Еврооблигации и мировая экономика

Єврооблігації – це облігації, що емітовані на міжнародному фондовому ринку і деноміновані в євровалютах – іноземних стосовно країни-емітента.

Близько 2/3 єврооблігацій емітують транснаціональні корпорації, інше – уряд, урядові організації і міжнародні організації.

Одними з перших українських облігацій були облігації зовнішньої позики України, які були випущені у 1995 р. з метою розрахунку перед ВАТ “Газпром” за поставки газу (за цей взаємозв’язок облігації отримали назву “газ промовки”). Загальна емісія даних облігацій становила 1,4 млрд дол., номінал – 5000 дол. США, форма випуску – паперова на пред’явника. Єврооблігації були випущені на термін погашення у 2004-2007 pp.

Єврооблігації в німецьких марках були розміщені в лютому 1998 р. з первинною емісією 750 млн марок з терміном обігу 3 роки. За облігаціями виплачується щорічний купон розміром 16 % річних.

У березні 1998 р. були випущені єврооблігації, деноміновані в екю, які потім були конвертовані в євро. Ці облігації випускалися терміном на 2 роки зі ставкою дохідності 14,75 % річних, які сплачуються щорічно

Випуск  єврооблігацій в Україні  набрав  чинності після прийняття  змін до  Закону «Про цінні папери і фондову біржу» у червні 1999 р. Завдяки затвердженим поправкам з'явився  новий  вид  фінансових  інструментів  -  облігації  зовнішніх  державних  позик України, які в подальшому конвертувалися в українські єврооблігації .

Перший ринковий випуск  єврооблігацій  Україна  здійснила  в 2002  р.,  коли  були випущені  10-річні  єврооблігації  з  прибутковістю  7,65%  річних,  а  вже  через  півроку прибутковість випуску була нижче 7%  річних.

Наступний  випуск  євробондів України був  розміщений  в  лютому  2004  р.  на  термін  7  років  з  прибутковістю  6,875.

З 2005 р. українські компанії активізують  свою  діяльність  по  виходу  на  ринок  єврооблігацій.  Так,  якщо  в  2003  р. серед корпоративних емітентів випуски єврооблігацій здійснили 2 емітента на 250 млн. дол.,  в  2004  р.  -  5  емітентів  на  1322  млн.  дол.,  то  в  2005  р.  на  ринок  єврооблігацій вийшло 10 емітентів з випусками єврооблігацій на загальну суму 1925 млн. дол. 

У  2008  р.  міжнародним  рейтинговим  агентством  Standard  &  Poor's українським  єврооблігаціям  був  привласнений  рейтинг  В+,  що  говорить про можливість виконання боргових зобов'язань у строк і в повному обсязі. Найпопулярнішою  валютою  випуску  українських  єврооблігацій  залишається американський  долар.  Також  існують  і  випуски  у  євро.  Середня  відсоткова  ставка

за єврооблігаціями  на  ринку  в  2008  р.  склала  6,9725%.  Це  на  0,3775%  вище, ніж у попередньому році, коли середня ставка становила 6,595%. 

У  січні  2010  р.  рівень  ставки  за  єврооблігаціями  залишився  незмінним, а наприкінці  місяця  навіть  збільшився  на  0,12%  і  становив  11,565%,  що  говорить про тенденцію  зростання  основних  показників  українських  єврооблігацій.  Можна виділити  три  основних  чинників,  які  зумовили  зростання  ставок  та  вартості українських єврооблігацій у 2009 р.: - глобальне поліпшення ставлення інвесторів до ринків, що розвиваються;  - успішна співпраця України з Міжнародним валютним фондом; - успішне погашення більшістю українських емітентів єврооблігацій у 2009 р. 

Розглянемо  обсяги  емісій  українських  державних  єврооблігацій,  що  наведені в табл. З даних табл. 1 видно, що державні єврооблігації в Україні емітуються регулярно у великих обсягах в основному в доларах США, хоча є і випуски в євро. Простежується тенденція  зростання  прибутковості  євробондів,  час  погашення  яких  наближається.

Саме ці єврооблігації вважаються найменш ризиковими особливо з погашенням у 2012-2013  рр.  і  пізніше.  Стосовно  боргів  з  погашенням  у  2010  рр.  існує  ризик реструктуризації - зміни умов погашення.

Обсяги емісій єврооблігацій державних муніципалітетів наведені в табл. 2З  даних  табл.  2  випливає,  що  єдиним  емітентом  українських  муніципальних єврооблігацій  є  м.  Київ.  Цінні  папери  випускаються  в  доларах  США  і  мають  досить високу  прибутковість.  Але  в  останні  роки  випуск  довгострокових  зобов’язань муніципальними органами не здійснюється.

Основними емітентами єврооблігацій на Україні є банківські установи, які мають досить  високі  показники  у  своїй  діяльності.  Розглянемо  обсяги  емісій  банківських єврооблігацій в табл. 3 [5].

За  даними  табл.  3  можна  зробити  висновок,  що  провідними  емітентами банківських  єврооблігацій  є  Приватбанк,  УкрСиббанк,  Укрексімбанк  і  Альфа-Банк України,  з  яких  два  останні  мають  найбільш  високу  дохідність.  Крім  того прибутковість до погашення євробондів банку Фінанси і кредит перевищує 100%, хоча ризик невиплати боргу по євробондам цього банку дуже великий. До  низькоризикових  емітентів  належать  банки  з  іноземним  капіталом  -  Форум,

Укрсоцбанк,  УкрСиббанк.  Форум  -  дочірній  банк  німецького  Commerzbank,  який в свою  чергу  на  25%  належить  уряду  Німеччини,  уряд  зобов'язується  підтримати Форум у разі виникнення у нього фінансових проблем.

Початок 2010 року ознаменувався бурхливим зростанням на українському ринку єврооблігацій. Втім, така ситуація характерна для українського ринку, який ось уже більше року лихоманить залежно від того, як сприймають ситуацію в Україні іноземні інвестори. Ринок єврооблігацій — своєрідне дзеркало, в якому Україна може побачити себе.

Порівнюючи прибутковість по аналогічним розміщеням України, яка має також як і Білорусь суверенний рейтинг(В+), експерти відзначають більш високі ризики Білоруських цінних паперів. Вони пов’язані з існуючою залежністю економіки країни від зовнішніх запозичень,невеликих золотовалютних резервів та менш диверсифікованою структурою зовнішньої торгівлі на початковій стадії переходу до ринкової економіки.

Прибутковість українських суверенних випусків на короткому кінці кривої опустилася до 4,2% (України-11), на довгому - до 6,7% (України-17). Ціни зросли по абсолютній більшості українських паперів, зниження прибутковості по всій кривій знаходилося в межах 0,6-1,2 п.п.
На наш погляд, український борг зберігає потенціал зростання. У перспективі найближчого місяця зростання можливе на тлі позитивного новинного фону, зокрема зниження вартості імпортованого газу та прийняття бюджету. У перспективі 1-2 місяців каталізатором зростання має стати відновлення співпраці з МВФ. Поточний спред Україні як і раніше розширений у порівнянні з рівнем 2007-го і першої половини 2008 року, що залишає потенціал зниження прибутковості по суверенних паперах в межах 100 б.п.

"У результаті підвищеного попиту суверенні папери зросли в ціні на 10-20%, по випуску з погашенням до 2013 року, і на 20-25% - з погашенням у 2016-17 роках", - розповів експерт. 
Також зазначено, що крім суверенних випусків, пріоритетом інвесторів користувалися єврооблігації українського фінансового сектора.серед паперів якісних емітентів лідером зростання ціни (40%) і падіння прибутковості (-12%) стали єврооблігації Укрексімбанку з погашенням у 2012 році. 

"Також суттєво додали в ціні облігації Миронівського хлібопродукту, Азовсталі, Альфа-Банку та Приватбанку. Через високий попит на українські єврооблігації на ринку утворився дефіцит цінних паперів", - констатував експерт. 

Крім того, що за тиждень українська CDS впала з 3730 базисних пунктів до 3030 б.п., значно випередивши темпи падіння аналогічного показника інших країн з економікою, що розвивається, - наприклад, CDS Росії за цей період упав на 60 Б.П ., Туреччини - на 40 б.п. Це дані за 25. 09 11, цей тиждень вважають одним з найбільш позитивних за всю історію .