отзывными, т. е. эмитент может их погасить до окончания срока обращения. 
Акции бывают обыкновенными (простыми) и привилегерованными. 
Обыкновенная акция – это ЦБ, удостоверяющая право ее владельца на часть собственности компании и дающие право на получение части прибыли в виде дивиденда и участие в управлении компанией по принципу 1 акция 1 голос. Не выплата дивидендов не является основанием для подачи заявления в суд о банкротстве (облигация является таким основанием). 
Привилегированная акция дает ее владельцу ряд преимуществ: 
1) преимущественное право (первоочередное) на получение дивидендов 
2) гарантированный размер дивиденда (больше м. б., меньше нет, определяется как процент от номинала) 
3)первоочередное право на получение части стоимости имущества при ликвидации данного общества. 
Привилегированная акция может быть коммулятивной. Значит дивиденду выплачивается позже даже если сразу прибыли не было, т. е. дивиденды накапливаются и выплачивается вся сумма при появлении прибыли. 
Участвующая привилегированная акция: если на предприятии образуется излишек прибыли (нераспределенной),то такая акция может претендовать на дополнительный доход. 
Дивидендные ставки по привелегированным акциям м. б. фиксированными и корректируемыми. 
Недостаток привилегированных акций не дают право голоса. 
Законодательно ограничивается объем привилегированных акций в структуре выпуска (у нас 25%), т. к. помощью этих акций (и других) можно уходить от налогов. Причина – власть у собственника обычных акций, т. е. чтобы не было концентрации власти в руках тех людей, которые вложили меньше средств. 
Привилегированные акции м. б. отзывными или конвертируемыми. 
Производные ЦБ. 
 
 
 
Финансовый рынок делит капитал на усиленный капитал и фиктивный. 
Акции и облигации относятся к ОЦБ т.е. к фиктивному капиталу 1-го порядка в их основе лежит денежный капитал. 
Ценные бумаги в основе которых лежит не денежный капитал, а фиктивный капитал называются производственные ценные бумаги. 
Актив, лежащий в основе ПЦ бумаги называется базисным активом. Производная ценная бумага дает право её владельцу или обязывает его совершить операцию покупки или продажи базисного актива, лежащего в его основе в установленный срок и по фиксированной цене. 
Страхование базисных активов, а также операции с ними(?) средствами самого финансового рынка называется хеджированием, а те, кто этим занимается – хеджеры. 
Этот рынок также принято называть рынком срочных контрактов. 
Главным образом хеджеры заключают срочные контракты для защиты принадлежащих им активов, а не для торговли ими, поэтому большинство срочных контрактов аннулируются до окончания сроков обращения. 
Спекулянты, получая соответствующее вознаграждение, занимают противоположные хеджерам позиции и, тем самым, берут на себя риск неблагоприятного изменения (для хеджеров) базисного актива. 
Пример. 
у нас акций на 10000$ - хеджеры 
заключаем контракт со спекулянтом 
акции упали до 8000$ 
спекулянт платит нам 2000$ 
акции поднялись – 12000$ (?) 
Виды: 
1. Форвардный контракт (форвард) – это соглашение между двумя сторонами по поставке определенного базисного актива в установленный срок и по фиксированной цене, заключенное вне фондовой биржи. 
2. Фьогерс или фьогерсный контракт – то же самое, что форвард, только на фондовой бирже. Условия фьогерсных контрактов устанавливаются самой фондовой биржей и являются стандартными для всех участников. В связи с этим, такие контракты являются высоколиквидными и у инвесторов всегда есть возможность ликвидировать свою позицию на рынке с помощью обратной сделки. Выполнение фьогерсных контрактов гарантируется расчетной палатой биржи. 
3. Опцион или опционный контракт. 
Опцион – это ценная бумага, дающая право её владельцу купить или продать определенное количество базисного актива в установленный срок и по фиксированной цене. 
Фьогерс – обязательство 
Опцион – право (одной из сторон) 
В отличие от фьогерса опцион имеет цену, которая называется премия за опцион (т.е. есть право осуществить сделку или нет в зависимости от обстоятельств) 
Выделяют два вида опционов: 
ь опционы на покупку, т.е. опционы call 
ь опционы на продажу, т.е. опционы put 
Пример. 
У нас 10000$ стоит компания 
Платим 1$ спекулянту – премия за опцион 
Если акции стоят 12000$, то мы не платим спекулянту (такое принимаем решение) 
 
4. Ставки финансового рынка 
 
Процентные ставки. 
Процентной ставкой называют обещанную ставку доходности по заимствованным средствам. 
Размер процентной ставки зависит от следующих параметров: 
1) Расчетная денежная единица 
2) Срок платежа 
3) Риск неплатежа (напр., облигация) 
Инструмент с фиксированным доходом считается безрисковым применительно только в применении к определенной расчетной денежной единице. 
 
Задача 
Есть возможность вложить деньги в ИК 9% годовых 
3% - в Японии 
1 фунт = 150 йен 
У нас есть 100 фунтов 
Куда будем вкладывать деньги? 
Новый курс: 140/1 
Точка безубыточности - ? 
100 фунтов – 9 фунтов – выгода 109 
15000*1,03=15450 
14000*1,03=14420 
Процентная ставка доходности вложения в ИК: (109*140-15000)/15000=1,7 
Процентная ставка выгодности вложения в Японию – 3% 
3% > 1,7% - выгоднее в Японию 
141,7 – точка безубыточности 
До 141,7 и больше – выгодно в ИК 
Меньше 141,7 – выгодно в Японию 
Ответ: вкладываем в Японию в йенах 
 
Срок платежа влияет на процентную ставку (в каждой стране по-своему). Риск неплатежа тем выше, чем больше процентная ставка. 
 
Ставки доходности рискованных активов. 
Рискованные активы – фактически это акции. Инвестор, вложивший деньги в обыкновенные акции будет получать доход из двух источников: 
· Процент-дивидент 
· Повышение и понижение стоимости самой акции – прирост капитала и потеря капитала 
Общая формула доходности: ставка доходности рискованных активов – r  
r = (p1+d-p0)/p0 
p1 – цена акции на конец периода 
d – дивидент 
p0 – цена акции на начало периода 
 
Рыночные индексы и стратегии индексирования 
Индексированием называют инвестиционную стратегию, цель которой заключается в том, чтобы привязать динамику доходности инвестированного капитала к динамике определенного биржевого индекса. 
В основе индексирования лежит простая истина – «все инвесторы, взятые вместе и инвестировавшие свои средства в ценные бумаги не смогут добиться уже своих вложений доходности большей, чем доходность всего (самого) рынка». 
Стратегия индексирования – пассивная стратегия инвестирования. 
Инвестор пытается в своем портфеле отобразить структуру индекса. 
Индекс – некая средняя величина, отображающая динамику опред-го набора акций (чем шире индекс – тем лучше отражает рынок) 
 
Промышленный индекс Доу Джонса 
Промышленный индекс Доу Джонса представляет собой средний показатель курсов акций 30-ти крупнейших промышленных корпораций 
Недостатки индекса ДД при анализе рынка в целом: 
· Недостаточно широко диверсифицирован 
· Аналогичен «портфельной» теории, которая не подходит для анализа рынка в целом 
S&P 500 - он соответствует динамике цен портфеля акций, состоящего из акций 500-сот крупнейших корпораций и рассчитывается как средневзвешенная величина в соответствии с долей каждой компании в суммарной рыночной стоимости 
 
Наименование компании Курс акций Кол-во акций в обращении Рыночная стоимость компании 
В исходном году В текущем году В исходном году В текущем году 
Компания А 100$ 50$ 200 млн. 20 млрд. 10 млрд. 
Компания Б 50$ 110$ 100 млн. 5 млрд. 11 млрд. 
Итого: 25 млрд. 21 млрд. 
 
Формулы анализа рынка с помощью ндексов: 
Индекс типа ДД = среднее значение текущих цен акций, деленное на среднее значение цен акций в базисном году 
Индекс типа S&P = (вес компании А * текущая цена акций компании А / базисная цена акций компании А) + (вес компании Б * текущая цена акций компании Б / базисная цена акций компании Б) 
Вес компании берется по базисному году 
 
Индекс ДД: (50+110)/(100+50)=160/150=1,066 
Индекс S&P: (20/25)*(50/100) + (5/25)*(110/50) = 0,84 
 
Доля считается по рыночной стоимости 
Индекс ДД показал, что рынок растет, а на самом деле рынок упал. =( 
 
Инфляции и реальные процентные ставки 
Номинальные процентные ставки представляют собой обещанную ставку доходности для кредитора 
Реальная процентная ставка – это заработанная кредитором номинальная процентная ставка, откорректированная с учетом уровня инфляции 
1 + реальная ставка доходности = (1 + номинальная ставка доходности)/(1 + уровень инфляции) 
 
5. Финансовые посредники 
 
Финансовыми посредниками называют фирмы, главная функция которых заключается в предоставлении клиентам финансовых услуг с большей эффективностью, чем они могли бы делать сами. 
 
Финансовые посредники: 
· Банки 
· Прочие депозитно-сберегательные учреждения (у нас нет) 
· Страховые компании 
· Пенсионные фонды 
· Взаимные фонды 
 
Взаимным фондом называют организационно оформленную совокупность акций, облигаций и других активов, приобретенных от имени группы инвесторов и управляемую профессиональной инвестиционной компанией (или человеком). 
Различают два вида взаимных фондов: открытые и закрытые 
Взаимные фонды открытого типа принимают на себя обязательство по продаже и выкупу эмитированных акций в соответствии со стоимостью чистых активов. 
В закрытых фондах таких обязательств нет, эмитированные акции котируются на вторичном рынке согласно спросу и предложению 
 
Ш Инвестиционные банки – это фирмы, главная цель которых заключается в предоставлении клиентам услуг по привлечению необходимых денег 
Инвестиционные банки часто занимаются андеррайтингом(?) или подпиской на акции, т.е. фактически обеспечивают размещение ценных бумаг клиента на рынке (клиенты – крупные, чаще уже действующие компании). 
Ш Фирмы, вкладывающие капитал в венчурные компании. Они похожи на инвестиционные банки, только их клиентами являются некрупные компании (или компании, начинающие свой бизнес). 
Ш Фирмы, управляющие активами (фактически трастовые компании) 
Ш Брокерские конторы 
Ш Фирмы, предоставляющие информационные услуги. 
 
Финансовая отчетность 
 
Финансовая отчетность: 
ь Предоставляет владельцам и кредиторам информацию о текущем финансовом положении фирмы и о ее эффективности за истекший период 
ь Финансовая отчетность дает владельцам и кредиторам фирм удобный способ намечать основные плановые показатели эффективности их компаний и дает возможность устанавливать рамки деятельности менеджеров 
 
Виды финансовой отчетности 
1. Баланс 
Баланс отражает активы и обязательства фирмы на определенный момент времени (статичный финансовый отчет, он может быть уже другим через некоторое время, т.е. разница между активами и обязательствами представляет собой чистую стоимость компании или собственный капитал) 
Согласно международным правилам бухучета, стоимость активов и обязательств фирмы приводится в балансе по первоначальной цене приобретения с учетом амортизации. 
Баланс состоит из 2-х частей – актива и пассива. 
В активе баланса отражается все имущество компании (все, что есть у компании) 
В пассиве баланса отражаются источники образования актива, этому способствует система двойной записи. Сальдо баланса всегда равно нулю. Актив д.б. равен пассиву. 
В структуре актива выделяют: 
1. Основные фонды предприятия (в данном разделе отражается стоимость долгосрочных активов предприятия, которое функционирует длительное время и переносят свою стоимость на стоимость конечной продукции по частям) 
2. Оборотные активы: 
І Денежные средства на счетах и в кассе 
І Материалы и сырье 
І Готовая продукция 
І Дебиторская задолженность 
І Рыночные бумаги 
2. Нематериальные активы: лицензии, ноухау (эт китаец такой?), патенты, гудвил (а это шо такое?). 
 
Структура пассива баланса 
1. Краткосрочная задолженность (задолженность, которую планируют погасить в течение года): 
- краткосрочный кредит баланса; 
- кредиторская задолженность. 
Разница между оборотными активами и краткосрочными обязательствами называется чистым оборотным капиталом. 
2. Долгосрочная задолженность. 
3. Прибыли и убытки. 
4. Собственный капитал. 
 
2. Отчет о финансовых результатах (отчет о прибыли и убытках) 
В отчете о финансовых результатах дается общая оценка эффективности фирмы за определенный период времени. Ключевым показателем в данном отчете является прибыль. Прибыль определяется стандартно как разница между выручкой от реализации (доходом) и затратами (расходом).  
Все расходные статьи можно разделить на четыре группы: 
1. Разница между выручкой от продаж и себестоимостью реализованной продукции называется валовой прибылью. 
2. Разница между валовой прибылью и административными издержками (затраты на общее управление компанией и маркетинг) называется операционной прибылью или прибылью от основной производственной деятельности. 
3. Разница между операционной прибылью и затратами на выплату процентов по долговым обязательствам называется налогооблагаемой прибылью. 
4. Разница между налогооблагаемой прибылью налогами называется чистой прибылью. 
5. Разница между чистой прибылью и дивидендами называется нараспределённой прибылью.  
 
3. Отчет о движении денежных средств 
В отчете о движении денежных средств отражается поступления и расходования денежных средств фирмы за определенный период времени. 
Все поступления и доходы фирмы отражаются в одном из трех разделов данного отчета: 
1. движение денежных средств в результате производственной деятельности; 
2. движение денежных средств в результате инвестиционной деятельности; 
3. движение денежных средств в результате финансовой деятельности. 
Инвестиционная деятельность связана с приобретением долгосрочных активов (например, покупка здания). 
Финансовая деятельность связана с размерами и структурой собственных капиталов (например, взятие кредита). 
 
4. Пояснения к финансовой отчетности 
Административный опцион – право купить акции по цене «сейчас» через некоторое время, когда акции вырастут в цене. Стимулирует рабочих работать усерднее, чтобы потом, как только акции выросли, рабочие купили их и заработали. 
Опцион – ценная бумага. На практике его не включают в стоимость (хотя в теории надо), т.к. предприятие уйдет в убыток. 
 
Пояснения к финансовой отчетности содержат: 
- указания на используемые компанией методы учета; 
- подробное описание некоторых статей активов и обязательств; 
- информацию о структуре акционерного капитала (как покупаются акции); 
- сведения об основных операциях; 
- внебалансовые статьи (опционы, форварды).  
 
Различия между рыночной и балансовой стоимостью 
 
Указанная в соответствии с правилами бух. учета стоимостью называется балансовой стоимостью. 
Существует две причины, по которым рыночная стоимость не совпадает с балансовой: 
1. балансовая стоимость включает не все активы и обязательства фирмы; 
2. стоимость активов в балансе отражается не по их текущей стоимости, а по их первоначальной цене приобретения. 
При приобретении одной компанией другой компании по цене, превышающей ее балансовую стоимость, в балансе фирмы-приобретателя включается нематериальный актив под названием «гудвил» (или деловая репутация фирмы). 
Прибыль с точки зрения финансов определяется как сумма, которую вы можете потратить сегодня, сохранив при этом прежний уровень богатства. 
 
Анализ с помощью финансовых коэффициентов 
 
При помощи финансовых коэффициентов можно проанализировать 5 основных аспектов деятельности фирмы: 
1. Рентабельность 
2. Оборачиваемость 
3. Финансирование из собственных и заемных средств 
4. Ликвидность 
5. Рыночная балансовая стоимость 
 
Рентабельность продаж. В числителе прибыль до уплаты налогов и процентов, в знаменателе – объем продаж.  
Коэффициент доходности (рентабельности) активов. В числителе та же прибыль, в знаменателе – активы. 
Коэффициент доходности акционерного (собственного) капитала. В числителе – чистая прибыль, в знаменателе – собственный акционерный капитал. 
 
ROS – рентабельность продаж 
ROA – рентабельность активов 
ROE – собственность 
 
Показатели оборачиваемости дебиторской задолженности активов: в числителе объем продаж, в знаменателе – дебиторская задолженность. 
Оборачиваемость товарно-теряемого запаса: в числителе – себестоимость реализованной продукции, в знаменателе запас стоимости. 
Оборачиваемость активов: в числителе объем продаж, в знаменателе – активы. 
 
Показатели финансового рычага 
Коэффициент задолженности: в числителе – суммарная задолженность, в знаменателе – активы. 
Коэффициент покрытия процентов: в числителе – прибыль до уплаты процентных налогов, в знаменателе – затраты на выплату процентов. 
 
Коэффициенты ликвидности. 
Коэффициент текущей ликвидности: в числителе – оборотные активы, в знаменателе – краткосрочные обязательства. (>) 
Коэффициент критической ликвидности или коэффициент лакмусовой бумажки: в числителе денежные средства и рыночные ценные бумаги, в знаменателе – краткосрочная задолженность. 
 
Коэффициент соотношения цены акции и прибыли акции. 
Коэффициент соотношения рыночной стоимости и балансовой стоимости. 
 
В качестве эталонов могут быть показатели этой фирмы за некий период, показатели чужой фирмы из смежной области либо экспертные оценки.

Взаимосвязь между  финансовыми коэффициентами 
 
Формула рентабельности активов: _________ 
Умножаем числитель и знаменатель на объем продаж. 
Рентабельность продаж * оборачиваемость активов. 
Эффект финансового рычага 
 
Наименование статей Компания А Компания Б 
*Суммарные активы 1000000$ 1000000$ 
*Акционерный капитал 1000000 500000 
Задолженность 0 500000 
*Прибыль до выплаты процентов и налогов 120000 120000 
Коэффициент доходности активов 0.12 0.12 
Заем с процентной ставкой 10% годовых 
Расходы на выплату процентов 0 50000 
Налогооблагаемая прибыль 120000 70000 
Налоги (40%) 48000 28000 
Чистая прибыль 73000 42000 
Коэффициент доходности акционерного капитала вов7.2 8.4 
Заем с процентной ставкой 15% годовых 
Расходы на выплату процентов 0 75000 
Налогооблагаемая прибыль 120000 45000 
Налоги (40%) 48000 18000 
Чистая прибыль 73000 27000 
Коэффициент доходности акционерного капитала 7.2 5.4 
 
* - Исходные данные  
 
Финансовый рычаг представляет собой использование заемных денежных ресурсов с целью финансирования хозяйственной деятельности предприятия.  
С помощью финансового рычага акционеры повышают доходность собственного капитала, но при этом увеличивается чувствительность данного коэффициента к эффективности производственного процесса. Таким образом, акционеры несут как финансовый риск, так и производственный. 
Условие работы финансового рычага: коэффициент доходности активов больше процентной ставки по заемным средствам. 
При увеличении финансового рычага компании, доходность вырастет только в том случае, если рентабельность активов фирмы выше, чем процентная ставка по заемным средствам. 
 
Рентабельность акционерного капитала = (1 – ставка налога) * (рентабельность активов ROA + (задолженность * (рентабельность активов – процентная ставка))/задолженность) 
 
Если коэффициент доходности активов фирмы превышает процентную ставку. Которую данная фирма платит кредиторам – коэффициент доходности ее капитала будет в (1 – ставка налога) раз превышать коэффициент доходности активов, и эта разница будет тем больше, чем выше коэффициент соотношения собственных и заемных средств. 
 
Финансовое планирование 
 
Сущность финансового планирования 
 
Финансовое планирование включает в себя следующие этапы: 
1. составление плана 
2. его реализация 
3. корректировка плана с учетом достигнутого результата 
 
Важным элементом финансового планирования является продолжительность периода планирования. 
Цикл финансового планирования включает элементы: 
- Составление прогноза динамики прогнозов 
- На базе прогнозов создается общий план действий 
- Даются конкретные задания конкретным исполнителям 
- Фактический достигнутый уровень эффективности периодически пересматривается, оценивается, сравнивается с прогнозами, планами. 
- Поощрение. 
 
Сумма необходимого дополнительного финансирования = прирост активов – прирост нераспределенной прибыли – прирост кредиторской задолженности. 
 
Коэффициент устойчивого роста 
 
Сумму дополнительного финансирования можно найти из трёх источников: 
1. Увеличение краткосрочной задолженности 
2. Увеличение долгосрочной задолженности 
3. Эмиссия акций 
Предположим, что возможности вешнего финансирования фирмы ограничены следующим образом: 
1. Фирма не планирует выпускать в обращение новые акции, вследствие чего рост акционерного капитала возможен только в результате увеличения роста нераспределенной прибыли. 
2. Фирма не намерена увеличивать коэффициент соотношения собственных и заемных средств, вследствие чего сумма внешней задолженности будет расти теми же темпами, как и собственный капитал кампании, в результате роста нераспределенной прибыли. 
В таких условиях фирма не может расти быстрее, чем растет ее собственный капитал, а коэффициент роста его капитала получил название коэффициента устойчивого роста. 
Коэффициент устойчивого роста = коэфф. удержания прибыли * коэфф. доходности акционерного капитала. 
Коэффициент устойчивого роста равен темпам роста акционерного капитала. Темп роста акционерного капитала равен: в числителе - прирост нераспределенной прибыли, в знаменателе – прирост акционерного капитала. 
Прирост нераспределенной прибыли равен коэффициенту удержания прибыли, умноженную на чистую прибыль 
Коэффициент удержания = 1- коэффициент выплаты дивидендов – коэффициент выкупа акций. 
Темп роста акционерного капитала равен коэффициенту удержания прибыли, умноженному на коэффициент доходности капитала. 
 
Задача. 
Коэффициент оборачиваемости активов 0.5 
Коэффициент соотношения собственных и заемных денег 1 
Коэффициент выплаты дивидендов 0.4 
ROE 20% 
Объем продаж компании за последний год 1000000$ 
Найти коэффициент устойчивого роста, сумма активов, сумма акционерного капитала и объем продаж в следующем году. 
 
Коэффициент устойчивого роста: 12 
Сумма активов: 2000000$ 
Сумма акционерного капитала: 1000000$ 
Прибыль компании: 200000$ 
Собственный капитал в след году: 1120000$ 
Сумма активов в след году 2240000$ 
Объем продаж: 1120000$ 
 
Любимый вопрос на экзамене: каково максимальное значение коэффициента устойчивого роста и условие, при котором он достигается? 
Ответ: ROE. Если вся заработанная прибыль будет реинвестирована в бизнес. 
 
Управление оборотным капиталом и ликвидностью. 
 
Разница между оборотными активами и текущими обязательствами называется оборотным капиталом. 
 
Продолжительность цикла оборота денежных средств 
 
 
 
Основной принцип управления оборотным капиталом заключается в сведении к минимуму вложения в неприбыльные активы(дебиторская задолженность) и в максимальном использовании беспроцентных кредитов(кредиторская задолженность; предоплата клиентов; начисленная, но не выплаченная зарплата).  
 
Ликвидность 
Очень редко компания добивается большого успеха исключительно благодаря управлению краткосрочными доходами и расходами, но если управляет не верно, то это может привести к банкротству. Ликвидность означает, что физическое или юридическое лицо может в срок рассчитаться по своим обязательствам либо немедленно рассчитаться за совершенную покупку, чтобы избежать проблем с ликвидностью составляется специальный документ – кассовый план. Ликвидность актива определяется тем насколько быстро и без потерь его можно превратить в деньги. Эффективным критерием ликвидности в данном случае может быть разница между ценой покупки и немедленной ценой продажи. Ликвидность активов, которыми определяется разницой (спредом) между ценой спроса и ценой предложения. (нац валюта обладает нулевым спредом) 
 
Задача: 
Показатель чистой прибили в расчете на 1 акцию = 5. Она выплатила дивиденды в 3. Балансовая стоимость акций 30 потом 32, рыночная стоимость 40 в конце года 35. Найдите коэффициент рентабельности, показатель акционерной доходности.  
 
Доходность = (35+3-40)/40=-5% 
ROE= (чист приб)/(акцион капитал)=5/((30+32)/2)=16.12% 
 
Задача: 
Каким должен быть коэффициент рентабельности продаж фирмы А, если доходность ее активов больше чем у фирмы В и обе они имеют одинаковый показатель оборачиваемости активов.  
Ответ: ROA=ROS*ATO -> у А больше. 
 
Задача: как повлияет увеличение финансового рычага компании на доходность ее капитала, если доходность ее облигаций равна коэффициенту доходности ее активов. 
 
Ответ: НЕ повлияет. 
 
 
Задача: как скажется на сумме внешнего финансирования ситуация, при которой темп роста фирмы ниже ее коэффициента устойчивого роста. 
 
Ответ:  
-сократить внешнее финансирование. 
-выкупить свои же акции. 
-повысить дивиденды.  
 
Анализ стоимости денег во времени (очень важно!) 
 
1) Простые и сложные проценты 
2) Дисконтирование 
3) Правила инвестирования на основе дисконтированных денежных потоков 
4) Влияние инфляции валютного курса, налогов на стоимость денег во времени 
 
1)Концепцию стоимости денег во времени можно объяснить следующим образом: деньги сегодня стоят больше, чем такая же сумма которую вы планируете получить в будущем. Три причины верности этого утверждения: инфляция, доходность, риск. 
Параметры вычисления бедующей стоимости:  
FV - 
PV – текущая (приведенная) стоимость 
I – уровень интереса 
n – количество периодов капитализации 
бедующая стоимость состоит из: PV, процентов начисленных на сумму основного долга(пени), проценты начисленные на проценты. 
FV=PV*(1+ i*n) 
По сложным процентам FV= PV*(1+i)n 
Стоимость роста бедующей стоимости: 
Математический 
Финансовый калькулятор 
По коэф бедующей стоимости 
Правило 72: кол-во лет необходимое чтобы сумма денег удвоилась примерно равно 72 деленную на процентную ставку в процентах. 
 
Задача: вам 20 лет, вы хотите положить 100 баксов, снять когда будет 60. Ставка 8%. Сколько будет? Сколько было бы, если ставка была б 9%? Решить двумя способами. 
Решение задачи. 
1 способ. FV = 100(1+0.08)^45 = 3192 
72/8% = 9 
45/9 = 5 
2 способ. FV = 100*2^5=3200 
 
Задача. 10000 долларов в банк на два года под 7 процентов, и депозитный сертификат по 6 и 8 процентов(по годам). Что лучше? 
 
Частота начисления сложных процентов. 
Ставки процентов по кредитам и депозитам обычно устанавливаются в виде годовой процентной ставки с определенной частотой начисления. В виду того, что частота начислений может быть разной, необходим способ сравнения ставок. Рассчитывается эффективная годовая процентная ставка, она эквивалентна годовой процентной ставке, при условии начисления процентов один раз в год. Эффективная годовая процентная ставка обозначается EFF. 
EFF = 1+APR/m)^m-1 
APR – annual percent rate (годовая процентная ставка) 
m - количество периодов капитализации. 
 
Дисконтирование (приведенная стоимость). Процедура расчета приведенной стоимости противоположна вычислению будущей стоимости. Расчет приведенной стоимости называется дисконтированием. Ставка, которую используют при этих расчетах называют дисконтной ставкой. Дисконтирование в розничной торговле и дисконтирование в финансах это разные вещи. 
 
PV = FV/(1+i)^n 
 
Нам подарили облигацию номиналом 100$, срок погашения 5 лет. Банк дает 8 процентов годовых. Ее купили за 100/(1+0.08)^5 = 68$. 
 
Правила инвестирования на основе дисконтирования.  
1. Наиболее общее правило принятия инвестиционных решений это правило чистой приведенной стоимости (NPV – net present value). Звучит следующим образом: принимайте участие в проекте, если приведенная стоимость ваших будущих денежных поступлений превышает ваши первоначальные инвестиции. Чистая приведенная стоимость – это разница между приведенной стоимостью ваших будущих денежных поступлений и приведенной стоимостью ваших текущих и будущих денежных затрат. Принимайте решение об инвестировании, если NPV положительная, откажитесь, если она отрицательная. 
Для расчета NPV любой инвестиции в качестве ставки доходности используют альтернативную стоимость капитала. Альтернативная стоимость капитала – это ставка доходности, которую мы могли бы получить от других направлений инвестирования, если бы не истратили указанную суму денег в анализируемом проекте. 
Та же задача, нам предлагают купить облигацию за 75 долларов. 
Посчитаем чистую приведенную стоимость 68-75=-7 (отрицательная NPV). 
2. Правило будущей стоимости. Вкладывайте деньги в проект, если будущая стоимость ваших денежных поступлений больше, чем при альтернативном варианте инвестирования. 
3. Правило IIR (internal rate of return). Правило внутренней ставки доходности. Принимайте положительное решение об инвестировании, если доходность проекта выше, чем альтернативная стоимость капитала. Берите в долг там, где IRR по займу меньше, чем альтернативная стоимость капитала. Внутренняя ставка доходности – это такая ставка, которая уравнивает приведенную стоимость ваших денежных поступлений и приведенную стоимость ваших затрат. То есть ставка, при которой NPV = 0. 
Та же задача. FV = PV(1+i)^n => i=sqrt^n(FV/PV)-1. FV = 100, PV = 74 => i=5.92 
4. Правило срока окупаемости. Инвестируйте проект с кротчайшим сроком окупаемости. 
n=log1+i(FV/PV) 
Задача. У вас есть участок, стоимостью 10000. Вы знаете, что через 5 лет участок будет стоить 20000. Банковская процентная ставка составляет 8 процентов годовых. Стоит ли покупать? Решаем по первому правилу. 20000/(1+0.08)^n = 13600. NPV = +3600 
Задача. Мы хотим купить машину за 5000. Мы идем в банк, он нам дает их в кредит под 12%. Мы приходим к другу, он дает 5000 и говорит, что бы мы отдали ему через 4 года 9000.  
 
Множественные денежные потоки. 
 
Множественный денежный поток. 
Временные графики. 
 
|---------|----------|--------а 
1000 2000 
 
1000/1.1 = 909; 
1000/1.21=1653; 
909+1653=2562; 
Правило будущей стоимости. Будущая стоимость нескольких денежных потоков равна сумме будущих стоимостей каждой из них. Приведенная стоимость аналогично. 
Аннуитеты. Ряд постоянных денежных выплат или поступлений называется аннуитетом или рентой. Должно соблюдаться равенство двух параметров: периодичности, вклада. 
Виды аннуитетов: 
- срочные или немедленные (пренумерандо). Аннуитет, который начинается в начале первого периода. 
- обыкновенные (постнумерандо). Аннуитет, который начинается в конце первого периода. 
Задача. Мы вкладываем 100 долларов в течение 3 лет. Сколько денег через 3 года? 10 процентов годовых. 
FV = (((1+i)^n-1)/i)*PMT; - формула будущей стоимости обычного аннуитета. 
PMT – payment, платеж, равен 100 в нашей задаче. 
FV = 331. 
Что бы перейти от обычного аннуитета к срочному, результат данной формулы необходимо результат умножить на (1+i). 
Та же задача, только надо найти PV, т.е. в обратном направлении. 
PV = ((1-(1+i)^-n)/i)*PMT. (1) 
Задача. Представить, что нам 65 лет. Покупаем полис пожизненного страхования за 10000. Если мы планируем дожить до 80 лет и банк предлагает 8 процентов годовых, стоит ли соглашаться. Страховая компания выплатит каждый год по 1000. 
В банке получится к 8-ти годам 31721. 
N=15 
I=0.08 
PMT = 1000 
Считаем PV по формуле (1). Потом 10000 минус результат. 
Теперь надо найти ставку доходности страховой компании. 
По формуле (1) находим i. PV = 10000, PMT = 1000. Ответ: 5.56% 
Эта же задача. Сколько лет надо прожить, что бы оправдать покупку этого аннуитета. 
По той же формуле считаем, получаем n=21. 
Задача. Покупаем домик за 100000. Берем кредит в первом банке на 30 лет, ежемесячная выплата, 12% годовых. Второй банк на 15 лет, ежемесячные выплаты 1100 баксов. 
i=0.8687% в месяц для второго банка. I = 10.4% годовых. 
 
Пожизненная рента или бессрочный аннуитет. Ряд денежных выплат, который продолжается вечно, называется бессрочный аннуитет. Неудобной особенностью бессрочного аннуитета является то, что у него нет будущей стоимости. 
Находит расчетную формулу приведенной стоимости бессрочного аннуитета. 
PV = (1/i)*PMT. 
 
Амортизация кредитов. Процесс постепенной выплаты кредита называется амортизацией кредита. Формы выплаты кредита: при получении кредита, в конце срока кредита, постепенно или периодически 
Постепенная бывает: аннуитетная система выплаты процентов; начисление процентов на остаток долга. 
Задача. Домик стоит 100000. Кредит погашается тремя ежегодными платежами. Сколько выплачиваем ежегодно.9% годовых. Ответ: 39504. 
Статьи Аннуитетная система выплаты С-ма выплаты на остаток долга 
1 2 3 1 2 3 
Платеж 39504 39504 39504 42333 39333 36333 
% 9000 6254 3262 9000 6000 3000 
Осн.Долг 30504 33251 36243 33333 33333 33333 
Ежемесячный платеж состоит из двух частей: основной долг и проценты за кредит. 
4. Влияние инфляции и валютного курса. При любых расчетах, касающихся стоимости денег во времени, процентные ставки и денежные потоки должны быть выражены в одной валюте. Для иллюстрации возьмем два проекта. Инвестиции в оба проекта составляют 10000 долларов. Американский проект приносит на протяжении 5 лет по 6000 долларов каждый год. Японский проект приносит по 575000 йен в течение того же срока. Обменный курс 0.01 (1 к 100). Процентная ставка в США 6%, в Японии 4%. 
 
Задача. В 20 лет положили 100 долларов, снимаем в 65. Ставка 8%, инфляция 5%. 
 
Решение: 
1сп: 
FV=PV(1+i)^n 
FV=100*1,08^4n=3192 
1+ реал. Ставка доход. = (1+нам.% ставка)/(1+Уров. инфляции) 
Реал. Ставка доход. = 1,08/1,05-1=2,857 
FV=100(1+2,857)^45=355$ 
 
2сп: 
I=(1+0,05)45=8,985 
FV= 3192/8,985=355 
 
Ответ: получим 3192$, но их стоимость будет 355$ по сравнению с начальными 100$. 
 
 
Задача. У нас есть ребенок, которому 10 лет. Стоимость его будущего обучения 15.000$ в год. Мы платим только за 1 год. Инфляция 5%, ставка 8%. Вы намериваетесь положить сегодня 8000$. Хватит или не хватит? 
 
Решение: 
FV=8000(1+0,08)^8=14.870 
 
Ответ: Не хватит, даже без инфляции. 
 
 
Задача. Тоже условие, но мы полагаем, что можем получить реальную ставку 3%, сколько нужно вкладывать ежегодно.  
 
1сп: 
PV=(((1+i)^n-1)/i)*PMT формула аннуетета 
15.000=(((1+0,03)^8-1)/0,03)*PMT 
PMT= 1886,5$ 
 
Ответ: 1886,5 
 
Задача. Затраты на отопление 2000, можно сократить на 500. Разница между мазутом и газом будут стабильны. За установку 10.000$. Инфляция 5% ставка 8%.  
Ответ: банк приносит 285$ газовое 500 
 
 
Процентная ставка после выплаты налогов = (1-нал.ставка)*проц.Ставка до выплаты налогов 
 
Инвестируйте таким образом, чтобы увеличить чистую приведенную стоимость ваших денежных поступлений остающихся после уплаты налогов. 
 
Задача. В 1626 господин Питер Миник купил остров Манхеттен у индейцев за 24$, если бы они положили деньги в банк под 6% сколько у них было б в 1996г. 
 
Ответ: 55,3 млрд $ 
 
Оценка стоимости активов 
 
1. Максимизация стоимости активов как основа принятия финансовых решений. 
2. Закон единой цены и арбитражной операции. 
3. Модели оценки стоимости активов. 
4. Гипотеза эффективного рынка. 
 
Столбы финансов: 
- анализ стоимости денег во времени. 
- оценка стоимости активов. 
- оценка риска. 
 
Базисная фундаментальная стоимость активов определяется как цена, которую должны заплатить за него хорошо осведомленные инвесторы на рынке где действуют законы свободной конкуренции.  
Два важных момента в принятии финансовых решений: финансовое решение является рациональным когда оно принимается на основании максимизации стоимости активов, независимо от степени риска и личных убеждений.(на текущий момент); Рынки финансовых активов предоставляют информацию необходимую для принятия различных вариантов финансовых решений.

Закон единой цены гласит: если на конкурентном рынке проводятся операции с равноценными активами, то их цены буду стремится к сближению. В основе действия данного закона лежит процесс называемый арбитражем – это покупка и немедленная продажа активов с целью получения гарантированной прибыли на основе разности цен. 
С помощью арбитражных операций поддерживается сравнительно узкий диапазон расхождения цен между рынками. Затраты связанные с приобретением активов называется операционными издержками, чем они меньше тем уже интервал расхождения. 
Возможность проведения арбитражных очень кратковременные. 
Закон единой цены наиболее фундаментальный принцип оценки стоимости активов. Он не работает, если активы не эквивалентны; на рынке не действуют законы свободной конкуренции.  
Закон единой цены работает на валютном и кредитном рынках. Если существует организации которые способные как занимать, так и давать в долг на идентичных условиях, но по различным процентным ставкам, то они могут заниматься процентным арбитражем.  
Осуществление арбитражных операций гарантирует то что для любых 3 валют свободно конвертируемых на конкурентом рынке достаточно знать курс 2-х любых из них, чтобы определить курс третей (кросс-курс). Так как вовлечены 3 актива, данный процесс можно назвать трехсторонний арбитраж.  
 
Задача. Есть 10 000 долларов стоимость унции золота 100$, или 10000 йен. Курс обмена 0.009. Заработайте. Ответ 1111$ 
 
Не существует совершенно одинаковых по всем параметрам активов. Процесс оценки стоимости активов предполагает сначала поиск активов сопоставимых по стоимости которых необходимо определить, затем анализ различий между этими активами и то каким образом эти активы могут повлиять на стоимость активов. В данном случае закон единой цены будет наилучшим способом оценки единой цены. Также можно определить по методу кадастравой-оценки(оценка для недвижимости). 
 
Модели стоимости предприятия:  
- по балансовой стоимости (резервный фонд, нераспределенная прибыль …) 
- по выручке (стоимость компании = стоимости годовой выручке) 
- по прибыли (стоимости компании = 10 кратный размер прибыли компании) 
 
Стоимость в том виде в котором она представлена в финансовом отчете – балансовая стоимость. 
 
Задача. Земля 25 000, у нас 20 000, здание 75 000.  
 
Актив баланс 100 000 
Пассив баланс 100 000 
 
Продали дом за 150 000 
Актив 150 000 
Пассив 150 000 (задолженность 80, собственные 70) 
 
 
Гипотеза эффективного рынка гласит: текущие рыночные цены активов полностью отражают общедоступную для всех инвесторов информацию о факторах которая может повлиять на стоимость активов.  
 
Рыночная цена актива будет соответствовать некой средневзвешенной цене основанной на мнении тех финансовых аналитиков, которые обладают наиболее вескими и аргументированными убеждениями и мнению которых доверяют крупные инвесторы. Причины по которым можно считать уровень проффессонализма финансовых аналитиков достаточно высокими: 
- деньги 
- простота входа 
- рынок заставляет работать первые 2 причины 
 
Выиграли в лотерею билет 100$ в оперу, но хотите на футбол за 25$. Что выбирите? Ответ: в оперу, продаем… 
 
Чему будет равна стоимость 1гр золота в Минске если в Гомеле 9$ издержки 1$. Ответ: от 9 до 11. 
 
Курсы: 0.02 за песо и 0.03 за шекель. Ответ кросс-курс: 1.5 пессо за шекель. 
 
Мы глава компании, мы заявили о том, что потратим 1 млрд $ на покупку нового оборудования, акции упали. Что делать? 
Ответ:  
 
Принцип управления рисками 
 
1 Сущность риска и его виды 
2 Управление риска и его оценка 
3 Схемы переноса риска 
4 Портфельная теория 
 
1) Сущность риска. О неопределенности говорят, когда невозможно сказать чо будет в будущем. Риск – неопределенность которую необходимо принимать во внимание поскольку она может сказаться на вашем благосостоянии. 
Не принятия риска характеристика предпочтения человеком в ситуациях связанных с риском – это мера готовности заплатить за уменьшение риска которому он подвержен. Процесс выработки компромисса направлен на достижение баланса между выгодами от уменьшения риска и необходимыми для этого затратами называется управление риска.  
Решение по управлению риском принимаются в условиях неопределенности по этому есть несколько вариантов развития событий. Адекватность по управления риска должна рассматриваться в свете информации доступной на момент принятия решений. 
Если вы сталкиваетесь со специфическим видом риска в связи с образом жизни или видом деятельности, то вы имеете специфическую подверженность риску. Риск владения активами или проведения сделок нельзя оценивать без учета других факторов или абстрактно.  
Хеджер страхует свои акции и не желает от них отказываться.  
Спекулянтом или биржевым игроком называется инвестор, предпринимающий в надежде увеличить свое состояние действие, которое увеличивает его подверженность тому или иному риску. В противоположность спекулянтам хеджеры осуществляют действие, направленное на уменьшение их подверженности определенному виду риска. 
Активы, способные компенсировать непредвиденные расходы в будущем, называются предупредительными сбережениями.  
 
Виды рисков: 
1) риск болезни; 
2) риск ответственности перед третьими лицами (например, автогражданская ответственность компенсирует вред, причиненный вами другим автомобилистам); 
3) риск, связанный с владением имущества (сюда входит риск землетрясения, наводнения, кража и т.д.); 
4) риск безработицы; 
5) риск, связанный с владением финансовыми активами. 
 
В конечном счете все предприятия принадлежат людям, поэтому риски предприятий могут быть сведены к рискам домохозяйств. Риски для предприятий: 
1) политический (много подвидов, например, риск национализации и экспроприации без адекватной компенсации); 
2) технический (потери, связанные с владением технологий производства, научными разработками и т.д.); 
3) коммерческий риск (связан с реализацией и транспортировкой); 
4) производственный риск (связан с процессом производства, например, изменение цен на сырье, уменьшение производительности труда и т.д.); 
5) финансовый (валютный, кредитный, инвестиционный); 
6) инновационный. 
 
Часто существует мнение, что государство помогает справиться с риском, на самом деле мы за счет налогов создаем предупредительные сбережения. 
 
Управление риском и его оценка 
Процесс управления риском – это систематическая работа по анализу риска, выработке и принятию решения по его минимизации. 
 
Этапы управления риском: 
1) выявление риска (процесс на определение видов риска, которым мы подвержены); 
2) оценка риска (количественное определение затрат, связанных с видами рисков, выявленных на первом этапе; оценивается, сколько мы потеряем и сколько денег надо потратить, чтобы минимизировать риск); 
3) выбор приемов управления риском (избежание риска, предотвращение ущерба, принятие риска на себя, перенос риска); 
4) реализация выбранных приемов (минимизация затрат, связанных с управлением риском); 
5) оценка результатов (управление риском – динамичный процесс, поэтому все время надо пересматривать, оценивать и т.д.) 
 
Три схемы переноса риска 
1) хеджирование 
О хеджировании говорят в том случае, когда действие, предпринятое для снижения риска одновременно приводит к невозможности получения дополнительного дохода. Хеджирование часто отождествляют со страхованием, но есть небольшое отличие. 
Фьючерс – инструмент финансового рынка, с помощью которого можно провести хеджирование (есть пакет акций, не хотим от него отказываться, поэтому заключаем контракт на продажу по текущей цене в будущем по фьючерсу; цена пошла вниз – нам отдали, вверх – мы отдали)  
2) страхование 
Выплата страхового взноса или премии с целью избежания больших потерь в случае наступления страхового события. Опцион - инструмент финансового рынка, с помощью которого можно провести страхование (платим премию за опцион, т.е. за право выбора платить или нет) 
3) диверсификация 
«Не кладите все яйца в одну корзину» Выражается во владении многими рисковыми активами, вместо концентрации вложений в одном из них.  
 
Институциональные механизмы для переноса риска повышают общую эффективность экономики двумя основными способами: 
1) передача существующего риска тому, кто желает его принять; 
2) перераспределение ресурсов в соответствии с новым распределением риска. 
 
4 пункт из вопроса 
Портфельная теория представляет собой статистический анализ, выполненный с целью выбора оптимальной стратегии управления риском.  
Использование портфельной теории заключается в выработке компромисса между доходом и издержками. При помощи портфельной теории решается две задачи: 
1) максимизация доходности при заданном риске; 
2) минимизация риска при заданной доходности. 
Первые формальные модели портфельной теории были выработаны Гарри Марковицем в 1952 г. (Нобелевская премия получена только в 80-х). В данной модели есть следующие понятия: 
- ожидаемая доходность есть среднее значение, математическое ожидание (характеризует доходность); 
- риск есть среднее отклонение, среднеквадратичное отклонение (определяет риск) 
 
Анализ инвестиционных проектов 
 
Сущность проектов с различными показателями 
Единица анализа – инвестиционный проект. Инвестиционные проекты анализируются как последовательность решений возможных событий во времени, начиная первоначальной идеей и заканчивая завершением проекта. 
Большинство инвестиционных проектов подразделяются на: 
1) разработка новых товаров; 
2) снижение себестоимости; 
3) замена производственных мощностей. 
 
Откуда берутся идеи инвестиционных проектов? 
- с улицы, из науки; 
- специальные отделы; 
- клиенты фирм; 
- конкуренты фирм. 
 
Основным критерием инвестирования является положительная чистая приведенная себестоимость NPV. 
Чистый денежный поток = доход - денежные расходы – налоги = доход – общие расходы – налоги + неденежные расходы = неденежные расходы + чистая прибыль  
Неденежные расходы – это та часть денежных поступлений в проект (затраты), которая с точки зрения бухгалтерского учета относится к расходам (входит в себестоимость), а с точки зрения финансов – нет (для финансистов будет «+», для всех остальных - расход). 
 
??? 
 
Чистый денежный поток = доход – денежные расходы – налоги = доход – общие расходы – налоги + не денежные расходы = не денежные расходы + чистая прибыль. 
Это та часть денежных поступлений проекта, который с точки зрения бухгалтерской относится к расходам (стоимости продукции), а с точки зрения финансов не включается в затраты. 
Не денежные расходы получаются равными амортизации. 
Считаем PV = ((1-(1+i)^-n)/i)*PMT. Получаем 4.95 млн. Т.е. в банке под 15% годовых будет 4.95 млн. При вложении в проект по окончании семи лет получим еще дополнительно 2.2 млн оборотного капитала. 2200/1.15^7 = 827 тыс. NPV = 4.95+0.827-5=0.777 млн. 
Стоимость капитала. Стоимость капитала – это скорректированная с учетом риска дисконтная ставка, используемая для расчета чистой приведенной стоимости проекта. Общепринятый способ отразить бОльшую неопределенность относительно будущих денежных поступлений заключается в использовании бОльшего значения стоимости капитала, т.е. дисконтной ставки. Три важных момента, о которых необходимо помнить при вычислении стоимости капитала: 
1. Риск отдельного проекта может отличатся от риска, присущего использованию существующих активов фирмы. 
2. Стоимость капитала должна отражать только рыночный риск проекта или системный риск. 
3. Риск, относящийся к расчету стоимости капитала проекта, является риском, связанным с движением денежных потоков проекта, но не с риском финансовых инструментов, выпускаемых фирмой. 
Мы покупаем 1000 государственных облигаций США. Номинальная стоимость 1000 долларов по 950 долларов за штуку. Облигация купонная. 25 лет срок обращения. Ежегодно дает доход 100 долларов. Мы фирмачи, стоимость капитала нашей фирмы составляет 16 % годовых. 
Считаем PV аннуитета PV = ((1-(1+i)^-n)/i)*PMT, учитываем 1000 долларов стоимость облигации. Получается PV = 634 доллара. NPV = 634 – 950 = -316. Но уровень риска разный. Возьмем 1000/100 = 10% ставку. Получаем PV = 1000. NPV = 1000-950 = 50. Т.е. получается выгодно покупать облигации. 
Наша компания состоит из трех подразделений. Первое подразделение – отделение электроники. На него приходится 30% рыночной стоимости активов фирмы. Стоимость капитала данного подразделения 22%. Химическое отделение 40% и 17% соответственно. И третье отделение по перекачке природного газа 30% и 14% соответственно. Найти стоимость капитала фирмы. 22*0.3+17*0.4+14*0.3 = 17.6% – стоимость капитала фирмы. Вопрос: можно ли использовать данный показатель при анализе инвестиционных проектов? Ответ: Нет, т.к. в разных отделах разная стоимость капитала, свой риск, свой денежный поток, и их надо рассматривать отдельно. Средневзвешенная стоимость капитала фирмы является статистическим показателем и только. 
Точка безубыточности. Первым делом мы должны определится с тем, в каких единицах измеряется точка безубыточности. Измеряется в том, в чем измеряется объем производства. Точка безубыточности представляет собой такое состояние, при котором предприятие не получает прибыли, но и не несет убытков. Существуют два подходы: бухгалтерский и финансовый. Определение дано исходя из бухгалтерского подхода. А при финансовом подходе точка безубыточности является такой объем производства, при котором NPV = 0. Бухгалтерский подход не принимает в учет стоимость денег во времени. 
TR  
M TC  
VC  
FC 
Q 
Найти точку безубыточности в задаче про компьютеры двумя способами. Чистая прибыль с одного компьютера 1250 долларов. 1250*q = 3 500 000. Q = 2 500 надо произвести компьютеров, что бы покрыть все издержки. Это было исходя из бухгалтерского подхода. 
Финансовый подход: 5000 – 828 = 4172. 4172 = ((1-(1+i)^-n)/i)*PMT иPMT = 1 003 009  
1 003 009 = чистая прибыль + амортизация. Чистая прибыль = 603009 
0.5267(1250q – 3 500 000) = 603009. Q = 3715,905. 
Задача (снижение себестоимости). Мы хотим сократить затраты на оплату труда. Для того чтобы снизить затраты на 700 000 необходимо вложить 2 000 000, срок службы оборудования 5 лет, налог 1/3, 10% стоимость капитала.